Sumber: kata-kata di dalam pembicaraan

Beberapa hari lalu (pada 30 September waktu AS bagian Timur), Amerika Serikat merilis data inflasi personal consumption expenditures (PCE) untuk bulan Agustus. Secara keseluruhan, PCE year-on-year naik 3,4% (lebih rendah dari ekspektasi pasar 3,7%), dan naik 0,3% secara month-on-month. PCE inti year-on-year naik 3,0% (lebih rendah dari ekspektasi pasar 3,3%), dan naik 0,2% secara month-on-month (lebih rendah dari ekspektasi pasar 0,3%).

Secara keseluruhan, data PCE terbaru cenderung memberi kabar baik bagi pasar karena data aktual yang dirilis lebih moderat dibanding ekspektasi sebelumnya. Namun, kabar baik ini kemungkinan hanya mampu sedikit meredakan kekhawatiran pasar terhadap ekspektasi The Fed yang akan menaikkan suku bunga lebih lanjut.

Sementara itu, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun saat ini telah menembus 5,2%, mencapai level tertinggi sejak 2002, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah. Adapun imbal hasil obligasi tenor 2 tahun saat ini memang sedikit turun, tetapi masih bertahan di level 4,8%.

Bisa dibilang tanpa berlebihan, dibandingkan dengan harga Bitcoin yang saat ini relatif “tenang”, pasar obligasi dapat digambarkan sebagai “gila”.

Obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun terutama merepresentasikan biaya dana jangka panjang global, sedangkan imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 2 tahun lebih merupakan reaksi pasar terhadap naik/turunnya suku bunga oleh Federal Reserve. Artinya, ketika pasar memperkirakan Federal Reserve akan menaikkan suku bunga, imbal hasil tenor 2 tahun biasanya juga akan ikut naik (dan sebaliknya). Dengan kata lain, meskipun saat ini imbal hasil obligasi tenor 2 tahun sedikit turun, levelnya tetap berada di kisaran tinggi 4,8%, sehingga ekspektasi pasar masih menunjukkan bahwa Federal Reserve kemungkinan akan terus menaikkan suku bunga sebelum akhir tahun.

Di sinilah muncul gambaran yang cukup menarik: data PCE seolah mengatakan kepada kita bahwa inflasi tidak menjadi lebih buruk, sementara imbal hasil obligasi pemerintah tenor 2 tahun sekaligus memberi tahu bahwa pasar tampaknya tidak percaya Federal Reserve akan melonggarkan kewaspadaan. Dari sudut pandang ini, kita bisa memaknainya seperti ini: PCE yang lebih rendah dari perkiraan cenderung positif bagi aset berisiko seperti Bitcoin, tetapi lonjakan berkelanjutan pada imbal hasil tenor panjang 10 tahun justru mengimbangi sebagian sentimen positif itu, sehingga Bitcoin yang setelah berfluktuasi singkat tetap bergerak sideways dengan relatif tenang menjadi lebih mudah dipahami.

Sebagai tambahan, PCE yang disebutkan di atas juga hanya salah satu data yang kita perhatikan. Dalam artikel sebelumnya, dari sudut pandang ekonomi makro, data yang dirilis AS seperti PCE, NFP, PPI, CPI, dan FOMC dapat kita lihat secara gabungan. Secara sederhana, PCE digunakan untuk melihat dasar inflasi, NFP untuk melihat apakah ketenagakerjaan memburuk (data nonfarm terbaru akan dirilis malam ini waktu Beijing; ekspektasi pasar saat ini adalah penambahan 90 ribu lapangan kerja, dan tingkat pengangguran diperkirakan tetap di 4,1%), PPI digunakan untuk melihat indeks harga, CPI digunakan sebagai verifikasi inflasi kunci terakhir, sedangkan rapat FOMC digunakan untuk melihat pernyataan akhir Federal Reserve. Semua ini akan berdampak langsung pada pasar global.

Dan kondisi saat ini bagi Bitcoin tampaknya bukan hal buruk. Jika kita melihatnya dari sudut pandang lain, kita juga bisa memaknainya seperti ini: harga Bitcoin yang masih mampu tetap stabil juga menunjukkan bahwa bahkan ketika imbal hasil obligasi pemerintah 5,2% mencetak level tertinggi dalam 24 tahun, itu belum sepenuhnya menyedot likuiditas dari aset berisiko.

