Interpretasi dari tiga alur narasi utama jalur Ethereum LSD: Mengapa uang panas mengalir masuk?

Daftar Isi 1. Tiga narasi utama yang memimpin jalur LSD 2. Peluang dan tantangan protokol LS 2.1, parit Lido dan tantangannya 2.2.1, Parit: waktu yang tepat, tempat yang tepat, orang yang tepat 2.2.2, tantangan: Lido cenderung terpusat 2.2, pengejar Mencari peluang dalam inovasi 2.3 Likuiditas staking di bawah narasi Web3 3. LSDFi terus berinovasi untuk aplikasi 3.1. Stablecoin: Lybra&CrvUSD 3.2. Teknologi DVT dan protokol SSV 4.2, Re-Staking dan protokol EigenLayer 5. Banyak modal favorit baru yang siap digunakan 01. Tiga narasi utama memimpin jalur LSD
Setelah peralihan dari PoW ke PoS, skala janji Ethereum terus meningkat, dan Ethereum yang dijanjikan setelah peningkatan Shanghai dapat ditukarkan. Peristiwa ini mendorong pertumbuhan pesat skala janji Ethereum, dengan janji likuiditas sebagai kekuatan utama, dan terpusat pada janji likuiditas. Sebuah situasi telah terbentuk di mana “tiga narasi utama memimpin pengembangan jalur Ethereum LSD”.
Apa yang disebut "tiga narasi utama" ditunjukkan pada Gambar 1-1, yang mengacu pada tiga hubungan ekologis yang terkait erat dan bentuk bisnis terkait yang terbentuk di sekitar pertaruhan likuiditas, atau tiga jalur cabang LSD. Bersama-sama, ketiganya membentuk jalur tertutup yang relatif lengkap lingkaran bisnis pertaruhan likuiditas.
 Gambar 1-1 Tiga narasi utama jalur pertaruhan likuiditas
Secara khusus mereka adalah:
 Protokol LS dan LSD: yaitu, perjanjian yang menyediakan layanan staking likuiditas dan sertifikat staking likuiditas turunan LSD, seperti stETH/wstETH Lido, sfrxETH Frax, rETH Rocket, swETH Swell, dll. Protokol staking likuiditas menurunkan ambang batas bagi pengguna untuk berpartisipasi dalam staking, meningkatkan efisiensi staking, dan menciptakan likuiditas dan pendapatan untuk aset yang dijaminkan melalui LSD. Skenario penerapan LSD LSDFi: LSD adalah aset berbunga konsensus yang kuat dengan karakteristik yang dapat diprogram, dapat digabungkan, mengalir bebas, dan lainnya. Ini dapat diterapkan pada berbagai skenario DeFi untuk memenuhi kebutuhan investor akan likuiditas modal, efisiensi modal, strategi pendapatan, dan risiko pengelolaan dan kebutuhan lain yang berbeda, sehingga membentuk berbagai bentuk bisnis LSDFi. Misalnya, dengan menyetorkan stETH di Pendle, Anda bisa mendapatkan PT (token utama) dan YT (token hasil), yang memberikan strategi pendapatan dan risiko berbeda. Solusi terdesentralisasi: Mengingat tren dan risiko "sentralisasi" yang ditimbulkan oleh pesatnya perkembangan protokol staking likuiditas saat ini, terutama Lido, saat ini terdapat dua solusi utama untuk memastikan keamanan dan desentralisasi jaringan blockchain. Salah satunya adalah teknologi DVT, dan protokol implementasi terkait seperti SSV.Network, Obol Labs, dan proyek lainnya. Salah satunya adalah Re-staking, seperti EigenLayer. 02. Peluang dan tantangan protokol LS
Sebagian besar rantai publik arus utama saat ini mengadopsi mekanisme konsensus PoS, yang mengharuskan penjaminan token rantai publik untuk menghasilkan blok, memverifikasi transaksi, dan memberikan keamanan untuk jaringan. Oleh karena itu, penjaminan token rantai publik adalah aplikasi yang diperlukan untuk skenario rantai publik POS menyediakan kondisi yang diperlukan agar ekologi pertaruhan likuiditas dapat tumbuh di ekologi berbagai rantai publik. Dibandingkan dengan pertaruhan lokal, pertaruhan likuiditas tidak hanya mempertahankan pengembalian bebas risiko yang stabil, tetapi juga memperoleh likuiditas modal dan pengembalian yang terdiversifikasi, yang menyediakan kondisi yang cukup untuk perkembangan pesat ekosistem pertaruhan likuiditas.
Meskipun perkembangan ekosistem staking likuiditas menyebar ke rantai publik POS lainnya, ekosistem staking likuiditas di Ethereum masih menjadi arus utama saat ini. Dapat dikatakan bahwa Ethereum dan perkembangan ekologisnya sebagian besar mencerminkan status dan tren perkembangan industri enkripsi saat ini menjadi sasaran utama observasi.
Lido adalah protokol staking likuiditas terbesar di ekosistem Ethereum, dan fundamental super kuat serta lanskap kompetitif telah terbentuk di sekitarnya. Di satu sisi, bagi para pemimpin seperti Lido, bagaimana menggunakan keunggulan yang ada untuk mempertahankan dan memperluas pangsa pasar dan mencegah hilangnya atau tersalipnya saham, kita harus mewaspadai serangan balik industri yang disebabkan oleh "sentralisasi" yang berlebihan; Di sisi lain, Chaser dapat menilai situasi, mengeksploitasi kekuatan dan menghindari kelemahan, memposisikan diri secara akurat, dan membuat terobosan inovatif untuk mendapatkan bagian dari janji, atau menciptakan tuntutan baru, mencapai perluasan wilayah, dan mewujudkan situasi baru.
Di atas, kami telah memilah secara singkat tiga aspek industri enkripsi, rantai publik Ethereum, dan pola persaingan dalam ekosistem Ethereum. Tujuannya adalah untuk menetapkan latar belakang dan fundamental industri.
