Mengapa saham teknologi belum ambruk di bawah suku bunga 5%? Sederhana: laba.
Sejak 2020, pertumbuhan laba saham teknologi meledak dibandingkan sektor lain di pasar—kini sekitar 380% lebih tinggi pada ukuran-ukuran utama. Teknologi saat ini mendorong sekitar 76% dari pertumbuhan laba $SPX. Jika menghapus teknologi, pasar yang lebih luas terlihat jauh lebih mahal daripada yang disarankan kelipatan utama.
Tambahkan lagi: banyak perusahaan besar membiayai ulang utang pada 2020–2021 dengan tingkat yang sangat rendah. Lingkungan suku bunga 5% saat ini belum sepenuhnya memengaruhi beban bunga mereka. Generasi kas tetap sangat kuat, dan cakupan pembayaran utang terasa nyaman.
Argumen valuasi tradisional—tingkat diskonto yang lebih tinggi seharusnya menekan aset berjangka panjang seperti teknologi—mengasumsikan fundamental yang statis. Namun fundamental tidak statis. Fundamental telah luar biasa.
Risiko yang sebenarnya bukanlah saat ini. Melainkan ketika utang murah itu jatuh tempo dan perlu dibiayai ulang pada 5%+, bersamaan dengan perlambatan apa pun dalam pertumbuhan laba. Saat itulah matematika berubah cepat.
Untuk saat ini, teknologi tidak sedang melawan gravitasi. Teknologi memperoleh valuasinya melalui arus kas. Pertanyaannya: berapa lama hal itu akan berlanjut.
Sejak 2020, pertumbuhan laba saham teknologi meledak dibandingkan sektor lain di pasar—kini sekitar 380% lebih tinggi pada ukuran-ukuran utama. Teknologi saat ini mendorong sekitar 76% dari pertumbuhan laba $SPX. Jika menghapus teknologi, pasar yang lebih luas terlihat jauh lebih mahal daripada yang disarankan kelipatan utama.
Tambahkan lagi: banyak perusahaan besar membiayai ulang utang pada 2020–2021 dengan tingkat yang sangat rendah. Lingkungan suku bunga 5% saat ini belum sepenuhnya memengaruhi beban bunga mereka. Generasi kas tetap sangat kuat, dan cakupan pembayaran utang terasa nyaman.
Argumen valuasi tradisional—tingkat diskonto yang lebih tinggi seharusnya menekan aset berjangka panjang seperti teknologi—mengasumsikan fundamental yang statis. Namun fundamental tidak statis. Fundamental telah luar biasa.
Risiko yang sebenarnya bukanlah saat ini. Melainkan ketika utang murah itu jatuh tempo dan perlu dibiayai ulang pada 5%+, bersamaan dengan perlambatan apa pun dalam pertumbuhan laba. Saat itulah matematika berubah cepat.
Untuk saat ini, teknologi tidak sedang melawan gravitasi. Teknologi memperoleh valuasinya melalui arus kas. Pertanyaannya: berapa lama hal itu akan berlanjut.