PPI September tercatat 6,3% YoY (vs. ekspektasi 5,3%), dengan PPI inti sebesar 0,7% MoM — lebih dari dua kali lipat perkiraan 0,3% — mengonfirmasi bahwa guncangan energi telah merambat ke harga-harga secara umum. Namun, reaksi pasar justru berbalik arah: imbal hasil obligasi tenor 30 tahun turun 14 bps menjadi 5,385%, harga emas naik 1% menjadi $4.155, dolar melemah, dan tembaga turun — konfigurasi stagflasi yang mencerminkan ekspektasi pertumbuhan lebih lemah, bukan kebijakan yang lebih ketat. Bitcoin turun di bawah $81.000. KOSPI memicu penghentian sementara perdagangan setelah turun 6%; Samsung merosot 7% dan SK Hynix turun 8% — pelepasan investasi di infrastruktur AI kini memicu pergerakan lintas aset, termasuk spread kredit (obligasi CoreWeave menawarkan imbal hasil sekitar 15%), bukan hanya saham. ETF Bitcoin mencatat arus keluar sebesar $262 juta pada Rabu; dana XRP menjadi satu-satunya kategori yang mencatat arus masuk positif.
Bitcoin turun ke sekitar $80.559 (turun lebih dari 2% dalam 24 jam) setelah PPI mencapai 6,3% YoY dan PPI inti 0,7% MoM — lebih dari dua kali lipat perkiraan — tetapi imbal hasil obligasi 10 tahun turun 8bps menjadi 5,08%, harga emas naik sekitar 1%, dan dolar melemah. Konfigurasi ini mencerminkan masalah pertumbuhan, bukan masalah suku bunga: pasar menilai biaya input yang lebih panas akan menekan aktivitas, bukan mendorong Fed untuk mengejarnya. Penurunan Bitcoin terjadi bersamaan dengan penurunan tembaga (-1%, memperpanjang penurunan 1,6% pada Rabu), futures Nasdaq yang melemah, dan mata uang berisiko yang turun — satu faktor pendorong yang melintasi berbagai kelas aset, bukan pergerakan khusus kripto. Peluang kenaikan suku bunga pada Oktober berada di 29% sebelum rilis data, setelah sebelumnya sudah turun dari puncak pasca-CPI yang mendekati 47% — sepanjang pekan ini, arah pergerakannya menjauhi kemungkinan kenaikan suku bunga, meski data inflasi terus lebih panas dari perkiraan. 10x Research: lebih memilih tetap memegang Bitcoin selama proses pelepasan posisi berlangsung, tetapi hanya jika harganya bertahan di atas $78.000 (sekitar 3,2% di bawah level saat ini); gunakan ETH sebagai lindung nilai terhadap posisi beli BTC.
ETF Bitcoin Kehilangan $261 Juta, sementara Dana XRP Melawan Tren Arus Keluar Mingguan
ETF Bitcoin mencatat arus keluar $262 juta pada Rabu, berbalik dari arus masuk $176 juta pada Selasa dan mendorong arus keluar bersih mingguan menjadi $151 juta — setelah arus keluar bersih $681 juta pada pekan sebelumnya. ETF Ether kehilangan $130 juta pada Rabu (arus keluar mingguan $190 juta, setelah masing-masing $542 juta dan $138 juta pada dua pekan sebelumnya). ETF Solana memperpanjang tren kerugiannya menjadi delapan sesi (arus keluar mingguan $3 juta). ETF Zcash menarik $3,7 juta pada Rabu, tetapi masih mencatat saldo negatif $3,2 juta untuk pekan ini. ETF XRP menjadi satu-satunya kategori dengan arus mingguan positif, bertambah $740 ribu pada Rabu — total arus masuk ETF XRP sejak diluncurkan kini mencapai $1,81 miliar, melampaui Solana yang sebesar $1,59 miliar. Kinerja arus ETF XRP yang lebih baik di tengah aksi jual kripto secara luas sejalan dengan pola sejak kegagalan UU CLARITY: ETF XRP menjadi kisah arus defensif, sementara Bitcoin dan Ether mengalami penarikan dana institusional.
