Musim laporan keuangan semakin menarik dengan setiap laporan baru, dan saat ini Wall Street punya banyak hal untuk dipikirkan. Perusahaan-perusahaan menghasilkan banyak uang, keuntungan terus meningkat, dan beberapa nama terbesar di pasar bersiap menunjukkan kepada investor bagaimana kinerja bisnis mereka sebenarnya.
Yang menarik perhatian saya kali ini adalah betapa banyaknya ekspektasi yang berubah. Sebuah perusahaan bisa melaporkan keuntungan yang kuat, melampaui perkiraan Wall Street, tetapi harga sahamnya tetap bisa turun. Investor kini tak hanya mencari hasil yang baik. Mereka ingin tahu apakah hasil tersebut bisa terus membaik.
Menurut laporan FactSet pada 23 Oktober, 83% perusahaan S&P 500 yang telah mengumumkan hasil kuartal ketiga berhasil melampaui ekspektasi laba. Angka itu jauh di atas rata-rata lima tahun sebesar 78%.
Sekilas, angka-angka itu tampak sangat bagus. Namun, ada sisi lain dari ceritanya.
Kejutan laba secara keseluruhan hanya 2,1% di atas estimasi, dibandingkan dengan rata-rata lima tahun sebesar 7,5%. Jadi, meskipun lebih banyak perusahaan melampaui perkiraan, selisihnya jauh lebih kecil dibandingkan yang selama ini biasa dilihat investor.
Menurut saya, Wall Street sudah menaruh ekspektasi besar pada perusahaan-perusahaan ini.
S&P 500 saat ini berada di jalur untuk mencatat pertumbuhan laba sekitar 29,5% dari tahun ke tahun pada kuartal ketiga. Jika estimasi itu terbukti, hasilnya akan menjadi pencapaian luar biasa lainnya bagi perusahaan-perusahaan Amerika.
Namun, mempertahankan pertumbuhan seperti itu tidaklah mudah, terutama ketika investor sudah membayar harga premium untuk perusahaan yang mereka harapkan terus berkembang.
Dan di sinilah perusahaan-perusahaan teknologi terbesar menjadi sorotan.
Microsoft, Alphabet, Amazon, dan Apple termasuk di antara perusahaan yang hasilnya dipantau ketat oleh investor. Hasil mereka berdampak jauh melampaui harga saham masing-masing karena bisnis mereka menyentuh begitu banyak bagian dari perekonomian global.
Kecerdasan buatan akan menjadi salah satu topik pembicaraan terbesar.
Perusahaan-perusahaan ini telah mengeluarkan dana dalam jumlah sangat besar untuk membangun pusat data, memperluas infrastruktur komputasi awan, mengembangkan produk AI, dan mengamankan daya komputasi yang dibutuhkan untuk memenuhi permintaan di masa depan.
Kini pasar ingin melihat hasil dari semua pengeluaran itu.
Mengumumkan investasi bernilai miliaran dolar lagi di bidang kecerdasan buatan adalah satu hal. Menunjukkan bahwa pelanggan bersedia membayar layanan tersebut dan bisnis dapat menghasilkan laba yang menarik darinya adalah hal yang sama sekali berbeda.
Itulah yang akan menjadi perhatian investor.
Pertumbuhan komputasi awan Microsoft akan membantu menunjukkan seberapa besar permintaan terhadap teknologi perusahaan dan layanan AI. Hasil Alphabet akan memberikan wawasan tentang iklan, komputasi awan, dan bisnis AI-nya yang terus berkembang.
Amazon akan memberi investor gambaran lebih dekat tentang permintaan komputasi awan sekaligus belanja konsumen, sementara hasil Apple akan memberikan perspektif lain tentang penjualan perangkat keras dan kekuatan bisnis layanannya.
Setiap perusahaan menghadapi tantangannya sendiri, tetapi pertanyaan dasarnya serupa.
Bisakah bisnis-bisnis ini terus bertumbuh cukup cepat untuk membenarkan ekspektasi yang dibebankan kepada mereka?
Dan bukan hanya sektor teknologi yang mengalami perkembangan.
Menurut FactSet, sepuluh dari sebelas sektor utama S&P 500 sedang melaporkan atau diperkirakan akan melaporkan pertumbuhan laba dibandingkan dengan kuartal yang sama tahun lalu.
Hal ini menggembirakan karena menunjukkan bahwa perbaikan profitabilitas meluas, tidak hanya terjadi pada segelintir perusahaan teknologi raksasa.
