SEC pada 18 Agustus secara resmi mengajukan “Regulation Crypto Assets” (nomor perkara S7-2026-27); pada 21 Agustus dimuat di Lembaran Berita Negara Federal, periode komentar publik selama 60 hari, kira-kira berakhir pada 20 Oktober. Pertama-tama, harus jelas: ini adalah usulan, bukan hukum yang sudah berlaku.
Usulan ini memberikan dua pengecualian untuk penggalangan dana. Yang pertama adalah pengecualian untuk startup: dalam waktu empat tahun maksimal menggalang 5 juta dolar AS, satu proyek hanya boleh menggunakan satu kali, boleh mempromosikan secara terbuka, boleh dijual kepada investor yang tidak memenuhi syarat, dan tidak wajib audit. Yang kedua dirancang mengikuti Reg A+: dalam 12 bulan batas Tier 1 sebesar 20 juta dolar AS, Tier 2 sebesar 75 juta dolar AS; Tier 2 harus diaudit laporan keuangannya, dan nilai pembelian investor yang tidak memenuhi syarat dibatasi hingga paling banyak 10% dari pendapatan tahunan atau aset bersih—yang mana yang lebih besar.
Namun saya merasa bobot sebenarnya tidak ada pada dua angka tersebut. Pertama, Rule 500 yang diusulkan: pembeli dari penawaran yang memenuhi syarat ditetapkan sebagai “qualified purchaser” di bawah Pasal 18(b)(3) Undang-Undang Sekuritas, sehingga langsung mengutamakan persyaratan pendaftaran dan kualifikasi tiap negara bagian—sambil hanya mempertahankan hal-hal seperti anti-penipuan, pengarsipan, dan biaya. Kedua, jenis token ini tidak termasuk “securities yang terbatas” di bawah Rule 144, sehingga tidak ada masa penguncian. Dengan kata lain, yang diselesaikannya adalah “boleh atau tidak boleh dijual secara publik” dan “boleh atau tidak boleh langsung dialihkan”. Batas kuota hanyalah ambang; keterjualbelian adalah penentu utama cara penilaian (valuation).
Separuh lainnya adalah mekanisme “graduation” (kelulusan): jika penerbit menyelesaikan atau secara permanen menghentikan “upaya manajemen kunci” yang semula dijanjikan kepada investor, dan tidak lagi membuat komitmen baru, maka kontrak investasi tersebut dianggap berakhir; token dapat dilepas dari status sekuritas untuk diperdagangkan bebas, dengan sertifikasi melalui Form TR. SEC sendiri memperkirakan sekitar 130 kali penerbitan per tahun akan menggunakan dua pengecualian ini, dan sekitar 475 perusahaan berpotensi melangkah ke safe harbor. Komisioner Hester Peirce mengingatkan bahwa skema ini “tidak akan cocok untuk setiap model”, dan ia berencana meninggalkan jabatannya pada November 2026—timeline itu sendiri adalah variabel.
Latar belakangnya: rancangan undang-undang CLARITY di Senat terhambat, sehingga ekspektasi pasar untuk disahkan sebelum akhir 2026 turun dari sekitar 82% pada bulan Februari menjadi 18%–21% pada pertengahan Agustus. SEC memilih tidak menunggu Kongres.
Saya cenderung melihatnya sebagai “memindahkan ketidakpastian dari zona abu-abu ke permukaan”, bukan sebagai pemicu keributan ICO baru. Menurut Anda, sertifikasi “graduation” itu benar-benar kredibel, atau hanya menunda perdebatan hukum sekuritas ke pasar sekunder?
#SECakanjelas aturan penggalangan dana di blockchain
Usulan ini memberikan dua pengecualian untuk penggalangan dana. Yang pertama adalah pengecualian untuk startup: dalam waktu empat tahun maksimal menggalang 5 juta dolar AS, satu proyek hanya boleh menggunakan satu kali, boleh mempromosikan secara terbuka, boleh dijual kepada investor yang tidak memenuhi syarat, dan tidak wajib audit. Yang kedua dirancang mengikuti Reg A+: dalam 12 bulan batas Tier 1 sebesar 20 juta dolar AS, Tier 2 sebesar 75 juta dolar AS; Tier 2 harus diaudit laporan keuangannya, dan nilai pembelian investor yang tidak memenuhi syarat dibatasi hingga paling banyak 10% dari pendapatan tahunan atau aset bersih—yang mana yang lebih besar.
Namun saya merasa bobot sebenarnya tidak ada pada dua angka tersebut. Pertama, Rule 500 yang diusulkan: pembeli dari penawaran yang memenuhi syarat ditetapkan sebagai “qualified purchaser” di bawah Pasal 18(b)(3) Undang-Undang Sekuritas, sehingga langsung mengutamakan persyaratan pendaftaran dan kualifikasi tiap negara bagian—sambil hanya mempertahankan hal-hal seperti anti-penipuan, pengarsipan, dan biaya. Kedua, jenis token ini tidak termasuk “securities yang terbatas” di bawah Rule 144, sehingga tidak ada masa penguncian. Dengan kata lain, yang diselesaikannya adalah “boleh atau tidak boleh dijual secara publik” dan “boleh atau tidak boleh langsung dialihkan”. Batas kuota hanyalah ambang; keterjualbelian adalah penentu utama cara penilaian (valuation).
Separuh lainnya adalah mekanisme “graduation” (kelulusan): jika penerbit menyelesaikan atau secara permanen menghentikan “upaya manajemen kunci” yang semula dijanjikan kepada investor, dan tidak lagi membuat komitmen baru, maka kontrak investasi tersebut dianggap berakhir; token dapat dilepas dari status sekuritas untuk diperdagangkan bebas, dengan sertifikasi melalui Form TR. SEC sendiri memperkirakan sekitar 130 kali penerbitan per tahun akan menggunakan dua pengecualian ini, dan sekitar 475 perusahaan berpotensi melangkah ke safe harbor. Komisioner Hester Peirce mengingatkan bahwa skema ini “tidak akan cocok untuk setiap model”, dan ia berencana meninggalkan jabatannya pada November 2026—timeline itu sendiri adalah variabel.
Latar belakangnya: rancangan undang-undang CLARITY di Senat terhambat, sehingga ekspektasi pasar untuk disahkan sebelum akhir 2026 turun dari sekitar 82% pada bulan Februari menjadi 18%–21% pada pertengahan Agustus. SEC memilih tidak menunggu Kongres.
Saya cenderung melihatnya sebagai “memindahkan ketidakpastian dari zona abu-abu ke permukaan”, bukan sebagai pemicu keributan ICO baru. Menurut Anda, sertifikasi “graduation” itu benar-benar kredibel, atau hanya menunda perdebatan hukum sekuritas ke pasar sekunder?
#SECakanjelas aturan penggalangan dana di blockchain