Persaingan di bidang turunan DEX sangat ketat, dengan GMX, DYDX, dan SNX di posisi teratas, dan Gains, MUX, Level, dan ApolloX di tingkat kedua. Ada juga banyak protokol baru yang diluncurkan.

Vertex adalah protokol DEX derivatif yang telah berkinerja baik baru-baru ini. Sejak diluncurkan pada akhir April 2023, volume perdagangan hariannya baru-baru ini telah menyumbang sekitar 10% hingga 15% dari pasar DEX derivatif model kumpulan modal, dan memperoleh Wintermute pada tahun 2023. Juni 2023. investasi strategis.

Catatan: Bagan ini tidak menyertakan data DYDX, tetapi membandingkan DEX derivatif dalam mode kumpulan modal.

1. Data bisnis

l Volume perdagangan: Terutama melalui insentif perdagangan, volume perdagangan yang tinggi telah tercipta, dengan rata-rata volume perdagangan harian dalam tujuh hari terakhir sekitar US$40 juta. Bagian ungu adalah derivatif, dan bagian kuning adalah spot, terutama perdagangan derivatif.

Volume perdagangan harian lebih rendah dibandingkan dengan derivatif teratas DEX (DYDX/GMX/SNX), dan volume perdagangan harian DEX derivatif tingkat kedua serupa. Dilihat dari volume perdagangan dalam tujuh hari terakhir, Vertex menduduki peringkat sepuluh besar.

TVL: US$6,22 juta, masih tergolong kecil, termasuk empat token, komposisi spesifiknya sebagai berikut:

DAU: Jumlah kumulatif pengguna adalah 1.842, dan jumlah pengguna aktif harian dalam tujuh hari terakhir sekitar 200. Sebagai perbandingan, GMX memiliki lebih dari 1.000 pengguna aktif harian, DYDX memiliki sekitar 700, dan SNX memiliki sekitar 500.

Open Interest: Ada total 7 pasangan perdagangan, dengan BTC dan ETH menempati saham utama. Kepemilikan saat ini sekitar US$5,37 juta. Jumlah posisinya juga relatif rendah.

Jumlah kepemilikan DYDX sekitar 300 juta, jumlah kepemilikan GMX sekitar 150 juta hingga 200 juta, Jaringan Gain sekitar 30 hingga 50 juta, dan Mux sekitar 20 hingga 50 juta.

Biaya: Pendapatan kotor kumulatif adalah sekitar US$540.000. Setelah dikurangi komisi sebesar US$86.000 kepada pembuatnya, pendapatan bersihnya adalah US$460.000.

2. Tim dan investor

Darius, salah satu pendiri, terutama bertanggung jawab atas aktivitas pemasaran eksternal.

Salah satu pendiri Alwin Peng sebelumnya bekerja di Jump trading sebagai insinyur blockchain.

Vertex menerima investasi strategis pada Juni 2023 dari Wintermute Ventures, cabang modal ventura dari pembuat pasar mata uang kripto Wintermute. Wintermute menyediakan layanan pembuatan pasar untuk banyak proyek terkenal seperti Arb, OP, dan Blur.

Ketika Wintermute mengumumkan investasinya di Vertex, ia berkata: "Vertex dipimpin oleh tim pedagang dan insinyur yang kuat dengan rekam jejak yang terbukti di pasar TradFi dan DeFi dan berada di garis depan dalam kontrak pintar dan inovasi pasar."

Sebelumnya, pada April 2022, Vertex menerima investasi putaran awal sebesar US$8,5 juta, dipimpin oleh Hack VC dan Dexterity Capital, Collab+Currency, GSR, Jane St., Hudson River Trading, Huobi, JST Capital, Big Brain, Lunatic Capital, dan lainnya juga ikut serta dalam investasi tersebut. Investor awal menerima 8,5% token, yang berarti valuasi putaran awal Vertex adalah US$100 juta.

Vertex awalnya merupakan proyek yang dibangun di Terra. Setelah Terra runtuh, protokolnya dipindahkan ke Arbitrum.

3. Produk

Menyediakan bisnis DeFi terpadu, termasuk pasar spot, kontrak, dan pinjaman. Ini terutama menjalankan bisnis di sekitar pasar kontrak. Sebagian besar transaksinya adalah transaksi kontrak abadi. Spot dan pinjaman sebagian besar adalah untuk layanan kontrak, sehingga diklasifikasikan sebagai derivatif. Produk DEX.

Model pasokan likuiditas: model buku pesanan hibrida-AMM

Model pasokan likuiditas adalah perbedaan utama antara Vertex dan derivatif DEX lainnya. Vertex percaya bahwa buku pesanan off-chain diproses melalui FIFO (masuk pertama, keluar pertama), yang dapat mengurangi serangan MEV dan meningkatkan kecepatan eksekusi transaksi. AMM on-chain memberikan dukungan likuiditas tanpa izin, dan pedagang dapat memaksa transaksi untuk memastikan perdagangan yang efektif ketika buku pesanan tidak memiliki likuiditas yang mencukupi.

