Bitcoin turun ke kisaran $71.000 pada 12 November saat pemulihannya memudar. Inflasi AS yang tinggi, arus keluar ETF spot yang berlanjut, dan likuiditas yang lemah membebani sentimen. Ethereum juga merosot mendekati $2.000.

Dua grafik CryptoQuant mengungkap struktur pasar di balik penurunan ini.

Pertama, Bitcoin: Pertumbuhan Permintaan Spot dan Futures Perpetual (total 30 hari) menunjukkan permintaan melemah di kedua pasar. Pembacaan sebelumnya menunjukkan permintaan spot membaik meski permintaan futures memburuk. Namun, estimasi terbaru dari analis menunjukkan permintaan spot sebesar -280.000 BTC dan permintaan futures sebesar -82.000 BTC, sehingga totalnya -362.000 BTC. Perbaikan sebelumnya memang nyata, tetapi tidak bertahan lama. CVD taker futures tetap didominasi tekanan jual, sedangkan aktivitas taker spot lebih mendekati netral.

Kedua, Bitcoin: Aliran Penambang ke Bursa (Total) melonjak menjadi 2.077 BTC pada 10 November, sekitar 16 kali rata-rata harian 30 harinya sebesar 127 BTC. Sekitar 97% berasal dari Antpool. Ini bukan bukti bahwa para penambang menjual secara luas: setoran ke bursa juga dapat mencerminkan transfer kas perusahaan. Namun, tingkat kesulitan penambangan yang lebih tinggi ditambah harga BTC yang lebih rendah mungkin menekan margin penambang.

Tekanan lainnya masih berlanjut. ETF Bitcoin spot AS mencatat arus keluar bersih sekitar $300 juta pada 11 November. Glassnode juga melaporkan penurunan pasokan stablecoin sebesar $14,2 miliar dalam 30 hari. Pemegang jangka pendek masih berada di bawah tekanan, dengan harga pokok rata-rata mereka di sekitar $75.600.

Menurut saya, posisi leverage sedang dilepas, tetapi permintaan spot belum pulih secara berkelanjutan. Pantau pertumbuhan permintaan, premi Coinbase, arus ETF, dan apakah transfer dari penambang berubah menjadi penjualan aktual. Pemulihan yang bertahan lama membutuhkan pembeli baru, bukan sekadar lebih sedikit penjual.

Ditulis oleh XWIN Japan