Meskipun perjanjian pembelian kembali semalam (RRP), yang merupakan alat likuiditas penting The Fed, telah dikurangi ke skala yang sangat rendah, analis pasar percaya bahwa The Fed mungkin terus mengurangi neraca keuangannya.
Data terakhir menunjukkan penggunaan RRP The Fed turun di bawah $500 miliar pada minggu lalu, melanjutkan tren penurunan yang telah berlangsung selama beberapa bulan. Pihak lawan yang memenuhi syarat dapat memasukkan uang tunai ke dalam instrumen untuk mendapatkan suku bunga pasar. Pada saat yang sama, saldo cadangan bank, yang merupakan kewajiban utama lainnya dalam neraca The Fed, mencapai $3,54 triliun. Angka ini lebih tinggi dibandingkan saat The Fed mulai melepas neraca keuangannya pada Juni 2022.
“Kelebihan dana mengalir keluar dari fasilitas RRP tetapi tidak ada tujuan selain masuk kembali ke saldo cadangan, menciptakan risiko menyumbat neraca,” tulis ekonom Wrightson ICAP, Lou Crandall. “The Fed mungkin menganggap limpahan kelebihan uang tunai dari fasilitas RRP ke rekening cadangan bank sebagai hal yang tidak efisien dan menjadi alasan bagi The Fed untuk terus menguras likuiditas dari seluruh sistem keuangan.”
Pengetatan kuantitatif (QT) telah diterapkan selama lebih dari satu setengah tahun, dengan The Fed mengizinkan obligasi Treasury senilai hingga $60 miliar dan utang lembaga hingga $35 miliar untuk jatuh tempo setiap bulannya. Namun perdebatan muncul mengenai apakah The Fed salah menilai seberapa besar mereka dapat memperketat likuiditas tanpa menyebabkan kekurangan cadangan dalam sistem keuangan.
Para ahli strategi telah mencoba untuk menentukan apakah QT dapat berlanjut setelah RRP mencapai nol, dan seberapa jauh The Fed dapat melakukan pengetatan sebelum cadangan bank menjadi langka dan menyebabkan gejolak di pasar pendanaan seperti yang terjadi pada bulan September 2019. Para ahli strategi di Barclays dan Bank of America sama-sama menolak kebijakan ini ketika mereka memperkirakan QT akan mulai melambat.
Ketua Fed Jerome Powell mengatakan pada konferensi pers setelah pertemuan Komite Pasar Terbuka Federal (FOMC) bulan lalu bahwa para pembuat kebijakan berencana untuk melakukan diskusi lebih mendalam pada pertemuan bulan Maret. Diakuinya, rencana pengurangan QT itu diajukan masing-masing anggota dalam pertemuan tersebut. Risalah pertemuan tersebut akan dirilis Kamis dini hari waktu Beijing.
Namun Crandall mengatakan tidak jelas bagaimana para pejabat memandang penurunan cepat saldo RRP. Presiden Fed Dallas Logan mencatat pentingnya tingkat RRP. Dia mengatakan pada bulan Januari bahwa Fed harus memperlambat laju penyusutan neraca ketika saldo RRP mendekati posisi terendah. Presiden Fed New York Williams mencatat bulan lalu bahwa cadangan bank, indikator utama yang digunakan untuk memandu pengurangan neraca, tidak banyak berubah dibandingkan sebelum QT.
Permintaan RRP secara keseluruhan telah melemah sejak Juni tahun lalu, ketika Departemen Keuangan AS meningkatkan penerbitan surat utang baru menyusul penangguhan plafon utang, sehingga memberikan alternatif bagi investor jangka pendek. Pembelian obligasi jangka pendek dipercepat karena para pedagang mulai bertaruh bahwa Federal Reserve akan memangkas suku bunga secara tajam tahun ini dan dana pasar uang selanjutnya mengalokasikan obligasi jangka pendek untuk memperoleh imbal hasil yang lebih tinggi.
Data dari Wrightson ICAP menunjukkan bahwa pada tanggal 31 Januari, jumlah sekuritas Treasury AS yang dimiliki oleh dana pasar uang pemerintah dengan jangka waktu lebih dari 90 hari meningkat menjadi $489 miliar, dibandingkan dengan $17 miliar pada bulan Maret 2022. Yang lebih penting lagi, dana uang telah memperluas eksposurnya ke pasar repo swasta. Eksposur dana uang ke pasar repo swasta melonjak $207 miliar lagi bulan lalu, menurut Kantor Riset Keuangan.
Crandall mengatakan dia memperkirakan dana uang akan "secara aktif mengembangkan" investasi alternatif ini dalam beberapa bulan mendatang, dan terus mengurangi ketergantungan pada alat RRP The Fed. “Jika mereka berhasil melakukan hal itu, The Fed akan dengan senang hati membiarkan kelebihan likuiditas terus terkuras daripada menumpuk di sistem perbankan,” katanya.
Artikel diteruskan dari: Sepuluh Data Emas