September NFP masuk di 29.000 — meleset dari semua perkiraan — dengan Juli direvisi menjadi -10.000 dan Agustus dipangkas menjadi 133.000, menghapus 60.000 pekerjaan dari bulan-bulan sebelumnya. Peluang kenaikan Oktober anjlok dari 64% menjadi 22,7%. Saham menguat: Nasdaq +1,19%, S&P +0,74%, Nvidia mencetak rekor tertinggi sepanjang masa. Bitcoin sempat menyentuh $87.000 lalu jatuh kembali ke $84.643 — ditolak pada level yang sama untuk ketiga kalinya. Kapitalisasi pasar stablecoin berada $14B di bawah puncak bulan Mei, dan hanya $4B yang berhasil dipulihkan, menandakan likuiditas yang lemah untuk dorongan ke level tertinggi baru yang berkelanjutan. CEO CryptoQuant, Ki Young Ju, memperkirakan kenaikan siklus 3-5x, bukan 10x+, dengan alasan kematangan institusional justru membuat ekstrem sisi atas dan sisi bawah semakin tertekan.
Saham AS Ditutup Menguat pada Jumat karena Data Ketenagakerjaan yang Lebih Lemah Mengangkat Pasar
Dow +0,5%, S&P 500 +0,74%, Nasdaq +1,19% pada Jumat setelah rilis NFP September 29.000 menurunkan peluang kenaikan pada bulan Oktober dari 64% menjadi 22,7%. Nasdaq mencapai rekor intraday sebelum kenaikan imbal hasil Treasury menarik saham kembali dari level puncak sesi. Nvidia +1,34% ke rekor tertinggi baru; Tesla +4,65%, Dell +3,8%, Broadcom +3,35%; Accenture -6,27%, SanDisk -3,79%. Phil Blancato dari Osaic: "Tidak terlalu panas, tidak terlalu dingin — persis jenis angka yang diinginkan pasar dari sisi ketenagakerjaan." Saira Malik dari Nuveen: "Ini bisa menjadi awal reli Santa Claus yang selama ini kita harapkan." Minyak melemah saat negara-negara Eropa mempertimbangkan melepas cadangan bahan bakar strategis di bawah tekanan pemerintahan Trump — menjadi angin pendukung bagi saham. Mingguan: Dow -1,3%, S&P -0,3%, Nasdaq +0,6%.
Kapitalisasi Pasar Stablecoin Turun $14B Sejak Mei karena Pemulihan Likuiditas Kripto Masih Lemah
Total kapitalisasi pasar stablecoin turun $14B sejak Mei, hanya memulih sebesar $4B sejak September untuk mencapai sekitar $270B — sehingga likuiditas kripto-natif secara keseluruhan masih jauh di bawah puncak sebelumnya. CryptoQuant's Darkfost: rebound $4B tersebut tidak cukup untuk menandakan ekspansi likuiditas yang menentukan, dan arus masuk stablecoin yang lebih kuat mungkin diperlukan sebelum Bitcoin bisa bertahan untuk mendorong level tertinggi baru. Stablecoin penting karena merepresentasikan daya beli yang dapat langsung dideploy dalam ekosistem — ketika pasokan menyusut, Bitcoin memiliki lebih sedikit modal segar yang tersedia untuk menyerap tekanan jual pada valuasi yang lebih tinggi. Sinyalnya campuran: kontraksi tampaknya mulai berbalik, tetapi skalanya masih kecil. Apakah kapitalisasi pasar stablecoin bisa meluas secara berarti di atas $270B adalah salah satu indikator leading yang lebih bersih untuk dipantau menjelang langkah besar berikutnya Bitcoin.
Ki Young Ju memperkirakan Bitcoin akan memberikan kenaikan 3-5x pada siklus ini alih-alih mengulang reli 10x+ sebelumnya, dengan alasan kepemilikan institusional dan ukuran pasar yang lebih besar mengompresi ekstrem sisi atas maupun sisi bawah. Bukti utama: rasio MVRV Bitcoin belum pernah jatuh di bawah 1 pada siklus ini — para pemegang secara kolektif tidak pernah masuk ke posisi rugi yang belum terealisasi bahkan saat titik terendah Juni di $57.750. Kapitalisasi yang terealisasi justru meningkat (masuknya modal segar), para paus yang sudah lama memegang telah berhenti menjual, dan posisi futures besar dibangun mendekati dasar. Argumen inti Ki: lonjakan 10x membutuhkan jenis modal ritel spekulatif yang sebelumnya mendominasi; dinamika itu secara struktural kini lebih sulit tersedia karena investor institusional dengan horizon waktu lebih panjang menjadi pembeli marginal. Trade-off-nya — upside yang lebih tidak ekstrem, downside yang lebih tidak ekstrem — bisa membuat Bitcoin lebih menarik bagi modal yang sebelumnya menghindarinya karena volatilitas. Batas imbal hasil tersirat untuk siklus ini: sekitar $126.000 x 3-5 dari level terendah Juni $57.750 menghasilkan kisaran $173.000-$289.000 dari bawah, meski Ki tidak menentukan target harga.
Nvidia Mencapai Rekor Tertinggi Baru saat Saham Naik 2,4%
Saham Nvidia naik 2,4% menjadi rekor tertinggi baru pada 2 Oktober, memperpanjang kenaikan dari kekuatan AI dan semikonduktor sepanjang pekan. AMD juga menyentuh rekor tertinggi, ditutup naik hampir 3%. Pergerakan ini terjadi setelah Micron mengalahkan ekspektasi pada Kamis dan panduan Q1 2027 sebesar $61,5B dibanding $57B — CEO Mehrotra: "Permintaan industri telah menguat sejak panggilan pendapatan terakhir kami." Rekor baru Nvidia datang setelah saham tersebut sempat berada di bawah rekor puncak bulan Mei selama berbulan-bulan, lalu pulih melalui periode yang mencakup panggilan perlambatan AI Amodei (yang membuat Indeks Semi Philadelphia turun 5,9% dalam satu sesi) dan pemotongan panduan margin Nvidia sendiri menjadi 74% dari 75%. Penutupan rekor ini memvalidasi pandangan JPMorgan bahwa penetapan harga kontrak neocloud bergeser ke $15-$20/MW dari $10-$15 yang berarti adanya pricing power nyata untuk infrastruktur AI.
Bitcoin sempat melonjak mendekati $87.000 setelah NFP meleset sebelum kembali turun ke $84.643 — penurunan 0,7% dalam 24 jam dan penolakan ketiga di level atau mendekati $87.300 sejak 21 September. Juli direvisi menjadi -10.000 dari +21.000, Agustus turun ke 133.000 dari 162.000 — menghapus 60.000 pekerjaan dari bulan-bulan sebelumnya. Pertumbuhan upah melambat menjadi 0,1% MoM dan 3,0% YoY. Peluang kenaikan Oktober ambruk dari 64,2% menjadi 22,7% dalam sepekan. Ketidakmampuan Bitcoin menahan relaksasi makro — saham reli ke rekor sementara Bitcoin mengembalikan keuntungannya — meniru pola dari lonjakan PCE Rabu lalu: kabar baik memberi penawaran awal yang bertemu pasokan di $87.000 dan gagal. Level $87.300 kini mencatat tiga kali penolakan. Bitcoin mempertahankan tingkat pendanaan 10% pada 653.000 BTC dari open interest; long dengan leverage yang membayar tarif itu adalah yang paling terekspos terhadap penolakan lanjutan di area resistance.
