Pada Jumat, harga emas turun di bawah $4.000 per ons untuk pertama kalinya sejak Juli. Harganya sempat menyentuh titik terendah di sekitar $3.987, sekitar 29% di bawah puncaknya pada Januari yang mencapai kurang lebih $5.595.
Awalnya, saya membacanya seperti kebanyakan orang memahami berita utama: harga minyak naik, taruhan bahwa Fed akan menaikkan suku bunga meningkat, dan harga emas turun.
Lalu saya melihat data hari Kamis, dan narasi itu tak lagi masuk akal.
Pada Kamis, imbal hasil Treasury 10 tahun turun 19 basis poin dalam sehari. Namun, harga emas tetap jatuh. Menurut Berenberg, ini adalah kali pertama sejak Desember 2008 harga emas jatuh bersamaan dengan penurunan imbal hasil Treasury yang begitu tajam.
Aneh. Emas tidak menghasilkan bunga, jadi penurunan imbal hasil biasanya menguntungkannya. Kali ini, keduanya turun bersamaan.
Harga minyak dan spekulasi kenaikan suku bunga mungkin menjelaskan sebagian penurunan selama sepekan. Namun, itu tidak menjelaskan hari ketika imbal hasil turun tetapi emas tetap dijual.
Pada hari yang sama, Nasdaq turun 2,6% karena kekhawatiran soal belanja AI Meta. Justin Lin, seorang strategis di Global X, menyebut penurunan harga emas sebagai aksi jual yang didorong oleh kebutuhan likuiditas. Saat saham anjlok, sebagian investor menghadapi permintaan tambahan jaminan dan menjual emas untuk mendapatkan uang tunai.
Bagian itulah yang terus saya pikirkan. Uang mengalir ke obligasi pemerintah AS, sementara emas tidak berperilaku seperti tempat berlindung yang aman. Emas justru seperti aset yang dijual saat orang membutuhkan uang tunai. Itu dua fungsi yang berbeda, dan biasanya emas mendapat pengakuan karena fungsi yang pertama. Ada latar belakang mengapa emas rentan. Berenberg mengatakan uang spekulatif menumpuk saat harga emas menembus $5.400 pada Januari, lalu logam mulia itu turun lebih dari 20% ketika uang tersebut keluar.
Sebuah perkiraan juga meleset. Sekitar tiga minggu sebelumnya, Amy Gower dari Morgan Stanley menyebut $4.000 sebagai batas bawah, dengan merujuk pada pembelian oleh bank sentral dan imbal hasil obligasi yang lebih rendah. Imbal hasil memang turun. Namun, batas bawah itu tetap jebol.
Harus diakui, tak ada yang sepakat soal apa yang akan terjadi selanjutnya. Berenberg memperingatkan bahwa penutupan harga di bawah $4.000 bisa memicu arus keluar ETF yang lebih besar dan aksi jual saham perusahaan tambang emas. Pihak lain mengatakan emas sudah terkoreksi dan bisa segera memantul. Seorang analis melihat $3.900 sebagai ujian berikutnya.
Saya tidak mengatakan bahwa harga sudah mencapai titik terendah. Jika ini terutama disebabkan oleh aksi jual paksa, harga emas seharusnya stabil setelah pasar saham tenang. Jika harga terus merosot saat pasar saham sedang tenang, penjelasan aksi jual paksa itu akan jauh kurang meyakinkan.
