Ditulis oleh: X-eksplorasi, Wu Shuo Blockchain

Pertukaran Cryptocurrency telah mengalami peningkatan volume perdagangan yang signifikan sejak tahun 2023. Volume perdagangan derivatif di bursa utama meningkat sebesar 47,6% pada bulan Januari dibandingkan bulan sebelumnya. Dan volume transaksi yang melonjak ini kemungkinan besar tercampur dengan transaksi palsu, seperti yang disebutkan dalam artikel tersebut.

Perdagangan bersih di bursa mata uang kripto bukanlah topik baru. Karena kurangnya pengawasan pada bursa terpusat, beberapa bursa cenderung memalsukan volume pencucian untuk menutupi volume perdagangan sebenarnya, sehingga meningkatkan peringkat volume perdagangan mereka. Oleh karena itu, kami membangun pendekatan analisis volume untuk mengidentifikasi dan menjelaskan volume palsu.

Kami memperoleh data historis K-line, data kedalaman waktu nyata, dan data transaksi waktu nyata dari beberapa bursa arus utama melalui API terbuka. Pertukaran ini termasuk Binance, Bybit, OKX, Bitget, Phemex, Kucoin, dan dYdX.

 

1. Ikhtisar volume perdagangan setiap bursa

 

Dari grafik di bawah ini, kita dapat melihat bahwa volume perdagangan bursa mata uang kripto telah meningkat secara signifikan sejak tahun 2023, namun pola volume perdagangan di bursa Phemex tidak normal.

Gambar di bawah menunjukkan grafik harga dan volume untuk pasangan perdagangan uBTCUSD Phemex. Terlihat jelas bahwa mulai tanggal 19 Agustus 2022, volume perdagangan meningkat pesat, dan mulai tanggal 16 September 2022 hingga 19 November 2022, volume perdagangan gila-gilaan ini kembali terjadi. Setelah itu, tanpa indikasi apa pun, volume perdagangan turun tajam dan mencapai level sebelum 19 Agustus 2022. Mulai bulan Januari 2023, volume tampaknya telah kembali pulih dan terus berada pada level yang lebih tinggi.

 

2. Penelitian tentang hubungan volume dan harga

 

Masuk akal jika fluktuasi harga di pasar akan menyebabkan lonjakan volume perdagangan, karena investor menutup perdagangannya atau membuka perdagangan baru. Berdasarkan pengalaman kami, siklus volume perdagangan yang besar cenderung mengikuti penurunan/kenaikan harga yang signifikan, terutama di pasar berjangka/derivatif.

Mengingat sifat perdagangan mata uang kripto yang menggunakan leverage, setiap pergerakan kekerasan di pasar dapat diperkuat dan mengakibatkan stop-profit dan stop-loss. Ini akan menjadi alasan besar terjadinya lonjakan volume perdagangan. Oleh karena itu, kami menjadikan perubahan volume perdagangan Phemex selama pergerakan harga besar sebagai salah satu tujuan penyelidikan kami.

Analisis kami terhadap koefisien korelasi (Pearson) di bursa utama menunjukkan bahwa koefisien korelasi dydx memiliki sifat siklus yang terkait dengan aktivitas pendapatan perdagangan pertambangan. Binance, Bitget, OKX, dan Bybit memiliki hubungan linier yang kuat, sedangkan Kucoin memiliki hubungan linier yang lebih lemah, dan Phemex berada di urutan paling bawah.

Oleh karena itu, kita dapat menyimpulkan bahwa Phemex memiliki perilaku volume pencucian yang salah, dan volume pencucian yang salah akan dilakukan ketika harga pasar stabil, dan volume perdagangan yang diperkuat secara tidak normal sering terjadi selama periode ini.

 

3. Alur pesanan perdagangan

 

Kami juga menganalisis transaksi terkini di beberapa bursa.

Fluktuasi pasar yang besar seringkali menciptakan volume perdagangan yang besar. Hal ini biasanya disebabkan oleh:

  • Peningkatan dan masuknya jumlah transaksi secara tiba-tiba

  • transaksi besar

Di bursa Phemex, kami tidak menemukan korelasi yang jelas dari aliran pesanan perdagangan asli dan volume perdagangan K-line, dan ukuran pesanan perdagangan tidak menunjukkan keacakan. Dibandingkan dengan Binance, ukuran transaksi relatif stagnan. Yang berubah adalah kepadatan transaksi, bukan ukuran masing-masing transaksi.

​

4. Kedalaman buku pesanan vs volume perdagangan

 

Kedalaman dianggap sebagai kriteria penting untuk mengukur likuiditas bursa. Pedagang lebih memilih pasar yang lebih dalam karena biaya transaksi lebih rendah. Kami menyelidiki kedalaman pesanan di seluruh bursa untuk menentukan apakah ada pola atau tren yang dapat diamati.

Secara keseluruhan, Binance dan dYdX tampaknya memiliki kedalaman dan harga yang sangat bagus. KuCoin dan OKX berada di belakangnya, sementara Phemex memiliki slippage terbesar.

 

5. Memperkirakan volume perdagangan palsu

 

Kami membangun model untuk memperkirakan proporsi sebenarnya dari volume perdagangan yang dilaporkan.

Mengamati korelasi yang lemah antara pergerakan harga dan volume perdagangan di Phemex, kami berhipotesis bahwa perdagangan palsu di bursa terutama terjadi selama periode fluktuasi harga yang kecil. Artinya, volume perdagangan selama periode pergerakan harga besar adalah nyata. Ini adalah asumsi konservatif yang digunakan untuk memperkirakan proporsi volume perdagangan palsu.

Seperti yang dapat dilihat dari grafik di atas, terdapat beberapa perbedaan yang jelas. Perkiraan volume perdagangan benar-benar lebih rendah dari volume perdagangan yang dilaporkan. Diperkirakan volume perdagangan sebenarnya mungkin berkisar antara 5% dan 25% dari volume perdagangan yang dilaporkan .

Dengan menggunakan metode yang sama untuk memperkirakan rasio volume sebenarnya dari Binance dan Bybit, hasilnya sangat mendekati volume yang dilaporkan.

​

Meringkaskan

 

Kami menggunakan berbagai data publik dari bursa terpusat arus utama:

  • Volume perdagangan Phemex menunjukkan pola yang berbeda dibandingkan bursa lainnya. Peningkatan volume perdagangan yang tiba-tiba di platform Phemex nampaknya menarik dan tidak normal.

  • Volume Phemex terlihat memiliki korelasi yang jauh lebih rendah dengan harga candle dibandingkan bursa lainnya. Hal ini menunjukkan bahwa volume perdagangan Phemex tidak sepenuhnya bergantung pada pergerakan pasar, dan mungkin ada kekuatan lain yang mendorong volume perdagangan mereka.

  • Phemex tampaknya memiliki spread dan slippage tertinggi di antara sebagian besar bursa. Hal ini seharusnya menghalangi beberapa pelanggan untuk bertransaksi.

  • Analisis rasio dari beberapa volume perdagangan yang melonjak memperkirakan bahwa volume perdagangan menyumbang sekitar 5%~25% dari volume perdagangan yang dilaporkan Phemex.

  • Dengan menelusuri data perdagangan individual, ukuran perdagangan Phemex tidak banyak berubah bahkan ketika pasar sedang bergejolak. Dibandingkan dengan Binance, perdagangan besar terjadi ketika volatilitas pasar menghasilkan volume perdagangan K-line yang besar.