 Lido telah menjadi pemimpin dalam pertaruhan likuiditas dan bahkan seluruh pertaruhan Ethereum. Keuntungan dan tantangannya akan menjadi tantangan dan peluang bagi para pengejar protokol LS lainnya untuk mempelajari tren, menangkap ruang inovasi, dan merumuskan persaingan dengan mengacu pada kekuatan dan kelemahan Lido. Strategi, manfaatkan kekuatan dan hindari kelemahan, serta cari peluang pengembangan dalam inovasi; Lido memanfaatkan transformasi Ethereum PoS dan menjadi pintu masuk ke lalu lintas staking ETH. Jadi melihat seluruh industri di bawah narasi besar Web3, akankah ini memberikan publik lainnya rantai, khususnya ekosistem Polkadot, perjanjian pertaruhan likuiditas membawa peluang jangka panjang. Part.2.1 Parit dan tantangan Lido
2.1.1. Parit: waktu, tempat, orang dan orang yang menguntungkan
 Waktu mengacu pada peristiwa atau tren yang memiliki dampak signifikan terhadap perkembangan industri.
Bagi Lido, peristiwa besarnya adalah transisi Ethereum dari PoW ke PoS, dan trennya adalah siklus pasar bullish 1,5 tahun yang dimulai pada tahun 2020.
Yang pertama menjadikan Ethereum staking sebagai kebutuhan yang kaku, dan skala janji terus tumbuh. Namun, menjaminkan penguncian likuiditas dan menciptakan kondisi untuk lahirnya janji likuiditas membantu mempercepat perluasan skala janji likuiditas, karena dibandingkan dengan janji lainnya model, Di pasar bullish, Ethereum, yang dijaminkan dengan harga tinggi, dapat memperoleh likuiditas melalui pertaruhan likuiditas, mengurangi biaya peluang dan memberikan pengembalian yang lebih tinggi, sehingga menarik sejumlah besar pengguna pertaruhan untuk memasuki pasar pertaruhan likuiditas.
Pada bulan Desember 2020, setelah setahun mencapai titik terendah, pasar kripto meluncurkan pasar bullish yang kuat; pada tanggal 1 Desember 2020, Ethereum memulai transisinya ke PoS dengan meluncurkan rantai suar pada tanggal 18 Desember 2020. Pada hari yang sama, Lido Finance secara resmi meluncurkan taruhan likuiditas ETH. Dapat dikatakan bahwa Lido telah menangkap peluang untuk memasuki pasar dengan sangat baik dan memenuhi dua kebutuhan inti modal yaitu likuiditas dan pendapatan.
 Keunggulan geografis mengacu pada positioning Lido sendiri, strategi persaingan dan pengembangan, serta efek jaringan.
Bursa terpusat (CEX) adalah kepentingan pribadi di "era Bursa". Mereka memiliki akumulasi jangka panjang dan kekuatan yang kuat dalam hal skala pengguna, cadangan modal, fleksibilitas, dan kemampuan operasional Taruhan Ethereum, seperti Kraken, Binance, dan Coinbase CEX, dll., mereka menyumbang 29,3% dari pasar janji Ethereum pada Juli 2021, sementara Lido hanya menyumbang 9%, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 2-1.
 Gambar 2-1 Lanskap kompetitif pasar staking Ethereum (Juli 2021)
"Sentralisasi" jaringan node bertentangan dengan visi desentralisasi Ethereum dan dapat membawa kerentanan pada jaringan Ethereum. Desentralisasi adalah masa depan, dan industri menyerukan kumpulan janji yang "terdesentralisasi dan tidak dapat dipercaya", dan Lido muncul sebagai "penjaga desentralisasi ETH2.0" dan upaya dalam proses desentralisasi berkelanjutan memenangkan hati investor.
Serangan balik Lido pertama-tama terletak pada sisi pengguna dan memenuhi kebutuhan staking pengguna secara menyeluruh – intinya adalah menurunkan ambang batas staking, menciptakan likuiditas aset yang dijaminkan, dan meningkatkan keuntungan. Dalam prosesnya, Lido mencapai posisi yang tepat sebagai penyedia layanan staking likuiditas yang terdesentralisasi dan tidak dapat dipercaya, serta menonjol dalam persaingan dengan CEX.
Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 2-2, pada tanggal 22 Juli, Lido menduduki 31,8% dari keseluruhan pasar staking Ethereum dan 74,22% dari pasar staking likuid, memenangkan tahta.
 Gambar 2-2 Proporsi Lido dalam keseluruhan staking dan likuiditas staking Ethereum
Posisi kartu yang benar telah memberi Lido akses terhadap peluang pengembangan, namun faktor kunci dalam memenangkan persaingan dan mencapai hasil yang mengesankan harus dikaitkan dengan efek jaringan yang dibawa oleh aset derivatif stETH yang dijaminkan Lido, yang mencakup pangsa pasar, likuiditas, dan Komposabilitas stETH ( integrasi).
Lihat analisis kami dalam "Menciptakan likuiditas untuk mendorong pengembalian aset penghasil bunga konsensus yang kuat, LSDFi telah mengaktifkan DeFi dan dapat memperoleh ruang pertumbuhan 50 kali lipat":
Dalam hal pangsa pasar, stETH Lido dan wstETH yang dienkapsulasi stETH menguasai 88,25% dari seluruh pasar LSD, mengambil posisi terdepan secara mutlak.
Dalam hal membangun likuiditas, Curve memiliki kumpulan likuiditas stETH-ETH terbesar, memegang 144,342 stETH dan 142,547 ETH, dengan TVL sebesar $538 juta; sementara Balancer telah membangun kumpulan likuiditas wstETH terbesar, memegang 25,312 wsETH dan 25, 501 ETH, TVL mencapai 102 juta dolar AS.
Dalam hal komposisi, komposisi berarti kemungkinan pengembalian yang lebih tinggi dan efisiensi modal yang lebih tinggi, dan ini terjadi pada stETH dan wstETH. stETH dan wstETH didukung oleh protokol DeFi seperti AAVE, Uniswap, Compound, MakerDAO, Lybra, dll. Misalnya, 911,108 stETH digadaikan di kumpulan pinjaman Aave V2, dan TVL mencapai 1,709 miliar dolar AS MakerDAO wstETH-A, dan TVL mencapai 7,12 Miliar dolar AS, ada 201.200 stETH di Lybra Finance, dan mata uang stabil yang dicetak eUSD TVL melebihi 377 juta dolar AS... stETH dan wstETH banyak digunakan di DEX, peminjaman/CDP, agregator pendapatan, pendapatan tetap, manajemen klasifikasi risiko, leverage Ini dapat digunakan dalam berbagai skenario seperti staking untuk memenuhi kebutuhan pengguna akan likuiditas modal, efisiensi modal, diversifikasi pendapatan, manajemen risiko dan aspek lainnya, menyuntikkan vitalitas ke dalam DeFi dan pada akhirnya menunjukkan a efek jaringan.
