Era ketika semua aset naik dalam pasar bullish telah berakhir: siapa yang mengubah penilaian altcoin?

Premi privasi, pendapatan protokol, serta pembelian kembali dan pembakaran token kini menjadi jangkar baru bagi aliran modal.
Ditulis oleh: Cooper Duschang
Diterjemahkan oleh: Saoirse, Foresight News
Bitcoin mencakup sekitar 56% dari total kapitalisasi pasar mata uang kripto. Selama ini, sebagian besar analisis pasar kripto berpusat pada kinerja imbal hasil Bitcoin dan responsnya terhadap kondisi makro. Meski nilainya sangat besar, Bitcoin tidak mewakili keseluruhan industri kripto.
Dalam siklus pasar bullish sebelumnya, modal umumnya lebih dulu mengalir ke aset kripto blue-chip berkapitalisasi besar seperti BTC, ETH, dan SOL, baru kemudian berputar ke altcoin. Pola ini kini telah berubah. Perhatian terhadap altcoin terkadang menyamai, bahkan melampaui, perhatian terhadap aset kripto berkapitalisasi besar. Beragam sektor khusus yang dicakup altcoin memberi investor banyak peluang untuk meraih imbal hasil berlebih.
Pasar belakangan ini bullish, tetapi minat modal terhadap altcoin sangat terkonsentrasi pada segelintir sektor dan protokol. Artikel ini mengulas faktor pendorong di balik pergerakan koin privasi dan koin Meme, menganalisis pergeseran pasar dari spekulasi koin Meme ke protokol penghasil pendapatan, serta membahas cara sejumlah protokol menggunakan pendapatan untuk membeli kembali token dan mengembalikan nilai kepada para pemegangnya.
Koin Privasi
Sifat blockchain yang anonim memungkinkan pihak ketiga mengidentifikasi pola konsumsi, lawan transaksi, dan informasi lain milik pengguna. Hal ini membatasi aktivitas transaksi sensitif yang dapat dilakukan on-chain. Jaringan Zcash merupakan salah satu solusi perlindungan privasi arus utama. Zcash bercabang dari basis kode Bitcoin pada 2016 dan memperkenalkan fitur transaksi privat serta alamat privat yang dapat diaktifkan secara opsional. Sejak awal tahun ini, imbal hasil Zcash mencapai 218%.
Sejak November 2025, posisi terbuka futures dan volume perdagangan spot ZEC meningkat tajam. Posisi terbuka futures terus mencetak rekor tertinggi, sementara tingkat pendanaan beberapa kali berada di wilayah negatif.
Sumber data: Talos CM Market Data Pro
Futures ZEC mulai ramai pada Oktober 2025, dan nilai kontrak terbuka menembus 300 juta dolar AS sebelum 2026. Setelah terjadi koreksi ketika tingkat pendanaan berbalik negatif, posisi terbuka terus meningkat dan kini telah melampaui 2 miliar dolar AS.
Porsi suplai ZEC terlindungi yang beredar terus meningkat. Pada Agustus 2026, porsi transaksi terlindungi dan transaksi yang sepenuhnya terlindungi melonjak tajam.
Sumber data: Talos CM Network Data Pro
Dua alat privasi utama Zcash adalah pool terlindungi dan transaksi terlindungi. Pool terlindungi menawarkan keamanan kriptografis dan privasi yang dapat disesuaikan; transaksi terlindungi menggunakan bukti tanpa pengetahuan untuk menyembunyikan detail transaksi, seperti pihak yang terlibat dan jumlah transfer.
Pada 2026, jumlah ZEC dalam versi terlindungi mencapai rekor tertinggi. Sedikit lebih dari 30% ZEC disimpan di alamat privasi terlindungi; transaksi terlindungi mencakup 52% dari total transaksi di seluruh jaringan Zcash, yang mencerminkan penerimaan pengguna terhadap teknologi privasi. Saat pasar kripto pulih pada Agustus 2026, penggunaan transaksi privat juga melonjak.
Koin Meme
Secara historis, koin Meme dapat membantu memulai likuiditas dan menarik modal ke blockchain publik. Platform penerbitan koin Meme khusus untuk tiap ekosistem berkembang pesat, dengan banyak pengguna beralih ke Pump.fun di Solana dan Pons di jaringan Robinhood. Token PUMP naik 134% sepanjang tahun ini.
Imbal hasil 50 koin Meme sepanjang 2026 sangat beragam: hanya segelintir yang melonjak tajam, sedangkan sebagian besar mencatat imbal hasil negatif.
Sumber data: Talos CM Prices
Namun, kinerja koin Meme sangat beragam dan hanya segelintir token yang menghasilkan imbal hasil positif. Menurut klasifikasi subsektor MSCI, median imbal hasil koin Meme adalah ‑27%.
Sejumlah koin Meme populer bereksperimen dengan model market making baru: membuat pool perdagangan yang menggabungkan token mereka dengan saham yang ditokenisasi. Model ini populer di jaringan Robinhood. Caranya adalah memanipulasi suplai saham tokenisasi yang beredar untuk mendorong naik harga koin Meme sekaligus saham tokenisasi.
Gambar ini menunjukkan cara pool perdagangan koin Meme mengunci saham tokenisasi untuk menciptakan tekanan pada suplai yang beredar dan mendorong permintaan beli di pasar sekuritas nyata.
