Saham-saham AS mencatatkan awal terbaik tahun ini dalam lima tahun terakhir pada kuartal pertama

Saham-saham teknologi secara umum berada di bawah tekanan minggu lalu, mata uang digital mengalami rebound sampai batas tertentu, dan saham-saham terkait juga berkinerja positif:

Namun pada akhir bulan Maret, pasar saham Eropa dan Amerika telah meningkat selama lima bulan berturut-turut untuk pertama kalinya dalam sepuluh tahun. S&P telah meningkat lebih dari 10% selama dua kuartal berturut-turut. Nasdaq sedikit tertinggal di belakang pada kuartal pertama. tahun ini, namun juga naik lebih dari 9%, terutama karena kenaikan lebih dari 9%, kinerja beberapa perusahaan teknologi besar terseret ke bawah. Tesla turun hampir 30% pada kuartal pertama, Nvidia naik 80%, dan Apple turun 10%.

Menurut data Goldman Sachs PB, saham TMT (teknologi informasi + layanan komunikasi) terjual bersih dalam tiga hari perdagangan terakhir sebelum akhir kuartal, menyumbang sekitar 75% dari total penjualan bersih saham tunggal di Amerika Serikat terakhir. pekan. Saat ini, angka tersebut menyumbang 29,1% dari total eksposur bersih terhadap saham AS, yang turun dari puncaknya sebesar 32,5% pada pertengahan Februari dan level dalam satu dan lima tahun terakhir.

Terlihat bahwa rebalancing dana besar di akhir triwulan mempunyai dampak yang signifikan (umumnya menjual yang naik dan menutupi yang turun, dan transaksi rebalancing yang sebenarnya biasanya diatur dari akhir Maret hingga awal. April). Saham-saham dengan keuntungan besar pada tahap awal menghadapi tekanan jual. Menurut perhitungan Goldman Sachs, Funds mungkin menjual sekitar $32 miliar saham untuk menyeimbangkan kembali posisi mereka. Secara teoritis, penyeimbangan kembali pada akhir kuartal akan melihat banyak permintaan untuk ETF Bitcoin (karena mereka baru terdaftar pada bulan Januari, dana yang ingin dialokasikan belum sempat menambahkannya ke portofolio investasi). minggu arus masuk yang kuat.

Emas naik 3,12% minggu lalu, kembali mencatatkan rekor tertinggi baru sepanjang masa, menunjukkan permintaan pasar akan diversifikasi alokasi dan ekspektasi berbagai bank sentral. Pada periode yang sama, harga minyak mentah WTI naik 3% menjadi US$83,1, mencapai level tertinggi baru sejak November tahun lalu. Sejak memasuki tahun 2024, minyak mentah telah meningkat setiap bulan dan telah pulih lebih dari 10%, menyiratkan bahwa inflasi akan ada kekakuan, yang secara teoritis memberikan tekanan pada aset-aset yang tidak berbunga. Namun fokus pasar saat ini masih pada diversifikasi alokasi.

Raksasa teknologi menghadapi tekanan regulasi

Regulator AS dan UE meluncurkan serangkaian tuntutan hukum antimonopoli dan investigasi terhadap raksasa teknologi seperti Apple, Amazon, Google, dan Microsoft. Ketujuh perusahaan ini memiliki pendapatan tahunan hingga US$2 triliun, menjadikannya target yang menarik bagi regulator dan pemerintah yang mengalami kesulitan keuangan.

Tujuh perusahaan teknologi terbesar berdasarkan kapitalisasi pasar, yang mencakup 30% Indeks S&P 500, telah berkontribusi terhadap 60% kenaikan Indeks S&P 500 dalam 12 bulan terakhir. Investor menyukainya karena memiliki keunggulan monopoli di bidangnya masing-masing dan dapat mempertahankan margin keuntungan yang tinggi.

Tarif pajak rata-rata tujuh raksasa teknologi terbesar pada tahun lalu hanya 15%, jauh lebih rendah dibandingkan 21% perusahaan S&P 500 lainnya. Pengetatan peraturan dan kenaikan tarif pajak dapat mempengaruhi ekspektasi harga saham.