 Renhe mengacu pada tim pendiri, komunitas Ethereum, dan lembaga investasi aktif yang bekerja sama untuk mempromosikan pengembangan Lido. Anggota pendiri semuanya adalah peserta awal, investor, dan pengusaha di industri enkripsi. Mereka sebagian besar berasal dari P2P Validator, platform staking non-penahanan profesional dengan pengalaman yang kaya di bidang ini.
Dukungan komunitas. Ethereum memerlukan pengembangan model janji yang terdiversifikasi, terutama kumpulan janji yang terdesentralisasi, tidak dapat dipercaya, namun berpengaruh untuk bersaing dengan CEX guna menyeimbangkan dampak buruk sentralisasi. Lido telah menerima dukungan kuat dari pengembang inti Ethereum dan komunitas dalam kompetisi tersebut. Namun ketika Lido menjadi pemimpin mutlak dalam ukuran pasar, komunitas juga menyatakan keprihatinan tentang "sentralisasi" dan berharap bahwa mereka akan mengembangkan langkah-langkah perbaikan dan strategi untuk mencegahnya membawa risiko sistemik pada ekosistem Ethereum.
Badan investasi. Lido telah menyelesaikan beberapa putaran pembiayaan, dengan jumlah pembiayaan hampir US$150 juta. Investornya mencakup hampir semua lembaga investasi yang aktif di Ethereum dan sejumlah besar pendiri blue-chip DeFi. Lembaga investasi yang diwakili oleh Paradigm tidak hanya memberikan dukungan keuangan yang kuat, tetapi juga dengan penuh semangat mempromosikan kerja sama Lido dengan banyak protokol DeFi, dan memandu pengembangan Lido dalam bidang tata kelola, desentralisasi, dan jalur pembangunan.
Singkatnya, baik itu tim pendiri, komunitas Ethereum, dan lembaga investasi, mereka bersama-sama mempromosikan pengembangan Lido.
2.1.2 Tantangan: Lido cenderung terpusat
Lido muncul sebagai "penjaga desentralisasi ETH2.0" dan telah memenangkan persaingan dengan CEX dan lainnya di pasar staking, menempati 31.67% dari seluruh pasar staking dan mempertahankan pertumbuhan tertinggi sebesar 2% dalam 6 bulan terakhir, seperti yang ditunjukkan pada gambar Seperti yang ditunjukkan pada 2-3.
 Gambar 2-3 Distribusi dan pertumbuhan pasar janji Ethereum
Lido menjadi pusat pasar staking, dan faktor-faktor seperti likuiditas mendalam dari token derivatif stETH, komposisi yang fleksibel, biaya staking yang lebih rendah, dan insentif keuangan terus menarik para pemangku kepentingan ke Lido dan mempertahankan dominasi pasarnya. Ditambah dengan fakta bahwa pangsa pasar CEX telah mencapai 18%, staking jaringan Ethereum cenderung terpusat dan terkonsentrasi.
Industri telah meminta Lido untuk memberlakukan pembatasan diri. Konsultan keamanan komunitas rantai suar Ethereum, superphiz.eth, mengatakan bahwa penyedia layanan janji harus membatasi rasio verifikasi menjadi kurang dari 22%, sementara saran pendiri Ethereum, Vitalik Buterin, adalah mengendalikannya pada 15%. .
Tim Lido menyatakan pandangan mereka bahwa alasan inti pembuatan protokol Lido adalah untuk mencegah entitas terpusat atau grup pertukaran mendominasi pasar staking Ethereum. Tanpa Lido, pasar akan dikendalikan oleh bursa terpusat yang sudah memiliki kekuatan ekosistem, yang akan menyebabkan situasi lebih buruk lagi. Lido mengambil langkah-langkah seperti teknologi DVT untuk membuat operator nodenya lebih terdesentralisasi dan membiarkan mereka saling mengawasi untuk memastikan keamanan dan desentralisasi jaringan blockchain.
 Part.2.2 Pemburu mencari peluang dalam inovasi
Setelah Ethereum beralih ke PoS, selama jaringan beroperasi secara normal, akan ada permintaan permanen untuk staking. Hal ini memberikan pasar staking dengan keuntungan yang stabil dan menarik banyak penyedia layanan staking untuk bersaing. Jadi apa perbedaan antara penyedia layanan yang berbeda, dan bagaimana mereka memenangkan pasar?
Memberikan pengembalian staking dengan keunggulan komparatif mungkin merupakan strategi perluasan pasar yang paling langsung, jadi kami membandingkan tingkat pengembalian dari berbagai penyedia layanan. Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 2-4.
 Gambar 2-4 Peringkat profitabilitas dan efektivitas masing-masing penyedia layanan gadai
Perbandingan komprehensif data hasil untuk semua periode waktu berbagai protokol LSD, StakingPool dan CEX, tidak banyak perbedaan antara penyedia layanan TOP10, dengan tingkat rata-rata antara 5% dan 5,5%, jadi APR bukan merupakan faktor penting penyebab kesenjangan bisnis.
Untuk lebih memahami status perkembangan protokol staking likuiditas, kami memilih 5 protokol staking likuiditas di antara 10 pangsa pasar teratas untuk perbandingan horizontal (per 25-07-2023), seperti yang ditunjukkan pada Gambar 2-5.
