Bitcoin diperdagangkan di sekitar $68,667, 17.4% di bawah harga penutupan tertinggi 30 harinya sebesar $83,091 pada 20 Oktober, sementara indeks DVOL Deribit berada di 40.77. Sejak Maret 2021, bitcoin ditutup setidaknya sejauh ini di bawah harga tertinggi 30 harinya selama 290 hari. Median DVOL pada hari-hari tersebut adalah 77.8, hampir dua kali lipat angka hari ini.

Pasar opsi dulu menganggap penurunan seperti ini sebagai keadaan darurat. Pada 2022, mediannya pada hari-hari yang sebanding adalah 79.2. Sebelum 2026, setiap hari tersebut memperhitungkan volatilitas yang lebih tinggi daripada hari ini. Tahun ini mediannya 49.9, dan hanya tiga hari—semuanya pada Juni 2026—yang memperhitungkan volatilitas lebih rendah daripada hari ini. Agar angka itu tercapai, penjual opsi harus terus menjual volatilitas di tengah pasar yang menurun, sementara pembeli tidak melihat alasan untuk menawar lebih tinggi.

Arus dana juga tidak memperkeruh keadaan. Grafik Fund Holdings dari CryptoQuant menunjukkan bahwa dana bitcoin spot yang dipantaunya memegang sekitar 1,3 juta BTC pada 11 November, kurang lebih sama seperti pada pertengahan Oktober, meski harga terus turun sepanjang bulan. Dana-dana tidak melakukan aksi jual besar-besaran.

Pasar opsi yang tenang bukan berarti pasar yang murah. Selama 1.630 hari sejak April 2022, DVOL memperkirakan volatilitas yang lebih tinggi daripada volatilitas yang terjadi dalam 30 hari berikutnya sebanyak 74% dari waktu, dengan median selisih 10,5 poin. Volatilitas tersirat yang rendah di sini menunjukkan bahwa para trader tidak panik. Itu bukan berarti mereka keliru.

Aksi jual Bitcoin kini tidak lagi membuat pasar opsinya takut seperti dulu.

Hal yang akan membalikkan kesimpulan ini: penutupan DVOL di atas 50—median tahun ini untuk penurunan sedalam ini—sebelum kedaluwarsa 25 Desember berarti ketakutan datang terlambat, bukan tidak datang sama sekali. Jika bitcoin bertahan 15% atau lebih di bawah level tertinggi 30 harinya hingga November, sementara DVOL di bawah 45, berarti ketenangan ini adalah kondisi pasar, bukan keterlambatan respons.

Ditulis oleh The Daily Digits