Industri teknologi Internet secara historis merupakan industri dengan regulasi paling ringan. Hal ini mungkin disebabkan karena industri-industri tersebut relatif baru dan peraturan perundang-undangannya belum cukup baik, atau mungkin karena pemerintah bermaksud memberikan lebih banyak kebebasan kepada industri-industri tersebut untuk mendorong inovasi. Namun seiring dengan meningkatnya pengaruh raksasa teknologi, lingkungan peraturan ini mungkin berubah.

Bagan di bawah ini menunjukkan sejauh mana pemerintah federal AS mengatur berbagai industri, yang diukur dengan jumlah peraturan:

Substitusi ilmu pengetahuan dan teknologi dalam negeri

Hapus chip Amerika secara bertahap dari komputer dan server pemerintah dan gantikan dengan produk yang diproduksi di dalam negeri. Dampak terbesar di sini adalah Intel dan AMD. Selain itu, pedoman pengadaan pemerintah China juga menyatakan bahwa sistem jendela Microsoft akan terpinggirkan dan perangkat lunak database asing juga akan digantikan dengan produk dalam negeri. Untuk melawan pembatasan ekspor chip AS ke Tiongkok, Tiongkok telah berusaha mengurangi ketergantungannya pada perusahaan asing dengan membangun industri semikonduktor lokal.

Ya, langkah-langkah baru ini mungkin berdampak signifikan terhadap keuntungan perusahaan chip yang terlibat. Pada tahun 2023, Tiongkok akan menjadi pasar terbesar Intel, menyumbang 27% pendapatan, sementara AMD akan menyumbang 15%.

QE versi Cina?

Jumat lalu, tersebar berita di pasar bahwa Bank Rakyat Tiongkok mungkin membeli obligasi pemerintah untuk memperluas neracanya (QE versi Tiongkok), yang pernah mempengaruhi pasar saham, komoditas, dan pasar obligasi. Laporan aslinya adalah South China Morning Post mengutip pidato Xi Jinping di Konferensi Kerja Keuangan Pusat pada tanggal 30 Oktober tahun lalu, yang mengatakan, "Kita harus memperkaya perangkat kebijakan moneter dan secara bertahap meningkatkan pembelian dan penjualan obligasi pemerintah di bank sentral. operasi pasar terbuka." Ini adalah pertemuan keuangan tingkat tinggi yang diadakan setiap lima tahun. , tetapi isi pidato yang relevan tidak muncul dalam siaran pers resmi pada saat itu, sampai Tiongkok menerbitkan kutipan dari "Kutipan Wacana Xi Jinping on Financial Work" dipublikasikan secara publik pada bulan Maret dan dilaporkan oleh South China Morning Post. Konten ini menarik perhatian para pedagang pasar keuangan, sebagian dipengaruhi oleh optimisme bahwa stimulus moneter Tiongkok akan meningkat, pasar saham Tiongkok dan Hong Kong menguat, nilai tukar RMB dan pasar obligasi juga menguat untuk sementara waktu, sebelum melepaskan keuntungan di akhir perdagangan. .

Karena berbagai analisis segera dirilis, secara umum diyakini bahwa Tiongkok tidak mungkin menerapkan pelonggaran kuantitatif ala The Fed. Dibandingkan dengan jumlah total kredit, kebijakan terkini masih menekankan pada struktur dan efektivitas ekspansi kredit. "Undang-undang Bank Rakyat Tiongkok" dengan jelas menetapkan bahwa bank sentral tidak boleh membeli obligasi negara di pasar primer untuk mencegah departemen pemerintah secara langsung meningkatkan leverage dan meningkatkan risiko cerukan fiskal. Operasi pasar sekunder dapat dilakukan, namun salah satu cara bank sentral membeli obligasi dari pasar sekunder adalah melalui janji pembelian kembali, bukan pembelian langsung, karena hal ini dapat dengan mudah menyebabkan fluktuasi harga dan perkiraan. Alasan lainnya adalah bank sentral pada umumnya akan memulai QE hanya setelah tidak ada ruang untuk penurunan suku bunga, namun hal ini belum mencapai titik tersebut.

