Crack solar November naik 8,47 dolar menjadi 113,10 dolar pada sesi 13 Oktober, sementara Brent Desember $BZ turun 0,90% menjadi 105,69 dolar. Menurut saya, perbedaan itulah hal paling penting di pasar minyak saat ini, karena Laporan Pasar Minyak Oktober dari IEA menyebut kelangkaan terjadi di sektor pengilangan—dan hal itu menentukan berita utama mana yang benar-benar bisa mengatasinya.
Apa yang diungkapkan crack
Crack kira-kira mencerminkan pendapatan yang diperoleh kilang saat mengolah satu barel minyak mentah menjadi solar. Kontrak berjangka ULSD November ditutup pada 4,9344 dolar per galon pada tanggal 13, sementara WTI November $CL berada di 94,14 dolar. IEA menyebut harga acuan solar "masih kira-kira dua kali lipat harga minyak mentah", meskipun telah turun dari puncak September yang melampaui 200 dolar per barel.
Dalam sesi yang sama, ULSD naik 4.47% dan WTI 0.43%... sementara crack bensin bergerak ke arah sebaliknya, turun $2.15 menjadi $42.36. Dua produk dari barel yang sama bergerak terpaut $10.62 dalam satu hari, itulah sebabnya saya memantau bensin dan diesel secara terpisah.
Crack diesel tercatat $113.59 pada 8 Oktober, jadi angka $113.10 pada hari Selasa berada 49 sen di bawahnya dan bukan rekor tertinggi baru. Saham energi juga berada di level tertinggi bulan ini, dengan $XLE di 67.2, naik 1.80% pada sesi tersebut dan 9.27% sejak 30 September.
Pernyataan IEA
IEA menyatakan pasokan distilat menengah yang terbatas "kemungkinan akan berlanjut hingga jauh memasuki 2027". Ekspor diesel turun 700 kb/d secara tahunan pada September, ketersediaan berkurang 1.5 mb/d pada kuartal kedua dan 1.7 mb/d pada kuartal ketiga, dan diesel menyumbang 25% dari penurunan permintaan minyak global.
Neraca pasokannya menunjukkan permintaan 2026 turun 2.6 mb/d, sementara pasokan dunia masih 1.73 mb/d di bawah permintaan tahun ini. Defisit yang terjadi bersamaan dengan penurunan permintaan berarti pasokan turun lebih besar daripada permintaan. Kesenjangan yang diproyeksikan sedikit lebih kecil dibandingkan bulan lalu, dan itulah satu-satunya poin dalam laporan yang mengarah ke sebaliknya.
Moskow telah melonggarkan pembatasan ekspor dieselnya, dan IEA menilai hal itu kecil kemungkinannya mengubah keseimbangan gasoil global secara berarti, karena faktor pembatasnya adalah jumlah diesel yang secara fisik dapat diproduksi kilang-kilang Rusia. Ukraina mengatakan telah menyerang dua belas kilang Rusia pada September, dan Zelensky mengatakan pihaknya menahan diri selama dua hari setelah 11 Oktober... jeda hanya mencegah kerusakan baru bertambah, sementara unit-unit yang sudah terkena serangan masih perlu diperbaiki.
Mengapa harga minyak mentah bisa turun dalam sesi yang sama
Itulah sebabnya Brent bisa turun pada hari ketika diesel melonjak tajam. Berita utama soal minyak mentah mengubah sisi input, sementara kelangkaan yang terjadi di sektor pengilangan tidak terlalu peduli dari mana minyak mentah berasal. Hal sebaliknya juga berlaku. OPEC menyatakan produksi minyak mentah OPEC+ naik 900,000 b/d pada September menjadi 39.07 mb/d, dan menurut saya hal itu tidak banyak membantu pasokan diesel selama proses pengilangan yang mengubah minyak mentah menjadi diesel masih menjadi hambatan.
OPEC melihat tahun yang berbeda
Laporan bulanan OPEC pada 13 Oktober memangkas proyeksi pertumbuhan permintaan 2026 menjadi +180,000 b/d dari +380,000 dan menaikkan proyeksi pertumbuhan 2027 menjadi 2.55 mb/d dari 2.36, sedangkan IEA memperkirakan permintaan 2026 turun 2.6 mb/d. Jadi, keduanya tidak mungkin menggambarkan tahun yang sama.
Mengapa ini berdampak pada suku bunga
Diesel adalah bagian dari sektor energi yang memengaruhi angkutan barang, pertanian, dan segala sesuatu yang bergerak dengan truk. Dalam konferensi pers September, Warsh menyebut crack spread sebagai salah satu alasan naiknya imbal hasil obligasi jangka panjang. Sejak Agustus, saya melihat rantai tekanan biaya melemah di sisi minyak mentah dan menguat di sisi produk serta pengilangan. Dengan inflasi CPI inti September sebesar +0.3% dibandingkan perkiraan 0.2% pagi ini, menurut saya The Fed memiliki lebih sedikit ruang untuk mengabaikan dampak input energi yang bertahan lama. Jika IEA benar soal 2027, dampaknya bisa terlihat dalam data untuk beberapa rilis lagi.
Apa yang sudah dijadwalkan
Dewan pemerintahan IEA akan bertemu pada Kamis, 15 Oktober. Para anggotanya memiliki sekitar 1.1 miliar barel stok darurat publik, lebih dari 200 mb di antaranya berupa diesel. Sekitar 100 mb yang sedang dibahas adalah sisa yang belum dilepas dari aksi yang sudah diumumkan, jadi tidak menambah barel baru dan hanya memajukan jadwalnya—demikian pula cara JPMorgan membacanya. Jadwal yang jelas dengan volume diesel aktual adalah hasil yang dapat menurunkan crack, dan saya akan sedikit terkejut jika badan yang baru saja menulis "hingga jauh memasuki 2027" mengeluarkan jadwal yang cukup besar untuk melakukannya.
Sebelum itu, API merilis laporannya malam ini pukul 16:30 EDT, dan laporan mingguan EIA yang tertunda akan keluar Kamis siang pukul 12:00 EDT, termasuk angka stok distilat yang terakhir tercatat 105.1 mb untuk pekan hingga 2 Oktober. Larangan ekspor Rusia bagi produsen langsung berlaku hingga 31 Oktober.
Saya akan mengamati apakah crack kembali melampaui $113.59 pada 8 Oktober setelah dewan menggelar rapat, serta apakah Brent terus tertinggal.