Anthropic 拿到 KBRA 的 BB+ 评级，比投资级低一档。评级覆盖 35 亿美元 AI 芯片融资里 44 亿美元的次级债，票息约 8.5%；同一笔交易里 Broadcom 背书的优先级债只要 5.75%。

Adam Back 昨天回应：比特币就是 hurdle rate，任何投资都该拿来和持币比。

我倾向认为这是估值语言，不是估值方法——$BTC 没有票息，拿它当贴现率算不出数。真正被重定价的是安全资产：10 年期美债收益率 10 月初越过 5.3%，24 年新高。

当无风险利率到这个位置，8.5% 的 AI 债和国债抢同一批钱。AI 融资成本再抬，钱会先回 $BTC 还是先回国债？