 Gambar 2-5 Perkembangan status perjanjian pertaruhan likuiditas
Dilihat dari analisis awal, setiap protokol staking likuiditas diluncurkan antara tahun 2020 dan 2021, dan mengalami peristiwa besar yang sama dan perubahan siklus industri dari Ethereum PoW ke PoS. Namun, dibandingkan dengan Lido, protokol staking likuiditas lainnya memiliki perbedaan besar dalam pangsa pasar staking dan TVL LST. Kemungkinan alasan terjadinya persaingan seperti ini meliputi:
 Kemampuan pengambilan keputusan dan eksekusi dalam menanggapi peristiwa-peristiwa besar di industri dan terpapar pada siklus industri; Posisi, inovasi, dan strategi yang berbeda menunjukkan efisiensi, tahapan pengembangan, dan ruang pengembangan yang berbeda; proyek-proyeknya, memainkan peran penting dalam memandu dan mempromosikan proyek-proyek yang diinvestasikan pada tahap ini. Bagian.2.3 Taruhan Likuiditas berdasarkan Narasi Web3
Memikirkan pertanyaan ini, sebagian besar rantai publik saat ini didasarkan pada konsensus PoS, dan staking setiap rantai publik PoS telah dimulai ketika jaringan utamanya diluncurkan, dan kecuali untuk ETH, rata-rata tingkat staking rantai publik arus utama lainnya adalah 50% Di atas, nilai pasar yang dijanjikan berkisar antara $2 miliar hingga $9 miliar, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 2-6.
 Gambar 2-6 Data terkait janji rantai publik PoS
Tapi mengapa menunggu sampai Ethereum beralih dari PoW ke PoS sebelum pertaruhan likuiditas dengan cepat menjadi populer dan menjadi narasi arus utama saat ini?
Apakah karena rantai publik lain tidak memiliki likuiditas yang dipertaruhkan? tentu saja tidak! Ekosistem Cosmos mencakup Stride, pSTAKE Finance, Quicksilverhe, dll.; Polkadot mencakup Acala, Bifrost, Parallel, dll.; dan rantai publik baru Aptos mencakup Tortuga, Ditto, dll. Namun ciri umumnya adalah baik bagian jaminan likuiditas maupun TVL aset derivatif likuid tidak berskala besar. Salah satu alasan yang jelas mungkin karena DeFi di ekosistem rantai publik ini belum berkembang, dan LSD tidak memiliki skenario penerapan.
Namun situasi ini akan berubah, karena dari perspektif perkembangan industri enkripsi, terdapat narasi arus utama di setiap tahap. Narasi ini adalah mata uang digital terenkripsi yang terdesentralisasi dalam Bitcoin, keuangan terdesentralisasi dalam Ethereum, dan Web3 dalam Polkadot, yang sesuai dengan masyarakat terdesentralisasi dan ekonomi digital inovatif yang terdesentralisasi. Bitcoin, Ethereum, dan Polkadot adalah rantai publik yang berbeda, namun keduanya juga mewakili tahapan berbeda dalam perkembangan industri enkripsi dan infrastruktur yang diperlukan. Dari mata uang, keuangan hingga ekonomi, industri enkripsi membentuk lingkaran tertutup yang lengkap.
Polkadot dibangun berdasarkan mekanisme konsensus PoS. Staking token rantai publik DOT telah menjadi persyaratan kaku bagi operasi jaringan untuk mendukung pengoperasian berbagai aktivitas ekonomi Web3. Hal ini juga meletakkan dasar dan memberikan ruang pengembangan untuk pengembangan likuiditas mempertaruhkan. Dengan kata lain, berdasarkan narasi besar Web3, seiring dengan matang dan membaiknya semua aspek ekosistem Polkadot seperti stablecoin, DeFi, XCM/XCMP, dll., staking likuiditas dapat mengantarkan momen puncaknya.
Kami juga telah mengamati bahwa dalam ekosistem Polkadot, Bifrost adalah parachain staking likuiditas rantai penuh yang dapat diskalakan, non-penahanan, dan terdesentralisasi. Konsep dan penerapan "rantai penuh" berarti desentralisasi, keamanan bersama, dan interoperabilitas lintas rantai Filosofi dan mekanisme operasi Polkadot sendiri.
Saat ini Bifrost telah melakukan staking likuiditas DOT, ETH, FIL dan vGLMR, dengan return tahunan tertinggi mencapai 26,15%, seperti terlihat pada Gambar 2-7.
 Gambar 2-7 Taruhan likuiditas Bifrost
Misi Bifrost adalah mengumpulkan lebih dari 80% likuiditas Staking rantai konsensus PoS melalui derivatif lintas rantai dan menjadi penyedia layanan likuiditas yang mendasari ekonomi digital inovatif Web3. Kemudian, dengan berkembangnya Polkadot dan Web3, Bifrost juga akan mendapatkan ruang pengembangan lanjutan.
 03. LSDFi terus berinovasi untuk aplikasi
Di Bagian 4.2 dari "Menciptakan likuiditas untuk mendorong pendapatan bagi aset-aset berbunga konsensus yang kuat, LSDFi telah mengaktifkan DeFi atau akan mendapatkan ruang pertumbuhan 50 kali lipat", kami membuat perbandingan horizontal dari protokol TOP10 LSDFi Arah mekanisme dan inovasi protokol LSDFi.
 Gambar 3-1 TOP10 LSDFi
Gambar 3-1 menunjukkan TOP10 LSDFi, dimana 4 di antaranya adalah protokol stablecoin, Lybra, crvUSD, Raft dan Gravit, menyumbang 70,5% dari total pangsa pasar; 2 adalah protokol pinjaman, IETH dan Alchmix, menyumbang 12,47%; protokol derivatif, Pendle, menyumbang 7,56%; sisanya adalah perjudian dan penambangan staking, masing-masing menyumbang 2,51% dan 2,17%.
Terlihat bahwa protokol stablecoin menempati pasar utama LSDFi, yang terkait erat dengan skenario aplikasi yang lebih luas dan likuiditas stablecoin yang lebih baik. Pinjaman dan derivatif lanjutan juga memberikan porsi yang adil. Selanjutnya, kita akan fokus menganalisis ketiga jenis proyek ini.
 Bagian.3.1 Stablecoin: Lybra&CrvUSD
Lybra: Protokol stablecoin yang terdesentralisasi dan berbunga tanpa biaya pencetakan dan integrasi rantai penuh
Lybra Finance adalah protokol stablecoin berbunga yang fitur utamanya adalah 0 biaya pencetakan dan integrasi rantai penuh LayerZero. Protokol Lybra saat ini menempati peringkat pertama di LSD TVL dengan $356,17 juta, nilai ETH yang digadaikan adalah $14,24 juta, dan jumlah total eUSD/pUSD yang beredar adalah $250 juta.
