Murphy

Sudah lama tidak memperbarui PSIP (Persentase Pasokan Keuntungan BTC) sejak terakhir kali menulisnya pada 10 Desember 25 (lihat kutipan).

Saat itu kami memperkirakan jika PSIP=50% dianggap sebagai kisaran dasar pasar bearish, maka kisaran harga berada di sekitar $62,000.

Apakah ada perubahan baru?
Tentu ada! Semakin dekat waktu, hasil perhitungan akan semakin akurat.

Jika kita melihat sejarah, kita bisa menemukan satu detail:

Pada periode 2014-15, kisaran dasar pasar bearish PSIP berada di sekitar 40%-45%; sama juga pada periode 2018-19. Setelah itu, pada Black Swan 3.12, dan pada dasar bearish tahun 2022, PSIP tidak pernah jatuh di bawah 45%.

Secara prinsip, seiring berjalannya waktu, “chip keuntungan” dengan biaya rendah yang hilang atau dipegang lama akan semakin banyak; oleh karena itu, PSIP dibandingkan sebelumnya semakin tinggi, hampir merupakan tren yang tak terhindarkan.

Berdasarkan ini, kita dapat menyimpulkan: PSIP pada dasar bearish kali ini kemungkinan besar juga tidak akan di bawah 45%!

Kemungkinan besar akan berada di kisaran 50%-55% atau 45%-50%, dalam 2 kisaran tersebut. Dan hingga 5 April, PSIP berada di sekitar 55%, sudah di “batas atas” dari kisaran yang diharapkan di atas.

Jadi, ketika BTC mendekati kisaran ini, dari sudut pandang rasional, seharusnya tidak lagi terlalu pesimis.

Apakah kamu bisa membayangkan? Rata-rata biaya semua chip yang merugi saat ini bukan 10w, bukan 11w, tetapi hanya $93,600!

Dengan kata lain, dalam struktur kerugian saat ini, BTC hanya perlu naik kembali ke 9.3w agar rata-rata chip yang merugi bisa kembali ke modal (garis merah di gambar).

Meskipun saat ini masih banyak chip yang terjebak di atas, dapat dipastikan bahwa selama dua penurunan tajam di akhir tahun lalu dan awal tahun ini, pasti ada banyak chip yang terjebak di posisi tinggi memilih untuk rugi dan keluar, inilah yang menurunkan rata-rata biaya chip yang merugi secara keseluruhan.

Ini adalah apa yang biasanya kita pahami - mencuci posisi!

Nilai ini memiliki koefisien deviasi rata-rata 30 hari dari harga BTC saat ini sebesar 1.4, sedangkan dalam 3 putaran terakhir dari dasar pasar bearish, koefisien deviasinya setidaknya telah melebihi 2.0 (gelombang biru di bawah).

Lebih besar atau sama dengan 2.0, mewakili saat memasuki rentang dasar absolut, harga BTC hanya kurang dari setengah dari "rata-rata biaya chip yang merugi".

Untuk memenuhi kondisi ini, maka BTC saat ini harus turun ke $46,800.

Jika tidak turun, maka ini akan menjadi pasar bearish yang paling spesial dalam sejarah! Karena dalam hal "tingkat kesakitan" jauh lebih ringan dibandingkan dengan putaran pasar bearish sebelumnya.

Apakah pola ini akan dipecahkan dalam putaran ini? Saya pribadi merasa "sangat mungkin"......
(artinya saya tidak berpikir akan turun serendah itu)

Tentu saja, jika itu benar-benar terjadi, lalu untuk apa ragu? Langsung saja "jual ginjal"!

Q1 2026 adalah masa dingin bagi industri kripto, dengan penurunan partisipasi, penyusutan likuiditas, dan volume transaksi yang lesu, bahkan kehidupan "pemilik tanah" seharusnya juga tidak terlalu baik.

Dalam laporan penelitian CoinGlass, likuiditas terpusat pada pemain utama, dana terpusat pada produk derivatif, dan kepercayaan terpusat pada raksasa sepertinya telah menjadi tren yang tak terhindarkan.

Misalnya, Binance menduduki peringkat pertama dalam empat dimensi kunci yaitu volume transaksi derivatif, OI, kedalaman perdagangan, dan akumulasi pengguna, menunjukkan keunggulan yang jelas.

