Titolo originale: "In che modo gli emittenti di ETF "acquistano" Bitcoin?"

Titolo: Julian Driver, Apollo

Compilato da: ChainCatcher

 

Cos’è esattamente un ETF spot su Bitcoin?

Sono emersi gli ETF spot su Bitcoin, ma come funzionano effettivamente?​

Cosa succede esattamente quando le persone “comprano” gli ETF? Chi sarà coinvolto? Come si collega questo all’acquisto e alla vendita dell’asset sottostante (BTC)?

Ecco una procedura passo passo semplificata:

1. Domanda al dettaglio: domanda degli investitori per i broker

  • Gli investitori spaziano dai singoli investitori che desiderano diversificare i propri portafogli alle istituzioni che desiderano investire in risorse digitali.

  • Il loro interesse per gli ETF Bitcoin guida la domanda del mercato, influenzando la creazione e il riscatto delle azioni ETF.

  • I broker fungono da ponte tra gli investitori al dettaglio e istituzionali e il mercato azionario in cui vengono negoziati gli ETF Bitcoin.

  • I broker riflettono e amplificano la domanda degli investitori, influenzando direttamente il volume degli scambi e il prezzo delle azioni dell’ETF.

  • Ad esempio, gli investitori potrebbero essere family office, investitori istituzionali o chiunque abbia un 401k che desideri passare a un ETF Bitcoin. Una volta approvato un ETF, questi investitori chiamano i loro broker con le istruzioni per l’acquisto.

investitori ai broker

2. Domanda all'ingrosso: da intermediario a partecipante autorizzato (AP)

  • Quindi, dove ottengono i broker le azioni degli ETF da vendere agli investitori? Ottenuto da un partecipante autorizzato (AP).

  • Gli AP sono istituti finanziari professionali autorizzati a condurre operazioni di creazione e riscatto di azioni direttamente con gli sponsor dell'ETF. Ad esempio, gli AP dell’ETF Blackrock/iShares sono Jane Street e JP Morgan.

  • Puoi pensare a un broker come a un rivenditore di azioni ETF e a un AP come a un grossista.

  • AP monitora la domanda e l'offerta di azioni dell'ETF e svolge un ruolo chiave nel mantenere i prezzi delle azioni coerenti con i loro valori patrimoniali netti (ne parleremo più avanti).

acquisto all'ingrosso

3. Creazione della condivisione: AP allo sponsor

  • Una volta che l'AP sa quanto è alta la domanda, è il momento di coniare alcune nuove azioni dell'ETF.

  • Per fare ciò, AP si rivolgerà allo sponsor dell’ETF con cui tratta e depositerà contanti per creare azioni.

  • Lo sponsor è responsabile della gestione complessiva e della conformità dell'ETF. Gli sponsor sono i grandi nomi di cui hai sentito parlare: Blackrock, VanEck, Fidelity, ecc.

  • L'originatore coordina con la controparte Bitcoin le transazioni Bitcoin necessarie nel processo di creazione e riscatto delle azioni.

  • Come funziona: AP crea nuove azioni con gli sponsor (quando la domanda è alta) o riscatta le azioni in contanti (se la domanda è bassa).

  • Questa "domanda" influisce direttamente sul premio o sullo sconto del prezzo di mercato dell'ETF rispetto al suo valore patrimoniale netto. AP sfrutta questo premio o sconto e, a sua volta, questo arbitraggio tende a ridurre al minimo il divario tra il prezzo di mercato e il valore patrimoniale netto, soggetto a fattori quali i costi di transazione.​

  • Ad esempio, tutti i broker di JPMorgan chiamavano e chiedevano loro di acquistare sempre più azioni dell'ETF da Ark/21 Shares. Poi qualcuno alla JPMorgan (personalmente penso che fosse Jamie Dimon) chiamò Cathie Wood e disse: "Dobbiamo acquistare un altro miliardo di azioni dell'ETF: è tutta la liquidità che abbiamo".

Creazione di azioni dell'ETF

4. Sponsor e Controparte

  • La controparte è un’entità come Coinbase che gestisce l’acquisto e la vendita del Bitcoin dell’ETF.

  • Segui le istruzioni dello sponsor per allineare le partecipazioni in Bitcoin dell'ETF con il suo conteggio delle azioni.

  • Un custode, come Coinbase, è responsabile della conservazione sicura degli asset Bitcoin dell’ETF.

  • Garantire la sicurezza e la conformità normativa delle risorse Bitcoin detenute dal trust.

  • L'originatore ordina alla controparte Bitcoin di acquistare o vendere Bitcoin in base all'attività dell'AP (creazione o riscatto di quote ETF).

  • Quindi, dopo che Jamie Dimon ha ordinato tutte le azioni da Cathie Wood e ha creato quante più azioni possibile, Cathie ha chiamato Brian Armstrong a Coinbase.

  • Cathie ha detto a Brian: "La FOMO di Jamie è proprio quello che ci aspettavamo. Ho bisogno di acquistare immediatamente tutti i tuoi BTC."

Sponsor e controparti

5. La controparte Bitcoin acquista BTC

  • Una volta acquisito, un Bitcoin viene trasferito a un custode per l'archiviazione sicura.

  • Ciò è fondamentale per mitigare rischi come hacking o furto e garantire la sicurezza delle risorse digitali su cui fanno affidamento gli ETF.

  • Nel caso di Ark, Coinbase funge sia da controparte che da custode. Per Fidelity, manterranno i BTC da soli e deterranno le proprie chiavi.

acquistare bitcoin

Altro: come i prezzi delle azioni dell'ETF si riferiscono ai prezzi del Bitcoin

  • I valori delle azioni dell'ETF si basano sul tasso di riferimento CME CF Bitcoin - variante New York, garantendo che la valutazione di Bitcoin rifletta le condizioni di mercato.

  • L'indice riflette la somma dei prezzi Bitcoin su più scambi, fornendo un punto di riferimento standardizzato.

Altro: come calcolare le commissioni

  • Le commissioni dello sponsor vengono pagate allo sponsor in via fiduciaria e le spese relative alla gestione, al funzionamento e alla commercializzazione dell'ETF.

  • Queste commissioni non vengono pagate direttamente dagli investitori ma sono incluse nel calcolo del NAV dell'ETF

  • Quindi (in parole povere): poiché le commissioni riducono il valore totale delle attività del trust, ne riducono il valore patrimoniale netto e i rendimenti degli investitori vengono ridotti dell'importo delle commissioni.