Perkenalan
Kita sering kali secara intuitif merasakan biaya dan manfaat penggunaan blockchain yang berbeda, yaitu biaya bahan bakar dan insentif.
Namun apakah Anda benar-benar memahami model ekonomi mereka secara lengkap? Dari mana gas dan insentifnya berasal, dan ke mana akan dialirkan? Bagaimana kinerja pasar berdasarkan desain model ekonomi yang berbeda?
Token Terminal mengeksplorasi model ekonomi blockchain dari L1 dan L2 utama berdasarkan PoW dan PoS, serta model protokol yang muncul seperti pertaruhan likuiditas. Prinsip model ekonomi dari setiap blockchain dibongkar dan diberikan contoh dengan cara yang sangat mudah dipahami.
Pada saat yang sama, dengan memvisualisasikan perubahan biaya harian dari blockchain, hal ini juga memberikan wawasan mengenai kinerja pasar dari blockchain utama, memungkinkan investor untuk menggunakan kerangka kerja dalam artikel ini untuk membandingkan kinerja ekonomi, potensi dan keberlanjutan dari blockchain. seks.
memperkenalkan
Bagan di bawah ini memvisualisasikan biaya harian untuk blockchain yang disebutkan dalam artikel ini selama 180 hari terakhir.
Catatan Deep Chao: Terlihat bahwa total biaya transaksi Ethereum dan Bitcoin masih jauh di depan.
Komponen utama yang biasanya membentuk struktur ekonomi blockchain adalah biaya transaksi, imbalan blok yang bersifat inflasi (insentif), dan pembakaran biaya.
Biaya transaksi mewakili harga pasar ruang blok.
Insentif adalah imbalan finansial yang mendorong orang untuk mengambil tindakan, seperti memvalidasi suatu transaksi.
Pembakaran biaya adalah mekanisme yang menghilangkan sebagian dari setiap biaya transaksi dari peredaran.
Mengingat terbatasnya kapasitas satu blockchain, kita akan melihat dunia dengan banyak blockchain berbeda – masing-masing dioptimalkan untuk kasus penggunaan berbeda – saling beroperasi satu sama lain. Pasar blockchain pada awalnya didominasi oleh Bitcoin, sebuah lingkungan eksekusi kontrak yang sangat sederhana dan terbatas. Dengan diluncurkannya Ethereum, (secara teori) dimungkinkan untuk menerapkan kontrak atau program rumit yang sewenang-wenang di blockchain. Kini, dengan munculnya solusi penskalaan, blockchain khusus aplikasi, dan jembatan lintas rantai, penerapan kontrak dengan kompleksitas sewenang-wenang juga dimungkinkan dalam praktiknya (skalabilitas tidak lagi menjadi batasan). Pada artikel ini, kami akan menguraikan model ekonomi dari jenis blockchain yang paling umum.
L1 berbasis PoW
Penjelasan prinsip:
Pengguna membayar biaya transaksi sebesar 1 BTC untuk satu blok
Penambang menerima semua biaya (1 BTC)
Penambang menerima 1 BTC (BTC yang baru dikeluarkan) dari hadiah blok
Hasil Akhir:
Penambang menerima 2 BTC
Poin-poin penting:
Kebutuhan untuk mengirimkan transaksi pada Bitcoin menciptakan pasar untuk ruang blok. Pengguna membayar penambang untuk ruang blok. Penambang mendapat insentif lebih lanjut dengan subsidi blok, yaitu Bitcoin baru yang dicetak yang meningkatkan total pasokan mata uang. Saat ini, semua biaya Bitcoin dan subsidi blok adalah milik para penambang.
Bitcoin memberikan keamanan melalui kekuatan CPU. Proposisi nilai Bitcoin adalah menciptakan buku besar global yang aman, transparan, dan tidak dapat diubah yang memungkinkan transfer nilai yang tidak dapat dipercaya dan tidak dapat diubah. Nilai-nilai ini dijaga oleh keamanan yang diperoleh dari penggunaan CPU. Setiap blok menghabiskan banyak daya CPU untuk diverifikasi di jaringan. Pada dasarnya, 1 CPU sama dengan 1 suara di jaringan. Oleh karena itu, selama sebagian besar CPU berada di tangan penambang yang jujur, jaringan akan aman.
