Murphy

Data ETH yang kalian minta sudah datang.....

Sepertinya sudah lama tidak membahas ETH. Di putaran ini, saya hanya beli BTC, tidak beli ETH, tapi itu tidak berarti saya bearish terhadap ETH. Sebaliknya, sampai saat ini, ETH masih merupakan aset arus utama dengan tingkat konsensus terkuat setelah BTC.

Ini bukan sekadar pernyataan saya—tapi dibuktikan oleh para investor ETH melalui tindakan mereka.

Harga ETH saat ini ($1.900) sudah turun -60% dari puncaknya, dengan penurunan yang jauh lebih kecil dibanding siklus putaran sebelumnya yang mencapai -80%.

Namun, jumlah kepemilikan dari Conviction Buyers justru sudah mencapai 3.142 juta (w) keping—jauh melampaui 1.950 juta (w) saat dasar pasar bull sebelumnya, dan juga merupakan rekor tertinggi sepanjang masa.

Artinya, tidak peduli seberapa banyak orang FUD di X, bahkan sampai mengutuknya sebagai sampah, tidak memengaruhi sekelompok investor yang tetap teguh: mereka terus menambah posisi ETH saat harga turun.

Sementara itu, total kepemilikan yang dipegang oleh Loss Sellers dan Profit Takers juga terlihat jelas lebih rendah dibanding periode dasar di dua siklus sebelumnya.

Terlepas dari apakah mereka masih berniat untuk terus menjual atau tidak, jumlah koin yang tersisa untuk dijual sudah tidak banyak; sebagian besar koin itu juga tidak ikut dalam aktivitas pergantian tangan.

Terakhir, ada fenomena aneh yang tidak boleh kita abaikan:

Indeks Herfindahl untuk ETH sudah melampaui masa pembentukan pada awal 2015. Ini menunjukkan bahwa konsentrasi kepemilikan ETH makin tinggi; beberapa klaster akun besar mendominasi suplai secara besar-besaran.

Fenomena ini dimulai pada November 2024. Sebelum itu, ETH membutuhkan 9 tahun untuk menempuh jalur desentralisasi dan penyebaran kepemilikan, tetapi sekarang justru kebalikannya—melampaui puncak tersebut—hanya butuh 2 tahun.

Jadi, apakah pada siklus berikutnya ETH akan “buat onar”, meledakkan energi yang sangat kuat, atau malah tetap lesu—sebenarnya masih belum bisa dipastikan.

Tapi dari data komprehensif, karakteristik dasar yang terlihat jelas muncul pada $1.500. Saya ingat, waktu ETH mencapai titik terbawah pada siklus terakhir lebih cepat 5 bulan dibanding BTC. Mungkin kali ini juga begitu?

Setiap kali membeli BTC pada tahun 2025 dan menahannya sampai sekarang, pasti mengalami kerugian. Jadi, selama ada pengurangan pada “jatah” tahun 2025, selain pemindahan dompet, sisanya semuanya dilakukan dengan menjual rugi (cut loss).

Hingga saat ini, BTC tahun 2025 yang masih tersisa adalah 4,77 juta keping, turun 41,5% dibanding puncak pada Desember tahun lalu.

Terlihat jelas bahwa kemiringan tren penurunan terbagi menjadi 2 segmen: sebelum Februari terjadi penurunan yang sangat tajam, setelah Februari melambat, namun tetap mempertahankan kemiringan tertentu.

Kelompok ini seharusnya merupakan sisi penawaran terbesar saat ini.

Jika kita bandingkan data tahun 2024, 2023, dan 2022, akan mudah terlihat bahwa kepingan yang masih untung tersebut pada dasarnya sudah melewati fase penurunan dengan kemiringan yang paling curam.

Dan semakin lama waktunya, semakin kecil kemiringannya. Dari grafik, kemiringan kurva setelah Februari hampir berubah menjadi garis lurus.

Meskipun harga masih turun lagi, perubahan jumlah kepingan ini tidak terlihat jelas. Artinya, semua yang seharusnya berpindah tangan sudah berpindah tangan, sedangkan sisanya tetap diam.

Dari dua siklus bear market sebelumnya: pada bear market 2022, kepingan yang dibeli pada posisi puncak tahun 2021 turun 51%; pada bear market 2018, kepingan yang dibeli pada posisi puncak tahun 2017 turun 62%.

