Para bankir sentral, yang pernah menjadikan retorika samar sebagai pusat pekerjaan mereka, mencoba mengalihkan pasar dari pedoman ke depan yang dapat diprediksi yang telah mereka kembangkan selama 15 tahun terakhir dan sebaliknya kembali ke sistem memulai, menghentikan, dan menaikkan suku bunga ketika kecelakaan sesekali menjadi lebih normal.
Yang mendorong perubahan ini adalah kesadaran bahwa perjuangan melawan inflasi saat ini mungkin memerlukan penyesuaian suku bunga yang lebih tinggi dan lebih sering dibandingkan yang terjadi sejak tahun 2007. Pada tahun 2007, krisis keuangan AS mengantarkan pada era panduan yang kuat dan rinci dari bank sentral. Periode ini menyaksikan gejolak besar seperti runtuhnya Zona Euro, pertumbuhan ekonomi global yang lesu, anjloknya harga minyak, epidemi, dan konflik geopolitik.
Ketua Federal Reserve Jerome Powell mengatakan di sebuah forum bulan lalu:
“Komunikasi menimbulkan kesalahpahaman, dan hal ini juga dapat membatasi fleksibilitas, sehingga proses kebijakan dapat dipahami dengan baik atau sebaliknya panduan ke depan harus digunakan dengan hati-hati.”
Inilah saat yang dihadapi The Fed, ketika mereka terus berjuang untuk menahan inflasi terburuk dalam empat dekade untuk mendorong kebijakan suku bunga ke tingkat yang dapat membatasi, namun para pengambil kebijakan tidak yakin di mana letak tingkat tersebut atau bagaimana perekonomian akan berada reaksi.
Panduan ke depan datang dan pergi
Pekan lalu, Reserve Bank of Australia dan Bank of Canada mendemonstrasikan model kebijakan baru, melanjutkan kenaikan suku bunga dengan sedikit panduan awal mengenai ekspektasi masyarakat setelah inflasi menjadi lebih persisten dari perkiraan. Kedua bank sentral telah mempertahankan suku bunga stabil selama beberapa waktu sejak awal tahun ini.
Bank of England menarik pedoman yang jelas pada bulan Februari dan menghubungkan keputusannya dengan data inflasi. Para investor telah memperkirakan dengan tepat kenaikan suku bunga yang lebih besar karena harga terus meningkat, dan dengan prospek yang tidak menentu, Gubernur Bank of England Bailey menghindari mengarahkan mereka ke arah lain.
Sebaliknya, Bank of Japan masih berusaha untuk mengangkat inflasi yang lemah secara kronis, mempertahankan bagian inti dari panduannya tidak berubah dan berjanji untuk mempertahankan kebijakan yang longgar dengan “sabar”. Namun, dalam perubahan kecil namun penting, bank sentral melunakkan janjinya untuk mempertahankan berbagai suku bunga pada “tingkat saat ini atau lebih rendah.”
ECB mengatakan mereka telah mengadopsi pendekatan "pertemuan demi pertemuan" terhadap suku bunga dan "sangat menentang kembalinya panduan langsung mengenai suku bunga kebijakan". Namun dalam praktiknya, para pejabat memberikan panduan yang kuat (dikenal sebagai "bias terarah"). Hal ini membuat pasar percaya bahwa kemungkinan kenaikan suku bunga pada pertemuan 15 Juni mendekati 100%. Beberapa pengambil kebijakan juga mengatakan suku bunga juga harus dinaikkan pada bulan Juli.
Sementara itu, Federal Reserve menghadapi teka-teki sulit dalam pengambilan keputusan pada pertemuan minggu ini.
Meskipun Powell memperingatkan pada bulan Mei bahwa panduan ke depan yang paling kuat tidak ada gunanya ketika para pejabat kurang yakin mengenai prospeknya, ia masih harus mengeluarkan perkiraan triwulanan pada pertemuan 13-14 Juni. Ini termasuk perkiraan di mana suku bunga dana federal akan berada pada tingkat suku bunga. akhir tahun.
Dot plot The Fed lebih sulit untuk dipahami
Yang disebut dot plot adalah alat transparansi yang digunakan oleh bank sentral untuk menunjukkan pandangan pejabat mengenai potensi perkembangan perekonomian dan sering diartikan sebagai panduan mengenai suku bunga.
Mantan Ketua Fed Ben Bernanke mengatakan alat seperti itu “tidak ideal” bagi para pembuat kebijakan yang tidak ingin mengikat diri mereka sendiri. “Orang-orang tidak selalu memahami perbedaan antara janji dan perkiraan,” katanya pada forum dengan Powell bulan lalu.
Jika perkiraan menunjukkan kenaikan lebih lanjut dalam kebijakan suku bunga pada akhir tahun ini, pasar mungkin mempertanyakan niat para pejabat untuk mempertahankan suku bunga pada pertemuan bulan Juni sesuai jadwal. Jika ekspektasi suku bunga tidak meningkat, kegagalan mereka dalam menanggapi data terkini yang menunjukkan inflasi yang kuat juga akan menimbulkan pertanyaan.
"Berjalan dalam keadaan sulit tidaklah mudah. Menunggu akan menyebabkan beberapa masalah disonansi kognitif. Jika perlu sekarang, kebijakan harus diperketat," kata Gregory Daco, kepala ekonom di EY-Parthenon.
“Disonansi kognitif” ini mungkin menjadi lebih umum jika investor dan analis terjebak dalam perdebatan “apakah kita akan menaikkan suku bunga” sebelum setiap pertemuan Fed, seperti yang terjadi sekarang.
Namun hal ini tidak selalu berarti buruk, dan mungkin menandai kembalinya keadaan normal.
Presiden Fed St. Louis James Bullard mengatakan awal tahun ini bahwa siklus pengetatan saat ini adalah "kembali ke normalisasi kebijakan moneter, menaikkan atau menurunkan suku bunga sebagaimana mestinya berdasarkan data, lebih seperti apa yang kita lakukan pada tahun 1990an," ketika bank sentral Komunikasi bank lebih terbatas.