Bitcoin sempat naik di atas $81.000 pada 4 November, tetapi dalam beberapa hari kembali turun mendekati $75.000. Pertanyaan utamanya adalah siapa yang membeli.

Pemulihan itu sebagian didorong oleh penutupan posisi short. CryptoQuant melaporkan likuidasi posisi short sekitar $290 juta. Namun, permintaan di pasar spot tetap lemah: rata-rata delta volume spot bersih selama 30 hari berada di sekitar -$28 juta di Binance dan -$9,4 juta di Coinbase. Pada 6 November, pemegang jangka pendek juga mentransfer sekitar 32.695 BTC ke bursa dalam kondisi rugi. Transfer tidak membuktikan bahwa aset tersebut dijual.

Permintaan institusional hanya memberikan sedikit dukungan. ETF Bitcoin spot AS mencatat arus keluar bersih sebesar $411,9 juta pada 6 November, termasuk $403 juta dari IBIT milik BlackRock, menurut Farside Investors. Pasokan stablecoin juga menyusut sekitar 4,9% selama 30 hari.

Dua grafik CryptoQuant mengungkap kelemahan yang mendasarinya.

Pertumbuhan Permintaan Tersirat memperkirakan seberapa banyak BTC yang diserap pasar berdasarkan penerbitan dan perubahan pasokan lama. Angka untuk periode satu tahunnya melemah, dan batang untuk periode 30 hari tetap negatif. Pemulihan harga belum diimbangi oleh pemulihan permintaan yang berkelanjutan.

Indeks Premium Coinbase membandingkan harga BTC di Coinbase dan Binance. Indeks ini sering kali positif selama reli 2025, tetapi sepanjang sebagian besar 2026 berada di bawah nol, yang menunjukkan melemahnya tekanan beli relatif dari AS. Bahkan saat BTC pulih pada Agustus dan September, premiumnya sebagian besar tetap negatif.

Beberapa dompet besar mungkin sedang mengakumulasi, tetapi pergerakan di bursa saja tidak membuktikan adanya pembelian. Pemulihan yang berkelanjutan membutuhkan lebih dari sekadar likuidasi posisi short. Saya akan memantau perbaikan permintaan tersirat 30 hari, premium Coinbase yang positif secara berkelanjutan, dan masuknya kembali arus dana ETF.

Harga bisa pulih sebelum permintaan. Ujian sesungguhnya adalah apakah pembeli spot yang berkomitmen kembali.

Ditulis oleh XWIN Japan