Vertex mengimplementasikan model hybrid order book-AMM melalui komponen berikut:

Tempat perdagangan on-chain (AMM);

Mesin risiko on-chain untuk likuidasi cepat;

Sequencer off-chain untuk pencocokan pesanan.

Gambar: Arsitektur komponen inti Vertex

Artinya dalam platform perdagangan Vertex, terdapat dua jenis likuiditas, satu adalah likuiditas buku pesanan yang disediakan oleh pembuat pasar melalui API, dan yang lainnya adalah dana LP yang disediakan melalui kontrak pintar.

Kedua jenis likuiditas tersebut digabungkan melalui penyortir, dan apa yang Anda lihat di bagian depan halaman adalah likuiditas terpadu yang diperdagangkan berdasarkan harga terbaik yang tersedia. Gambar di bawah menunjukkan bagaimana sequencer menggunakan likuiditas order book dan likuiditas LP untuk menyelesaikan perdagangan.

Analisis proses:

Pasangan mata uang ETH-USDC diperdagangkan pada $1.200.

Alice ingin membeli 75 ETH di pasar dan menetapkan slippage maksimum menjadi 1%.

Ada pesanan tertunda senilai 25 ETH di buku pesanan dengan harga $1,200, jadi sepertiga perdagangan terisi pada $1,200.

Set pesanan penjualan buku pesanan berikutnya (total 60 ETH) adalah $1210.

Namun, ada 25 posisi ETH LP dalam kisaran harga antara $1,200 dan $1,210. Hasilnya, sepertiga perdagangan berikutnya adalah pembelian dari posisi LP dengan harga antara $1.200 dan $1.210.

Sepertiga terakhir perdagangan dieksekusi pada $1.210.

Efisiensi Dana: Universal Cross Margin Memperluas Kisaran Margin

Vertex ingin meningkatkan efisiensi penggunaan dana dan mengusulkan konsep "Universal Cross Margin", yang terutama memperluas cakupan margin.

Saat ini, ada dua model margin umum dalam perdagangan derivatif. Salah satunya adalah mode margin terisolasi (Isolated Margin), di mana pasangan perdagangan merupakan akun margin terisolasi yang independen. Dalam akun terisolasi tertentu, hanya mata uang dari pasangan perdagangan yang dapat ditransfer, disimpan, dan dipinjam. Setiap akun margin terisolasi memiliki tingkat risiko independen, yang dihitung secara independen berdasarkan aset dan liabilitas yang dimiliki dalam pasangan perdagangan. Isolasi risiko pada setiap akun margin terisolasi berarti bahwa begitu risiko likuidasi terjadi, hal tersebut tidak akan berdampak pada akun margin terisolasi lainnya.

Yang lainnya adalah model Cross Margin. Umumnya, pengguna hanya memiliki satu akun cross margin dan dapat memperdagangkan semua mata uang yang didukung dalam akun tersebut dijamin secara silang dan dibagi akun. Aset dan kewajiban dihitung. Setelah likuidasi terjadi, semua aset dalam rekening tersebut akan dilikuidasi.

Terlihat bahwa efisiensi pemanfaatan modal model cross margin lebih tinggi dibandingkan model margin terisolasi. Berdasarkan hal ini, Vertex mengusulkan Universal Cross Margin.

Semua dana pengguna di platform (deposito, posisi dan keuntungan dan kerugian investasi) dapat digunakan untuk margin, termasuk posisi terbuka di pasar spot, kontrak abadi, dan mata uang. Misalnya, pengguna menyediakan likuiditas ke kumpulan dana spot. Di satu sisi, mereka dapat memperoleh biaya. Di sisi lain, dana LP juga dapat digunakan sebagai margin untuk transaksi kontrak. Hal ini meningkatkan efisiensi penggunaan dana.

Universal Cross Margin juga memungkinkan margin portofolio, dimana keuntungan yang belum direalisasi dapat digunakan untuk mengimbangi kerugian yang belum direalisasi atau digunakan sebagai margin untuk posisi yang ada atau pembukaan posisi baru.

Untuk memfasilitasi pengguna mengelola risiko akun mereka dengan lebih baik, Vertex juga menyediakan petunjuk tingkat risiko akun, dan Anda dapat melihat kesehatan akun langsung di halaman.