Ekonomi Bitcoin ditentukan oleh dua variabel: biaya transaksi dan subsidi blok. Biaya transaksi ditentukan berdasarkan pasokan dan permintaan ruang blok jaringan. Subsidi blok adalah imbalan inflasi yang meningkatkan pasokan BTC yang beredar. Saat ini, para penambang diberi imbalan 6,25 Bitcoin untuk satu blok, jumlah yang berkurang setengahnya setiap empat tahun. Pada akhirnya, Bitcoin akan mencapai pasokan maksimum sebesar 21 juta (diperkirakan terjadi sekitar tahun 2140) dan hadiah blok hanya akan berupa biaya transaksi. Ini berarti adopsi pengguna sangat penting agar jaringan tetap berkelanjutan secara ekonomi.
L1 berbasis PoS
Penjelasan prinsip:
Pengguna membayar biaya transaksi sebesar 1 ETH per blok (termasuk MEV)
0,8 ETH dihancurkan —> “pembelian kembali saham” memberikan manfaat yang sama bagi semua pemegang ETH
Validator mendapatkan 0,2 ETH dari biaya
Validator menerima 1 ETH (ETH yang baru diterbitkan) dari hadiah blok
Karena validator sudah menerima setengah sahamnya dari delegator, validator harus membagi 50% pendapatannya dengan pemegang ETH ini
Hasil Akhir:
0,8 ETH hancur
Validator menerima 0,6 ETH
Pemegang ETH yang melakukan staking melalui delegasi menerima 0,6 ETH
Poin-poin penting:
Di Ethereum, sekitar 85% dari total biaya transaksi dibakar, yang secara efektif bertindak sebagai “pembelian kembali saham” yang menguntungkan semua pemegang ETH secara setara. Pada saat yang sama, validator mendapatkan sisa biaya dan hadiah staking tambahan dalam bentuk ETH yang baru dicetak. Selama 30 hari terakhir, Ethereum telah mengumpulkan rata-rata sekitar $15 juta biaya harian.
Mekanisme pembakaran biaya yang diterapkan melalui EIP-1559 pada Agustus 2021 mengubah ETH menjadi aset produktif. Selain itu, transisi dari PoW ke PoS mengurangi tingkat penerbitan ETH baru. Sejak Penggabungan September 2022, Ethereum tidak lagi mendistribusikan hadiah blok kepada penambang. Perubahan ini menyebabkan penerbitan ETH baru turun ~90% (~14rb ETH/hari hadiah blok digantikan oleh ~1,7rb ETH/hari staking rewards). Hal ini menyebabkan deflasi pada pasokan ETH selama periode penggunaan tinggi.
Struktur ekonomi Ethereum terdiri dari tiga komponen utama: total biaya transaksi, porsi biaya transaksi yang dibakar, dan imbalan staking. Biaya transaksi ditentukan berdasarkan pasokan dan permintaan ruang blok jaringan. Staking rewards adalah imbalan inflasi yang meningkatkan total pasokan ETH. Pembakaran biaya transaksi menyebabkan tekanan deflasi pada ETH, sementara pengurangan pasokan yang beredar dapat meningkatkan nilai token seiring waktu.
Pasca merger, pasokan ETH mengalami deflasi selama periode penggunaan tinggi. Misalnya, pada bulan Mei tahun ini, jumlah ETH yang dibakar (pendapatan) secara konsisten lebih besar daripada jumlah ETH yang dicetak sebagai imbalan staking (insentif token).
Proyek staking likuiditas memungkinkan pengguna untuk mempertaruhkan aset mereka dan menjaga likuiditas melalui derivatif staking likuid (LSD) yang mewakili aset dasar.
Penjelasan prinsip:
Pengguna membayar biaya transaksi sebesar 1 ETH per blok (termasuk MEV)
0,8 ETH dihancurkan —> “pembelian kembali saham” memberikan manfaat yang sama bagi semua pemegang ETH
Validator mendapatkan 0,2 ETH dari biaya
Validator menerima 1 ETH dari hadiah blok (ETH yang baru dikeluarkan)
Validator telah menerima saham penuh dari pengguna yang menyetor ETH melalui protokol staking likuiditas Lido, sehingga validator membagi 100% pendapatannya dengan pemegang ETH ini
Lido mengambil 10% (0,12 ETH) dari total hadiah staking untuk menyediakan layanan dan mendistribusikan 90% sisanya (1,08 ETH) kepada pemegang ETH yang melakukan staking melalui Lido
Hasil Akhir:
0,8 ETH hancur
Validator menerima 0 ETH
Lido menerima 0,12 ETH (50% di antaranya digunakan untuk menutupi biaya pengoperasian node)
Pemegang ETH yang melakukan staking melalui delegasi akan menerima 1,08 ETH
Poin-poin penting:
Protokol staking Liquid meningkatkan pengalaman pengguna. Staking, yang pada dasarnya merupakan proses teknis dan pemeliharaan tinggi, telah disederhanakan oleh protokol seperti Lido. Dengan memungkinkan pengguna mengunci ETH mereka dan menerima token utilitas yang dapat ditransfer (stETH), Lido memfasilitasi staking yang lancar sekaligus memungkinkan pengguna mendapatkan hadiah yang terkait dengan aktivitas validasi. Untuk menyediakan layanan ini, Lido mengenakan biaya 10% dari hasil kotor. Biaya ini dibagi rata antara operator node dan Lido DAO.
