Catatan: Belum tentu benar, koreksi dipersilahkan. Itu tidak mewakili nasihat investasi apa pun.

——Saya tidak suka posisi yang tidak jelas, tapi saya juga meragukan jawaban yang terlalu pasti (Xu Zhiyuan)

Ikuti kami di Twitter @deepblueuest

Perlu mengetahui konsep

AMM: Pembuat Pasar Otomatis

xy=k: algoritma perkalian konstan

Kumpulan likuiditas: kumpulan aset tempat token disimpan. Kumpulan adalah penjelasan visual, mirip dengan kumpulan modal.

Penyedia Likuiditas LP: Pengguna yang memasukkan token ke dalam kumpulan likuiditas untuk meningkatkan likuiditas kumpulan tersebut diberi imbalan sebagai bagian dari biaya transaksi

Uniswap V1 dan AMM generasi pertama

Inti dari AMM generasi pertama adalah x*y=k, menjaga k tidak berubah, x dan y adalah dua aset yang berbeda, artinya, ukuran total aset kumpulan tetap tidak berubah

🔵Sekarang asumsikan likuiditas suatu pool adalah 20AVAX dan 2000USDT, dan harga AVAX adalah 100USDT

🔵k=200*2000=40000

🔵Ketika likuiditas tidak berubah, nilai k tetap tidak berubah

🔵Ketika kita perlu menjual 5 AVAX, y=k/x, maka y=AVAX di pool akan menjadi 20+5=25 buah

🔵Dan k tetap tidak berubah, maka x=k/y, yaitu 40000/25=1600USDT

🔵Saat ini, kami menjual 5 AVAX dan menerima 400USDT

🔵Kolam awalnya memiliki 20 AVAX dan 2000USDT, tetapi sekarang tersisa 25 AVAX dan 1600USDT.

Tapi awalnya kami menemukan harga kolamnya 1:1. Apa masalahnya?

Masalahnya sebenarnya adalah dampak harga. Saat kami menjual AVAX pertama, harganya berubah.

Masalah lainnya adalah bahwa likuiditas sebenarnya didistribusikan secara keseluruhan ke seluruh bagian, namun kenyataannya adalah bahwa harga ekstrim di kedua ujung hampir tidak pernah tercapai, yang sebenarnya mengurangi likuiditas di area harga perdagangan yang benar, dan mengurangi likuiditas. Artinya fluktuasi dan slippage harga menjadi lebih besar, dan likuiditas terbuang sia-sia.

Meringkaskan:

1. Suatu aset di x atau y tidak akan pernah habis seluruhnya, tetapi akan mendekati 0

2. Rata-rata distribusi likuiditas menghasilkan pemborosan pada kedua ujungnya.

3. Dampak harga sangat berkaitan dengan kedalaman kolam

Uniswap V3

Ide utama Uniswap V3 adalah memusatkan likuiditas.

Misalnya, kumpulan likuiditas stablecoin seperti USDC/USDT paling efisien ketika harganya sekitar 1:1, sehingga sisanya bisa dikatakan sia-sia.

Jadi V3 memperkenalkan konsep rentang likuiditas, yang memungkinkan kami menyediakan likuiditas dalam rentang berapa pun.

Rumusnya adalah sebagai berikut, namun tidak perlu memahami rumusnya, cukup lihat gambarnya saja.

Garis biru adalah kurva AMM generasi pertama, dan garis kuning mewakili situasi likuiditas pada kisaran harga [a, b].

Kita dapat melihat situasi di mana garis kuning memiliki aset tunggal 0, yang terhubung ke sistem koordinat.

Namun ada dua hal lain yang perlu diperhatikan saat menyediakan likuiditas:

1. Ketika LP menyetor likuiditas, LP hanya dapat memilih dua tingkat harga (ticks), dan aset hanya dapat didistribusikan secara merata.

2. Sertifikat penyediaan likuiditas diberikan dalam bentuk NFT

Secara umum, solusi likuiditas terpusat yang dibawa oleh V3 sangat bagus dan dapat menyelesaikan masalah likuiditas secara signifikan, namun kekurangan yang tersisa adalah manajemen aktif dan komposisi. Karena semakin banyak mata uang yang tidak diperdagangkan antar stablecoin, masih sulit bagi pengguna biasa untuk menentukan harga yang sesuai. Hal ini juga menyebabkan lahirnya banyak protokol yang mencari nafkah, seperti Arrakis dan sebagainya. Aspek lainnya adalah NFT berfungsi sebagai sertifikat, yang menyebabkan komposisi antara Defi kehilangan pengaruhnya.

Ngomong-ngomong, saya ingin menyebutkan sistem buku pesanan DYDX. Buku pesanan menghadirkan pengalaman operasi yang mirip dengan CEX dan dapat mendukung pesanan stop-loss dan take-profit ditandatangani oleh dompet, jadi DYDX Bagian ini diserahkan kepada off-chain. Dengan kata lain, aset ditransfer ke alamat dydx terlebih dahulu Di blockchain, setiap langkah tambahan dalam penyimpanan aset membawa langkah risiko tambahan.