Energi, Teknologi Informasi, Jasa Komunikasi, dan Material termasuk di antara sektor yang menunjukkan kekuatan.
Ketika laba membaik di beberapa industri, investor mendapatkan gambaran aktivitas bisnis yang lebih luas. Hal ini juga mengurangi ketergantungan pada satu sektor untuk menopang seluruh pasar.
Perbankan juga menjadi sektor lain yang patut diperhatikan.
Laporan laba mereka dapat mengungkap banyak hal tentang kondisi konsumen dan bisnis. Permintaan pinjaman, kerugian kredit, simpanan, dan pendapatan bunga semuanya memberikan petunjuk tentang situasi keuangan.
Jika bank terus menyalurkan pinjaman secara stabil dan nasabah mampu memenuhi kewajiban pembayaran, itu umumnya pertanda kondisi yang lebih sehat dibandingkan meningkatnya gagal bayar atau melemahnya aktivitas pinjaman.
Perusahaan konsumen akan mengungkap sisi cerita yang lain.
Orang-orang masih membeli kebutuhan sehari-hari, tetapi pertanyaannya adalah berapa banyak yang bersedia mereka belanjakan untuk hal-hal lain. Perusahaan yang menjual pakaian, elektronik, produk rumah tangga, dan barang pilihan lainnya dapat memberikan wawasan berguna tentang perubahan kebiasaan belanja.
Dan perubahan itu sering kali terlihat dalam laporan laba sebelum tampak jelas di tempat lain.
Salah satu angka yang menurut saya sangat menarik adalah persentase perusahaan yang melampaui estimasi pendapatan.
Hanya 66% perusahaan yang telah melaporkan hasil hingga 23 Oktober melampaui ekspektasi pendapatan. Angka itu di bawah rata-rata lima tahun sebesar 70%.
Jadi, terlihat perbedaan yang cukup nyata antara kinerja perusahaan dari sisi laba dan kinerja mereka dari sisi penjualan.
Sejumlah bisnis mungkin dapat melindungi laba mereka melalui pengelolaan biaya yang lebih baik, peningkatan efisiensi, atau perubahan bauran produk.
Itu bermanfaat, tetapi investor juga ingin melihat bisnis memperoleh lebih banyak pendapatan dari pelanggan.
Pengeluaran bisa dikendalikan untuk sementara, tetapi pertumbuhan yang berkelanjutan biasanya membutuhkan permintaan yang lebih kuat.
Hal lain yang membuat musim laporan laba begitu menarik adalah betapa cepatnya sentimen pasar dapat berubah.
Bayangkan sebuah perusahaan melaporkan pendapatan kuartalan tertinggi sepanjang sejarah, membukukan laba yang lebih baik daripada perkiraan analis, dan mengumumkan satu lagi periode pertumbuhan yang sukses.
Anda mungkin mengira harga sahamnya akan langsung melonjak.
Namun, jika investor sebelumnya sudah mengharapkan hasil yang lebih baik lagi, reaksinya bisa mengecewakan.
Itulah sebabnya saya memperhatikan apa yang disampaikan manajemen tentang kuartal berikutnya dan tahun mendatang.
Sebuah perusahaan mungkin mencatatkan kuartal yang sangat baik, tetapi memperingatkan bahwa biaya meningkat atau permintaan melambat. Peringatan itu bisa lebih penting bagi investor daripada laba yang baru saja dilaporkan.
Sebaliknya, sebuah bisnis mungkin membukukan hasil yang terbilang biasa saja, tetapi menaikkan proyeksinya karena permintaan pelanggan membaik.
Hal itu dapat sepenuhnya mengubah pandangan pasar terhadap masa depannya.
Musim laporan laba penuh dengan situasi seperti ini. Ini mengingatkan kita bahwa harga saham mencerminkan ekspektasi tentang apa yang akan terjadi selanjutnya, bukan hanya apa yang terjadi selama tiga bulan sebelumnya.
Periode pelaporan ini sangat menantang karena perusahaan-perusahaan telah membukukan sejumlah hasil yang luar biasa pada awal tahun.
Riset State Street pada Oktober menunjukkan bahwa laba gabungan S&P 500 melampaui perkiraan konsensus sebesar 16,8% pada kuartal pertama dan 26,0% pada kuartal kedua.
Itu merupakan kejutan yang besar.
Setelah melihat hasil seperti itu, investor tentu mulai mengharapkan lebih. Analis menyesuaikan proyeksi mereka, valuasi mencerminkan asumsi pertumbuhan yang lebih kuat, dan perusahaan menghadapi tekanan yang semakin besar untuk mempertahankan momentum.