Terutama dalam akumulasi pengguna, yang mencapai 73,5% di CEX.

Ini bukan konsep yang sama dengan volume transaksi yang tinggi, karena volume transaksi dapat didorong oleh kegiatan atau strategi market making. Namun, penahanan dana jangka panjang mencerminkan daya tarik dan kebiasaan penggunaan pengguna.

Berdasarkan hal ini, saya melakukan verifikasi lebih lanjut menggunakan data on-chain. Menurut data dari Glassnode, dalam cadangan aset Binance:

Cadangan USDT justru meningkat selama proses perubahan pasar dari bullish ke bearish, dari titik terendah $24,6 miliar meningkat menjadi $43,8 miliar. Meskipun ada penurunan sementara dari Januari hingga Maret 2026, tetapi segera pulih dengan cepat (Gambar 1).

Sementara itu, cadangan BTC bahkan lebih stabil. Dalam lima tahun terakhir, hanya ada satu penurunan mendadak selama krisis FTX (November 2022), setelah itu terus meningkat dan bertahan di atas 550.000 koin (Gambar 2).

Semakin banyak cadangan aset di bursa, semakin banyak aset pengguna di sisi lain.

Ini juga menunjukkan bahwa setelah melewati satu putaran gejolak opini publik, pengguna akhirnya tetap memberikan "suara kepercayaan" mereka dengan dana.

Data tidak berbohong. Dalam musim dingin yang berkepanjangan ini, hiruk-pikuk pasar terpisah, meninggalkan hanya kartu dasar yang paling nyata untuk bertahan hidup.

Kemunculan sinyal ini berarti bahwa mulai 2 April 2026, BTC secara resmi memasuki paruh kedua pasar bearish!

Setidaknya di tingkat data on-chain, kami hampir memiliki 100% kepastian tentang hal ini. Karena situasi seperti ini tidak sering terlihat.

Garis kuning dan garis oranye dalam gambar tersebut adalah biaya rata-rata perputaran on-chain BTC yang dipegang selama 1-2 tahun dan 1-3 bulan; sekarang telah terjadi persilangan.

Jika Anda ingin menganalisis logika di balik sinyal ini, Anda harus terlebih dahulu memahami mengapa garis oranye turun ketika harga turun, dan mengapa garis kuning naik?

Sebelumnya saya telah menulis sebuah tweet yang menjelaskan secara rinci prinsip STH-RP yang tidak mengikuti perubahan harga, yang memiliki perbedaan esensial dengan indikator k-line 120d-ema. Teman-teman yang tertarik dapat mencarinya sendiri.

Di sini saya tidak akan mengulang lebih banyak, intinya Anda hanya perlu tahu bahwa ini adalah sinyal yang sangat berharga dan efektif.

Hingga 31 Maret, CVDD terbaru telah mencapai $45,410, hanya meningkat $506 dibandingkan dengan data dari tweet sebelumnya pada 10 Februari (lihat kutipan), dengan laju peningkatan yang sangat lambat.

Dalam algoritma CVDD, CDD (jumlah hari nilai yang dihancurkan) digunakan dalam pembilang, yaitu ketika BTC dibelanjakan, nilai waktu yang dimiliki oleh investor asli juga disetel ulang ke nol secara bersamaan.

Jadi, laju peningkatan yang lambat menunjukkan bahwa selama periode ini, pemegang koin besar awal telah secara signifikan mengurangi atau bahkan hampir tidak berpartisipasi dalam perputaran di rantai.

CVDD adalah salah satu dari sedikit indikator yang tidak pernah "tidak berlaku" sejak BTC diciptakan! Artinya setiap hari harga BTC berada di atas CVDD; dasar pasar bearish hanya akan mendekati tanpa pernah terlampaui.

Jika siklus kali ini masih melanjutkan pola ini, itu berarti meskipun BTC masih memiliki "jatuh terakhir", tidak akan turun di bawah $45,500. Jarak dari saat ini maksimal masih ada penurunan -30%, tetapi kenyataannya mungkin tidak sebesar itu.

Berdasarkan harga BTC saat ini dan derajat penyimpangan relatif terhadap CVDD (lihat titik yang ditunjuk oleh panah hijau dalam gambar), dalam 15 tahun terakhir, titik waktu dengan penyimpangan yang sama masing-masing terjadi pada: 2015.2.5, 2018.11.27, dan 2022.6.22.