Sifat teknis dari staking dan kebutuhan modal yang tinggi membuka peluang bisnis untuk protokol staking yang likuid. Staking Ethereum tradisional mengharuskan pengguna untuk memelihara node, menginvestasikan sejumlah besar dana (32 ETH), dan mengorbankan likuiditas token. Sebaliknya, Lido mendistribusikan token pengguna ke validator secara berkelompok, sehingga menghilangkan penghalang 32 ETH. Dengan menyederhanakan pengalaman pengguna, menyediakan likuiditas, dan mendemokratisasi taruhan, Lido dan protokol serupa membuka segmen pasar yang berkembang pesat.
Demokratisasi staking memungkinkan lebih banyak investor untuk berpartisipasi. Selain blockchain (L2), sektor pasar pertaruhan likuiditas adalah salah satu sektor pasar dengan pertumbuhan tercepat. Peningkatan Shapella yang berhasil dilaksanakan (12 April) bisa dibilang mengurangi risiko yang terkait dengan ETH sebagai investasi, serta risiko yang terkait dengan ETH sebagai aset yang menghasilkan. Oleh karena itu, rasio staking ETH (aset yang dijaminkan/kapitalisasi pasar yang beredar) diharapkan akan tumbuh dan sejalan dengan rantai PoS lainnya. Saat ini, rasio kepemilikan ETH adalah sekitar 15%, yang relatif rendah dibandingkan rantai PoS lainnya. Misalnya, Solana dan Avalanche saat ini memiliki rasio hipotek lebih dari 60%. Mengingat kapitalisasi pasar ETH yang relatif tinggi, sekitar $220 miliar pada saat artikel ini ditulis, kita dapat melihat aset yang dipertaruhkan tumbuh miliaran pada kuartal mendatang.
Lido telah menjadi pemimpin pasar saat ini dalam ruang pasar pertaruhan likuiditas, dengan total aset senilai $12 miliar yang dijanjikan. Jumlah ini meningkat 38% dari tahun ke tahun dan 105% selama 180 hari terakhir.
Dalam 30 hari terakhir, Lido mengeluarkan pengeluaran sebesar $60,4 juta dan memperoleh 10% dari jumlah tersebut, atau pendapatan sebesar $6,04 juta. Pendapatan ini dibagi 50/50 antara operator node dan Lido DAO.
Avalanche merupakan blockchain (L1) yang bersaing dengan Ethereum dengan mengutamakan skalabilitas dan kecepatan transaksi yang lebih cepat. Ini menggunakan algoritma konsensus baru yang memberikan keamanan yang kuat, penyelesaian transaksi yang cepat, dan throughput yang tinggi namun tetap terdesentralisasi.
Penjelasan prinsip:
Pengguna membayar biaya transaksi sebesar 1 AVAX per blok
1 AVAX dihancurkan —> “pembelian kembali saham” memberikan manfaat yang sama bagi semua pemegang AVAX
Validator mendapatkan 0 AVAX dari biaya
Validator menerima 2 AVAX (AVAX yang baru dikeluarkan) dari hadiah blok
Karena validator telah menerima sejumlah saham dari delegator, validator harus membagi pendapatannya dengan pemegang AVAX tersebut
Hasil Akhir:
1 AVAX hancur
Validator menerima 1 AVAX
Pemegang AVAX yang melakukan staking melalui delegasi akan menerima 1 AVAX
Poin-poin penting:
Di Avalanche, semua biaya transaksi dihilangkan dan satu-satunya sumber pendapatan bagi validator adalah hadiah staking. Mekanisme pembakaran bertindak sebagai “pembelian kembali saham” dan sama-sama bermanfaat bagi semua pemegang AVAX. Selama 30 hari terakhir, tarif harian rata-rata Longsor adalah sekitar $64.000.
Sebagai anggota yang relatif baru di dunia blockchain, Avalanche menerbitkan token AVAX dalam jumlah besar sebagai penghargaan kepada validatornya. Pendekatan ini sering digunakan sebagai cara untuk melakukan bootstrap pertumbuhan pada tahap awal sebuah platform. Hadiah ini menarik validator dan menstimulasi pertumbuhan dan aktivitas dalam ekosistem Avalanche.