Jika diperluas lagi, meskipun imbal hasil tanpa risiko sebesar 5,2% pada obligasi saat ini sangat menarik, masih ada sebagian dana yang memilih aset berisiko lebih tinggi seperti Bitcoin dan AI. Selama kondisi dasar ini masih berlanjut, Bitcoin tidak akan menghadapi ekspektasi tekanan penurunan yang terlalu besar, karena sebagian dana akan terus bertaruh bahwa Bitcoin di masa depan memiliki ruang apresiasi yang lebih tinggi. Demikian juga, sebagian dana lainnya akan terus bertaruh bahwa AI ke depan bisa menikmati lebih banyak dividen peningkatan nilai industri.

Sebenarnya, kalau diringkas hanya ada satu kalimat: kita masih sebaiknya lebih memperhatikan perubahan likuiditas (seperti arus masuk/keluar dana ETF), karena yang benar-benar menentukan arah harga Bitcoin selanjutnya bukanlah tinggi atau rendahnya angka seperti imbal hasil obligasi AS 5,2% yang sering kita lihat di berbagai media, melainkan pada kondisi saat ini dengan suku bunga tanpa risiko yang tinggi, seberapa banyak dana di pasar yang masih bersedia menanggung risiko lebih tinggi untuk bertaruh pada Bitcoin.

Adapun dari sisi pergerakan harga Bitcoin secara spesifik, dalam artikel sebelumnya (24 September) kami pernah menyebutkan bahwa dari bentuk teknikal, 87 ribu dolar AS ke atas saat ini adalah level resistance yang cukup penting. Jika selanjutnya level ini berhasil ditembus dan dipertahankan, maka FOMO yang sebenarnya mungkin akan datang. Sedangkan ke bawah, tinggal dilihat apakah level sekitar 82 ribu dolar AS ini masih bisa bertahan.

Saat artikel ini ditulis, harga Bitcoin berada di 86,8 ribu dolar AS. Artinya, pada tahap ini Bitcoin tampaknya sekali lagi berada di titik balik yang cukup penting, yaitu baik melanjutkan kenaikan maupun kembali turun sama-sama memiliki probabilitas tertentu:

Jika mampu menembus dan bertahan secara efektif di atas 87 ribu dolar AS, maka itu berarti tren berpeluang melanjutkan kenaikannya, dan tidak menutup kemungkinan kita akan segera melihat Bitcoin dengan angka awal 9.

Dan jika setelah gagal menembus, harga kembali turun ke sekitar 82 ribu dolar AS, maka tidak menutup kemungkinan pasar akan kembali terjebak dalam konsolidasi. Bahkan, tidak menutup kemungkinan harga turun lebih jauh ke sekitar 79 ribu dolar AS. Tentu saja, jika level 79 ribu dolar AS juga tidak mampu bertahan, maka di bawahnya masih ada beberapa support penting di sekitar 73 ribu dolar AS, 68 ribu dolar AS, dan 60 ribu dolar AS, bahkan tidak menutup kemungkinan menguji kembali titik terendah sebelumnya di 57 ribu dolar AS.

Adapun dua kemungkinan pergerakan harga di atas, dari sentimen pasar secara keseluruhan saat ini, tampaknya probabilitas skenario pertama jelas lebih tinggi daripada yang kedua.

Selain itu, dari sisi tingkat pengembalian, kuartal ketiga (Q3) yang baru saja berakhir mencatat return keseluruhan Bitcoin sebesar 42,71%, menjadikannya kuartal dengan performa terbaik kedua dalam sejarah, hanya kalah dari 80,41% pada 2017, seperti yang ditunjukkan pada gambar di bawah.

Pada saat yang sama, ETF Bitcoin spot juga mencatat arus masuk bersih sebesar 6,34 miliar dolar AS pada kuartal ketiga (sedangkan kuartal kedua sekitar 5 miliar dolar AS arus keluar bersih). Apakah kuartal keempat yang sudah dimulai ini masih bisa mempertahankan tren baik seperti ini, mari kita nantikan bersama.