Dan harga pada 3 hari ini sangat mendekati posisi dasar yang sebenarnya setelahnya.

Sekarang kita mungkin tidak ingin menanggung penurunan teoritis maksimum -30%, atau merasa bahwa rasio untung rugi saat ini masih belum terlalu sesuai, jadi kita tunggu saja.

Atau Anda bisa mulai melakukan pembelian berkala BTC sekarang, tentu saja, Anda juga bisa menunggu kesempatan yang lebih besar kemungkinannya untuk muncul, yang juga lebih mendekati CVDD.

Tetapi ini bukan saran investasi, hanya pengingat bahwa Anda harus merencanakan sebelumnya.

Pada penurunan tanggal 27, kerugian yang direalisasikan setelah penyesuaian entitas (EARL) adalah 562M. Skala kerugian tidak besar, menunjukkan bahwa ini bukan pelepasan kembali dari emosi panik, karena baru-baru ini (5 Februari) sudah ada pelepasan panik dalam jumlah besar (EARL: 2.9B).

Selama tidak ada peristiwa yang sangat ekstrem, sekarang mungkin berada pada fase "tidak ada yang bisa dijual" setelah pelepasan dalam jumlah besar. Hanya saja, kekeringan likuiditas membuat harga menjadi lebih sensitif terhadap setiap gerakan.

Merefleksikan siklus sebelumnya, EARL sekitar 500M, kira-kira setara dengan periode waktu Juli-November 22 tahun (nilai dolar dari kerugian yang direalisasikan di bawah emosi pesimis mendekati). Begitu juga, pada awal Juli pernah terjadi pelepasan panik dalam jumlah besar (Luna terungkap, EARL: 2.7B).

Oleh karena itu, kita dapat melanjutkan pengamatan dengan logika ini: jika setelah ini BTC muncul dengan harga yang lebih rendah, tetapi EARL tidak mencapai rekor baru, maka itu adalah sinyal dasar yang cukup jelas.

----------------------------------

Catatan: EARL mengeluarkan transaksi on-chain antara alamat dalam kelompok entitas yang sama, yaitu "transfer internal" tidak akan menghasilkan nilai apapun.

Konflik Rusia-Ukraina, AS mengeluarkan Rusia dari SWIFT; Krisis Timur Tengah telah menjadikan aliran dana dan penyelesaian lintas batas sebagai titik nyeri. Oleh karena itu, beberapa ekonomi baru muncul di seluruh dunia, terutama di kawasan Timur Tengah dan Asia Tengah, sangat mendesak untuk mencapai kemandirian finansial.

Namun, di bawah narasi infrastruktur digital yang berdaulat, SIGN justru dapat mengisi kekosongan kebutuhan "dapat diverifikasi + dapat diprogram + kontrol berdaulat" ini.

Siklus kali ini tidak memiliki "musim tiruan" seperti siklus sebelumnya, karena 99% proyek tidak dapat menemukan kebutuhan nyata, hanya ada pasokan yang tak terbatas. Dan pemikiran SIGN adalah "Untuk mencapai adopsi skala besar, harus terintegrasi secara mendalam dengan pemerintah yang berdaulat".

Bergantung hanya pada sistem di dalam jaringan tidak dapat melayani kelompok kecil, untuk benar-benar menjangkau pengguna miliaran dan aset triliunan, harus terhubung dengan kerangka berdaulat. Misalnya, pada tahun 2025, pemerintah AS memberikan kontrak lebih dari 80 miliar dolar kepada perusahaan seperti SpaceX, Anduril, dan Palantir.

Saat ini, Sign sedang membangun infrastruktur dengan dua sistem utama:
1. Sistem mata uang digital: mendukung mata uang digital bank sentral (CBDC) dan stablecoin yang sesuai;
2. Sistem identitas digital: lapisan sertifikat yang dapat diverifikasi tingkat nasional, memungkinkan pemerintah untuk secara aman mengeluarkan dan memverifikasi identitas antar lembaga, serta mencapai penyelesaian waktu nyata.

