Industri pengelolaan aset AS senilai lebih dari 100 triliun dolar AS sedang memasuki seperangkat kerangka penitipan baru khusus untuk aset kripto.

Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada 1 Oktober secara resmi mengajukan rancangan aturan penitipan aset kripto baru. Rencananya, aturan ini akan membangun jalur kepatuhan penitipan kripto yang lebih jelas bagi penasihat investasi terdaftar (Registered Investment Adviser, RIA) dan dana yang diawasi, serta dalam kondisi tertentu mengizinkan penasihat investasi dan dana untuk menitipkan aset kripto secara mandiri (self-custody).

Dampak potensial dari reformasi ini cakupannya sangat besar.

Data terbaru dari SEC menunjukkan bahwa pada tahun 2025, ukuran aset kelolaan berdasarkan pelaporan penasihat investasi (Regulatory Assets Under Management, RAUM) telah mencapai sekitar 177 triliun dolar AS, meningkat 21% dibanding tahun sebelumnya. Dengan kata lain, regulasi baru yang disasar kali ini menyentuh salah satu pasar manajemen aset terbesar di dunia.

Saat ini SEC baru secara resmi mengajukan rancangan aturan, bukan memberikan izin menyeluruh kepada dana untuk menyimpan Bitcoin sendiri. Pada praktiknya, kustodi mandiri hanya akan diizinkan dalam kondisi tertentu, dan aturan final masih dapat berubah setelah konsultasi publik.

Industri manajemen aset senilai 177 triliun dolar AS akhirnya memperoleh kerangka kustodi kripto yang jelas

Ketua SEC Paul Atkins menyatakan bahwa sejak Bitcoin lahir pada 2008, pasar aset kripto telah berkembang dari aset yang hanya diminati kalangan terbatas menjadi pasar bernilai beberapa triliun dolar AS. Namun, aturan kustodi yang berlaku di AS masih terutama dibangun berdasarkan struktur pasar sekuritas tradisional dan belum mampu mengikuti perkembangan aset digital.

Karena itu, salah satu tujuan utama aturan baru yang diusulkan SEC kali ini adalah membentuk sistem kustodi khusus untuk aset kripto yang berlaku bagi penasihat investasi, perusahaan investasi terdaftar, dan perusahaan pengembangan usaha (Business Development Companies, BDC). Atkins bahkan menyatakan secara langsung bahwa aturan baru ini akan menyediakan “jalur kepatuhan (compliant pathway)” yang sebelumnya tidak tersedia bagi penasihat investasi dan dana.

Pernyataan ini sangat penting. Sebab, salah satu masalah terbesar yang dihadapi Wall Street terkait kripto sebelumnya bukan lagi sekadar “bolehkah berinvestasi”, melainkan siapa yang akan memegang private key jika mereka benar-benar memiliki aset on-chain secara langsung?

Terobosan terbesar: dalam kondisi tertentu, dana dan penasihat investasi diizinkan melakukan kustodi mandiri atas kripto

Bagian dari aturan baru yang paling menarik perhatian pasar adalah usulan resmi SEC untuk menerapkan mekanisme “kustodi mandiri”. Saat ini, penasihat investasi biasanya harus menyerahkan aset klien kepada kustodian yang memenuhi syarat (qualified custodian), seperti bank, pialang sekuritas, atau lembaga keuangan lain yang memenuhi persyaratan.

Namun, pasar kripto memiliki persoalan khusus: beberapa token baru atau aset on-chain mungkin sama sekali tidak memiliki kustodian yang memenuhi syarat dan bersedia atau mampu menyediakan layanan penyimpanan.

Saat menjelaskan aturan baru tersebut, Komisaris SEC Hester Peirce menyatakan bahwa sistem yang berlaku saat ini pernah membuat banyak penasihat investasi menghadapi situasi “tidak ada aturan yang jelas dan tidak ada kustodian yang layak”. Karena itu, proposal baru mengizinkan penasihat investasi atau dana untuk menyimpan sendiri aset kripto terkait, dengan memenuhi persyaratan tertentu, ketika tidak tersedia kustodian berkualifikasi atau kustodian yang diizinkan secara layak.

Artinya, ke depannya lembaga pengelola aset yang teregulasi mungkin tidak perlu sepenuhnya melewatkan peluang investasi on-chain hanya karena “tidak ada kustodian yang memenuhi syarat” di pasar.

Namun, istilah “kustodi mandiri” mudah disalahpahami. Self-custody yang dimaksud SEC bukan berarti manajer dana cukup mengambil sebuah Ledger atau dompet dingin untuk menyimpan Bitcoin klien. Pada praktiknya, penasihat investasi atau dana itu sendiri secara hukum bertanggung jawab atas kustodi aset kripto. Lembaga tetap harus memenuhi persyaratan tambahan terkait keamanan siber, pengendalian internal, pelaporan, dan perlindungan aset.