Contohnya: pengembang membuat pool perdagangan Uniswap «Meme / saham AMC yang ditokenisasi (AMC)». Pengguna membeli saham AMC yang ditokenisasi, lalu menukarkannya dengan Meme di dalam pool. Semakin banyak AMC di dalam pool, semakin sedikit AMC yang tersedia untuk ditukar, sehingga harga koin Meme terdorong naik. Investor yang berlomba-lomba membeli Meme akan menghabiskan persediaan saham AMC tokenisasi yang terbatas, sehingga harganya ikut naik. Untuk memenuhi permintaan pasar terhadap AMC, market maker perlu membeli saham AMC asli di pasar sekuritas tradisional, lalu mencetak versi tokenisasinya untuk dijual kepada trader. Tekanan beli ini berupaya memanfaatkan harga aset tokenisasi on-chain untuk mendorong pergerakan saham AMC di pasar nyata.
Protokol Penghasil Pendapatan
Di sisi lain pasar, investor juga optimistis terhadap protokol yang telah berhasil membuktikan model bisnisnya, termasuk platform penerbitan koin Meme.
Proposal Uniswap yang disatukan memungkinkan protokol mengambil sebagian biaya dari volume perdagangan di pool v2 dan v3. Setelah sakelar biaya diaktifkan, Uniswap dapat mendanai berbagai proyek dan insentif ekosistem untuk mendorong perkembangan protokol. Pada Agustus 2026, pool v3 menyumbang sekitar 47% volume perdagangan Uniswap di jaringan Ethereum.
Grafik menunjukkan perubahan volume perdagangan bulanan di berbagai versi Uniswap pada Ethereum. Volume V4 tumbuh pesat, V2 terus menurun, sedangkan V3 menjadi penyumbang volume perdagangan utama dalam jangka panjang.
Sumber data: Talos CM Market Data Pro
Protokol pinjaman juga menghasilkan arus kas yang stabil. Setiap pasar pinjaman Aave menetapkan faktor cadangan, yakni sebagian bunga yang dibayarkan peminjam dialihkan ke kas protokol. Pinjaman stablecoin populer karena harganya stabil dan likuiditasnya tinggi. Di platform Aave Ethereum, lima stablecoin menyumbang 68% pendapatan biaya. Jika disetahunkan, bisnis pinjaman Aave di Ethereum diperkirakan menghasilkan pendapatan sebesar 47 juta dolar AS.
Perkiraan pendapatan harian dari setiap aset cadangan Aave v3 terus meningkat. Stablecoin seperti USDC dan USDT menjadi sumber pendapatan utama.
Sumber data: Talos CM Network Data Pro
Pembelian Kembali dan Pembakaran Token
Praktik yang kini umum dilakukan: protokol menggunakan pendapatan bisnis untuk membeli kembali token di pasar sekunder, lalu membakarnya guna mengurangi jumlah token yang beredar. Semakin banyak protokol meluncurkan program pembelian kembali untuk mengembalikan nilai kepada pemegang token.
Grafik membandingkan volume perdagangan mingguan seluruh pasar Hyperliquid dengan harga HYPE. Harga HYPE menunjukkan tren kenaikan, sementara volume perdagangan mingguan platform beberapa kali melonjak.
Sumber data: Talos CM Market Data Pro
Hyperliquid terus menggunakan pendapatan untuk membeli kembali dan membakar token HYPE. Sumber pendapatannya meliputi:
Biaya transaksi: Pasar HyperCore, pasar HyperEVM HIP‑3, dan pasar hasil HIP‑4 menghasilkan biaya transaksi, yang sebagian menjadi milik Hyperliquid;
Lelang HIP‑1 dan HIP‑3: Pengembang melakukan staking HYPE untuk ikut serta dalam lelang. Pemenang lelang berhak meluncurkan pasar spot dan kontrak perpetual di HyperEVM. HYPE yang di-staking oleh pemenang akan langsung dibakar;
USDC sebagai aset kuotasi yang diselaraskan dengan AQA v2: Cadangan USDC di platform Hyperliquid menghasilkan imbal hasil dari obligasi pemerintah AS dan surat utang jangka pendek. Circle dan Coinbase harus membagikan sekitar 90% imbal hasil cadangan kepada Hyperliquid;
Biaya jaringan HyperEVM: Validator Hyperliquid yang berpartisipasi dalam mengamankan jaringan memungut biaya untuk interaksi on-chain di HyperEVM.
Protokol penghasil pendapatan lainnya, seperti Uniswap dan Aave, juga melakukan pembelian kembali dan pembakaran token. Uniswap di jaringan Ethereum telah membakar token UNI senilai lebih dari 12 juta dolar AS. Panduan yang dirilis SEC Amerika Serikat menyatakan bahwa pembelian kembali token oleh protokol yang beroperasi secara normal belum tentu akan dikategorikan sebagai sekuritas.
Grafik menunjukkan jumlah UNI yang dibakar melalui sakelar biaya. Nilai pembakaran harian sesekali mencatat lonjakan, sementara jumlah kumulatif yang dibakar terus meningkat.
Sumber data: Talos CM Network Data Pro
Prospek
Reli altcoin kali ini lebih berkualitas dan lebih terkonsentrasi dibandingkan reli sebelumnya. Koin Meme tetap mencatat sebagian kenaikan, tetapi pasar jelas beralih ke token protokol dengan narasi inti dan kemampuan menghasilkan pendapatan bisnis. Pendapatan protokol digunakan untuk diinvestasikan kembali ke ekosistem atau untuk membeli kembali dan membakar token, sehingga mendukung perkembangan protokol.