Merupakan praktik internasional bagi bank sentral untuk menggunakan obligasi negara sebagai cara untuk menyuntikkan mata uang dasar, namun pembelian obligasi negara oleh bank sentral tidak sama dengan QE. QE mengacu pada pembelian obligasi yang direncanakan, berjangka panjang, dan berskala besar. Rasio utang nasional terhadap neraca bank sentral Amerika Serikat, Eropa, dan Jepang saat ini masing-masing adalah 61% (4,62 triliun dolar AS), 58% (4 triliun euro), dan 78% (602 triliun yen).

Selama bertahun-tahun, bank sentral negara saya telah menyuntikkan likuiditas ke pasar, biasanya dengan memberikan pinjaman kembali kepada bank-bank komersial dan mengurangi rasio cadangan simpanan bank-bank komersial.Bank sentral jarang membeli obligasi pemerintah secara langsung di pasar sekunder. Oleh karena itu, hanya 3,4% dari neraca Bank Sentral Tiongkok yang merupakan obligasi pemerintah. Terakhir kali PBOC meningkatkan kepemilikan obligasi pemerintahnya adalah pada tahun 2007, yaitu untuk memberikan modal kepada China Investment Co., Ltd.

Kami percaya bahwa QE Tiongkok masih terlalu dini, dan PBOC masih memiliki banyak amunisi, sehingga mereka tidak akan terburu-buru menggunakan cara-cara yang tidak konvensional.Gubernur Bank Sentral Pan Gongsheng dan para pemimpin besar lainnya telah merilis beberapa kali penurunan suku bunga dan penurunan RRR. pada bulan Maret Informasi luar angkasa (telah terjadi penurunan suku bunga yang tidak konvensional sebesar 50 BP pada bulan Februari 2024). Namun, PBOC sepenuhnya memenuhi syarat untuk mencoba membeli beberapa obligasi pemerintah Tiongkok di pasar sekunder. Karena pasar tidak memiliki ekspektasi terhadap hal ini sebelumnya, perubahan kecil dari 0 ke 1 tidak dapat diabaikan, dan jika berita ini disahkan oleh pemerintah pusat. , hal ini akan menguji reaksi pasar. Ya, merangsang sentimen pasar yang positif bukanlah hal yang buruk. Hal ini dapat dipahami sebagai keuntungan bagi saham A, ChinaBond, emas, dan Bitcoin, namun ekspektasi tidak perlu terlalu tinggi .

Kurangnya disiplin fiskal merupakan nilai tambah

Departemen Keuangan AS mengeluarkan total utang nasional sebesar $23 triliun sepanjang tahun 2023, angka yang sama dengan puncaknya selama periode COVID-19, bahkan ketika perekonomian pulih. Jumlah ini akan terus bertambah di masa depan. Tidak ada yang berpikir bahwa pemerintah AS dapat memperketat pengeluaran. Kini AS diperkirakan akan mengeluarkan 27 triliun pada tahun 2024, yang berarti 60% lebih besar dibandingkan tahun 2019 dan sekitar 6 kali lipat sebelum krisis keuangan. . Pada saat yang sama, defisit fiskal tahun lalu mendekati angka 2 triliun, dan utang AS meningkat sebesar 1 triliun hampir setiap 90 hari. Beberapa hari yang lalu, anggaran lain sebesar $1,2 triliun disahkan. Menurut Ketua Federal Reserve Powell, Amerika Serikat berada pada jalur fiskal yang tidak berkelanjutan.

Penerbitan utang dalam jumlah besar akan memicu kekhawatiran fiskal dan semakin memperkuat kepercayaan pasar bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga atau memperkenalkan langkah-langkah pelonggaran lainnya dalam beberapa bulan mendatang. Mulai saat ini, hal ini akan berdampak baik bagi saham, komoditas, mata uang digital, dan emas. .

