$ENA yang dimiliki StablecoinX, harga rata-rata pembelian yang dapat dihitung adalah sekitar $0.244
Dari data yang dilaporkan secara publik oleh StablecoinX, kita dapat melihat:
➤ PIPE putaran pertama, 2025/7/21
Memperoleh sekitar 1.2B ENA, dengan harga rata-rata sekitar $0.21
➤ PIPE putaran kedua, 2025/9/5
Memperoleh sekitar 0.9B ENA, dengan harga rata-rata sekitar $0.29
Keduanya merupakan pembelian ENA berstatus terkunci dari yayasan @Ethena Labs, disertai pembatasan penjualan selama 48 bulan (dicabut lebih awal pada 2026/10/5).
Totalnya sekitar 2.1B ENA, dengan harga rata-rata tercatat sekitar $0.244.
Melihat ini, mungkin muncul pertanyaan:
“Mengapa catatan DeFiLlama masing-masing menunjukkan 1.3B + 1.4B = 2.7B?”
Karena DeFiLlama mencatat jumlah token dan nilai penuh PIPE. Namun, pada saat itu PIPE sebenarnya terbagi menjadi dua jalur untuk memperoleh saham perusahaan setelah merger (StablecoinX): “langganan tunai” dan “langganan token”.
Dalam kedua PIPE tersebut, total sekitar 0.6B ENA disetorkan secara in-kind untuk ditukar dengan saham perusahaan.
Jadi, hasilnya adalah:
Langganan tunai, lalu membeli token dari yayasan, menghasilkan sekitar 2.1B ENA + sekitar 0.6B ENA yang disetorkan investor melalui PIPE = 2.7B ENA
Dari sini, kira-kira terlihat bahwa harga rata-rata pembelian belum tentu mencerminkan harga psikologis yang dipertimbangkan StablecoinX untuk potensi penjualan tokennya.
Situasi ini semakin berkembang, karena tahun ini (2026/6/26) Ethena kembali menukar token ENA dengan saham biasa StablecoinX.
Jumlah ENA yang disetorkan kali ini sekitar 0.28B. Jika ditambah dengan 2.7B ENA sebelumnya, totalnya menjadi sekitar 3B ENA yang saat ini diketahui dimiliki StablecoinX.
-
Kesimpulan
Jika hanya menggunakan harga rata-rata yang tercatat dari pembelian tunai untuk menilai apakah StablecoinX telah mencapai ambang psikologis untuk menjual token, penilaian tersebut mungkin terlalu gegabah.
Dilihat dari struktur sumber tokennya saat ini, sekitar 1/3 dari posisinya tidak memiliki biaya perolehan tradisional. Menurut saya, inilah juga alasan banyak analis berpendapat bahwa menilainya melalui pendekatan $USDEB harga saham/mNAV akan lebih efektif.
Namun, menurut saya ada satu hal lagi: setelah memperoleh sejumlah besar saham melalui cara ini, Ethena telah mendapatkan kursi di dewan direksi. Mungkin ke depannya mereka akan terus menggunakan cara serupa untuk memperoleh lebih banyak saham, sehingga yayasan dan perusahaan treasury (StablecoinX) semakin terikat erat.
-
● Konten di atas bukan merupakan saran investasi
● Gambar terlampir diambil dari SEC, tetapi tidak bisa diunggah, jadi sudahlah
#ethena #ENA #USDeb
Dari data yang dilaporkan secara publik oleh StablecoinX, kita dapat melihat:
➤ PIPE putaran pertama, 2025/7/21
Memperoleh sekitar 1.2B ENA, dengan harga rata-rata sekitar $0.21
➤ PIPE putaran kedua, 2025/9/5
Memperoleh sekitar 0.9B ENA, dengan harga rata-rata sekitar $0.29
Keduanya merupakan pembelian ENA berstatus terkunci dari yayasan @Ethena Labs, disertai pembatasan penjualan selama 48 bulan (dicabut lebih awal pada 2026/10/5).
Totalnya sekitar 2.1B ENA, dengan harga rata-rata tercatat sekitar $0.244.
Melihat ini, mungkin muncul pertanyaan:
“Mengapa catatan DeFiLlama masing-masing menunjukkan 1.3B + 1.4B = 2.7B?”
Karena DeFiLlama mencatat jumlah token dan nilai penuh PIPE. Namun, pada saat itu PIPE sebenarnya terbagi menjadi dua jalur untuk memperoleh saham perusahaan setelah merger (StablecoinX): “langganan tunai” dan “langganan token”.
Dalam kedua PIPE tersebut, total sekitar 0.6B ENA disetorkan secara in-kind untuk ditukar dengan saham perusahaan.
Jadi, hasilnya adalah:
Langganan tunai, lalu membeli token dari yayasan, menghasilkan sekitar 2.1B ENA + sekitar 0.6B ENA yang disetorkan investor melalui PIPE = 2.7B ENA
Dari sini, kira-kira terlihat bahwa harga rata-rata pembelian belum tentu mencerminkan harga psikologis yang dipertimbangkan StablecoinX untuk potensi penjualan tokennya.
Situasi ini semakin berkembang, karena tahun ini (2026/6/26) Ethena kembali menukar token ENA dengan saham biasa StablecoinX.
Jumlah ENA yang disetorkan kali ini sekitar 0.28B. Jika ditambah dengan 2.7B ENA sebelumnya, totalnya menjadi sekitar 3B ENA yang saat ini diketahui dimiliki StablecoinX.
-
Kesimpulan
Jika hanya menggunakan harga rata-rata yang tercatat dari pembelian tunai untuk menilai apakah StablecoinX telah mencapai ambang psikologis untuk menjual token, penilaian tersebut mungkin terlalu gegabah.
Dilihat dari struktur sumber tokennya saat ini, sekitar 1/3 dari posisinya tidak memiliki biaya perolehan tradisional. Menurut saya, inilah juga alasan banyak analis berpendapat bahwa menilainya melalui pendekatan $USDEB harga saham/mNAV akan lebih efektif.
Namun, menurut saya ada satu hal lagi: setelah memperoleh sejumlah besar saham melalui cara ini, Ethena telah mendapatkan kursi di dewan direksi. Mungkin ke depannya mereka akan terus menggunakan cara serupa untuk memperoleh lebih banyak saham, sehingga yayasan dan perusahaan treasury (StablecoinX) semakin terikat erat.
-
● Konten di atas bukan merupakan saran investasi
● Gambar terlampir diambil dari SEC, tetapi tidak bisa diunggah, jadi sudahlah
#ethena #ENA #USDeb