Ringkasan: Secara historis, menjelang pemilihan paruh waktu, pasar saham AS cenderung lebih lemah dan lebih bergejolak, tetapi kinerjanya dalam 12 bulan setelah pemilu membaik secara signifikan.

TL;DR:

· Dalam sejarah, menjelang pemilihan paruh waktu (12 bulan sebelum pemilu) rata-rata imbal hasil saham AS hanya sekitar 2,9%, lebih rendah daripada rata-rata sekitar 8,9% untuk semua tahun;

· Setelah pemilihan paruh waktu berakhir, dalam 12 bulan berikutnya rata-rata imbal hasil meningkat menjadi sekitar 12,4%; berdasarkan statistik sejak 1950, pada 19 kali pemilihan paruh waktu, setahun setelahnya S&P 500 selalu mencatat imbal hasil positif;

· Namun, uji statistik tidak dapat membuktikan bahwa “pemilihan paruh waktu” itu sendiri adalah penyebab kenaikan; pelemahan pada 1974, 2002, dan 2022 lebih banyak terkait dengan stagflasi, pecahnya gelembung teknologi, dan kenaikan suku bunga yang agresif;

· Karena itu, siklus pemilu paruh waktu lebih cocok dijadikan latar belakang historis untuk memahami volatilitas pasar, bukan sebagai indikator waktu yang bisa diperdagangkan secara mekanis.

AS akan mengadakan pemilu paruh waktu pada 3 November 2026. Menjelang hari pemungutan suara, apakah pemilu paruh waktu akan memengaruhi saham AS kembali menjadi topik diskusi yang berulang di pasar.

Jika hanya melihat data historis, jawabannya tampaknya cukup mencolok: tahun pemilu paruh waktu biasanya sulit dilewati, tetapi setelah melewati pemilu, kinerja saham AS cenderung membaik secara nyata.

Namun yang benar-benar patut diperhatikan bukanlah “pasti naik setelah pemilu”, melainkan lapisan masalah lain di balik data ini—sejauh mana siklus politik benar-benar menentukan pasar, atau apakah ia hanya bertepatan dengan siklus ekonomi, suku bunga, dan laba?

Tahun pemilihan paruh waktu kerap menjadi tahun paling menyiksa dalam siklus empat tahun

Sejak lama, pasar punya apa yang disebut fenomena “siklus pemilihan presiden”.

Secara sederhana, selama masa jabatan presiden empat tahun AS, tahun kedua bertepatan dengan pemilu paruh waktu; secara historis imbal hasil rata-rata cenderung relatif lebih lemah dan volatilitasnya lebih besar. Tahun ketiga—yakni tahun pertama setelah pemilu paruh waktu selesai—justru biasanya menjadi tahun dengan kinerja paling kuat dalam siklus empat tahun.

Data historis yang dirangkum Certuity turut menunjukkan bahwa sejak 1932, imbal hasil rata-rata S&P 500 pada tahun pemilu paruh waktu sekitar 5,8%. Yang lebih patut diperhatikan adalah volatilitas: pada tahun sebelum pemilu paruh waktu, penarikan maksimum rata-rata pasar mendekati 19%. Dengan kata lain, sekalipun akhirnya satu tahun ditutup dengan kenaikan, dalam perjalanannya tetap mungkin mengalami penurunan yang cukup tajam.

Setelah U.S. Bank menghitung 31 siklus pemilu paruh waktu dari 1900 hingga 2025, mereka juga mendapatkan hasil serupa: dalam 12 bulan sebelum pemilu paruh waktu, imbal hasil rata-rata pasar saham AS hanya 2,9%, jelas lebih rendah daripada imbal hasil rata-rata 8,9% untuk semua tahun dalam sampel.

Ini juga berarti bahwa karakteristik yang paling menonjol dari tahun pemilu paruh waktu mungkin bukan “pasti turun pada akhirnya”, melainkan imbal hasil yang cenderung lemah, penarikan (drawdown) yang lebih dalam, dan pengalaman investor yang lebih buruk.

Yang benar-benar tidak biasa adalah: setelah pemilu, pasar dengan cepat menguat

Dibandingkan dengan kelemahan sebelum pemilu, kinerja historis setelah pemilu jauh lebih kuat.

