Liquidity Watcher

#SpaceXRises9.8%AheadOfQ2Results 🦔SpaceX baru saja memposting pendapatan Q2: Pendapatan $7,8 miliar, naik 92% year over year, dan setiap segmen melampaui estimasi. Starlink adalah satu-satunya segmen yang menghasilkan keuntungan, dengan 12 juta pelanggan dan $1,66 miliar pendapatan operasi. Space kehilangan $542 juta. AI kehilangan $1,26 miliar dan menghabiskan $15,8 miliar untuk belanja modal (capex) pada kuartal tersebut. Perusahaan juga mengumumkan akuisisi senilai $60 miliar atas Cursor. SpaceX menutup kuartal dengan kas $100 miliar, tetapi kapitalisasi pasar berada di sekitar $1,5 triliun—yang berarti harga tersebut setara hampir 50 kali pendapatan tahunan. Pandangan Saya Dua bisnis yang sangat berbeda hidup di dalam laporan pendapatan ini. Starlink adalah salah satu bisnis langganan paling mengesankan yang pernah saya lihat dalam beberapa tahun. Dua belas juta pelanggan, naik 100% year over year, dengan margin operasi sekitar 40%. Jika SpaceX go public sebagai Starlink dan bisnis peluncuran, ini akan menjadi pembelian yang mudah dengan valuasi yang wajar. Masalahnya, separuh perusahaan lainnya adalah tungku capex berbiaya $16 miliar per kuartal yang baru saja mengikat tambahan $60 miliar untuk membeli startup di bidang pengkodean, dan pasar membayar 50 kali pendapatan untuk paket keseluruhan. Gagasan Cursor hanya akan berhasil jika basis pengembang tetap bernilai sementara model di bawahnya menjadi lebih murah. Rilis DeepSeek menunjukkan bahwa model-model sudah mengalami komoditisasi lebih cepat dibandingkan kesepakatan yang ditandatangani SpaceX untuk bersaing. Musk menghabiskan $60 miliar untuk lapisan yang paling dekat dengan pelanggan, berharap di sanalah parit keuntungan (moat) itu berakhir. Saya tidak sependapat dengan bacaan itu. Pengkodean adalah tempat model paling cepat menjadi komoditas, dan perusahaan akan mengarahkan pekerjaan ke apa pun yang paling murah dan yang bekerja. Dengan laju capex pada kuartal ini, bisnis AI menghabiskan seluruh tumpukan kas hasil IPO dalam waktu kurang dari 18 bulan, jadi tidak ada ruang untuk keliru. Starlink tidak bisa menutupinya. Dua bisnis berbeda, dua kelipatan (multiple) berbeda, satu harga saham. $SPCX $TSLA $NVDAB