Pada tahun lalu, pembayaran bunga pemerintah AS telah mencapai US$1,1 triliun, dua kali lipat dibandingkan sebelum epidemi COVID-19. Pengeluaran dan utang pemerintah terus meningkat, memberikan insentif bagi Federal Reserve untuk menurunkan suku bunga guna mengendalikan pertumbuhan biaya bunga yang pesat. Jika The Fed mempertahankan suku bunga tidak berubah selama 12 bulan ke depan, pembayaran bunga tahunan pemerintah AS akan meningkat dari $1,1 triliun menjadi $1,6 triliun. Bank Sentral AS perlu memangkas suku bunga sebesar 150 basis poin untuk menjaga beban bunga tetap datar.

PDB AS diperkirakan akan pulih dari kuartal ke kuartal

Menurut perkiraan Goldman Sachs, pertumbuhan PDB AS diperkirakan akan meningkat kuartal demi kuartal pada tahun 2024:

Jika The Fed memangkas suku bunga sebanyak tiga kali mulai bulan Juni, seperti perkiraan Goldman Sachs, hal ini akan melonggarkan kebijakan moneter sementara pertumbuhan ekonomi meningkat. Hal ini berbanding terbalik dengan apa yang akan terjadi pada tahun 2022, ketika The Fed memperketat kebijakannya di tengah perlambatan ekonomi. Jadi, meskipun rasio P/E ke depan sebesar 21 secara historis tinggi, kombinasi pelonggaran The Fed dan percepatan pertumbuhan ekonomi masih akan memberikan dukungan bagi saham.

Yen mendekati 152 setelah kenaikan suku bunga BoJ yang dovish

Bank of Japan mengakhiri kebijakan suku bunga negatif selama delapan tahun pada tanggal 19 Maret dan membatalkan pembelian ETF saham Jepang dan REITS. Namun, Bank of Japan akan terus membeli obligasi pemerintah, dan beberapa pejabat menyatakan bahwa mereka akan terus mempertahankan lingkungan moneter yang longgar.

Karena melepaskan YCC dan menaikkan suku bunga sedikit berbeda dengan melepaskan QE. Selama pembelian obligasi pemerintah terus berlanjut, likuiditas yen Jepang akan tetap meningkat, dan status bank sentral utama sebagai bank sentral utama dalam menerbitkan tambahan mata uang legal terhadap aset global tidak akan banyak berubah.

Oleh karena itu, yen baru-baru ini kembali melemah, jatuh ke level terendah dalam setahun. Selain itu, lingkungan risiko makro yang stabil diperkirakan akan terus tidak menguntungkan bagi yen Jepang. Pembiayaan yen Jepang mengalir ke luar negeri, namun transaksi akan terus berlanjut. Saat ini, bahkan jika suku bunga naik sebesar 25bp lagi, hal tersebut tidak akan cukup untuk memicu pengembalian modal dalam skala besar.

Meskipun nilai tukar yang menembus angka 152 dapat memicu intervensi Kementerian Keuangan Jepang, hal tersebut mungkin tidak dapat mengubah tren umum, dan pasar valuta asing akan mengalami fluktuasi yang lebih besar pada saat itu.

Perubahan arah bagi Bank Sentral Global

Perubahan arah yang dilakukan bank-bank sentral global baru-baru ini telah menjadi berita utama di media. Namun, karena kondisi masing-masing negara yang berbeda, beberapa negara mulai menurunkan suku bunga tidak berarti kita akan melihat penurunan terus-menerus, sementara beberapa negara menaikkan suku bunga tidak berarti kita akan terus melihat penurunan suku bunga. sebenarnya merupakan sinyal dovish.

Pertama-tama, Swiss National Bank adalah bank sentral pertama di negara maju yang mulai memotong suku bunga. Tindakannya pada awalnya ditafsirkan sebagai peristiwa penting. Laporan pasar selanjutnya terutama berfokus pada sinyal dovish dari tindakan mendadak Swiss National Bank dan dampaknya terhadap peran utama Federal Reserve dan Bank Sentral Eropa. Artikel-artikel di surat kabar besar juga berfokus pada pembahasan siapa bank sentral berikutnya yang mungkin akan memangkas suku bunga. Namun kemudian semua orang fokus pada masalah inflasi dan nilai tukar Swiss. Pemangkasan suku bunga memang perlu dilakukan, dan suasana gembira pasar pun menurun.