Jika hanya melihat perbandingan dari pola waktu (mengikat pada masa lalu), menurut pendapat saya bear market kali ini paling jauh hanya akan mencapai sekitar 50–60% (saat ini 41%); itu pun belum memperhitungkan BTC yang dibeli melalui ETF tahun 2025 dan pembelian oleh MicroStrategy, di mana sebagian besar terkunci dan tidak bergerak.

Ada indikator baru lagi— Indeks Keletihan Penjual BTC!

Indikator ini sekaligus mengukur volatilitas rendah dan kerugian yang tinggi; saat kedua kondisi terpenuhi, indikator akan memicu sinyal.

Pertama, kondisi saat ini: penjual sudah masuk ke “zona keletihan ekstrem” (area merah), sekaligus menjadi kali pertama dalam siklus bearish ini memasuki zona tersebut.

Jika membandingkan dengan data historis, terlihat bahwa pada setiap putaran bearish biasanya muncul kondisi serupa; kadang bahkan lebih dari satu kali (ditandai 1/2 pada gambar).

Saat kondisi 1 muncul, belum tentu itu titik terendah dalam bear market, namun pasti berada di rentang bottom.

Berikutnya, jika harga tetap berfluktuasi atau bahkan lebih rendah, tetapi indeks tidak mencapai level yang lebih rendah, maka saya tandai sebagai 2; berdasarkan peninjauan historis, kepastian penentuan angka 2 selalu lebih tinggi daripada angka 1.

Namun risikonya: harga pada kondisi 2 juga bisa saja lebih tinggi daripada kondisi 1.

Berdasarkan pengamatan di atas, kita bisa menyimpulkan:

Tidak salah jika saat ini sudah membangun posisi; tidak salah juga jika menunggu sampai muncul 2 baru membangun posisi; tetapi jika saat 2 muncul masih tidak berani beli, berarti Anda berisiko ketinggalan seluruh bull market.

(ps: jangan bilang saya selalu menciptakan indikator baru—tim glassnode yang sering memperbarui indikator. Saya melihatnya dan merasa ada nilai rujukan, jadi saya bagikan ke kalian)

Konsentrasi chip telah naik hingga 14,8%!

Satu kaki sudah melangkah ke “zona berisiko tinggi”. Perhatian! Risiko di sini bukan berarti mengarah ke kenaikan atau penurunan, melainkan ke volatilitas.

Konsentrasi chip tidak bisa diprediksi arahnya, tetapi berdasarkan data historis, saya dan rekan-rekan pernah menemukan adanya semacam pola:

Ketika kurva mulai berbelok—misalnya, sebelum ini harga BTC sedang naik—maka peluang untuk terus berfluktuasi ke atas cenderung lebih besar; sebaliknya, peluang untuk terus berfluktuasi ke bawah cenderung lebih besar (seperti yang ditunjukkan pada gambar);

Namun, pada saat ini, kurva masih terus meningkat. Jadi, untuk saat ini, kita belum bisa memprediksi ke arah mana probabilitasnya akan lebih besar.

Tapi yang pasti, risikonya sedang terkumpul, dan volatilitas sedang matang......

Kontroversi pasar saat ini soal dasar BTC, semuanya tercermin dalam gambar ini. Menurut saya, ini sangat representatif, dan perlu penjelasan lebih lanjut:

Gambar ini menempatkan setiap hari sejak 2015 ke dalam satu bidang koordinat dua dimensi.

Sumbu-X adalah persentase profit (PSIP), yang mengukur apakah pasar sedang murah atau mahal; sumbu-Y adalah volatilitas yang telah terealisasi dalam 1 bulan, yang mengukur apakah pasar sedang gaduh atau tenang.

Garis putus-putus membagi bidang menjadi empat kuadran: murah dan gaduh (kiri atas), murah dan tenang (kiri bawah), mahal dan gaduh (kanan atas), mahal dan tenang (kanan bawah).

Belah ketupat merah adalah dasar dari tiga putaran siklus terakhir. Semuanya jatuh di kuadran kiri atas, yaitu murah dan gaduh.

Ini mudah dipahami: dasar-dasar historis selalu memaksa terjadinya “penyerahan” (kapitulasi), ketika harga seketika menembus biaya yang ditanggung banyak pemegang; kepanikan yang menjual memicu pelebaran volatilitas.