0 biaya pengecoran. Pengguna dapat menyetor ETH atau stETH sebagai jaminan. Dalam versi V2, mereka juga dapat menyetor rETH, WBETH, dan swETH, lalu meminjam stablecoin eUSD Lybra dengan tingkat hipotek hingga 170%. Lybra tidak membebankan biaya pencetakan eUSD atau bunga apa pun atas jumlah pinjaman, dan menghasilkan APY 8% dari stablecoin eUSD yang berbunga.
Integrasi rantai penuh LayerZero. eUSD dapat dikonversi ke dan dari peUSD. peUSD adalah versi eUSD rantai penuh yang didukung oleh standar token fungible rantai penuh (OFT) LayerZero. Metode ini membuat kumpulan likuiditas eUSD berorientasi pada keseluruhan rantai, menghilangkan kebutuhan untuk membangun kumpulan likuiditas eUSD terpisah di setiap rantai dan menghindari masalah fragmentasi kumpulan likuiditas pada saat yang sama, hal ini mengurangi kompleksitas prosedur penghubung dan pengemasan; dan biaya transaksi terkait. Ini berarti Lybra dapat dengan mudah mengintegrasikan fungsi rantai penuh gratis ke dalam produk stablecoinnya yang menghasilkan bunga, dan ekosistem pasti akan bergerak menuju model rantai penuh, yang mencerminkan efisiensi ekonomi dan teknis.
Versi V2 juga mencakup fungsi-fungsi seperti pinjaman kilat, pasokan likuiditas dinamis (DLP), mekanisme stabilitas yang dipatok, mekanisme penghancuran token, dll. Untuk detailnya, silakan merujuk ke: https://medium.com/@Lybra_Finance/a-simple- panduan- ke-lybra-v2s-fitur-terkemuka-pasar-348068cc1e0
Mengenai sumber pendapatan. Selain mendapatkan bunga 8% dengan memegang eUSD, pengguna juga dapat memperoleh penghasilan dengan menyediakan likuiditas ke kumpulan eUSD dan memanfaatkan ETH panjang dengan membeli lebih banyak ETH dengan eUSD. Selain itu, pembuat eUSD juga dapat menerima insentif LBR token tata kelola Lybra, dan dengan mempertaruhkan LBR, pengguna dapat berpartisipasi dalam tata kelola Lybra dan memperoleh sebagian dari pendapatan protokol.
crvUSD: Stablecoin CDP asli berdasarkan LLAMMA Curve Finance
crvUSD adalah protokol stablecoin posisi utang agunan terdesentralisasi (CDP) yang diluncurkan oleh Curve Finance, protokol DeFi perdagangan stablecoin terbesar, dan algoritma likuidasi pinjaman AMM (LLAMMA) memainkan peran kunci. Sebagai protokol stablecoin, crvUSD menampilkan algoritma LLAMMA.
Ketika nilai agunan peminjam mulai menurun, LLAMA akan menempatkan posisinya dalam kondisi “likuidasi lunak”, melikuidasi sebagian agunan ke dalam crvUSD. Saat nilai agunan naik lagi, crvUSD diubah kembali menjadi aset agunan asli.
Mekanisme ini berbeda dengan likuidasi tradisional. Dalam likuidasi tradisional, jika nilai agunan turun melampaui ambang batas, agunan akan dilikuidasi sekaligus, dan setelah likuidasi, peminjam akan memegang sisa stablecoin alih-alih aset hipotek. sehingga Ia menghadapi lebih banyak kerugian dari yang diperlukan. Namun likuidasi bertahap LLAMA dapat menghindari kedua kerugian tersebut.
Model crvUSD ini mengurangi risiko likuidasi dan kerugian likuidasi, serta dapat menarik lebih banyak penyedia likuiditas, terutama bagi pengguna yang mengadopsi strategi leverage.
Dalam hal pendapatan, penyeimbangan jaminan pengguna LLAMA yang konstan akan menghasilkan lebih banyak volume perdagangan di kumpulan Curve, sehingga menghasilkan lebih banyak pendapatan bagi pemegang protokol dan token veCRV. Selain itu, pinjaman crvUSD juga mungkin dikenakan biaya pinjaman, yang menciptakan aliran pendapatan baru bagi protokol dan pemegang token veCRV-nya.
Saat ini, crvUSD menempati peringkat ke-2 di LSDFi, dengan LSD TVL sebesar $85,25 juta.
 Part.3.2 Peminjaman: Alchemix&Instadapp
AIchemix: Pinjaman tanpa bunga yang dapat dibayar sendiri dan tidak likuid
Alchemix saat ini menawarkan dua aset derivatif, alUSD dan alETH. alUSD dihasilkan dengan Dai, USDC, USDT dan FRAX sebagai jaminan, dan alETH dihasilkan dengan ETH, rETH, stETH dan frxETH sebagai jaminan.
Penerapan Alchemix memungkinkan pengguna memperoleh nilai token untuk simpanan mereka dan memanfaatkan kekuatan DeFi untuk membayar kembali saldo pinjaman peminjam secara otomatis seiring waktu. Alchemix dianggap sebagai alat baru untuk memanfaatkan nilai waktu dari uang.
Mari kita beri contoh untuk mengilustrasikan prinsip tersebut: Misalnya, jika Anda pergi ke bank untuk menyimpan uang, bank akan membayar Anda bunga dan memberi Anda kartu kredit. Kartu kredit ini memungkinkan Anda membelanjakan 50% dari jumlah deposit Anda tanpa harus membayarnya kembali, dan bunga deposito Anda akan melunasi pengeluaran kartu kredit Anda.
Alchemix saat ini diterapkan di jaringan mainnet Ethereum, Optimisme, dan Fantom. Saat ini berada di peringkat 10 di LSDFi, TVL LSD (alUSD dan alETH) adalah $13,52 juta, dan total TVL protokol adalah $57,76 juta.
Instadapp Lite V2: Gudang kontrak pintar yang mengotomatiskan strategi DeFi
Instadapp memiliki tiga produk: Alpukat, Instadapp Pro dan Instadapp Lite. Diantaranya, Avocado adalah dompet Web3 abstrak akun, Instadapp Pro adalah platform agregasi pinjaman, dan Instadapp Lite adalah seperangkat brankas kontrak pintar yang secara mandiri menjalankan strategi DeFi.