Jika dilihat kembali dari dimensi waktu saat ini, seandainya titik terendah pada Juni tahun ini memang adalah dasar dari pasar bearish kali ini, maka itu berarti pasar bearish ini berlangsung lebih singkat dibandingkan pasar bearish sebelumnya, dan penurunannya juga lebih kecil. Pasar bearish pada 2017 dan 2021 sama-sama berlangsung hampir satu tahun, dengan penurunan maksimum masing-masing 84% dan 77%. Sementara itu, pasar bearish kali ini, dihitung dari puncak Oktober 2025 hingga Juni tahun ini, hanya berlangsung sekitar 9 bulan, dengan penurunan sekitar 52%.

Walaupun saat ini sebagian orang yang tertinggal masih menunggu titik dasar teoritis berdasarkan pola siklus empat tahun, seperti yang kami sebutkan di atas, dari sentimen pasar saat ini, kemungkinan harga kembali jatuh ke titik yang lebih rendah lagi (yaitu di bawah 57 ribu dolar AS pada Juni) diperkirakan hanya sekitar 20% (hanya estimasi subjektif).

Dan seperti yang juga kita bahas dalam artikel sebelumnya: jika kamu tidak 100% yakin terhadap suatu hal, maka seharusnya kamu tidak mempertaruhkan 100% posisi untuk hal itu. Sebaliknya, kamu perlu menyebarkan posisi, misalnya dengan strategi pembelian rutin berkelanjutan untuk menangkap peluang yang mungkin ada sambil sebisa mungkin menurunkan risiko.

Selain itu, dalam memperdagangkan suatu aset, kita tidak bisa hanya melihat harga tinggi atau rendahnya saja, tetapi perlu mempertimbangkannya dari dimensi waktu dan ruang yang berbeda. Lebih sederhananya, karena kamu pernah mengalami harga 57 ribu dolar AS, bukan berarti harga 87 ribu dolar AS harus dianggap mahal dan tidak bisa diterima. Mungkin saja kamu kembali melewatkan waktu terbaik, tetapi itu tidak berarti kamu telah kehilangan semua peluang. Kita harus selalu belajar untuk melihat ke depan dan mencari peluang baru, bukan terus melihat ke belakang dan tenggelam dalam penyesalan.

Apa yang disebut trading lewat kaca spion hanya akan membuat kita semakin terjebak. Yang seharusnya lebih kita perhatikan adalah masalah imbal hasil masa depan, bukan terus berkutat pada masalah harga masa lalu. Seperti yang sering kami tekankan dalam seri artikel sebelumnya: jangan terus berpikir bisa selalu membeli di titik terendah dan menjual di titik tertinggi; yang paling penting adalah menyusun trading sesuai preferensi risiko pribadi, lalu mengeksekusi rencana trading itu dengan baik.

Karena sudah terlewat, tidak ada salahnya untuk terus bertanya pada diri sendiri satu pertanyaan lagi: beberapa tahun ke depan, apakah harga Bitcoin akan lebih tinggi daripada sekarang?

Jika jawabanmu ya, maka peluang itu sekarang masih ada di depan mata.

Tentu saja, pergerakan harga tidak pernah naik lurus atau turun lurus. Dalam prosesnya pasti penuh dengan berbagai godaan, tantangan, dan volatilitas. Karena itu, bagaimana merencanakan secara wajar rasio posisi spot dan leverage (leverage bukan berarti tidak boleh dipakai, tetapi harus disesuaikan dengan kemampuan menanggung risiko), bagaimana menyusun dengan baik rasio posisi jangka pendek (dengan stop profit dan stop loss) dan jangka panjang (dibagi bertahap), semua ini perlu dipertimbangkan dengan serius. Jika pasar naik 20% lalu langsung membuatmu FOMO (takut ketinggalan), atau turun 20% lalu langsung membuatmu tidak bisa tidur, itu hanya menunjukkan bahwa kamu belum sepenuhnya menguasai posisi yang kamu miliki.

Untuk episode kali ini (20261002) cukup sampai di sini. Seluruh isi di atas adalah pandangan dan analisis dari sudut pandang pribadi, hanya sebagai catatan pemikiran dan bahan diskusi, dan tidak merupakan saran investasi apa pun.