Posisi long yang saya buka dan tahan sampai sekarang belum menunjukkan tanda-tanda bisa terselamatkan.
PONS telah turun dari titik tertinggi historisnya, sekitar 0,97 dolar AS, menjadi sekitar 0,19 dolar AS, atau merosot lebih dari 80%. Namun masalahnya, harga turun, bisnis juga turun, dan penurunan bisnis masih berlangsung sangat cepat. Mungkin posisi long saya baru punya peluang untuk diselamatkan ketika bisnis berhenti merosot.
一. Nilai terbesar PONS tetaplah pembelian kembali
Alasan penting mengapa saya pertama kali tertarik pada PONS adalah karena PONS memiliki mekanisme penangkapan nilai yang nyata: volume perdagangan → biaya → pendapatan protokol → pembelian kembali PONS. Hingga saat ini, PONS telah menghasilkan total biaya sekitar 203 juta dolar AS, total pendapatan protokol sekitar 36,75 juta dolar AS, dan total keuntungan bagi pemegang token sekitar 23,91 juta dolar AS. Ini bukan proyek yang sepenuhnya ditopang oleh narasi. Namun, jika valuasinya berasal dari pendapatan dan pembelian kembali, maka ketika pendapatan turun, valuasinya juga harus dihitung ulang.
二. Masalah terbesar: bisnisnya masih terus memburuk
Pendapatan protokol bulanan PONS mencapai sekitar 23,4 juta dolar AS pada September, lalu turun drastis menjadi sekitar 2,48 juta dolar AS pada Oktober, atau merosot hampir 89% dibanding bulan sebelumnya. Yang lebih mengkhawatirkan, hingga November belum terlihat tanda-tanda stabilisasi yang jelas. Saat ini, pendapatan protokol dalam 30 hari terakhir sekitar 1,65 juta dolar AS, sedangkan dalam 7 hari terakhir hanya sekitar 236.000 dolar AS, atau rata-rata harian yang tersisa hanya sekitar 33.800 dolar AS.
Jadi, belum bisa dikatakan bahwa fundamental PONS telah mencapai titik terendah. Data 7 hari terakhir justru menunjukkan bahwa bisnisnya masih dalam tahap penurunan.
三. Apakah PONS yang sudah turun 80% benar-benar murah?
Kapitalisasi pasar PONS saat ini sekitar 129 juta dolar AS. Keuntungan bagi pemegang token selama 7 hari terakhir sekitar 202.000 dolar AS, atau sekitar 10,5 juta dolar AS jika disetahunkan secara sederhana. Ini berarti imbal hasil pembelian kembali tahunan hanya sekitar 8,1%. Di sinilah muncul pertanyaan menarik: meskipun PONS sudah turun 80%, karena pembelian kembalinya turun lebih cepat, harganya mungkin tidak semurah yang dibayangkan.
Perbandingan dengan PUMP membuat hal ini semakin jelas. Keuntungan bagi pemegang token PUMP dalam 7 hari terakhir sekitar 3,79 juta dolar AS, atau sekitar 197 juta dolar AS jika disetahunkan secara sederhana. Dengan kapitalisasi pasar saat ini sekitar 1,8 miliar dolar AS, imbal hasil pembelian kembali tahunan mencapai sekitar 11%.
Dengan kata lain:
PONS: sekitar 8,1%
PUMP: sekitar 11%
Saat ini, PUMP jelas lebih unggul daripada PONS dalam hal skala bisnis, likuiditas, maupun posisi di sektor Launchpad, tetapi imbal hasil pembelian kembalinya justru lebih tinggi. Jika PUMP bisa memberi saya imbal hasil pembelian kembali sekitar 11%, mengapa saya harus menerima imbal hasil sekitar 8% sambil menanggung risiko PONS yang bisnisnya masih merosot cepat?
四. Mengapa ada yang menghitung bahwa PONS sudah sangat murah?
Karena jika menggunakan data 30 hari terakhir, hasilnya akan sangat berbeda. Keuntungan bagi pemegang token PONS selama 30 hari terakhir sekitar 2,59 juta dolar AS. Jika langsung disetahunkan, nilainya sekitar 31 juta dolar AS. Dibandingkan dengan kapitalisasi pasar sebesar 129 juta dolar AS, imbal hasil pembelian kembali tahunan bahkan bisa mencapai sekitar 24%. Maka muncul perbedaan besar: berdasarkan angka tahunan dari 30 hari terakhir: sekitar 24%; berdasarkan angka tahunan dari 7 hari terakhir: sekitar 8%. Alasannya sederhana: data 30 hari masih mencakup periode ketika bisnis berjalan lebih baik, sementara pendapatan dalam 7 hari terakhir sudah turun lebih jauh. Ketika valuasi berdasarkan data 7 hari dan 30 hari berbeda hampir 3 kali lipat, itu sendiri menunjukkan bahwa bisnis PONS turun terlalu cepat dan data 30 hari sudah jelas tertinggal. Karena itu, pada tahap ini saya lebih memperhatikan data 7 hari terakhir, bukan menggunakan angka tahunan dari data 30 hari untuk membuktikan bahwa PONS murah.
五. Dalam kondisi apa saya akan kembali optimistis dan menambah posisi PONS?
Yang saya tunggu sekarang bukanlah rebound PONS, melainkan sinyal yang sangat sederhana: pendapatan protokol 7 hari terakhir berhenti mencetak titik terendah baru → volume perdagangan stabil → nilai pembelian kembali stabil → imbal hasil pembelian kembali kembali menarik.
Jika pendapatan bisa stabil ke depannya sementara harga terus turun, justru akan muncul peluang yang sesungguhnya. Misalnya, jika pembelian kembali tahunan stabil di angka 10 juta dolar AS, kapitalisasi pasar 130 juta dolar AS berarti imbal hasil sekitar 8%, 100 juta dolar AS berarti 10%, 70 juta dolar AS berarti 14%, dan 50 juta dolar AS berarti 20%. Harga terus turun, tetapi pendapatan tidak lagi turun—itulah yang benar-benar berarti menjadi murah.
六. Apakah PONS masih bisa diselamatkan? Harga tidak menunjukkan titik terbawah, tetapi pendapatan bisa.
Sepanjang sejarahnya, PONS telah menghasilkan total biaya lebih dari 200 juta dolar AS, pendapatan protokol lebih dari 36 juta dolar AS, dan keuntungan bagi pemegang token lebih dari 23 juta dolar AS. Setidaknya, ini membuktikan bahwa model bisnisnya pernah benar-benar berhasil. Namun, masalahnya sekarang bukan berapa banyak yang pernah dihasilkannya, melainkan berapa banyak yang masih bisa dihasilkannya ke depan. Jadi, saya tidak akan menganggap penurunan 80% sebagai alasan untuk langsung membeli di titik terendah. Saat ini saya hanya menunggu satu hal: kapan pendapatan protokol 7 hari terakhir berhenti mencetak titik terendah baru.
Untuk proyek seperti PONS yang memiliki pendapatan nyata dan mekanisme pembelian kembali, harga tidak akan memberi tahu di mana titik terbawahnya, tetapi pendapatan bisa.