Instadapp Lite V2 menggunakan stETH sebagai jaminan dan berfokus pada beberapa strategi perbendaharaan terkait stETH. Strategi perbendaharaan adalah kontrak pintar yang didukung oleh Instadapp. Tujuannya adalah untuk menjalankan strategi DeFi dan memperoleh pendapatan, serta memanfaatkan berbagai protokol pinjaman seperti Compound, Morpho, dan AAVE untuk meningkatkan pendapatan.
iETH adalah sertifikat setoran untuk menyetorkan stETH di Lite V2, sehingga iETH dapat memperoleh pendapatan jaminan Ethereum, dan iETH juga dapat memanfaatkan platform agregasi pinjaman Instadapp Pro yang kuat dan digabungkan dengan DeFi Lego untuk memperoleh lebih banyak pendapatan. iETH memiliki pengembalian tahunan yang lebih tinggi dibandingkan stETH, seperti yang ditunjukkan pada Gambar 3-2.
 Gambar 3-2 Perbandingan tingkat hasil antara iETH dan stETH
Saat ini Instadapp Lite V2 menempati peringkat ke-3 di LSDFi, dengan LSD TVL sebesar $78,37 juta.
 Part.3.3 Derivatif Tingkat Lanjut: Pendle & Flashstake
Pendle: Protokol perdagangan pendapatan DeFi melalui tokenisasi pendapatan dan AMM
Pendle Finance adalah protokol perdagangan hasil DeFi (Perdagangan hasil) yang diterapkan pada rantai Ethereum dan Arbitrum. Pendle Finance menggunakan model pemisahan dan perdagangan aset yang inovatif untuk memberi pengguna lebih banyak metode pemanfaatan aset dan peluang pendapatan.
Pendle membagi aset LSD seperti stETH menjadi dua bagian: PT utama (Principle Token) dan pendapatan YT (Yeild Token), mencapai pemisahan pokok dan bunga serta transaksi independen, menghadirkan strategi pengendalian pendapatan dan risiko yang fleksibel, seperti pembelian diskon Aset diterima rendah -risiko pengembalian tetap, atau pengembalian jangka panjang dan pendek berdasarkan tingkat pengembalian yang diharapkan.
Khususnya, jika suku bunga diperkirakan naik, Anda dapat menjual PT dan membeli YT; jika suku bunga diperkirakan turun, Anda dapat menjual YT dan membeli PT. Atau Anda dapat langsung membeli YT untuk mendapatkan hak pendapatan Staking, menghilangkan biaya pembelian pokok, sehingga meningkatkan efisiensi modal, Anda juga dapat mengandalkan berbagai strategi lindung nilai untuk melindungi posisi investor, seperti kontrak hasil di masa depan;
Pada saat yang sama, Pendle menyediakan AMM Pool untuk mendukung likuiditas PT dan YT.
Saat ini, Pendle menempati peringkat ke-5 di LSDFi, dengan TVL LSD sebesar $55,75 juta.
Flashstake: Segera memperoleh pendapatan masa depan dari aset yang diinvestasikan dengan tingkat bunga tetap
Flashstake memberi pengguna fleksibilitas dalam hal penghasilan, memungkinkan pengguna untuk langsung menerima penghasilan prabayar atas aset yang disimpan dengan tingkat bunga tetap untuk jangka waktu tertentu. Misalnya, jika Anda mempertaruhkan 100 stETH selama 180 hari, protokol Flashstake akan segera memberi Anda 2,82 WETH, dengan pengembalian tahunan sekitar 5,8%.
Seperti yang ditunjukkan pada Gambar 3-3.
 Gambar 3-3 Mekanisme pengoperasian Flashstake
2.82WETH yang Anda peroleh tidak muncul begitu saja, melainkan berasal dari pertukaran pendapatan antara Anda dan pengguna mode staking biasa. Dengan kata lain, pendapatan staking dari pengguna staking biasa adalah 5,8% per tahun, dan Anda dapat segera menerima pendapatan 180 hari. Sebagai kompensasinya, pengguna staking biasa akan menerima pendapatan dari aset Anda dalam 180 hari ke depan. Pada dasarnya, Anda mendapatkan hasil yang pendek, sementara pengguna staking biasa menginginkan hasil yang panjang. Terlihat bahwa Flashstake menghadirkan strategi manajemen pendapatan dan risiko yang fleksibel.
Saat ini, Flashstake menempati peringkat ke-13 di antara LSDFi, dengan LSD TVL sebesar $3,37 juta.
ringkasan
Di atas kami telah memilah secara singkat protokol LSDFi dalam arah aplikasi yang berbeda. Terlihat bahwa trek ini baru saja dimulai. Pemain sudah masuk atau sedang menunggu untuk masuk, tetapi klakson sudah berbunyi dan mereka perlu mengulur waktu.
Berdasarkan aset inovatif LSD dan inovasi DeFi-nya, seperti benih setelah hujan musim semi, mereka memiliki vitalitas dan ketegangan yang kuat untuk keluar dari siklus industri, seperti melewati musim panas dan musim gugur, dan beberapa jalur cabang secara bertahap akan terbentuk. Beberapa LSD dan LSDFi akan memenangkan pasar dan membangun posisi terdepan mereka.
 04. Dua solusi membantu mendesentralisasikan staking
Protokol staking likuiditas menghadirkan situasi satu-super-ganda yang didominasi oleh Lido. Bahkan ada dua alamat (Lido dan Coinbase) yang mengendalikan lebih dari 45% transaksi Ethereum. Hal ini bertentangan dengan tujuan desentralisasi Ethereum, dan bahkan mungkin Membawa keamanan risiko pada jaringan.
Tahun ini, @DeFi_Taha, @superphiz, @scott_lew_is, dll. berturut-turut memposting di Twitter bahwa mereka yakin Lido Finance merupakan ancaman bagi jaringan Ethereum. Argumen paling langsung untuk mendukung argumen ini adalah bahwa terdapat lebih dari 160,000 pemegang saham ETH, namun hanya ada 29 operator node (data bulan Mei); dan Lido juga menyumbang 30% dari total kepemilikan Ethereum, yang berarti 30% dari semuanya % validator PoS dikendalikan oleh sejumlah kecil entitas. Jika suatu entitas melampaui ambang batas konsensus utama, seperti ⅓, ½, dan ⅔, entitas tersebut dapat digunakan untuk meningkatkan ekstraksi nilai, mengontrol waktu blok, dan melemahkan resistensi sensor, sehingga menimbulkan ancaman terhadap jaringan Ethereum.
