Dinamika siklus klasik sedang terjadi — dan kini berlangsung di AI, sama seperti yang pernah terjadi di industri minuman beralkohol, semikonduktor, dan setiap sektor lain yang sedang naik daun.
Saat permintaan melonjak, tim manajemen menghadapi tekanan kuartalan yang berat. Jika pesaing Anda sedang membangun kapasitas sementara Anda tidak, Wall Street akan menghukum Anda dan dewan direksi mulai gelisah. Maka, para eksekutif menyetujui rencana belanja modal bernilai miliaran dolar demi mengejar momentum.
Masalahnya? Keputusan pasokan jangka panjang yang didorong ketakutan jangka pendek menciptakan kelebihan kapasitas. Kita melihatnya saat pandemi — pada cip, logistik, dan barang konsumsi. Kini kita menyaksikan hal serupa pada infrastruktur AI.
Perusahaan hyperscaler berlomba membangun pusat data dan mengamankan pasokan GPU. Perusahaan rintisan menghimpun dana dengan valuasi selangit untuk membiayai komputasi. Semua orang takut ketinggalan gelombang ini. Namun, saat siklus berbalik — dan itu selalu terjadi — yang tersisa adalah aset terbengkalai, struktur biaya yang membengkak, dan margin yang tertekan.
Ini bukan berarti AI tidak nyata atau tidak transformatif. Artinya, ekspansi ini akan berlebihan, lalu terkoreksi. Sebagai manajer portofolio, kita perlu membedakan para pemenang jangka panjang (perusahaan dengan daya penetapan harga, model bisnis yang berbeda, dan pendapatan nyata) dari mereka yang sekadar mengeluarkan uang agar tidak tertinggal.
Cermati disiplin belanja modal, unit economics, dan siapa yang benar-benar berhasil menghasilkan uang. Fase euforia menguntungkan semua orang. Fase penyingkiran hanya menguntungkan operator terbaik.
Saat permintaan melonjak, tim manajemen menghadapi tekanan kuartalan yang berat. Jika pesaing Anda sedang membangun kapasitas sementara Anda tidak, Wall Street akan menghukum Anda dan dewan direksi mulai gelisah. Maka, para eksekutif menyetujui rencana belanja modal bernilai miliaran dolar demi mengejar momentum.
Masalahnya? Keputusan pasokan jangka panjang yang didorong ketakutan jangka pendek menciptakan kelebihan kapasitas. Kita melihatnya saat pandemi — pada cip, logistik, dan barang konsumsi. Kini kita menyaksikan hal serupa pada infrastruktur AI.
Perusahaan hyperscaler berlomba membangun pusat data dan mengamankan pasokan GPU. Perusahaan rintisan menghimpun dana dengan valuasi selangit untuk membiayai komputasi. Semua orang takut ketinggalan gelombang ini. Namun, saat siklus berbalik — dan itu selalu terjadi — yang tersisa adalah aset terbengkalai, struktur biaya yang membengkak, dan margin yang tertekan.
Ini bukan berarti AI tidak nyata atau tidak transformatif. Artinya, ekspansi ini akan berlebihan, lalu terkoreksi. Sebagai manajer portofolio, kita perlu membedakan para pemenang jangka panjang (perusahaan dengan daya penetapan harga, model bisnis yang berbeda, dan pendapatan nyata) dari mereka yang sekadar mengeluarkan uang agar tidak tertinggal.
Cermati disiplin belanja modal, unit economics, dan siapa yang benar-benar berhasil menghasilkan uang. Fase euforia menguntungkan semua orang. Fase penyingkiran hanya menguntungkan operator terbaik.