Wall Street mengalihkan fokusnya pada blockchain: bukan lagi sekadar menerbitkan versi digital dari aset yang sudah ada, melainkan mengubah mekanisme dasar yang mengatur bagaimana saham, obligasi, dan dana berpindah, diselesaikan, dan digunakan sebagai jaminan. BlackRock, yang telah menempatkan dana pasar uang tradisional pada infrastruktur blockchain, melihat saham yang ditokenisasi dapat berfungsi sebagai jaminan di pasar tradisional dan memindahkan kepemilikan sepanjang waktu tanpa melalui proses penebusan dan pembayaran tunai seperti biasanya.

Perubahan pada “infrastruktur” ini berdampak langsung pada saham AS dan sektor kripto yang lebih luas, tetapi aturan sekuritas AS akan menentukan sejauh mana dan seberapa cepat hal ini dapat berkembang.

Untuk pasar saham AS, dampak jangka pendek yang paling jelas bersifat operasional, bukan struktural. Penyelesaian transaksi saham reksa dana atau posisi yang dijaminkan dengan lebih cepat dan hampir terus-menerus dapat mengurangi cadangan kas yang saat ini disimpan lembaga untuk mengantisipasi keterlambatan penyelesaian, membebaskan kapasitas neraca, dan sedikit menurunkan biaya mempertahankan posisi perdagangan.

Jika unit reksa dana yang ditokenisasi diterima secara luas sebagai margin, pialang dan pialang utama mungkin dapat menawarkan pembiayaan yang lebih efisien dengan jaminan portofolio ekuitas, tanpa mengharuskan klien menjual kepemilikan terlebih dahulu. Dalam jangka yang lebih panjang, infrastruktur yang sama untuk memindahkan reksa dana yang ditokenisasi dapat mendukung perdagangan sekunder terbatas atas saham tercatat yang ditokenisasi.

Pengecualian Inovasi SEC selama lima tahun, yang diterbitkan pada September 2026, telah mengizinkan tempat perdagangan tertentu yang aksesnya dibatasi untuk memperdagangkan saham NMS yang ditokenisasi tanpa pendaftaran bursa penuh, dengan tunduk pada batas volume (untuk saham berkapitalisasi besar, biasanya 0,25 persen dari rata-rata volume harian terkini) dan hak keberatan penerbit selama 30 hari.

Batasan tersebut membuat volume ekuitas di blockchain tetap kecil dibandingkan dengan bursa tradisional, sehingga dampak langsungnya terhadap harga atau likuiditas saham AS kemungkinan bersifat bertahap, bukan transformatif. Meski demikian, lembaga yang dapat memindahkan agunan dan posisi di luar jam pasar reguler memperoleh keunggulan praktis pada periode volatil, dan pengurangan hambatan penyelesaian transaksi cenderung mempersempit selisih harga beli-jual serta selisih biaya pembiayaan seiring waktu.

Industri kripto berpeluang memperoleh validasi dan pasar potensial yang lebih luas, tetapi juga menghadapi hambatan integrasi. Produk pasar uang BlackRock yang ditokenisasi (BUIDL) telah digunakan sebagai agunan di pasar aset digital; memperluas praktik tersebut ke sistem margin tradisional akan memperbesar kumpulan agunan berkualitas tinggi yang dapat terhubung dengan infrastruktur blockchain.

Protokol aset dunia nyata dan penyedia kustodian yang mampu memenuhi kriteria penerimaan bank dan pialang akan menghadapi peningkatan permintaan. Selain itu, demonstrasi teknis bahwa reksa dana teregulasi dapat dipindahkan 24/7 di buku besar publik atau dengan akses terbatas memperkuat argumen bahwa blockchain dapat menjadi infrastruktur pasar, bukan sekadar eksperimen khusus.

Pada saat yang sama, kerangka SEC tetap dikendalikan secara ketat: tempat perdagangan harus merupakan pihak AS, beroperasi dalam lingkungan dengan akses terbatas, mematuhi aturan antipenipuan, serta tidak boleh menawarkan leverage atau hipotekasi ulang tanpa batas.

Saham yang ditokenisasi berdasarkan Pengecualian Inovasi tidak dapat dialihkan secara bebas ke dompet mana pun, dan sebagian besar reksa dana yang telah ditokenisasi masih terbatas bagi pembeli yang memenuhi syarat. Pembatasan ini berarti platform yang beroperasi secara native di kripto tidak bisa begitu saja menyerap arus perdagangan ekuitas tradisional; platform tersebut harus bermitra dengan entitas teregulasi atau menerima bahwa hanya sebagian kecil aktivitas yang terbatas dan patuh aturan yang akan beralih ke blockchain.

Hasilnya kemungkinan berupa pasar hibrida, di mana teknologi kripto meningkatkan efisiensi penyelesaian transaksi tradisional dan mobilitas agunan, tetapi tetap tunduk pada aturan perlindungan investor dan integritas pasar yang sama dengan yang mengatur ekuitas AS saat ini.

Singkatnya, peralihan menuju infrastruktur berbasis token dapat membuat pasar saham AS lebih efisien secara bertahap dan memberi sektor kripto peran yang lebih jelas dalam keuangan institusional. Namun, regulasi sekuritas AS sengaja membatasi eksperimen ini dalam skala kecil, dengan akses terbatas, serta tunduk pada hak veto penerbit dan regulator.

Manfaat praktisnya akan terlebih dahulu terlihat dalam efisiensi agunan dan mobilitas di luar jam pasar; perubahan yang lebih luas terhadap cara saham diperdagangkan akan bergantung pada apakah pengecualian sementara berkembang menjadi struktur pasar permanen yang tetap berada di bawah pengawasan.