Titik oranye adalah kondisi saat ini, dan jatuh di paruh kiri bawah. Ini menunjukkan bahwa pada siklus kali ini belum terjadi penyerahan secara terkonsentrasi; koin berpindah tangan di lingkungan volatilitas rendah. Prosesnya dicerna lewat waktu dan sikap yang dingin terhadap tekanan jual, tanpa penembusan secara brutal.

Pemahaman pribadi saya adalah:

Menyusutnya volatilitas biasanya berarti tenaga pihak penjual sudah habis—yang seharusnya dipotong sudah dipotong, dan sisanya tidak bergerak; PSIP 55% berarti harga berada di dekat biaya dari hampir setengah kumpulan koin.

Volatilitas rendah + kepadatan biaya tinggi adalah struktur khas redistribusi dan pembentukan dasar (grinding bottom).

Ini adalah pola “dasar yang membosankan” (boring bottom), bukan skenario “dasar yang menyakitkan” (painful bottom).

Namun, yang harus dikatakan adalah: volatilitas bersifat kembali ke nilai rata-rata. Pemampatan jangka panjang sering kali menjadi kondisi pendahulu ledakan volatilitas, hanya saja arah ledakannya belum pasti.

Jika setelah ini muncul pelepasan volatilitas ke bawah, titik oranye akan bergerak seketika ke kiri atas; dan pada saat itu, ia akan menjadi “dasar standar” yang bermakna secara historis.

Itu memberi tahu kita: struktur pasar saat ini terlihat berbeda dari semua dasar historis! Entah ini adalah dasar membosankan pertama, atau “penyerahan” sesungguhnya belum terjadi.

Bukankah justru ini perbedaan pendapat yang sedang terjadi di antara semua orang saat ini? Ada yang menganggap yang pertama, ada yang menunggu yang kedua.

Karena saat ini kita sudah tidak lagi berada di “kanan atas” atau “kanan bawah”, dan saya juga tidak ingin berjudi satu arah, bagaimana kalau kita ambil masing-masing setengah—itu tidak masalah, kan?😀

Keren! Benar-benar sudah tembus 1 juta+

Sekarang, harga tunggal $63.000 telah terkumpul menjadi 1,15 juta BTC—sebuah fenomena yang sangat jarang terjadi bila dilihat dari sejarah.

Meski belakangan ini ada celah pada wallet perangkat keras Coldcard yang membuat beberapa pemegang jangka panjang terpaksa memindahkan BTC.

Namun itu jelas bukan penyebab utama lonjakan luar biasa perputaran koin (chip) di sekitar 63k.

Melainkan hasil dari akumulasi jangka panjang saat harga BTC mempertahankan volatilitas rendah.

Sementara itu, konsentrasi chip yang terkumpul di area terdekat telah naik menjadi 13,5%.

Chip tidak mungkin terus menumpuk tanpa batas; pertarungan antara pihak beli dan pihak jual pada akhirnya akan mencapai titik kritis dan harus menentukan pemenangnya.

Saya semakin penasaran, apa yang akan terjadi selanjutnya.....

Memang agak aneh! Dalam 2 hari terakhir, para pemegang jangka panjang (LTH) secara tiba-tiba melakukan pemindahan besar-besaran koin.

Selama dua hari berturut-turut, terdapat pergerakan 6,5w+ BTC (tidak termasuk transfer internal dari entitas yang sama), sehingga membuat kepemilikan bersih LTH turun secara signifikan.

Seperti terlihat pada Gambar 2, kepemilikan bersih LTH mulai mengubah pola yang sebelumnya terus meningkat sejak bulan Mei, dan pada bulan Juli sempat “mandek” tanpa bergerak.

Ini adalah fenomena yang sangat jarang terjadi dalam 1 tahun terakhir.

Di antaranya, sekitar 1,4w BTC dipindahkan ke bursa. Misalnya, perusahaan yang terdaftar milik Trump memindahkan 2.628 BTC ke bursa Crypto.com, dan itu termasuk sebagian darinya.

Namun selain itu, pengurangan kepemilikan bersih LTH lainnya arahnya ke mana, serta untuk tujuan apa, kita belum tahu.

Apakah mereka mengetahui sesuatu dan memilih menghindari risiko lebih awal?

