Q3 2026 adalah kuartal harga, bukan kuartal modal.
$BTC naik +42,7%, Q3 terbaiknya sejak 2017. $ETH naik +70,8%. Secara permukaan, kripto kembali.
Tapi lihat bid-nya. ETF spot $BTC menarik $6,34B di kuartal ini, lebih rendah dari $7,8B pada Q3 2025. Arus kumulatif masih sekitar ~$5B di bawah puncak Oktober lalu.
Data onchain mengatakan hal yang sama. TVL DeFi naik dari $69,2B ke $95,4B, +38%. Kedengarannya bagus sampai Anda ingat $ETH naik +71% pada periode yang sama.
Sebagian besar itu mark-to-market, bukan setoran baru. Petunjuk paling jelas adalah stablecoin: $309,6B ke $311,6B, +0,7% dalam kuartal ketika $BTC naik 43%.
Tidak ada uang baru yang masuk ke onchain.
Yang bertumbuh justru penggunaan. Volume DEX +13% ke $722B, biaya protokol +15% ke $5,88B. RWA yang ditokenisasi +23% ke $38,6B, menurut saya satu-satunya kategori tempat modal segar benar-benar muncul.
Perps bergerak ke arah sebaliknya. Volume Perp DEX turun 11% ke $1,62T.
Hyperliquid menaikkan pangsanya dari 34,2% ke 37,3% dan tetap menghasilkan lebih sedikit: sekitar ~$185M biaya vs ~$202M di Q2 dan $457M setahun lalu. Porsi yang lebih besar dari kue yang mengecil tidak membiayai buyback.
Keamanan adalah bagian yang akan saya pantau. Peretasan mencapai $1,25B, sekitar 3,9x Q3 2025.
Namun jika insiden CEX dan kustodian dikeluarkan, kerugian onchain turun 13% QoQ menjadi $701M. Titik lemahnya bergeser dari kontrak ke kunci.
Jadi: harga naik, penggunaan tumbuh, modal kebanyakan tetap di tempat.
Q4 menjawab satu pertanyaan. Apakah uang mengikuti harga, atau harga kembali ke uang?
Tentu saja, ini adalah snapshot akhir kuartal dan tracker bisa berbeda beberapa %.
$BTC naik +42,7%, Q3 terbaiknya sejak 2017. $ETH naik +70,8%. Secara permukaan, kripto kembali.
Tapi lihat bid-nya. ETF spot $BTC menarik $6,34B di kuartal ini, lebih rendah dari $7,8B pada Q3 2025. Arus kumulatif masih sekitar ~$5B di bawah puncak Oktober lalu.
Data onchain mengatakan hal yang sama. TVL DeFi naik dari $69,2B ke $95,4B, +38%. Kedengarannya bagus sampai Anda ingat $ETH naik +71% pada periode yang sama.
Sebagian besar itu mark-to-market, bukan setoran baru. Petunjuk paling jelas adalah stablecoin: $309,6B ke $311,6B, +0,7% dalam kuartal ketika $BTC naik 43%.
Tidak ada uang baru yang masuk ke onchain.
Yang bertumbuh justru penggunaan. Volume DEX +13% ke $722B, biaya protokol +15% ke $5,88B. RWA yang ditokenisasi +23% ke $38,6B, menurut saya satu-satunya kategori tempat modal segar benar-benar muncul.
Perps bergerak ke arah sebaliknya. Volume Perp DEX turun 11% ke $1,62T.
Hyperliquid menaikkan pangsanya dari 34,2% ke 37,3% dan tetap menghasilkan lebih sedikit: sekitar ~$185M biaya vs ~$202M di Q2 dan $457M setahun lalu. Porsi yang lebih besar dari kue yang mengecil tidak membiayai buyback.
Keamanan adalah bagian yang akan saya pantau. Peretasan mencapai $1,25B, sekitar 3,9x Q3 2025.
Namun jika insiden CEX dan kustodian dikeluarkan, kerugian onchain turun 13% QoQ menjadi $701M. Titik lemahnya bergeser dari kontrak ke kunci.
Jadi: harga naik, penggunaan tumbuh, modal kebanyakan tetap di tempat.
Q4 menjawab satu pertanyaan. Apakah uang mengikuti harga, atau harga kembali ke uang?
Tentu saja, ini adalah snapshot akhir kuartal dan tracker bisa berbeda beberapa %.