Menanggapi sentralisasi jaringan staking, dua solusi teknis utama telah muncul di industri, satu adalah teknologi verifikasi terdesentralisasi DVT, dan yang lainnya adalah Re-Staking.
 Part.4.1 Teknologi DVT dan protokol SSV
DVT, Teknologi Validator Terdistribusi, adalah teknologi validator terdistribusi yang memungkinkan validator Ethereum Proof of Stake (PoS) berjalan di beberapa node dan berkolaborasi secara real-time untuk memverifikasi transaksi, sehingga membangun jaringan validator terdistribusi.
Keuntungan utama dari teknologi DVT adalah dapat membentuk jaringan terdistribusi Validator, yang mengandalkan mekanisme konsensus (IBFT) untuk bersama-sama menjalankan tanggung jawab Validator seperti jaringan node blockchain, dan dapat mewujudkan keragaman Klien Validator, meningkatkan tingkat toleransi kesalahan , dan mengurangi biaya Validator Risiko satu titik kegagalan.
Saat ini protokol utama yang menggunakan teknologi DVT adalah SSV.Network, Obol Labs dan protokol lainnya. Teknologi DVT dulunya disebut SSV (Secret Sharing Verifier), namun ketika SSV.network diluncurkan, namanya diubah menjadi DVT. SSV.network adalah solusi praktis pertama berdasarkan teknologi DVT. Di sini kami fokus pada SSV.network.
SSV.Network: Membentuk masa depan staking ETH terdistribusi
SSV.network adalah infrastruktur validator yang tidak dapat dipercaya, tidak memiliki izin, dan siap digunakan.
Positioning: Infrastruktur staking publik. SSV.network terbuka dan infrastruktur staking dibangun untuk kepentingan publik. Infrastruktur staking ini dapat digunakan kembali dengan cepat dan dapat digunakan kembali oleh pengembang, pemangku kepentingan independen, institusi, dan penyedia layanan, menjadikan SSV.network sebagai platform yang kuat untuk kasus penggunaan berbasis staking apa pun.
Peran: Mempromosikan desentralisasi jaringan. Protokol SSV.network dibangun di atas jaringan node dan dapat mendistribusikan operasi validator ETH di antara 4 atau bahkan 13 node. Hal ini sangat meningkatkan derajat desentralisasi lapisan validator Ethereum.
Efek: Membentuk efek jaringan. Penggunaan kembali infrastruktur validator menghemat waktu dan sumber daya pengguna dalam membangun dan memelihara infrastruktur, menyederhanakan upaya pengembangan, dan pada akhirnya mempercepat inovasi dalam industri staking. Pada saat yang sama, keterbukaan dan inklusivitas SSV.network memungkinkan lebih banyak peserta untuk berpartisipasi dalam jaringan, sehingga membentuk ekosistem yang lebih kuat.
Saat ini, SSV.network sedang menguji dan mengadopsi beberapa protokol staking likuiditas. Misalnya:
 Lido V2: Dengan mengintegrasikan solusi SSV.network, Lido V2 akan dapat menambahkan validator yang dijalankan oleh gabungan peserta yang berizin dan tanpa izin, suatu peningkatan besar dalam desentralisasi untuk operator node Lido. Selain itu, dapat mengurangi risiko downtime server yang menyebabkan terpotongnya ETH yang digadaikan, dan mengurangi risiko operasional terkait. Stakewise V3: Stakewise V3 mengadopsi solusi SSV di staking vault baru. Skema ini memungkinkan sistem untuk mendistribusikan beban kerja verifikasi ke beberapa node, sehingga meminimalkan risiko yang terkait dengan satu titik kegagalan atau manipulasi pada satu entitas. Dengan peningkatan ini, Stakewise V3 menjadi sistem yang sepenuhnya tanpa izin. Siapa pun yang memiliki kemampuan untuk menjalankan sebuah node dapat membuat staking pool mereka sendiri, membangun pasar terbuka di mana pemangku kepentingan dapat memilih operator yang berbeda berdasarkan kebutuhan mereka. Rocket Pool: Untuk Rochet Pool, mengadopsi solusi SSV membantu memecahkan masalah pemeliharaan dan kinerja yang dihadapi oleh masing-masing pemangku kepentingan, memungkinkan mereka untuk fokus pada perlindungan jaringan dan mendapatkan imbalan, daripada memecahkan masalah. Pada saat yang sama, ini memberikan lingkungan kompetitif yang lebih adil bagi masing-masing pemberi jaminan dan membawa keuntungan baru. Misalnya, empat node terdistribusi dapat membentuk cluster DVT di kumpulan penambangan mini, dan setiap node menyetor 2ETH, sehingga mengurangi biaya staking menjadi 8ETH. persyaratan di bawah ini dan meningkatkan efisiensi modal. Bagian.4.2 Re-Staking dan Protokol EigenLayer
Re-Staking adalah menjaminkan ETH yang dijanjikan untuk kedua kalinya dan menggunakan jaringan kepercayaan Ethereum yang ada untuk melindungi infrastruktur dan lapisan middleware lainnya. Ini adalah primitif baru untuk keamanan dan konsensus ekonomi kripto. Proyek perwakilan berdasarkan implementasi ini adalah EigenLayer.
EigenLayer adalah protokol berbasis Ethereum yang memperkenalkan jaminan ulang, memungkinkan ETH digunakan kembali pada lapisan konsensus. Pengguna yang secara asli melakukan staking ETH atau menggunakan Liquidity Staking Token (LST) dapat memilih untuk bergabung dengan kontrak pintar EigenLayer untuk melakukan staking ulang ETH atau LST mereka dan memperluas keamanan kriptoekonomi ke aplikasi lain di jaringan untuk mendapatkan hadiah tambahan.
Dengan EigenLayer, para pemangku kepentingan Ethereum dapat memperoleh keamanan kolektif dengan mempertaruhkan kembali ETH mereka yang dipertaruhkan dan memilih dari sejumlah layanan untuk memastikan keamanan. Pada saat yang sama, EigenLayer juga dapat mengurangi biaya modal bagi para pemangku kepentingan untuk berpartisipasi dan secara signifikan meningkatkan jaminan kepercayaan untuk satu layanan.