Itulah sebabnya bisnis yang berkinerja baik pun bisa kesulitan untuk mengesankan pasar.
Beberapa pekan ke depan akan sangat mengungkapkan kondisi sebenarnya.
Akhir Oktober dan awal November dipenuhi jadwal laporan laba perusahaan, dengan berbagai perusahaan besar di sektor teknologi, keuangan, energi, industri, dan pasar konsumen merilis angka terbaru mereka.
Laporan-laporan ini akan membantu menjawab sejumlah pertanyaan yang selama ini diperdebatkan investor.
Apakah kecerdasan buatan menghasilkan pendapatan yang cukup untuk mendukung investasi besar di bidang tersebut?
Apakah konsumen masih nyaman membelanjakan uang?
Apakah perusahaan mampu melindungi margin laba tanpa mengorbankan pertumbuhan di masa depan?
Dan apakah bisnis semakin yakin terhadap prospek ekonomi, atau mulai bersiap menghadapi kondisi yang lebih lambat?
Kita tidak akan mendapatkan semua jawaban dari satu laporan laba, tetapi setiap pengumuman membantu membangun gambaran yang lebih jelas.
Bagi para pedagang, ini bisa menjadi periode yang menggairahkan, meskipun risikonya cukup besar.
Satu pengumuman laba dapat membuat harga saham melonjak tajam atau anjlok. Terkadang reaksi awal bertahan. Di lain waktu, arah pasar berubah setelah investor menelaah keseluruhan laporan atau mendengarkan komentar manajemen.
Itulah sebabnya bereaksi terhadap sebuah judul berita tanpa memahami detailnya bisa merugikan.
Laba yang kuat tidak menjamin harga saham akan melonjak, dan hasil yang mengecewakan tidak selalu memicu aksi jual.
Banyak hal bergantung pada ekspektasi, valuasi, proyeksi, dan posisi investor sebelum pengumuman.
Bagi mereka yang berinvestasi untuk jangka panjang, menurut saya pertanyaan yang lebih penting jauh lebih sederhana.
Apakah pendapatan perusahaan bertumbuh? Apakah perusahaan menghasilkan laba secara konsisten? Apakah perusahaan menghasilkan arus kas nyata? Dan apakah manajemen membelanjakan uang dengan cara yang dapat memperkuat bisnis dari waktu ke waktu?
Hal-hal tersebut jauh lebih penting daripada apakah harga saham langsung melonjak setelah laporan laba dirilis.
Sejauh ini, gambaran keseluruhannya cukup menggembirakan.
Pertumbuhan laba perusahaan tetap kuat, sebagian besar perusahaan yang melaporkan hasil melampaui perkiraan laba, dan sejumlah industri besar menunjukkan tanda-tanda perbaikan.
Namun, masih banyak yang belum kita ketahui.
Proyeksi pertumbuhan laba sebesar 29,5% itu belum final, dan masih banyak perusahaan yang perlu mengumumkan hasilnya. Laporan mendatang dapat memperkuat prospek atau mengungkap kelemahan yang belum terlihat dalam angka-angka awal.
Itulah yang membuat sisa musim laporan laba ini penting.
Kita bisa melihat lebih dekat perusahaan mana yang benar-benar diuntungkan oleh permintaan yang lebih kuat, mana yang mengelola biaya secara efektif, dan bisnis mana yang mungkin kesulitan memenuhi ekspektasi yang dibebankan kepada mereka.
Saya sangat tertarik dengan cara tim manajemen membicarakan bulan-bulan mendatang. Komentar mereka mengenai permintaan pelanggan, belanja investasi, perekrutan, dan profitabilitas di masa depan bisa memberi kita informasi sebanyak angka-angka kuartalan.
Pasar tidak kekurangan optimisme, tetapi pada akhirnya optimisme perlu didukung oleh hasil keuangan.
Dan itulah inti dari #MusimLaporanLaba.
Sejauh ini perusahaan telah mencatatkan pertumbuhan yang mengesankan, tetapi pasar meminta mereka terus membuktikan bahwa pertumbuhan itu berkelanjutan.
Angka laba perusahaan kuat. Investor sudah menyadarinya. Kini perhatian beralih pada apa yang dapat dihasilkan bisnis-bisnis ini selanjutnya.
Bagi saya, itulah bagian paling menarik dari seluruh musim laporan laba ini. Bukan hanya perusahaan mana yang melampaui ekspektasi kuartal ini, tetapi juga perusahaan mana yang dapat terus bertumbuh ketika ekspektasi semakin sulit dilampaui.