1 Oktober imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun menyentuh 5,34%, tertinggi sejak 2002; pada kuartal ketiga, kenaikan per kuartal mencapai hampir 90 basis poin, lonjakan kuartalan terbesar pada abad ini. Untuk tenor 30 tahun: 5,64%, imbal hasil riil tenor 10 tahun: 2,93%.
Ironisnya, $BTC dalam tiga bulan naik sekitar 43%, $ETH sekitar 71%—pepatah bahwa suku bunga tinggi membunuh kripto kali ini tidak terbukti; harga kripto tetap bertahan.
Biayanya ada di tempat lain. Biaya untuk perdagangan perpetual, transaksi basis spread, struktur opsi, dan pinjaman dengan jaminan semuanya ikut didorong naik: pada 25 September, open interest di beberapa bursa turun 14,3%; pada 23 September, dalam satu jam terjadi likuidasi paksa posisi long senilai 135,8 juta dolar AS; gelombang guncangan makro berikutnya memicu sekitar 568 juta dolar AS likuidasi. Perusahaan cadangan bitcoin yang bertahan dengan premi, banyak sahamnya sudah jatuh ke atau di bawah NAV.
Saya cenderung berpendapat bahwa perbedaan pada putaran kali ini adalah: harga koin bertahan, tetapi struktur leverage yang dibangun di sekeliling harga koin tidak—bagian yang benar-benar mengakhiri era suku bunga rendah bukanlah harga, melainkan produk berbasis imbal hasil.
Sebuah pertanyaan tebak-tebakan: jika tenor 10 tahun terus bertahan di sekitar 5% tanpa turun, pihak yang paling parah terluka adalah perusahaan cadangan, pinjaman DeFi, atau perpetual ber-leverage tinggi?
Ironisnya, $BTC dalam tiga bulan naik sekitar 43%, $ETH sekitar 71%—pepatah bahwa suku bunga tinggi membunuh kripto kali ini tidak terbukti; harga kripto tetap bertahan.
Biayanya ada di tempat lain. Biaya untuk perdagangan perpetual, transaksi basis spread, struktur opsi, dan pinjaman dengan jaminan semuanya ikut didorong naik: pada 25 September, open interest di beberapa bursa turun 14,3%; pada 23 September, dalam satu jam terjadi likuidasi paksa posisi long senilai 135,8 juta dolar AS; gelombang guncangan makro berikutnya memicu sekitar 568 juta dolar AS likuidasi. Perusahaan cadangan bitcoin yang bertahan dengan premi, banyak sahamnya sudah jatuh ke atau di bawah NAV.
Saya cenderung berpendapat bahwa perbedaan pada putaran kali ini adalah: harga koin bertahan, tetapi struktur leverage yang dibangun di sekeliling harga koin tidak—bagian yang benar-benar mengakhiri era suku bunga rendah bukanlah harga, melainkan produk berbasis imbal hasil.
Sebuah pertanyaan tebak-tebakan: jika tenor 10 tahun terus bertahan di sekitar 5% tanpa turun, pihak yang paling parah terluka adalah perusahaan cadangan, pinjaman DeFi, atau perpetual ber-leverage tinggi?