Opini oleh Katie Harries, kepala kebijakan untuk Eropa di Coinbase

Inggris sedang menghadapi pilihan yang dapat menentukan masa depan keuangannya: apakah keuangan terdesentralisasi (DeFi) boleh berkembang melalui jalur akses yang teregulasi, atau akan dibatasi dalam lingkungan tertutup?

Hal ini tidak hanya relevan bagi para penggemar kripto; ini menyangkut masa depan pasar modal, daya saing City, serta kemampuan Inggris untuk membentuk infrastruktur keuangan generasi berikutnya.

DeFi adalah perangkat lunak yang memungkinkan orang meminjam, meminjamkan, dan berdagang secara langsung satu sama lain tanpa bergantung pada perantara seperti bank atau pialang. Cara kerjanya lebih mirip internet daripada lembaga keuangan, dengan menjanjikan layanan keuangan yang lebih murah, lebih cepat, dan dapat diakses semua orang kapan saja.

DeFi akan selalu dapat diakses melalui jalur sumber terbuka atau terdesentralisasi. Namun, penyedia yang teregulasi juga dapat menyediakan akses ke DeFi, sehingga pelanggan bisa menggunakan teknologi tersebut sekaligus menerima informasi penting tentang layanan yang mereka akses dan risiko yang perlu mereka ketahui.

Namun, aturan kripto yang diusulkan oleh Financial Conduct Authority (FCA) dapat membuat hal ini mustahil. FCA akan mengharuskan platform teregulasi untuk memastikan bahwa pesanan pelanggan hanya dieksekusi di tempat perdagangan yang mendapat otorisasi FCA. Meskipun aturan ini dirancang untuk mencegah perusahaan luar negeri mengakses pasar Inggris secara ilegal, aturan tersebut juga berisiko menutup akses ke DeFi karena protokol dan bursa terdesentralisasi tempat pengguna mengeksekusi pesanan tidak memiliki pihak yang dapat memperoleh otorisasi.

Ikhtisar pernyataan kebijakan rezim aset kripto FCA. Sumber: FCA

Tidak ada aturan yang secara eksplisit menyatakan bahwa perusahaan tidak boleh menawarkan integrasi DeFi kepada pelanggan. Namun, FCA telah menegaskan bahwa pihaknya tidak bermaksud membuat aturan khusus untuk produk-produk ini, dan memilih untuk menerapkan aturan yang sama seperti pada perdagangan yang sepenuhnya tersentralisasi. Dampaknya bisa berupa larangan de facto.

Mulai Oktober 2027, platform teregulasi mungkin tidak lagi dapat memberikan akses ke layanan DeFi kepada pelanggan, kecuali jika FCA mengubah pendekatannya.

Pemerintah telah berjanji ingin menjadikan Inggris sebagai “pemimpin dunia dalam aset digital.” Ambisi ini akan sulit diwujudkan jika perusahaan-perusahaan Inggris terputus dari infrastruktur terdesentralisasi yang menjadi fondasi pasar aset digital.

DeFi menjadi bagian dari infrastruktur keuangan generasi berikutnya

Regulator di yurisdiksi lain menyadari peluang yang ada dan tengah mencari cara untuk mendukung inovasi DeFi. Di Uni Eropa, European Securities and Markets Authority mengusulkan agar perusahaan teregulasi diizinkan menyediakan akses ke DeFi, dengan menyatakan bahwa hal itu dapat “memungkinkan inovasi dalam keuangan terdesentralisasi di lingkungan yang teregulasi dan transparan.”

Pada September, Securities and Exchange Commission Amerika Serikat memberikan “Pengecualian Inovasi” untuk perdagangan saham yang ditokenisasi secara peer-to-peer dengan menggunakan sistem perdagangan otomatis dan pool likuiditas.

Singkatnya, AS dan UE tengah menjajaki cara agar keuangan tradisional dan infrastruktur DeFi dapat bekerja sama. Inggris seharusnya menjajaki potensi yang sama sebelum sepenuhnya menutup pilihan ini.

Keuangan onchain yang ditokenisasi tidak dapat mencapai potensi penuhnya jika dibatasi pada sistem tertutup dan terfragmentasi yang sulit berinteraksi dengan teknologi terdesentralisasi yang menjadi fondasinya.

Larangan de facto dapat mendorong DeFi ke luar jangkauan regulator

Inggris telah menetapkan perangkat aturan lengkap pertamanya untuk regulasi kripto. Mulai 25 Oktober 2027, perusahaan yang menawarkan layanan kripto kepada pelanggan di Inggris akan memerlukan otorisasi dari FCA. Saat ini FCA tengah berkonsultasi mengenai panduan penerapan aturannya bagi perusahaan yang menyediakan layanan keuangan yang menggunakan atau berinteraksi dengan DeFi.