Model ekonomi Avalanche mungkin berubah di masa depan. Struktur imbalan dan imbalan tidak bersifat baku dan dapat disesuaikan berdasarkan keputusan tata kelola di masa depan. Saat ini, 50% dari total pasokan token AVAX dialokasikan sebagai hadiah staking untuk validator. Distribusi ini dijadwalkan terjadi selama sepuluh tahun, dari tahun 2020 hingga 2030. Dengan berakhirnya distribusi hadiah staking, kami mungkin melihat sebagian biaya transaksi dialihkan ke validator di masa mendatang.
Sejak jaringan ini diluncurkan pada bulan September 2020, total sekitar 2,3 juta AVAX telah dibakar dan sekitar 57 juta AVAX telah didistribusikan sebagai hadiah staking.
L2 berbasis PoS
Optimisme adalah solusi penskalaan (agregasi optimis) yang dirancang untuk menjadikan Ethereum lebih baik dengan meningkatkan kecepatan transaksi dan throughputnya. Optimisme mengeksekusi transaksi di L2 dan mengirimkannya secara batch ke L1 untuk finalisasi. Tergantung pada jenis transaksinya, hal ini menghasilkan pengurangan bahan bakar sekitar 5-20x.
Penjelasan prinsip:
Pengguna membayar biaya transaksi sebesar 1 ETH per blok
Semua biaya transaksi (1 ETH) masuk ke pemesan yang dijalankan oleh Optimism Foundation
Sequencer membayar biaya transaksi sebesar 0,8 ETH untuk mengirimkan transaksi ke L1 (Ethereum)
Sequencer (dalam hal ini Optimism Foundation) mempertahankan 0,2 ETH sebagai keuntungan
Hasil Akhir:
0 ETH dimusnahkan (tidak termasuk penghancuran pada Ethereum)
Sequencer menerima 0,2 ETH
Validator L1 menerima 0,8 ETH
Poin-poin penting:
Aplikasi penskalaan blockchain lapisan 2. Blockchain L2 memungkinkan aplikasi L1 yang banyak digunakan seperti Uniswap, Blur, OpenSea, dll. untuk memindahkan aktivitas perdagangan mereka dari L1 ke rantai terpisah yang secara teratur menyelesaikan transaksi mereka kembali ke L1. Saat ini, lebih dari 30% Uniswap berasal dari L2.
Blockchain lapisan 2 memungkinkan pengalaman pengguna yang lebih optimal. Sebagai L2, aplikasi dapat mengoptimalkan pengalaman pengguna (biaya transaksi/pengumpulan MEV dan rabat, privasi on-chain, dll.) untuk kasus penggunaannya (misalnya transaksi). Optimalisasi ini dapat diterapkan dengan tetap menjaga catatan transaksi di L1 yang lebih aman.
Keekonomian blockchain Layer 2 didorong oleh dua variabel: biaya yang dibebankan oleh L2 dan biaya penyelesaian transaksi ke L1. Model bisnis utama dari blockchain L2 adalah menghasilkan pendapatan dengan memotong biaya transaksi yang dibayarkan oleh pengguna. Margin keuntungan ditentukan oleh biaya penyelesaian transaksi ke L1. Misalnya, pengguna Optimism telah membayar total biaya transaksi sebesar $38,2 juta sejak diluncurkan. Dari biaya tersebut, $28,5 juta digunakan untuk menutupi biaya bahan bakar untuk mengirimkan transaksi ke Ethereum. Oleh karena itu, Optimisme menangkap selisihnya, $9,7 juta, sebagai pendapatan. Ketika persaingan semakin ketat, margin keuntungan untuk blockchain L2 diperkirakan akan menurun. Blockchain L2 yang mampu mengoptimalkan pengeluaran bahan bakarnya di Ethereum melalui kompresi data dan teknik lainnya, sehingga semakin mengurangi biaya L2, dapat memperoleh pangsa pasar di masa depan.
Pengguna Optimism telah membayar total biaya transaksi sebesar $38,2 juta sejak jaringan diluncurkan. Dari biaya tersebut, $28,5 juta digunakan untuk menutupi biaya bahan bakar untuk mengirimkan transaksi ke Ethereum.
Kesimpulannya
Blockchain mendefinisikan ulang infrastruktur kegiatan ekonomi dengan menyediakan arsitektur pemrosesan transaksi yang terdesentralisasi, aman dan transparan. Dalam industri yang berkembang pesat seperti kripto, kami melihat inovasi berkelanjutan dalam model ekonomi platform komputasi ini. Terlepas dari perbedaannya, investor dapat menggunakan kerangka di atas untuk membandingkan kinerja ekonomi, potensi dan keberlanjutannya.