Jika berbicara tentang potensi risiko makro yang mungkin muncul—terutama yang berdampak pada BTC—saya hanya bisa memikirkan hal-hal berikut:

1⃣ Kemungkinan The Fed menaikkan suku bunga. Kali ini pun terjadi perpecahan suara 9:3, dengan jumlah suara dissent (penolakan) terbanyak sejak September 2016.

2⃣ Konflik di Timur Tengah dan harga minyak adalah variabel inflasi terbesar, dan ini juga merupakan “mata rantai” bagian hulu dari poin pertama.

3⃣ Valuasi sektor AI di saham AS sangat terkonsentrasi, dan belanja modal makin bergantung pada pendanaan berbasis utang serta private credit. Jika realisasi pendapatan tidak sesuai ekspektasi, biaya pendanaan akan meningkat dan berpotensi memicu deleveraging sistemik.

4⃣ Posisi carry trade yen kembali ditumpuk hingga mencapai net short satu arah; kondisi ini padat dan mendekati status ekstrem historis.

Ada yang lain? Teman-teman lain juga dipersilakan menambahkan.

Terakhir, sensitivitas struktur koin BTC itu sendiri—juga dapat secara tak langsung memperbesar potensi risiko-risiko di atas.

--------------------------------

Tentu saja, ini tidak berarti pasti akan terjadi. Ini hanya spekulasi kami terhadap perilaku LTH yang tiba-tiba menjadi tidak normal.

Kalau sesuatu terjadi secara tidak wajar, hampir pasti ada “sebab” di baliknya. Dalam waktu dekat, sebaiknya perhatikan baik-baik perubahan perilaku LTH.

Jika terjadi distribusi besar-besaran secara terus-menerus, pasti akan menekan pasar. Namun jika hanya berupa tindakan individual yang sifatnya sementara, dampaknya tidak besar.

Sebagai orang kripto, kita semua tahu bahwa likuiditas BTC paling baik dan konsensusnya paling kuat. Namun, konsensus aset terdalamnya justru belum mendapatkan efisiensi penggunaan yang sepadan dengan skalanya.

Kenapa? Karena mainnet BTC itu sendiri tidak memiliki lingkungan smart contract seperti Ethereum.

Kalau ingin BTC menghasilkan bunga di-chain atau dijadikan jaminan, semuanya harus terlebih dahulu dibungkus menjadi WBTC, melewati cross-chain bridge; atau menyerahkan koin kepada pihak kustodian. Pokoknya, hal-hal itu umumnya tidak bisa diterima oleh kebanyakan pemegang.

Intinya, saya tidak bisa menerimanya—Not your keys, not your coins......

Jadi, Trustless Bitcoin Vaults (TBV, brankas Bitcoin terdesentralisasi dari @BabylonLabs_io) justru ingin menyelesaikan masalah ini.

Sebenarnya mekanismenya mudah dipahami:

1、Biarkan BTC tetap berada di mainnet Bitcoin, lalu kunci di dalam sebuah script yang dibuat bersama-sama dengan tanda tangan kolektif saat brankas dibuat.
2、Sejak awal tandatangani jalur pembelanjaan yang sah; setelah itu, tidak ada yang bisa secara tiba-tiba menciptakan cara pembelanjaan baru.
3、Lalu gunakan kontrak di Ethereum untuk melacak brankas ini, dan membuat aplikasi DeFi yang terhubung memperlakukannya sebagai jaminan.
4、Saat menebus, gunakan primitive Script yang sudah ada untuk memverifikasi bukti penebusan dari sisi Ethereum.

Dengan begitu, “trust” yang sebelumnya bergantung pada apakah pihak kustodian bisa dipercaya atau tidak, berubah menjadi hal yang sekarang bersandarkan pada kriptografi serta dua blockchain publik: Bitcoin dan Ethereum.

Saat ini, skenario aplikasi pertama TBV dipilih pada Aave v4—pasar likuiditas yang sudah matang. Kalau melihat yang ada di pasaran, ini seharusnya menjadi skema pinjaman BTC yang pertama benar-benar melakukan “native + tanpa trust”.

Setelah itu, para pemegang BTC tidak perlu lagi harus memilih antara “tetap memegang” atau “menjual untuk mendapatkan likuiditas”. Dengan demikian, diharapkan bisa mengubah kondisi memalukan saat ini: 99% BTC masih tergeletak di luar DeFi.