Ada tiga kekhawatiran utama terkait integrasi DeFi. Pertama, pelanggan yang menggunakan platform teregulasi yang sudah dikenal mungkin tidak menyadari saat mereka memasuki lingkungan yang tidak memberikan perlindungan seperti biasanya. Kedua, perusahaan tertentu dapat menggunakan integrasi DeFi untuk menghindari kewajiban regulasi. Ketiga, DeFi dapat menimbulkan risiko terkait kejahatan keuangan dan ketahanan pasar.

Inggris ingin menjadi pemimpin dunia dalam aset digital. Sumber: Gov.uk

Namun, risiko-risiko ini menunjukkan perlunya informasi yang jelas bagi konsumen dan tanggung jawab bagi perusahaan—bukan larangan.

Larangan de facto akan menghasilkan dampak yang berlawanan dengan tujuan awalnya. Larangan itu tidak akan menghapus DeFi. Sebaliknya, larangan tersebut akan mendorong lebih banyak aktivitas ke luar jangkauan pengawasan praktis FCA dan mengurangi kemampuan perusahaan teregulasi untuk membentuk cara pelanggan berinteraksi dengan DeFi.

Platform teregulasi dapat menjadi titik pengawasan yang berguna. Platform tersebut dapat menjelaskan kepada pelanggan kapan mereka meninggalkan lingkungan teregulasi dan meminta persetujuan mereka sebelum mengizinkannya. Perusahaan teregulasi juga dapat mengkurasi akses ke protokol tertentu, menilai risiko operasional dan tata kelola, serta melaporkan insiden dan penggunaan kepada regulator.

Atur pintu aksesnya, bukan teknologinya

Di bidang keuangan lainnya, Inggris telah mengakui bahwa institusi teregulasi dapat menyediakan akses ke produk atau pasar yang tidak memiliki tingkat pengawasan yang sama.

Banyak platform perdagangan ritel atau yang disebut “aplikasi super” kini menawarkan akses kepada konsumen ke beragam produk, mulai dari saham dan reksa dana pasar uang hingga komoditas dan valuta asing, dengan perlindungan regulasi yang berbeda-beda. FCA mengizinkan hal ini selama platform menjelaskan kepada konsumen perlindungan mana yang berlaku untuk tiap produk dan layanan.

Inilah sebabnya integrasi DeFi memerlukan solusi yang lebih baik. FCA harus melindungi konsumen, tetapi tidak seharusnya berupaya mewujudkan perlindungan dengan mengecualikan mereka sepenuhnya.

Integrasi yang bertanggung jawab akan memberikan informasi yang lebih jelas kepada konsumen, visibilitas yang lebih baik kepada pengawas, dan kesempatan bagi layanan keuangan Inggris untuk bersaing dalam tahap inovasi keuangan berikutnya.

Konsumen akan menggunakan DeFi; pertanyaannya adalah melalui jalur mana

Protokol DeFi sudah dapat diakses secara langsung tanpa menggunakan perusahaan teregulasi. Pertanyaannya, apakah konsumen juga dapat mengakses DeFi melalui gerbang yang teregulasi, dengan keterbukaan informasi dan batasan yang jelas.

Taruhannya lebih besar daripada sekadar perdagangan kripto. DeFi mendukung potensi penghematan biaya terbesar saat layanan keuangan beralih ke onchain, dengan lebih sedikit perantara yang mahal dan sistem yang mendukung aktivitas 24/7 lintas batas. Regulasi yang menyediakan jalur jelas untuk mendukung DeFi sangat penting agar perusahaan percaya diri berinvestasi dalam inovasi di Inggris untuk jangka panjang.

Jika hambatan akses diberlakukan di Inggris, pasar modal yang ditokenisasi dan inovasi keuangan yang lebih luas dapat berkembang di negara-negara yang tegas dalam mendukung infrastruktur DeFi.

Inggris tidak dapat secara kredibel bercita-cita menjadi pemimpin di bidang keuangan digital sambil menutup akses ke infrastruktur terdesentralisasi yang menjadi fondasi masa depan keuangan.

Tentang penulis: Katie Harries adalah kepala kebijakan Coinbase untuk Eropa. Katie memimpin kebijakan internasional, menjalin komunikasi dengan regulator, pemerintah, dan pemangku kepentingan industri untuk membentuk lingkungan regulasi yang mendorong pertumbuhan, persaingan, dan pengawasan yang bertanggung jawab atas aset digital di Inggris dan Eropa. Sebelum bergabung dengan Coinbase, Katie menjabat sebagai wakil presiden di Goldman Sachs. Katie juga aktif terlibat dalam UK Cryptoasset Business Council (UKCBC), badan perdagangan kripto terkemuka di negara itu.

Majalah: Melakukan kesalahan yang ‘jujur’ terkait pajak kripto? RUU baru menawarkan jalan keluar