Akun dapat dibagi menjadi dua keadaan: Awal dan Pemeliharaan. Pada tahap awal juga dapat dibagi menjadi tiga jenis: risiko sedang, rendah dan tinggi sesuai dengan rasio margin terhadap kewajiban. Status pemeliharaan berarti penggunaan margin awal melebihi 100% dan tidak ada lagi posisi yang dapat dibuka. Margin perlu diisi ulang sesegera mungkin, jika tidak maka akan menghadapi likuidasi.

Karena Universal Cross Margin, likuidasi juga merupakan mode posisi penuh dan akan ditutup dengan urutan sebagai berikut:

Pesanan dibatalkan dan dana pesanan dikeluarkan;

Aset LP dilepas dan dijual;

Aset dilikuidasi (saldo spot/posisi kontrak);

Kewajiban dilikuidasi (meminjam uang).

Jika selama proses likuidasi kesehatan awal akun kembali ke atas 0, likuidasi akan dihentikan.

Biaya transaksi lebih rendah

Biaya transaksi Vertex relatif rendah. Terlepas dari spot atau kontrak, biaya pembuat saat ini adalah 0, dan biaya pengambil adalah 0,01%-0,04%.

Untuk mendorong perdagangan pembuat, pembuat yang volume perdagangannya melebihi 0,25% dari total volume perdagangan dalam periode tertentu (28 hari, satu periode) juga dapat menerima komisi. Rasio rabatnya adalah sebagai berikut:

Dibandingkan dengan beberapa pasar DEX derivatif utama, biaya transaksi GMX relatif tinggi, dengan biaya pembukaan dan penutupan sebesar 0,1%; biaya transaksi DYDX berkisar antara 0,02% hingga 0,05%, dan menurun seiring dengan peningkatan volume perdagangan Kwenta; menjadi 0,06%.

4. Model Ekonomi Token

VRTX adalah token tata kelola Protokol Vertex, dengan total pasokan 1 miliar, dimana 90,08% di antaranya akan didistribusikan dalam waktu 5 tahun.

Distribusi token ditunjukkan pada gambar di bawah. Sebanyak 46% digunakan untuk insentif komunitas, dimana 9% digunakan untuk insentif token tahap awal dan 37% digunakan untuk insentif berkelanjutan; , perbendaharaan, dana ekologi, dan kontributor masa depan; 8,5% dialokasikan untuk investor awal; Perlu dicatat bahwa bagan alokasi ini diungkapkan kepada publik pada awal Juni 2022 dan tidak melibatkan bagian investasi Wintermute. Biasanya, alokasi dapat dilakukan dari departemen keuangan kepada investor baru.

Token Vertex akan didistribusikan enam bulan setelah peluncuran mainnet, yang diharapkan pada Oktober 2023. Jadwal rilis token adalah sebagai berikut:

Sebagian token dalam fase token awal digunakan untuk insentif transaksi sebelum penerbitan token. Pengguna dapat melacaknya di halaman hadiah aplikasi Vertex dengan jelas menyatakan bahwa insentif terkait dapat diklaim pada Oktober 2023.

Fase token awal memiliki total 6 epoch, setiap epoch berlangsung selama 28 hari, dan setiap epoch memberi hadiah 15 juta token. Proporsi token insentif transaksi terutama mempertimbangkan bobot biaya transaksi. Selain itu, pasangan perdagangan yang berbeda memiliki imbalan yang berbeda pula, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah ini:

Token protokol Vertex belum diterbitkan, dan karena adanya insentif perdagangan, tidak mungkin menghindari wash trading. Saat ini, peluncuran protokol derivatif DEX mengandalkan insentif perdagangan. Misalnya, Vela menyediakan insentif perdagangan dalam versi beta untuk merangsang pertumbuhan volume perdagangan. Setelah sebagian besar protokol online, mereka masih mempertahankan insentif perdagangan, seperti DYDX, Kwenta, dll. Vertex dapat menerima lebih banyak adopsi pada tahap ini, yang menunjukkan bahwa dana memiliki pandangan positif terhadap token protokol.

5. Ringkasan

Persaingan derivatif DEX sudah menjadi samudra merah. Sejumlah besar proyek menggunakan model Fork GMX dan menerapkannya pada rantai publik baru atau lapisan kedua, sehingga memberikan APR yang lebih tinggi dalam upaya menarik dana dan memperoleh keuntungan. Sebagai perbandingan, Vertex memberikan beberapa inovasi mekanis yang patut diperhatikan jika ingin menciptakan likuiditas yang lebih baik dan efisiensi penggunaan modal yang lebih tinggi.

Risiko yang perlu diperhatikan adalah meskipun Universal Cross Margin meningkatkan efisiensi penggunaan modal, hal ini juga meningkatkan eksposur risiko aset pengguna, dan pedagang perlu mengendalikan risiko sesuai dengan itu.

situs web: ldcap.com

media：ld-capital.medium.com