IPO Anthropic kian dekat — perlu diingat bahwa perusahaan muda yang belum menghasilkan laba *diberi harga*, bukan dinilai. Pola yang sama terus berulang: era dotcom menggunakan jumlah pengunjung, dekade media sosial menggunakan jumlah pengguna, dan perusahaan AI kini menggunakan ARR. Metriknya berbeda, masalahnya sama: tidak ada arus kas, tidak ada laba, hanya narasi dan kelipatan valuasi. Pasar menyukai sebuah cerita sampai mereka tak lagi menyukainya. Sejarah menyarankan kita untuk berhati-hati ketika penetapan harga menggantikan fundamental.