Penggunaan Kembali Agunan: Satu Kumpulan Agunan, Banyak Klaim
Penggunaan kembali agunan memungkinkan satu kumpulan agunan menjamin beberapa pinjaman sekaligus, sehingga menciptakan eksposur pasar yang lebih besar daripada yang dapat ditopang oleh modal dasarnya.
Peminjam menyerahkan sebuah aset. Pemberi pinjaman menjaminkan aset yang sama kepada pihak kedua untuk memperoleh pendanaan, dan pihak tersebut mungkin melakukan hal yang sama lagi. Tidak ada aset baru yang tercipta, tetapi beberapa pihak masing-masing mengira klaim mereka dijamin.
Leverage ini mengikuti deret geometri: total eksposur kira-kira 1 / (1 - r), dengan r adalah porsi aset yang digunakan kembali pada setiap tahap. Jika 50% digunakan kembali, 100 unit menopang eksposur sekitar 200. Jika 75%, sekitar 400. Jika 90%, sekitar 1.000. Tidak ada satu pun neraca yang menunjukkan total tersebut.
Risikonya juga berubah jenis. Agunan yang dipisahkan secara terpisah menanggung risiko harga. Agunan yang dijaminkan kembali menambah risiko pihak lawan, karena jika pemberi pinjaman gagal, peminjam menjadi kreditor tanpa jaminan.
Kripto telah menunjukkan kedua bentuk ini. Pada 2022, pemberi pinjaman terpusat menanamkan simpanan nasabah ke dalam strategi perdagangan dan imbal hasil, lalu penarikan dana dibekukan ketika pihak lawan tidak mampu membayar kembali. Di on-chain, token ETH yang di-staking digunakan berulang kali sebagai agunan untuk meminjam lebih banyak ETH. Ketika token tersebut diperdagangkan dengan harga diskon pada pertengahan 2022, posisi-posisi itu tertekan akibat melemahnya agunan dan terbatasnya likuiditas untuk keluar.
Tekanan menghantam semua lapisan sekaligus karena setiap mata rantai bergantung pada aset yang sama. Panggilan margin datang bersamaan dan semua orang bersaing mendapatkan pasokan yang sama, sehingga seluruh rantai melemah.
Inti pentingnya: rasio agunan menjelaskan pinjaman Anda, bukan berapa banyak pinjaman lain yang bergantung pada aset yang sama. Perbedaan antara agunan yang digunakan kembali dan yang dipisahkan baru terlihat saat terjadi tekanan.
#Crypto #DeFi #RiskManagement #Pasar
Penggunaan kembali agunan memungkinkan satu kumpulan agunan menjamin beberapa pinjaman sekaligus, sehingga menciptakan eksposur pasar yang lebih besar daripada yang dapat ditopang oleh modal dasarnya.
Peminjam menyerahkan sebuah aset. Pemberi pinjaman menjaminkan aset yang sama kepada pihak kedua untuk memperoleh pendanaan, dan pihak tersebut mungkin melakukan hal yang sama lagi. Tidak ada aset baru yang tercipta, tetapi beberapa pihak masing-masing mengira klaim mereka dijamin.
Leverage ini mengikuti deret geometri: total eksposur kira-kira 1 / (1 - r), dengan r adalah porsi aset yang digunakan kembali pada setiap tahap. Jika 50% digunakan kembali, 100 unit menopang eksposur sekitar 200. Jika 75%, sekitar 400. Jika 90%, sekitar 1.000. Tidak ada satu pun neraca yang menunjukkan total tersebut.
Risikonya juga berubah jenis. Agunan yang dipisahkan secara terpisah menanggung risiko harga. Agunan yang dijaminkan kembali menambah risiko pihak lawan, karena jika pemberi pinjaman gagal, peminjam menjadi kreditor tanpa jaminan.
Kripto telah menunjukkan kedua bentuk ini. Pada 2022, pemberi pinjaman terpusat menanamkan simpanan nasabah ke dalam strategi perdagangan dan imbal hasil, lalu penarikan dana dibekukan ketika pihak lawan tidak mampu membayar kembali. Di on-chain, token ETH yang di-staking digunakan berulang kali sebagai agunan untuk meminjam lebih banyak ETH. Ketika token tersebut diperdagangkan dengan harga diskon pada pertengahan 2022, posisi-posisi itu tertekan akibat melemahnya agunan dan terbatasnya likuiditas untuk keluar.
Tekanan menghantam semua lapisan sekaligus karena setiap mata rantai bergantung pada aset yang sama. Panggilan margin datang bersamaan dan semua orang bersaing mendapatkan pasokan yang sama, sehingga seluruh rantai melemah.
Inti pentingnya: rasio agunan menjelaskan pinjaman Anda, bukan berapa banyak pinjaman lain yang bergantung pada aset yang sama. Perbedaan antara agunan yang digunakan kembali dan yang dipisahkan baru terlihat saat terjadi tekanan.
#Crypto #DeFi #RiskManagement #Pasar