Tentu saja, jalur ini memiliki ambang batas yang sangat tinggi. Namun, begitu masuk, sistem akan tertanam dalam proses negara, dan biaya penggantian di masa mendatang juga akan sangat tinggi. Seperti pilot Digital SOM CBDC di Kirgistan, yang menggunakan Sign sebagai lapisan bukti untuk mencapai audit waktu nyata, mengurangi waktu KYC pengguna dari beberapa hari menjadi beberapa detik.

Saat ini, SIGN setelah diluncurkan di Binance telah secara bertahap membangun likuiditas yang stabil, dengan volume perdagangan 24 jam mencapai 90000000 dolar, tetap aktif di pasar bearish. Dipercaya bahwa proyek yang memiliki produk nyata dan kesesuaian pasar ini akan memiliki kemampuan bertahan yang kuat saat pasar sedang lesu.

UP/UL-ACVR dalam bahasa Mandarin berarti: persentase rata-rata setiap BTC yang belum direalisasi laba/ruginya lebih tinggi dari nilai saat ini dalam hari perdagangan historis. Tidak perlu menjelaskan prinsipnya lebih jauh, jika terlalu rumit malah akan mempengaruhi pengalaman membaca.

Mari langsung ke kesimpulan: semua dasar-bear historis akan muncul selama proses penurunan ACVR (garis merah), yaitu "tidak turun, tidak terlihat dasar".

Jadi sekarang kita melihat ACVR baru saja mulai berbalik, menunjukkan bahwa dasar-bear mungkin belum muncul, tetapi yang pasti itu semakin dekat.

Melihat ini, dan menggabungkan dengan URPD (struktur chip), PSIP (persentase keuntungan), dan data lainnya, saya pribadi percaya bahwa kita tidak seharusnya memberikan harapan bearish yang berlebihan.

Ungkapan seperti "2w/3w terlihat" sebaiknya dihindari, kemungkinan besar tidak akan tercapai. Kecuali dunia menghadapi sekali lagi ancaman serius terhadap keberlangsungan hidup umat manusia berupa angsa hitam super.

Apapun arah angin dari luar, saya tetap percaya pada penilaian saya.

Sekarang, bagi individu atau investor institusi yang mengalami tekanan keuangan yang serius, setiap kenaikan 1000 dolar pada Bitcoin adalah sebuah siksaan. Ini setara dengan pasar yang memberikan Anda ujian pilihan: diberi kesempatan, jual atau tidak?

Jika dijual, itu berarti menusuk diri sendiri; jika tidak dijual, mungkin akan ada yang lebih parah di kemudian hari... Tanpa mengalami, sangat sulit untuk merasakan sakit ini.

Oleh karena itu, sering kali di paruh kedua pasar bearish, akan muncul angsa hitam yang tak terduga, karena semua orang tidak bisa bertahan lagi. Sebuah gelombang kecil kepanikan dan kecemasan menyebabkan kerugian dan likuidasi yang lebih besar dan lebih dalam.

Tentu saja, Anda juga bisa menganggap ini sebagai sinyal dasar.

Melihat ada teman yang mengatakan ini mungkin juga merupakan posisi arbitrase. Memang, kemungkinan ini tidak bisa diabaikan, tetapi dari segi imbal hasil tahunan basis bergulir selama 3 bulan saat ini, harus lebih rendah dari imbal hasil obligasi pemerintah AS pada periode yang sama, kondisi arbitrase untuk dana besar tidak cukup memadai.

Dari "Model Deviasi Ekstrem MVRV", saat ini BTC sedang berulang kali mencoba untuk menembus garis hijau (-0,5 std) posisi. Melihat data sejarah, dalam tren penurunan besar, setiap kali menghadapi hambatan di batas atas area kunci, atau berulang kali terhambat, maka probabilitas untuk terus turun lebih besar (lihat panah merah yang ditandai dalam gambar).

Tentu saja, terkadang juga terjadi kejadian "pembobolan palsu". Tingkat kecil harus mematuhi tingkat besar, jadi di sini bermain jangka pendek tidak boleh terjebak, yang benar-benar layak untuk dipertaruhkan adalah tren besar. Sebelum itu, jika bisa mencapai atau mendekati posisi garis biru di bawah (saat ini sekitar $51.000), maka itu akan sempurna...... langsung lempar cangkir, lakukan saja!