Valuasi IPO Anthropic telah turun dari euforia 2 triliun pada awal Oktober ke kisaran harga yang mengindikasikan nilai hingga sekitar 1,4 triliun dengan basis terdilusi penuh. Pada 10 November 2026, pembuat Claude itu menetapkan penawaran sebanyak 825 juta saham Kelas A dengan harga masing-masing 70–78, dengan target diperdagangkan di Nasdaq menggunakan simbol saham ANT sekitar 19 November. Kini, pertanyaannya adalah apakah pasar akan mempertahankan bahkan ambang psikologis dan praktis sebesar 1 triliun.
Batas atas kisaran tersebut menghasilkan valuasi terdilusi penuh sekitar 1,404 triliun (termasuk opsi dan saham terbatas). Berdasarkan jumlah saham beredar yang belum terdilusi, angkanya lebih mendekati 1 triliun. Hasil bersih dari IPO saja diperkirakan berada di kisaran 57,75–64,35 miliar, dengan opsi penjatahan lebih oleh penjamin emisi berpotensi menambah jumlah tersebut. Secara terpisah, Anthropic telah mengatur penempatan privat senilai 26 miliar berupa saham Kelas N tanpa hak suara pada harga IPO kepada investor utama, termasuk Google, Nvidia (masing-masing 10 miliar), AMD, Broadcom, Micron, Microsoft, dan TSMC. Total modal yang dihimpun dapat mendekati atau melampaui 90 miliar.
Ini merupakan penurunan tajam dari kisaran 1,5–2 triliun yang dibicarakan investor dan bankir pada awal hingga pertengahan Oktober, serta dari valuasi pasca-investasi sebesar 965 miliar pada putaran Seri H Mei 2026. Volatilitas pasar setelah pemilu sela AS, aksi jual tajam saham teknologi terkait AI, dan pengawasan yang lebih ketat terhadap komitmen infrastruktur Anthropic mendorong penyesuaian ini. Beberapa investor bahkan sudah membicarakan kisaran 1,2–1,3 triliun sebelum penetapan harga resmi.
Pertumbuhan Pesat Berhadapan dengan Komitmen Besar
Ekspansi pendapatan Anthropic sangat luar biasa. Pendapatan setahun penuh naik dari 41 juta pada 2023 menjadi 386 juta pada 2024 dan 4,6 miliar pada 2025. Pendapatan paruh pertama 2026 mencapai 16,3 miliar. Pendapatan kuartal ketiga mencapai sekitar 17 miliar (naik 47% dibanding kuartal sebelumnya), dan perusahaan melaporkan tingkat pendapatan tahunan sebesar 81 miliar pada akhir Oktober. Jumlah pelanggan juga meningkat pesat, dengan lebih dari 11.900 akun menghasilkan pendapatan setidaknya 100.000 dalam periode 12 bulan terakhir.
Pertumbuhan ini disertai tagihan infrastruktur yang sangat besar. Dokumen pengajuan mengungkapkan komitmen pembelian dan sewa gabungan sekitar 895 miliar untuk komputasi dan pusat data (hampir seluruhnya terkait kapasitas AI), dengan sebagian besar diperkirakan akan jatuh tempo sebelum 2030 dan sisanya berlanjut hingga 2040-an. Komitmen ini mencakup kesepakatan multi-tahun dengan Google, Amazon, Microsoft, dan perusahaan lain. Sejumlah laporan terdahulu menyebut angka dalam kisaran 500–750 miliar untuk rencana komputasi jangka panjang. Kerugian bersih masih besar (sebagian didorong oleh beban penilaian non-tunai atas instrumen konversi), dan margin operasional berfluktuasi seiring meningkatnya biaya komputasi.
Konteks di Antara IPO Bersejarah
Di batas atas kisaran tersebut, penggalangan modal Anthropic akan menjadi salah satu yang terbesar dalam sejarah—di bawah penawaran SpaceX sekitar 75–86 miliar pada awal 2026, tetapi jauh di atas sekitar 29,4 miliar milik Saudi Aramco. SpaceX sendiri melantai di bursa dengan valuasi beberapa triliun; Anthropic sedang menguji skala serupa dalam lingkungan yang lebih bergejolak bagi perusahaan AI murni.
Bisakah Valuasinya Bertahan di Angka 1 Triliun?
Struktur penetapan harganya dirancang untuk menopang valuasi tersebut saat IPO. Kisaran 70–78 ditetapkan setelah menerima masukan dari roadshow dan mempertimbangkan gejolak pasar. Partisipasi investor jangkar dari mitra teknologi besar menopang permintaan sekaligus menjadi sinyal kepercayaan terhadap akses Anthropic ke komputasi. Analis seperti Aswath Damodaran telah menerbitkan skenario dasar di sekitar 1,5 triliun (dengan kisaran lebar, dari hampir nol hingga lebih dari 4 triliun, bergantung pada margin, biaya komputasi, dan regulasi). Skenario dasar Morningstar berada di sekitar 1,7 triliun. Pada sekitar 17–18 kali pendapatan terbaru yang disetahunkan, valuasinya tinggi, tetapi bukan tanpa preseden bagi perusahaan yang tumbuh secepat ini dalam gelombang AI jangka panjang.
Risikonya signifikan dan dapat menekan harga saham setelah pencatatan. Kekhawatiran utama meliputi:
Besarnya skala dan kaku sifat komitmen infrastruktur dibandingkan dengan arus kas saat ini.
Melambatnya tingkat pertumbuhan berurutan (pertumbuhan kuartal ketiga dibandingkan kuartal sebelumnya sekitar 47%, lebih lambat daripada kuartal-kuartal sebelumnya).
Persaingan dari OpenAI, model sumber terbuka, dan perusahaan hiperskala.
Tata kelola: Anthropic adalah perusahaan manfaat publik. Long-Term Benefit Trust memegang saham Kelas T yang berhak memilih mayoritas dewan (empat dari tujuh kursi). Para pendiri mempertahankan pengaruh suara yang besar melalui struktur Kelas F yang terpisah. Pemegang saham publik Kelas A akan memiliki kendali terbatas, yang oleh sebagian investor institusional dipandang sebagai faktor yang mengurangi valuasi.
Kondisi pasar yang lebih luas: saham terkait AI bergejolak, dan kemungkinan peringkat kredit “sampah” telah dibicarakan.
Ambang satu triliun dolar bersifat psikologis sekaligus praktis. Sejumlah pelaku pasar menyatakan bahwa penetapan harga di bawah sekitar 1 triliun berdasarkan jumlah saham dasar bisa menyebabkan penundaan. Kini kisaran harga telah ditetapkan dan modal investor jangkar sudah tersedia, IPO diperkirakan akan berlanjut. Kinerja setelah pencatatan akan bergantung pada apakah pendapatan terus tumbuh cukup cepat untuk menutupi belanja infrastruktur dan apakah pasar yang lebih luas kembali menilai AI secara positif.
Singkatnya, Anthropic kemungkinan akan melampaui angka 1 triliun saat IPO berdasarkan basis terdilusi penuh dan mendekati angka itu berdasarkan jumlah saham dasar. Mempertahankan atau melampaui tingkat tersebut di pasar publik merupakan tantangan yang lebih berat, yang akan diuji oleh pelaksanaan strategi, keekonomian komputasi, dan selera risiko investor pada bulan-bulan setelah perdagangan dimulai.