Ngomong-ngomong soal ini, saya pikir, meminjam-meminjam mungkin baru langkah pertama. Jika ke depan stablecoin, kartu kredit, derivatif, bahkan asuransi pun bisa dibangun di sekeliling jaminan native BTC, barulah ruang imajinasi yang lebih besar terbuka ya.

#baby $BABY

昨天这篇筹码结构的数据分享后，有很多小伙伴私信问我：从其他数据来看是向上波动的概率大，还是向下？

说实话，我很难在完全排除主观倾向的前提下回答这个问题。

在前几天的推文中我们也有聊到，从“盈亏平衡点在牛/熊周期作为支撑/阻力”的逻辑来看，小级别向下的概率更大，这也包括“向上假突破再向下”的情况。

但在大级别上，趋势转变的进程缓慢但不会改变。

也许，未来2年后我们回头再看，现在的很多的猜测、纠结甚至担忧，都是多余的。

就像22年11月的黑天鹅事件，价格下跌的同时也加速了恐慌出清，并促成了熊市的收尾。

不过，也有可能是因为我在主观上更希望实现“最后一跌”。

这样就能有机会拉低平均成本，并顺势把仓位打满，所以以上也很难保证是绝对客观的见解。

但我知道，无论有没有“最后一跌”，现在大概率就在谷底或接近谷底，而不是山顶或半山腰。这是我的认知范围。

可以举个数据上的案例：

随着市场越发成熟，LTH占全网供应的比重逐轮抬升。他们一旦集体投降，流入交易所的主导性肯定比早期更强。

所以，当“LTH转入交易所的实现亏损”占比超过上一轮高点时，往往都发生在本轮周期相对底部的区域。

再回看2月份，尽管价格和现在差不多，但当时的数值差了一大截。所以2月的BTC在空间上很接近，但时间上不满足。

而7月往后，情况就不一样了。应该会有越来越多不同维度的底部条件逐渐显现。

我们拭目以待......

我滴额乖乖，几天没看筹码结构，一刷数据吓一跳。

Di URPD, di posisi $63,000 ada tiang penyangga yang benar-benar luar biasa—hingga hari ini sudah terakumulasi mencapai 890 ribu koin BTC.

Seingat saya, dalam pertarungan sengit multi-bull dan multi-bear pada harga tunggal seperti ini, dari akhir 2025 sampai sekarang kemungkinan baru pertama kali.

Kalau bukan karena Coinbase mengunci 550 ribu koin di rentang $83,000-$84,000, kemungkinan sekarang di $63,000 sudah lebih dari 1 juta koin.

1 juta koin itu apa artinya? Sekitar 5% dari total pasokan yang beredar; secara historis, saat melewati skala sebesar itu, hampir pasti akan ada sekali guncangan besar.

Karena chip jangka pendek terlalu terkonsentrasi, sensitivitas harga meningkat.

Di akhir Oktober 2022, tepat sebelum FTX runtuh, saat itu di posisi $19,000 sudah ada 1 juta koin BTC, dan di $18,000 masih ada 870 ribu koin BTC. Dua posisi ini, jika dijumlahkan, mencapai 9,7% dari total pasokan yang beredar.

Setelah itu, kejadian yang terjadi semua orang juga tahu—sebuah peristiwa menjadi pemicu, ditambah kerapuhan struktur koin, yang akhirnya memicu volatilitas besar.

Dan saat ini, $62,000 dan $63,000 jika dijumlahkan sudah mencapai 8%.......

（Ngomong-ngomong, hari ini konsentrasi koin sudah mencapai 13%, masuk zona waspada; tinggal selangkah dari 15%）

Ayo, kasih yang sekali saja sampai puas!🤣🤣🤣

“链上数据”和“技术指标”虽然是2个完全不同维度的东西 —— 前者以UTXO为算法，后者以量价为基石 —— 但在很多时候，他们会产生共振。

也许是殊途共同，在“对的时候”都会不约而同的指向同一个结果。

比如，我们在7月29日的推文中提到：BTC已实现净盈亏曲线在2月和6月的两个极端负值，大级别上与价格形成背离（见引文）。

这是从链上行为解读出的“卖方枯竭，净亏损收敛”的信号。而此时，在技术指标上也出现了类似的信号指引。

趋势追踪的CCI指标出现了周线级别的超卖信号（红色圆点）。在近5年中，该信号一共出现过4次，分别是：2018年11月、2020年3月、2022年6月和2025年11月。