Mekanisme protokol Re-Staking EigenLayer ditunjukkan pada Gambar 4-1.
 Gambar 4-1 Mekanisme protokol Re-Staking EigenLayer
Narasi Re-Staking diharapkan menjadi pusat keamanan konsensus jalur LSD, namun juga menghadapi beberapa tantangan ekonomi dan teknis.
Vitalik pernah menerbitkan artikel "Jangan Membebani Konsensus Ethereum" yang menyatakan bahwa janji ulang adalah serangkaian teknologi yang digunakan oleh banyak protokol termasuk EigenLayer, dan pemberi janji Ethereum dapat menggunakan janji mereka sebagai deposit untuk protokol lain pada saat yang bersamaan. Dalam beberapa kasus, deposit mereka juga dapat dipotong jika mereka berperilaku tidak semestinya sesuai dengan aturan protokol lain... Penggunaan ganda validator yang mempertaruhkan ETH pada dasarnya baik-baik saja, meskipun ada beberapa risiko, tetapi mencoba Tujuan aplikasi itu sendiri untuk "merekrut " Konsensus sosial Ethereum tidak.
Pendiri EigenLayer @sreeramkannan juga menanggapi hal ini, percaya bahwa peringatan yang dikeluarkan oleh Vitalik konsisten dengan apa yang didukung oleh EigenLayer, dan menekankan bahwa protokol EigenLayer dibangun di atas Ethereum, jaringan kepercayaan terdesentralisasi terbesar yang dapat diprogram, dan telah membagi lapisan kepercayaan Ethereum, sehingga komponen jaringan kepercayaan dapat digunakan kembali untuk tujuan lain. Penggunaan kembali kepercayaan ini memiliki tiga aspek: kepercayaan ekonomi, kepercayaan terdesentralisasi, dan komitmen validator ETH, dan EigenLayer adalah platform universal yang memungkinkan pembangun untuk memadukan dan mencocokkan elemen-elemen ini untuk menciptakan model kepercayaan yang sesuai.
 05. Banyak favorit ibu kota baru yang siap lepas landas.
Artikel ini melakukan tinjauan menyeluruh terhadap jalur LSD dari tiga dimensi: protokol staking likuiditas, protokol DeFi staking likuiditas, dan solusi terdesentralisasi. Artikel ini juga membuat analisis singkat tentang protokol yang representatif dan meyakini bahwa tiga arah narasi utama saat ini pada dasarnya telah terbentuk. dan akan meledak dengan vitalitas yang kuat pada siklus industri berikutnya, menunjukkan tren perkembangan yang pesat.
Sebab, dari analisis kami melihat beberapa ciri khas industri ini:
 Modal jangka panjang mendukung skenario aplikasi nyata untuk membentuk fundamental dan ruang masa depan: rantai publik PoS yang didominasi oleh Ethereum menyediakan skenario aplikasi staking yang nyata dan berkelanjutan, dengan pendapatan staking yang relatif stabil, berkelanjutan, dan aman. Ini adalah preferensi investasi modal besar jangka panjang, yang akan membentuk fundamental investasi dan ruang pengembangan industri. Jumlah total Ethereum yang dijanjikan saat ini telah mencapai 47 miliar, namun tingkat komitmennya hanya sekitar 20%, dan masih banyak ruang untuk pertumbuhan. Banyak LST yang akan menjadi favorit modal baru, dan LST dan LSDFi akan saling memperkuat dalam integrasi: Meskipun saat ini terdapat banyak inovasi LST dan LSDFi, keduanya masih dalam tahap awal, sama seperti ketika protokol seperti Uniswap dan Compound pertama kali diluncurkan. Meski telah mendorong perkembangan industri, namun masih dalam tahap awal. Hanya ketika infrastrukturnya diubah menjadi infrastruktur barulah perkembangan industri memasuki tahap berikutnya. Dalam perkembangannya ke depan, banyak aset LST yang inovatif seperti stETH, rETH, vDOT, dll. akan didukung oleh modal dan menjadi favorit modal baru. Karena faktor-faktor seperti likuiditas bebas dan komposisi, aset-aset tersebut akan diintegrasikan ke dalam jangkauan yang luas skenario aplikasi DeFi dan Web3, membentuk efek jaringan; LST dan LSDFi akan saling memperkuat dalam integrasinya dan mendorong munculnya situasi kompetitif baru dan tren perkembangan. Inovasi dan narasi baru akan membawa babak baru dalam perkembangan industri: beberapa inovasi baru saja dimulai dan masih jauh dari tahap pengembangan skala besar. Misalnya, Pendle memberi token pada hasil dan menciptakan pasar hasil di DeFi, yang dapat membuka pasar derivatif yang besar. Selain itu, di bawah narasi besar Web3, Polkadot dan ekologinya akan membantu perkembangan ekonomi digital generasi baru. Dipandu oleh perkembangan ekonomi digital generasi mendatang yang inovatif, bagaimana jalur LSD harus diposisikan dan dikembangkan dapat membawa dampak baru lainnya.
Referensi:
1.https://dune.com/hildobby/eth2-staking
2.https://defillama.com/lsd
3.https://mp.weixin.qq.com/s/2AMITFUqySXJeU-CM1ZZtA
4.https://dune.com/defimochi/lsdfi-summer
5.https://dune.com/LidoAnalytical/Curve-ETHstETH
6.https://dune.com/LidoAnalytical/Balancer-WETHwstETH
7.https://defillama.com/yields?token=STETH
8.https://dune.com/LidoAnalytical/Integration-monitor-dashboard
9.https://www.stakingrewards.com/proof-of-stake/?page=1
10.https://www.stakingrewards.com/proof-of-stake/?page=1
11.https://v2-test.lybra.finance/
12.https://flashstake.io/
13.https://medium.com/the-crypto-paper/fear-two-addresses-control-40-of-all-ethereum-transactions-e08cc3d34fe6
14.https://docs.eigenlayer.xyz/overview/readme
15.https://vitalik.ca/general/2023/05/21/dont_overload.html
16.https://twitter.com/VitalikButerin/status/1660356821779988480