Data U.S. Bank menunjukkan bahwa dalam 12 bulan setelah pemilu paruh waktu berakhir, pasar saham AS rata-rata naik 12,4%; jika hanya menghitung siklus sejak 1980, kenaikan rata-rata bahkan mencapai 17,5%.

Jika dihitung sejak tahun 1950, pola ini terlihat semakin ekstrem: hingga tahun 2022, dari 19 kali pemilihan paruh waktu, S&P 500 dalam 12 bulan setelah hari pemilihan semuanya mencatat imbal hasil positif, dengan kenaikan median sekitar 14,5%.

Data Fidelity juga menunjukkan bahwa imbal hasil rata-rata pada tahun kedua masa jabatan presiden adalah yang paling lemah, sedangkan pada tahun ketiga setelah pemilu paruh waktu kinerjanya membaik secara nyata; perbedaan ini juga tidak terbukti stabil berkaitan dengan kemenangan partai politik tertentu.

Tahun 2022 adalah contoh yang sangat tipikal.

Pada tahun itu, Federal Reserve mengencangkan kebijakan moneter dengan kecepatan tercepat dalam puluhan tahun, sehingga S&P 500 terus turun dan menyentuh titik terendah tahunan sekitar pertengahan Oktober, hanya tinggal beberapa minggu lagi dari pemilu paruh waktu pada 8 November. Setelah itu, dalam setahun berikutnya, saham AS mencatat imbal hasil dua digit lagi, dan pada akhirnya pada awal 2024 memperbarui rekor tertinggi sepanjang masa.

Dari tampilan luarnya, ia benar-benar meniru naskah sejarah “turun sebelum pemilu, naik setelah pemilu”.

Tetapi masalahnya justru ada di sini.

Benarkah kenaikan itu didorong oleh pemilu paruh waktu?

Belum tentu.

Jika 1974, 2002, dan 2022 diletakkan berdampingan, akan terlihat bahwa beberapa tahun pemilihan paruh waktu yang paling lemah dalam sejarah memiliki penjelasan makro yang lebih langsung dibandingkan pemilu itu sendiri.

Pada 1974, AS sedang mengalami stagflasi dan resesi; pada 2002, keruntuhan gelembung teknologi masih terus menghantam pasar; sedangkan pada 2022, inflasi tinggi dan kenaikan suku bunga cepat oleh The Fed bersama-sama menekan valuasi.

U.S. Bank menemukan bahwa dari 31 siklus pemilu paruh waktu, 11 di antaranya yang berada pada fase lemah juga disertai kejutan inflasi, kenaikan suku bunga, perang, tekanan keuangan, atau memburuknya kondisi ekonomi. Lebih penting lagi, setelah uji statistik terhadap sampel, tidak ditemukan bukti yang cukup stabil untuk membuktikan bahwa “pemilu paruh waktu” itu sendiri secara sistematis mengubah imbal hasil saham.

Bahkan jika hanya mengecualikan sampel makro ekstrem seperti 1974, 2002, atau 2022, signifikansi statistik dari perbedaan imbal hasil sebelum dan sesudah pemilu akan menjadi jauh lebih lemah.

Ini berarti bahwa apa yang disebut “momentum pemilu paruh waktu” kemungkinan setidaknya sebagian berasal dari mekanisme lain: pasar sering kali telah menjalani satu putaran penyesuaian ekonomi, pengetatan moneter, atau kompresi valuasi sebelum pemilu paruh waktu, dan imbal hasil tinggi setelah pemilu dihitung tepat dari basis harga yang lebih rendah.

Dengan kata lain, daripada mengatakan bahwa pemilu berakhir “menciptakan” kenaikan, lebih tepatnya bahwa siklus politik kadang-kadang bertepatan tepat dengan titik balik siklus makro.

Mengapa setelah pemilu berakhir tetap mudah terjadi rebound?

Salah satu penjelasan umum yang diberikan pasar adalah: ketidakpastian menurun.

Sebelum pemilu, investor perlu menilai berbagai kemungkinan jalur seperti pajak, belanja fiskal, regulasi, dan kebijakan perdagangan; seiring hasil pemilu menjadi jelas, walaupun peluang kebijakan masa depan tidak sepenuhnya pasti, ruang lingkupnya mulai menyempit.

