Tokenisasi dapat membentuk ulang pasar keuangan dengan membuat perdagangan dan penyelesaian transaksi lebih efisien, tetapi ketidakpastian hukum dan risiko terhadap stabilitas keuangan dapat menghambat adopsi yang lebih luas, menurut Dana Moneter Internasional (IMF).
Dalam analisis pada Kamis, IMF mengatakan pasar keuangan berbasis token berkembang dengan cepat, tetapi masih kecil dibandingkan pasar tradisional, dengan interoperabilitas yang buruk dan kurangnya aset penyelesaian yang diterima secara luas di antara hambatan utama untuk ekspansi.
Kesenjangan antara potensi tokenisasi dan skala saat ini terlihat dalam aktivitas perdagangan. Perjanjian pembelian kembali yang ditokenisasi, atau repo, mendominasi aktivitas perdagangan berbasis token, dengan rata-rata volume transaksi harian sebesar $300 miliar hingga $350 miliar, dibandingkan dengan sekitar $13 triliun yang diperdagangkan setiap hari di pasar repo AS yang lebih luas.
Di luar repo dan stablecoin, nilai aset bertokenisasi yang beredar terkonsentrasi pada produk kredit dan dana pasar uang. Aset dunia nyata bertokenisasi (RWA) mencapai nilai beredar sekitar $65 miliar pada Juli, hanya sebagian kecil dari sekitar $300 triliun aset pasar modal global. Kredit bertokenisasi bernilai $30,4 miliar, disusul dana pasar uang sebesar $17,5 miliar, sedangkan ekuitas bertokenisasi mencapai sekitar $2,3 miliar.
Terkait: Institusi yang beralih ke masa depan onchain bertokenisasi «tak bisa kembali», kata Fidelity
Investor menyambut perdagangan 24/7 di tengah risiko yang masih ada
Meski skalanya masih terbatas, ekuitas bertokenisasi menarik investor yang menginginkan perdagangan sepanjang waktu dan kepemilikan fraksional. IMF menemukan bahwa lebih dari separuh perdagangan ekuitas bertokenisasi terjadi di luar jam pasar reguler AS, sementara sekitar 80% transaksi melibatkan kurang dari satu saham.
IMF juga menemukan bahwa pergerakan harga ekuitas bertokenisasi pada malam hari tercermin dalam harga saham tradisional tak lama setelah pasar dibuka, yang mengindikasikan bahwa pasar bertokenisasi dapat memberikan sinyal harga yang berguna di luar jam perdagangan reguler.
Volume perdagangan ekuitas bertokenisasi menurut jam perdagangan dan jenis bursa. Sumber: IMF
Namun, IMF menyatakan bahwa ekuitas bertokenisasi jauh lebih tidak likuid dan menunjukkan volatilitas terealisasi sekitar 1,5 kali lipat dibandingkan ekuitas tradisional. IMF memperingatkan bahwa seiring pertumbuhan pasar bertokenisasi, keterhubungan dan leverage yang lebih besar dapat memperparah risiko keuangan tradisional, termasuk aksi jual besar-besaran, penarikan likuiditas, dan penularan.
IMF menyerukan kerangka hukum dan regulasi yang lebih jelas, interoperabilitas yang lebih baik antara sistem keuangan bertokenisasi dan tradisional, serta perlindungan untuk mengatasi kerentanan yang muncul seiring meluasnya adopsi. Namun, untuk saat ini, laporan tersebut mencatat bahwa risiko sistemik masih terbatas karena adopsinya relatif kecil.
IMF dan regulator Eropa soroti kekhawatiran terkait tokenisasi
Ini bukan kali pertama IMF menyampaikan kekhawatiran tentang tokenisasi. Pada November 2025, IMF memperingatkan bahwa perdagangan otomatis dan kontrak pintar yang saling terhubung dapat memperparah volatilitas pasar dan memicu kejatuhan mendadak.
Pada April, IMF memperingatkan bahwa penyelesaian yang lebih cepat dapat memperparah tekanan keuangan, sementara analisis pada Juli menyoroti risiko sistemik akibat platform yang terfragmentasi dan koordinasi regulasi yang tidak memadai.
Regulator Eropa menyampaikan kekhawatiran serupa. Bulan lalu, Otoritas Sekuritas dan Pasar Eropa (ESMA) memperingatkan bahwa hubungan yang makin erat antara kripto dan keuangan tradisional, termasuk melalui ekuitas bertokenisasi, dapat meningkatkan risiko guncangan keuangan menyebar ke berbagai pasar.
«Tokenisasi mungkin saja mengubah dunia keuangan, tetapi masa depannya akan lebih ditentukan oleh kebijakan yang menjamin kedalaman pasar, kepercayaan, dan perlindungan yang kuat daripada oleh kemungkinan teknologi,» simpul para penulis IMF dalam unggahan blog pada Kamis.
Majalah: Pinjaman kripto kembali meningkat… tetapi apakah risikonya sudah teratasi?