而超卖信号只代表“那一刻”的强烈程度，真正值得重视的是此后曲线的持续收敛，并与价格形成背离。

此外，在后续过程中，如再叠加出现“下行动量衰竭”的信号，那就说明下跌势能正在被逐渐消化。

我把它理解为是趋势转变的前置过程；虽然缓慢，但方向是明确的。

把“链上数据”和“技术指标”相结合，得到的结论是：

1⃣ 大级别的下行趋势快要到头了，这是可以确定的。

2⃣ 不确定的只是“有没有像22年11月那样的黑天鹅”，而那只是对CCI持续背离的再次确认而已。

3⃣ 全仓押注黑天鹅所带来的“最后一跌”是不理性的，这不是交易，是赌博。

4⃣ 到了这里，已经没有理由过度看空了。时间不会站在空头这边的。

Di dalam bull market, “merealisasikan profit” menjadi benang merah; oleh karena itu ketika indikator kembali ke titik impas (sumbu nol), itulah titik penyangga; saat penjual terserap (clear), lebih mudah terbentuk dasar pada suatu tahap.

Di dalam bear market, “merealisasikan kerugian” menjadi benang merah; kebalikannya dengan bull market, ketika mencapai titik impas itulah titik tekanan; lari lebih dulu jangan sampai terlambat, lebih mudah terbentuk puncak pada suatu tahap.

Dan saat ini, BTC berada tepat di titik impas laba-rugi bersih.

Berdasarkan logika di atas, jika hanya melihat timeframe yang lebih kecil, maka probabilitas “turun” pasti lebih besar daripada “naik” (termasuk “break palsu” lalu turun lagi).

Namun jika berdiri pada dimensi yang lebih tinggi, kita bisa menafsirkan lapisan informasi lain:

Pada dua periode dengan nilai negatif di bulan Februari dan Juni, terdapat pola: dari puncak sebelumnya menjadi lebih rendah berikutnya. Ketika harga lebih rendah, realisasi net loss justru tidak terus diperbesar, sehingga terbentuk pola divergensi terhadap harga.

Ini berarti, proses pendahulu untuk pembalikan tren sedang berlangsung—perlahan, dan diam-diam—dalam tahap persiapan.

Bahkan jika terjadi penurunan lagi, selama net loss kembali lebih rendah dari low sebelumnya, maka pada skala besar hampir dapat dipastikan: probabilitas “naik” pasti akan lebih besar daripada “turun”.

Perlu diketahui, dalam sejarah, ujung dari divergensi yang terus berlanjut adalah penentuan segalanya dalam satu langkah.

Ini adalah data yang mampu membuat semua “trader berbasis siklus” merasa sangat bersemangat

Hingga Juli 2026, ukuran kepemilikan pembeli yang berkeyakinan (CB) telah mencapai 402w BTC; angka ini sudah jauh melampaui puncak pada bear market sebelumnya, 346w BTC.

Artinya, meskipun dalam siklus ini banyak koin tua dari era purba yang bangun lalu keluar ke pasar (take profit), pada saat yang sama lebih banyak koin juga dibawa pergi oleh pembeli yang berkeyakinan—terutama ketika harga sedang turun.

Meskipun BTC terus dikritik oleh investor yang pesimis, termasuk: kelipatan bull market tidak tinggi, rasio untung-rugi tidak sebanding, dan perkiraan akan jatuh ke 4w, 3w, dan seterusnya;

Namun semua itu tidak dapat menggoyahkan keyakinan dan ritme pembeli yang berkeyakinan dalam mengumpulkan koin.

Setiap kali melihat kepemilikan CB kembali mencetak rekor tertinggi, saya tahu bahwa kita sudah selangkah lebih dekat dengan “musim semi”.

Besar kemungkinan ada lagi yang akan datang......

Dalam sejarah, sudah berkali-kali setelah IV turun menembus 40%, kemudian muncul “gejolak” dengan volatilitas yang signifikan. Di dalamnya, logikanya kami jelaskan secara rinci dalam cuitan tanggal 11 Mei (lihat kutipan).