JOE adalah tempat DEX di Avalanche, dan kemudian juga meluncurkan perdagangan NFT, Launchpad, peminjaman, dll. Baru-baru ini, JOE mengumumkan akan menghadirkan metode likuiditas baru, Buku Likuiditas.

Buku Likuiditas

Buku Likuiditas diterjemahkan sebagai buku likuiditas. Kedengarannya seperti kombinasi mekanisme likuiditas dan sistem order book, namun sebenarnya berbeda. (selanjutnya disebut LB)

Namun pada LB, beberapa perubahan baru telah dibawa dibandingkan dengan V3.

1. Kisaran harga lebih vertikal

2. Defi dapat digabungkan dan diperkuat

3. Menentukan biaya dengan mengukur fluktuasi harga

Di LB, LP menyimpan likuiditas ke beberapa posisi harga yang berbeda. Setiap posisi harga memiliki harga tetap tertentu. LP dapat menyediakan likuiditas ke beberapa posisi harga secara bersamaan.

Yang diterima LP bukanlah NFT, melainkan FT. Keunggulan FT adalah likuiditasnya lebih tinggi dan bisa digabungkan dengan lebih banyak protokol Defi.

LB menggabungkan setiap posisi likuiditas untuk membentuk kumpulan likuiditas yang besar. Dilihat secara individual, posisi likuiditas kecil juga dapat dipahami sebagai kumpulan likuiditas terpisah.

Di gudang likuiditas, harga transaksinya tetap.

Asumsikan harga saat ini di gudang likuiditas adalah 1AVAX=100USDT, dan total likuiditas adalah 1000U: 100AVAX

Kemudian dalam kisaran tersebut, 900USDT dapat ditukar dengan 90AVAX tanpa fluktuasi harga.

Ketika likuiditas gudang terakhir habis, maka gudang berikutnya akan terisi kembali secara otomatis, artinya fluktuasi harga hanya terjadi pada saat gudang berpindah.

Fungsi penetapan harga dinamis (Surge Pricing)

Umumnya, AMM membebankan biaya tetap untuk transaksi.

LB telah mengaktifkan dekonstruksi tarif dinamis, mirip dengan proposal EIP 1559 ETH, yang membagi biaya penanganan menjadi biaya dasar dan biaya dinamis. Biaya dasar adalah biaya penanganan minimum, dan biaya dinamis ditentukan berdasarkan fluktuasi pasar. Semakin tinggi volatilitas, semakin tinggi biaya dinamisnya.

Dalam pertukaran stablecoin, karena fluktuasi kecil, slippage transaksi yang disebabkan oleh LB seharusnya sangat rendah.

Masalah kerugian yang tidak permanen

Dalam AMM umum, ketika harga aset dalam kumpulan likuiditas menyimpang, kerugian tidak permanen akan terjadi.

Inti dari kerugian tidak permanen adalah biaya penemuan harga, yaitu biaya yang dikonsumsi pasar untuk menentukan harga token tersebut.

Dari perspektif ini, ketika volatilitas pasar lebih tinggi, kerugian tidak permanen juga lebih tinggi karena pasar perlu mengonsumsi lebih banyak untuk menentukan harga.

Hilangnya LB yang tidak permanen mendapat manfaat dari struktur biaya dinamis. Semakin besar fluktuasi, semakin tinggi biaya dinamis, yang setara dengan membebankan biaya penanganan tambahan untuk mengkompensasi hilangnya LP yang tidak permanen.

Akumulator Volatilitas VA

VA adalah mekanisme yang tidak bergantung pada oracle mana pun dan dapat menghitung volatilitas sesaat dari setiap kumpulan likuiditas. Biaya dinamis ditentukan oleh nilai VA. Sederhananya VA sama dengan menghitung jumlah perubahan antar posisi, karena LB pada dasarnya terdiri dari satu posisi likuiditas, dan harga dalam satu posisi likuiditas tetap tidak berubah, maka menghitung perubahan posisi likuiditas sudah cukup. Tentukan fluktuasi.

Meringkaskan:

Mekanisme LB JOE didasarkan pada Uniswap V3, yang setara dengan mengoptimalkan kebebasan memilih dalam pembuatan pasar LP, mengendalikan masalah kerugian tidak permanen melalui penetapan harga dinamis, dan menerbitkan sertifikat LP dalam mode FT. Bagi V3, sebenarnya ini bukanlah inovasi yang revolusioner, karena pasar sudah mengetahui sebagian besar permasalahannya dan telah memberikan solusi, namun tidak cukup langsung dan efisien.

Seberapa besar perubahan yang dapat terjadi bergantung pada beberapa data setelah JOE online untuk memverifikasi.