Sejak tahun 1980-an, tarif pajak perusahaan di negara-negara ekonomi maju terus menurun. Tarif pajak efektif pada saham-saham konstituen S&P 500 di Amerika Serikat turun dari sekitar 40% menjadi 20% pada tahun 2020; Jerman, Inggris, dan Prancis juga mengalami hal serupa.

Gelombang pemangkasan pajak ini bermula pada masa reformasi sisi penawaran era Reagan dan Thatcher, disertai langkah-langkah seperti deregulasi dan privatisasi; pada saat itu, memang mendorong pemulihan ekonomi.

Namun jika menoleh ke belakang, siklus pemangkasan pajak selama puluhan tahun sudah mencapai ujungnya. Tekanan fiskal di banyak negara sangat berat, infrastruktur menua, belanja kesejahteraan membengkak, dan tidak lagi realistis untuk terus menstimulus pertumbuhan hanya dengan pemangkasan pajak. Dalam dekade ke depan, tarif pajak kemungkinan besar akan bergerak ke atas—baik pajak perusahaan, pajak capital gain, maupun pajak bagi orang kaya.

Siklus selalu berputar; pendulum kebijakan pasti kembali lagi. Empat puluh tahun terakhir adalah era pemangkasan pajak dan deregulasi, dan ke depan mungkin menjadi era penambahan pajak sekaligus deregulasi—kali ini, regulatornya kembali aktif. Logika penataan modal pun perlu ikut disesuaikan.