Guncangan Energi Menjangkau Harga Inti: PPI 6,3%, Angka Inti 0,7%, Keduanya Jauh Melampaui Perkiraan
PPI utama September: +1,3% MoM, +6,3% YoY (vs 5,3% perkiraan, naik dari 5,6%). PPI inti: +0,7% MoM (vs 0,3% perkiraan), +5,0% YoY. CNN menyebutnya sebagai lonjakan inflasi grosir terbesar dalam empat tahun. Angka inti adalah yang paling penting: meski energi dikecualikan, PPI inti tetap dua kali lipat dari perkiraan — artinya produsen meneruskan biaya bahan bakar ke harga barang secara umum. Pada tingkat tahunan 5,0%, inflasi produsen inti berjalan sekitar dua kali target Fed sebesar 2%, berdasarkan ukuran yang berkontribusi langsung pada perhitungan PCE. Selisih antara PPI (6,3%) dan CPI (3,7%) berarti perusahaan menanggung biaya yang belum diteruskan kepada konsumen — ketimpangan ini akan berujung pada penyusutan margin (terlihat dalam laporan laba) atau penyesuaian harga konsumen (terlihat pada CPI mendatang). Penjualan ritel +0,8% vs 0,3% perkiraan, tetapi kenaikan bensin +7,3% MoM secara mekanis mendongkrak kategori SPBU — ini soal volume, bukan ketahanan.
Saham Korea Selatan Turun 6% ke Level Terendah dalam Hampir Tiga Bulan
KOSPI turun 6% selama perdagangan hingga mencapai level terendah sejak 31 Juli, sebelum Bursa Korea mengaktifkan mekanisme sidecar yang menangguhkan pesanan jual terprogram — sesi penurunan ketujuh berturut-turut. Samsung Electronics -7%, SK Hynix -8%. Nikkei Jepang turun lebih dari 3% selama perdagangan; Kioxia -8%+. Pasar Korea merupakan ekspresi paling terkonsentrasi secara global dari perdagangan infrastruktur AI melalui eksposur terhadap chip memori, dan kini telah turun lebih dari 25% dari puncaknya pada Juni. Mekanisme yang mendorong aksi jual telah bergeser dari kekhawatiran valuasi ke tekanan kredit: obligasi CoreWeave diperdagangkan mendekati 80 sen per dolar dengan imbal hasil sekitar 15%, dan Philadelphia Semiconductor Index telah turun selama enam sesi berturut-turut. Imbal hasil yang lebih tinggi mengancam pembiayaan pusat data berbiaya murah; kini imbal hasil turun, tetapi spread kredit melebar — penyesuaian ulang terjadi pada spread, bukan suku bunga acuan, sehingga penurunan imbal hasil Treasury tidak menyelesaikan masalah.
Imbal Hasil AS Turun di Seluruh Kurva Setelah PPI, dengan Tenor Terpanjang Memimpin
Imbal hasil 20 tahun turun 14,6bps menjadi 5,434%, 30 tahun turun 14,1bps menjadi 5,385%, 10 tahun turun 13,6bps menjadi 5,054%, dan 5 tahun turun 11,5bps. Urutan pergerakan ini adalah sinyalnya: tenor terpanjang turun paling besar (bull flattening), bukan tenor terpendek. Treasury jangka pendek mengikuti ekspektasi suku bunga kebijakan Fed — jika pasar sedang menyesuaikan ekspektasi terhadap Fed, imbal hasil 5 tahun seharusnya bergerak paling besar. Namun, pergerakannya paling kecil. Treasury jangka panjang mencerminkan ekspektasi pertumbuhan jangka panjang: penurunan imbal hasil jangka panjang di tengah data inflasi yang panas menunjukkan bahwa pelemahan pertumbuhan di masa depan diperkirakan akan lebih dominan daripada persistensi inflasi. Inflasi panas yang disertai penurunan imbal hasil jangka panjang hanya cocok dengan satu narasi: investor memperkirakan guncangan biaya input akan menekan aktivitas ekonomi lebih cepat daripada persistensi inflasi. Kurva imbal hasil tidak meramalkan Fed yang dovish — kurva itu meramalkan ekonomi yang lebih lemah. Emas +1% menjadi $4.155, DXY -0,3% menjadi 102,22, tembaga -1% (memperpanjang penurunan 1,6% pada Rabu) — konfigurasi stagflasi yang konsisten di berbagai kelas aset.