Presiden Bank Sentral Eropa Christine Lagarde mengatakan para pejabat tidak dapat menjamin kemungkinan tindakan di masa depan setelah kemungkinan penurunan suku bunga pada bulan Juni. Dengan kata lain, hal ini juga mengingatkan pasar untuk tidak berpikir bahwa penurunan suku bunga akan terus berlanjut setelah dimulainya.

The Fed sebenarnya ingin menurunkan suku bunga, namun data terkini tidak memberikan titik awal yang baik. Powell mengatakan pada konferensi pers di bulan Maret bahwa kita biasanya melihat inflasi menjadi lebih kuat pada paruh pertama tahun ini dan kemudian tidak sekuat pada paruh kedua tahun ini. Kita harus membiarkan data yang memberitahu kita. Saya tidak tahu apakah ini adalah gundukan kecil di jalan atau lebih.

Benjolan kecil yang dia sebutkan di sini merujuk pada data inflasi yang panas di bulan Januari dan Februari (data bulan Maret juga kemungkinan besar akan panas), terlihat di sini bahwa dia ingin menurunkan laju inflasi, namun perlu menunggu alasan yang cukup. Dan jika perekonomian global lebih kuat dibandingkan dengan Amerika Serikat, hal ini berarti kemungkinan penurunan suku bunga lebih rendah dibandingkan dengan Eropa dan Inggris.

Dalam pidatonya Jumat lalu, Powell mengatakan bahwa tingkat inflasi PCE yang baru saja diumumkan pada dasarnya sejalan dengan ekspektasi The Fed. Namun faktanya, laporan ini sedikit melebihi ekspektasi pasar, hal ini menunjukkan bahwa dia tidak ingin menafsirkan data harga secara berlebihan saat ini.

Tentu saja, poin kuncinya adalah dia menyebutkan bahwa perekonomian AS berkinerja kuat dan tidak perlu terburu-buru menurunkan suku bunga saat ini.Jika inflasi tidak menurun, The Fed dapat mempertahankan suku bunga untuk jangka waktu yang lebih lama. . Hal ini memicu kemunduran lebih dari 3% pada Jumat malam.

Namun, dia tidak menyebutkan kemungkinan kembali menaikkan suku bunga dalam pidatonya. Selain itu, jika pasar kerja melemah secara tidak terduga, The Fed akan segera meresponsnya (subteksnya adalah selama lapangan kerja longgar dan harga tidak mencapai level yang diharapkan. target, suku bunga akan dipotong). Secara umum, pidato pada hari Jumat sedikit hawkish, namun tidak terlalu keras. Hal ini kemungkinan tidak akan mempengaruhi ekspektasi penurunan suku bunga di bulan Juni, dan koreksi diperkirakan akan terbatas.

Kegilaan MEME saham AS

Kegilaan "saham meme" kembali muncul. Baik saham Reddit maupun DJT meningkat tajam karena antusiasme investor ritel. Perubahan harga saham terutama didorong oleh sentimen pasar dan aliran modal, dan tidak ada hubungannya dengan fundamental.

Minggu ini, investor ritel di pasar saham AS antusias terhadap Reddit dan perusahaan media sosial Trump, Trump Media & Technology Group Corp. (kode DJT).

Setelah DJT ditutup naik lebih dari 16% pada hari pertama pencatatannya, saham AS naik 14% lagi menjadi $66,22 semalam, dengan nilai pasar sekitar $8 miliar. Ini adalah saham yang paling banyak dibicarakan di WallStreetBets dan berada di antara 15 saham teratas menurut volume perdagangan di Interactive Brokers.saham.

Berdasarkan dokumen keuangan, DJT memiliki 9 juta pengguna terdaftar, pendapatannya pada tiga kuartal pertama tahun lalu hanya US$3,4 juta, sedangkan kerugiannya mencapai US$49 juta.Tentunya peningkatan tersebut bukan didorong oleh faktor fundamental.