Fidelity merangkum begini: pasar tidak selalu secara langsung memperdagangkan hasil pemilu tertentu, melainkan merespons penurunan ketidakpastian kebijakan.

Alasan kedua justru lebih bersifat mekanis.

Jika sebelum pemilu paruh waktu sudah terjadi penurunan besar, maka 12 bulan setelah pemilu tentu dibangun dari titik awal yang lebih rendah. Basis yang rendah dan regresi ke mean akan, sampai batas tertentu, memperbesar imbal hasil berikutnya.

Oleh karena itu, “lemah sebelum pemilu” dan “kuat setelah pemilu” sebenarnya tidak seharusnya dipisahkan untuk dilihat sendiri. Kekuatan pada paruh kedua kemungkinan besar merupakan bagian dari hasil penyesuaian pada paruh pertama.

Pemerintahan terbelah atau terpadu? Data tidak memberikan jawaban yang tegas

Masalah lain yang sering muncul adalah: apakah ketika Kongres dan Gedung Putih dikendalikan oleh partai yang berbeda itu lebih menguntungkan bagi pasar saham?

Data historis tidak memberikan jawaban yang stabil.

Statistik U.S. Bank sejak 1948 terhadap kombinasi kontrol politik yang berbeda menemukan bahwa ketika satu partai mengendalikan Gedung Putih dan Kongres sekaligus, imbal hasil rata-rata S&P 500 dalam tiga bulan sekitar 2,42%; ketika partai yang berbeda mengendalikan lembaga pemerintah masing-masing sekitar 2,17%, dan perbedaan secara keseluruhan tidak memiliki signifikansi statistik.

Hal ini juga menunjukkan bahwa mengubah langsung konsep “pemerintahan terbelah” dan “pemerintahan terpadu” menjadi sinyal bullish atau bearish tidaklah cukup beralasan.

Hasil politik tentu bisa memengaruhi industri-industri spesifik seperti energi, layanan kesehatan, keuangan, dan pertahanan, karena perubahan tarif pajak, regulasi, serta belanja fiskal dapat mengubah ekspektasi laba perusahaan; namun pengaruh kebijakan pada level industri tidak otomatis berarti bisa langsung menurunkan arah keseluruhan S&P 500.

Rekor kemenangan 70 tahun—lalu bagaimana seharusnya menilainya?

“Sejak 1950, pada 12 bulan setelah pemilu paruh waktu, 19 kali semuanya naik” tentu saja merupakan rangkaian data statistik yang sangat mencolok.

Namun pada saat yang sama, ada juga masalah yang mudah terabaikan: 19 kali itu masih hanya 19 sampel.

Selain itu, jika titik awal perhitungan statistik dimajukan, atau mengubah rentang pengamatan, tingkat kemenangan dan imbal hasil rata-rata juga akan berubah. Perbedaan institusi yang menghasilkan rata-rata kenaikan pasca-pemilu 12%, 14%, 16%, bahkan lebih tinggi, sebagian besar berasal dari perbedaan tanggal mulai-berakhir, definisi indeks, dan apakah dividen dimasukkan atau tidak.

Karena itu, informasi yang benar-benar diberikan oleh rangkaian aturan historis ini bukanlah “setelah pemungutan suara November selesai, langsung beli”.

Pemahaman yang lebih masuk akal adalah: volatilitas pasar di sekitar pemilu paruh waktu dalam sejarah biasanya tidak berlangsung terlalu lama, sementara variabel inti yang menentukan tren berikutnya pada akhirnya akan kembali lagi ke pertumbuhan ekonomi, inflasi, suku bunga, dan laba perusahaan.

Peristiwa politik dapat menciptakan ketidakpastian jangka pendek, tetapi penetapan harga jangka panjang oleh pasar tetaplah didasarkan pada arus kas dan fundamental makro.

Dengan sudut pandang ini, pemilu paruh waktu 2026 yang benar-benar patut diperhatikan mungkin bukan apakah, setelah satu hari pemungutan suara selesai, S&P 500 langsung naik atau tidak, melainkan posisi seperti apa ekonomi AS, suku bunga, dan laba perusahaan pada saat itu.

Dalam sejarah, “lemah sebelum pemilu, kuat setelah pemilu” memang ada. Namun itu lebih seperti fenomena pasar yang patut dipahami, bukan seperti jam yang bisa diperdagangkan secara mekanis.