• Konsultan teknologi keuangan Broadridge mengatakan mereka menangani perjanjian pembelian kembali senilai $50 miliar per hari yang melibatkan bank-bank besar pada platform DLR yang hanya memiliki izin.

  • Perusahaan blockchain swasta keuangan sekuritas yang berfokus di Eropa HQLAx mengatakan platformnya dapat menghemat bank sebanyak 100 juta euro ($107 juta) per tahun.

  • Pasar repo bernilai jutaan dolar adalah sumber pendanaan di pasar modal.

Penggemar tokenisasi di bidang kripto dan keuangan tradisional mungkin akan terkejut mendengar bahwa perjanjian pembelian kembali senilai lebih dari $1,5 triliun dan bentuk pembiayaan sekuritas lainnya dieksekusi setiap bulan menggunakan blockchain pribadi.

Meskipun ini adalah bagian dari pasar yang sangat terfragmentasi dan bernilai triliunan dolar, loop blockchain swasta ini digunakan dalam skala yang layak oleh banyak bank dan institusi terbesar di dunia, sehingga dengan mudah mengerdilkan tokenisasi aset dunia nyata (RWA) yang banyak digembar-gemborkan. ) terkait dengan rantai terbuka seperti Ethereum.

Memang benar, dapat dikatakan bahwa buku besar repo yang berbasis izin dan tidak terdeteksi radar ini adalah salah satu penerapan teknologi blockchain paling sukses yang pernah ada karena repo – di mana uang tunai dipinjamkan ke sekuritas, seringkali Treasury yang sangat likuid, dengan pembelian yang disepakati. tanggal mundur dan harga – adalah sumber pendanaan di pasar modal.

Raksasa Wall Street seperti JPMorgan dan Goldman Sachs enggan membagikan data spesifik terkait bidang seperti perdagangan repo. JPMorgan dilaporkan memproses hingga $2 miliar transaksi sehari di blockchain Onyx, yang memungkinkan kliennya untuk “menyelesaikan transaksi repo bernilai miliaran dolar dalam hitungan menit, menggunakan kontrak pintar untuk memberi token dan mengirimkan uang tunai dan jaminan pada satu buku besar,” Nikhil Sharma , kepala pertumbuhan di Onyx Digital Assets, mengatakan melalui email.

Ada lebih banyak visibilitas ke dalam ratusan miliar transaksi repo langsung yang dikumpulkan oleh beberapa bank yang penting secara sistemik pada platform Distributed Ledger Repo (DLR) konsultan teknologi Broadridge, yang menangani volume repo senilai $50 miliar setiap hari dan digunakan oleh perusahaan-perusahaan seperti Societe Generale , UBS, HSBC dan raksasa perdagangan yang berbasis di Chicago, DRW. Pemain terkemuka lainnya adalah HQLAx yang berfokus di Eropa (singkatan dari aset likuid berkualitas tinggi).

Interoperabilitas di mana-mana

Selain meningkatkan volume secara signifikan, platform ini juga membangun interoperabilitas lintas rantai dan mengintegrasikan token penyelesaian tunai tingkat bank. Pekan lalu, HQLAx, yang dibuat menggunakan buku besar Corda tingkat perusahaan R3 dan mencakup HSBC, BNY Mellon, dan Goldman pada platformnya, menyelesaikan penyelesaian repo pengiriman versus pembayaran (DvP) dengan startup Fnality yang berbasis di London, penyedia tingkat institusi uang digital yang dibangun di atas versi Ethereum yang diizinkan.

Bulan lalu, DLR Broadridge, yang dibuat menggunakan Canton Protocol, buku besar kontrak pintar yang dibuat oleh Digital Asset, dapat dioperasikan dengan JPM Coin JPMorgan, yang juga berjalan pada fork Ethereum yang berfokus pada privasi. DLR juga digunakan oleh Commerzbank, dan akan ada lebih banyak bank lagi yang akan segera disebutkan namanya.