Reddit adalah perusahaan dengan volume perdagangan terbesar keempat di Interactive Brokers. Perusahaan ini terdaftar di Bursa Efek New York Kamis lalu dengan harga penerbitan US$34. Kemudian naik ke maksimum US$70 pada hari itu. Kini telah jatuh kembali ke US$49,3 namun masih lebih rendah dari harga penerbitan, 45% lebih tinggi.

Reddit tidak pernah menghasilkan keuntungan selama hampir 20 tahun sejak didirikan. Pada tahun 2023, pendapatan perusahaan mencapai US$808 juta, meningkat dari tahun ke tahun sekitar 21%, dan kerugian bersihnya menyempit menjadi US$90,8 juta dari US$158,6 juta pada tahun 2022.

Pemulihan mata uang kripto

Popularitas pencarian Cryptocurrency, popularitas media sosial

ETF spot Bitcoin melanjutkan arus masuk bersih, dengan arus masuk bersih sebesar US$845 juta pada minggu ini, hampir mengimbangi arus keluar bersih sebesar US$890 juta pada minggu sebelumnya. FBTC menjadi ETF Bitcoin kedua yang menembus 10 miliar setelah IBIT BlackRock mencapai angka manajemen aset $10 miliar untuk pertama kalinya pada 1 Maret. IBIT saat ini memiliki 250,000 BTC dan FBTC memiliki 143,000.

Jumlah Bitcoin yang disimpan di bursa telah turun secara signifikan sebesar 8% menjadi 2,326 juta sejak Mei 2023, yang menunjukkan ketatnya pasokan, sebagian karena ETF spot Bitcoin memindahkan BTC ke dompet dingin kustodian untuk penyimpanan jangka panjang. Menurut statistik Glassnode, jumlah total BTC yang disimpan di bursa telah menyusut menjadi sekitar 12% dari total sirkulasi BTC, mencapai level terendah dalam lima tahun. Pergerakan menjauhi bursa seperti ini secara tradisional dipandang sebagai indikator bullish, yang menunjukkan bahwa orang-orang lebih tertarik untuk menahan daripada menjual:

Tanpa disadari, kurs panjang kontrak abadi BTC hampir kembali ke level tertinggi dalam sejarah.Tingkat tahunan saat ini adalah sekitar 80%, dan level terendah pada 22 Maret hanya 11%:

Berita Cryptocurrency Terkemuka

• Dana tokenisasi baru BlackRock mendekatkan TradFi dan crypto (Coindesk)

• BlackRock Masih Akan Mengejar ETF Spot Ethereum Jika Ethereum Ditunjuk Sebagai Keamanan (Yang Menentang)

• Fidelity mengajukan aplikasi S-1 dengan SEC untuk tempat ETH EFT yang dijanjikan

• WIF sekarang menjadi koin meme terbesar ketiga, dan para paus sangat bergantung padanya

• Pertukaran Cryptocurrency Utama KuCoin Menghadapi Tuntutan Pidana AS (Yang Menentang)

• SEC menghadapi tuntutan hukum untuk mengecualikan airdrop dari klasifikasi sekuritas (The Defiant)

• Token Fetch.ai, SingularityNET, dan Ocean Protocol Melonjak pada Usulan Penggabungan (Blok)

• Grayscale meluncurkan dana pendapatan berbasis janji untuk investor yang memenuhi syarat

Pasar opsi optimis terhadap pemilu AS

Menilai ekspektasi investor terhadap pemilihan presiden AS pada November 2024 dengan menganalisis harga di pasar opsi S&P 500. Secara keseluruhan, perhatian pasar opsi terhadap pemilu saat ini mengalami peningkatan dibandingkan pemilu tahun-tahun sebelumnya, namun masih dalam level normal.

Volatilitas yang diharapkan pada hari pemilu yang ditunjukkan oleh opsi indeks SPX adalah sekitar plus atau minus 3,3%. Dalam 60 tahun terakhir, SPX hanya mengalami pergerakan satu kali lebih dari 3,3% pada Hari Pemilu.

Investor tampaknya memperkirakan hasil pemilu akan berdampak positif bagi pasar saham, dan tingkat harga opsi beli SPX dibandingkan opsi jual semakin meningkat baru-baru ini:

likuiditas

indikator sentimen