👉 Ringkasan singkatnya ada 3 poin:
1、IV yang rendah berarti konsensus mengenai volatilitas sangat tinggi tingkat keseragamannya; kejadian di luar ekspektasi mudah untuk diperbesar.
2、IV yang rendah menarik masuknya posisi arbitrase volatilitas; penutupan posisi oleh pihak short akan memperbesar volatilitas.
3、Semakin dalam market maker melakukan short gamma, maka setelah level ditembus, hedging secara berurutan akan memperbesar volatilitas.

🚩 Beberapa contoh dalam 1 tahun terakhir:
1、Pada awal Januari, setelah IV di bawah 40% selama 15 hari, BTC turun dari 9,7w menjadi 6,2w;
2、Pada akhir April, setelah IV di bawah 40% selama 14 hari, BTC turun dari 8,2w menjadi 6w;
(ini juga kejadian yang saya ingatkan lewat cuitan pada 11 Mei)
3、Setelah 15 Juni, BTC turun dari 6,6w menjadi 5,8w;

Tentu saja, setelah IV rendah, tidak selalu akan muncul volatilitas “penurunan”. Misalnya pada Juni 25, setelah IV berada di bawah 40% selama 9 hari, yang terjadi justru volatilitas “kenaikan” dari 10,1–11,9w.

Jadi, IV bukan untuk memprediksi “arah”, melainkan untuk memprediksi “besarnya/magnitudo”.

Kembali ke kondisi saat ini: 1 week: 33%, 1 month: 34%, keduanya masih di bawah 40%; jadi, probabilitas “volatilitas” yang dipicu oleh reaksi balik pasar (refleksivitas) serta aturan trading sedang meningkat.

Pelaku spot tidak ada kaitannya; bagi trader kontrak, pasang sabuk pengaman ya!

Berdasarkan data net transfer dari Binance, sentimen pasar saat ini terpecah dan perbedaannya sangat tajam. Dua kelompok paus terus melakukan tindakan yang berlawanan.

Kelompok A: skala transfer per transaksi lebih besar dari 10 juta, cenderung lebih banyak masuk;
Kelompok B: per transaksi berada di kisaran 1–10 juta, cenderung lebih banyak keluar;

Dua kekuatan ini saling menyeimbangkan, sehingga perbedaannya sangat serius. Ketika kelompok A lebih kuat, harga BTC cenderung melemah; ketika kelompok B lebih kuat, harga cenderung stabil (atau rebound).

Saat ini, kelompok B sedikit lebih unggul, sehingga logika rebound lemah bisa didukung.

Sementara itu, saldo BTC di bursa sejak 7/13 hingga 7/15 terus dipertahankan pada level tinggi secara bertahap, dan tidak terlihat penurunan yang jelas.

Ini berbeda sepenuhnya dengan jalur rebound menguat pada periode 2/25–3/6, di mana saldo turun secara signifikan.

Dari poin ini saja sudah tidak sulit untuk melihat bahwa permintaan secara keseluruhan tidak terlalu kuat; atau dengan kata lain, pihak permintaan belum membentuk keunggulan yang dominan atas pihak suplai.

Kondisi seperti ini tidak terlalu berpengaruh bagi trader berbasis siklus, tetapi untuk trader jangka pendek tingkat kesulitannya seperti neraka—mudah terjadi situasi dua arah yang sama-sama merugikan (long dan short terjegal). Ini tidak cocok untuk investor biasa.

PSIP dipengaruhi oleh atribut dan struktur chip pada periode yang berbeda, termasuk akumulasi chip berharga rendah dan meningkatnya chip yang hilang, sehingga titik terendah terus terangkat.

Pada siklus kali ini, ketika BTC turun hingga $58.000, PSIP telah turun menjadi 46%. Nilai ini sudah sangat mendekati titik terendah pada siklus sebelumnya.

Berdasarkan estimasi dengan struktur saat ini, jika BTC jatuh ke 4w, PSIP: 39%; jika jatuh ke 3w, PSIP: 36%; ini tidak hanya akan jauh lebih rendah daripada siklus sebelumnya, bahkan lebih rendah daripada tahun 2015.

Menurut pendapat saya, kemungkinan seperti ini sangat kecil, sangat kecil......