“Bekerja dengan JPM Coin, di sisi uang tunai, mungkin merupakan inisiatif uang digital terbesar di dunia, dan kami mungkin merupakan inisiatif jaminan terbesar di dunia,” kata Horacio Barakat, kepala inovasi digital di Broadridge, dalam sebuah wawancara. . “Jadi bekerja sama menuju interoperabilitas itu sangatlah penting.”

Kepala aset digital global Goldman Sachs, Mathew McDermott, menunjukkan inefisiensi dalam repo konvensional dan pasar pinjaman sekuritas yang disebabkan oleh pelapisan dan fragmentasi selama bertahun-tahun.

“DLT memiliki potensi untuk secara signifikan meningkatkan proses yang ada dan menciptakan pasar baru seperti intraday repo dan intraday FX, jadi sungguh luar biasa melihat keberhasilan platform seperti DLR dan HQLAx Broadridge seiring mereka terus tumbuh dan berkembang,” kata McDermott melalui email. menggunakan akronim teknologi buku besar digital.

'Kekacauan spageti'

Bagi mereka yang terlibat dalam pembiayaan sekuritas, blockchain selalu tampak seperti aplikasi yang mematikan. Sebuah “kekacauan spageti yang luar biasa” adalah cara CEO HQLAx Guido Stroemer menggambarkan banyaknya sekuritas yang harus dipindahkan secara fisik agar bank-bank besar dapat memenuhi kewajiban agunannya. Kompleksitas ini menyebabkan bank membeli cadangan agunan berlebih yang mahal, terkadang menghadapi kegagalan penyelesaian dan jeda waktu yang mengakibatkan eksposur kredit pihak lawan (counterparty credit exposure) dalam satu hari.

“Kami percaya bahwa menghilangkan hambatan-hambatan tersebut dapat menghemat bank antara 50 juta euro ($54 juta) dan 100 juta euro per tahun, dan menurut kami ini adalah langkah yang konservatif,” kata Stroemer dalam sebuah wawancara. “Kami dapat memungkinkan industri perbankan untuk mengalihkan kepemilikan sekuritas ke kewajiban agunan yang mereka pilih, tanpa benar-benar memindahkannya dari lokasi kustodian di mana mereka berada.”

Stroemer memperkirakan volume HQLAx akan mencapai puluhan miliar pada akhir tahun ini. “Kami memiliki jumlah volume yang sangat besar yang rencananya akan dimasukkan oleh institusi ke dalam platform. Seiring berjalannya waktu, kami berharap dapat memperoleh pangsa pasar sekitar 400 miliar euro hingga 500 miliar euro dari aktivitas yang tetap ada di platform ini,” katanya.

Obat gerbang?

Mengingat tokenisasi tertanam kuat dalam pola pikir kripto, akan menarik untuk melihat bagaimana loop tertutup ini dimasukkan ke dalam blockchain publik dan memenuhi narasi TradFi. Meskipun pada dasarnya tidak terdeteksi, bisnis repo intraday Broadridge mungkin memiliki pasar produk yang paling sesuai di semua ruang tokenisasi, kata Rob Hadick, mitra umum di perusahaan VC Dragonfly.

“Jenis produk on-chain ini akan menjadi norma bagi Wall Street,” kata Hadick dalam sebuah wawancara. “Meskipun demikian, tidak jelas bagaimana hal ini dapat diterjemahkan ke dalam perolehan nilai untuk rantai publik dan ekonomi kripto yang lebih luas. Ada argumen bahwa ini bisa menjadi 'pintu masuk obat', tapi hal itu membutuhkan banyak keyakinan.”

Ya, mungkin ada skenario transformatif di mana sekuritas asli diterbitkan di jaringan publik dan diselesaikan dengan uang digital terbuka, kata Barakat dari Broadridge. Namun, katanya, hal ini memerlukan perubahan peraturan, dan terdapat penghindaran risiko alami yang timbul karena penggunaan teknologi baru, terutama sesuatu yang disruptif seperti penggunaan blockchain publik untuk melakukan transaksi repo.

“Jika Anda menunggu hal itu terjadi, maka Anda akan kehilangan banyak peluang yang ada saat ini, di mana jaringan swasta dan semi-swasta bermunculan,” kata Barakat.