Peirce juga menyatakan bahwa sebelum menerapkan kustodi mandiri, penasihat investasi perlu memastikan bahwa tidak ada kustodian lain yang memenuhi syarat dan sesuai untuk digunakan di pasar, serta harus terus melakukan penilaian ulang setelahnya. Aturan baru ini bukan “pencabutan menyeluruh atas pembatasan kustodi”, melainkan menambahkan opsi terbatas untuk kustodi mandiri di samping sistem kustodi pihak ketiga yang sudah ada.

Mengapa Bitcoin mendapat perhatian khusus?

Bitcoin saat ini merupakan aset kripto dengan kepemilikan institusional terbesar. Karena itu, setiap reformasi aturan kustodi SEC mudah ditafsirkan pasar sebagai tanda bahwa hambatan regulasi bagi Wall Street untuk memiliki BTC secara langsung mulai berkurang.

Namun, secara hukum keduanya tetap perlu dibedakan. Aturan baru SEC kali ini terutama mengatur bagaimana penasihat investasi dan dana yang teregulasi melakukan kustodi “aset kripto”. Sementara itu, apakah aset tertentu secara langsung termasuk dalam persyaratan kustodi terkait berdasarkan (Undang-Undang Penasihat Investasi) dan (Undang-Undang Perusahaan Investasi) tetap bergantung pada klasifikasi hukumnya dan struktur dana.

SEC sedang mengurangi hambatan regulasi bagi lembaga investasi yang diawasi untuk memiliki kripto secara langsung, dan Bitcoin kemungkinan menjadi salah satu aset yang paling diuntungkan dan paling mendapat perhatian pasar.

Perubahan penting lainnya dalam proposal ini adalah memperluas pilihan kustodian pihak ketiga untuk aset kripto. SEC berencana mengizinkan perusahaan perwalian yang memperoleh izin dari negara bagian (state-chartered trust companies) dan memenuhi persyaratan untuk bertindak sebagai kustodian aset kripto. Artinya, ke depannya pasar kustodi kripto mungkin tidak lagi hanya bergantung pada bank besar atau pialang sekuritas, tetapi juga dapat membuka peluang bagi lebih banyak lembaga perwalian teregulasi yang khusus menangani aset digital.

Bagi Wall Street, hal ini mungkin lebih penting daripada sekadar “mengizinkan self-custody”. Sebab, bagi perusahaan pengelola aset besar, model yang benar-benar ideal sering kali bukan mengelola semua private key sendiri, melainkan memiliki lebih banyak kustodian kripto profesional yang teregulasi dan cakap secara teknis untuk dipilih.

Dari ETF ke kepemilikan langsung, Wall Street menghadapi hambatan berikutnya

Dalam beberapa tahun terakhir, terobosan paling nyata bagi lembaga yang memasuki pasar Bitcoin adalah ETF Bitcoin spot. ETF mengatasi satu masalah: investor bisa mendapatkan eksposur terhadap harga Bitcoin melalui akun sekuritas tradisional tanpa harus mengelola dompet dan private key sendiri.

Namun, bagi manajer dana dan penasihat investasi, ETF tidak dapat memenuhi semua kebutuhan. Sejumlah strategi investasi mungkin memerlukan kepemilikan langsung atas Bitcoin, Ethereum, aset staking, token on-chain, bahkan partisipasi dalam keuangan terdesentralisasi (DeFi) atau aktivitas asli lainnya di blockchain. Dalam situasi ini, hambatan bagi Wall Street bukan lagi “bolehkah membeli”, melainkan bagaimana menyimpan aset yang sudah dibeli secara legal. Aturan baru SEC kali ini menangani persoalan tahap kedua tersebut.

Angka 177 triliun dolar AS yang dicatat SEC merupakan total aset kelolaan yang diawasi dari seluruh penasihat investasi yang melaporkan, mencakup saham, obligasi, dana, aset privat, dan instrumen investasi lainnya. Industri pengelolaan aset yang mengelola 177 triliun dolar AS ini mungkin akan memiliki aturan kustodi aset kripto yang lebih jelas dan lebih mudah diterapkan. Begitu hambatan regulasi berkurang, bahkan jika hanya sebagian yang sangat kecil dari aset tersebut dialokasikan ke kripto, dampaknya berpotensi cukup besar bagi pasar kripto yang saat ini masih bernilai beberapa triliun dolar AS.

Namun, kustodi mandiri juga berarti tanggung jawab yang lebih besar. Dalam model tradisional, dana menyerahkan aset kepada kustodian pihak ketiga, sehingga fungsi kustodi dan pengelolaan investasi dijalankan oleh pihak yang berbeda. Namun, jika penasihat investasi menyimpan kripto sendiri, pengambil keputusan investasi sekaligus menjadi penjaga aset. Hal ini meningkatkan risiko keamanan siber, pengelolaan private key, hak akses karyawan internal, penyalahgunaan aset, dan operasional.

Organisasi perlindungan investor Better Markets mengkritik bahwa proposal baru SEC dapat melemahkan pemisahan antara pengelolaan investasi dan kustodi aset yang berlaku saat ini, sehingga meningkatkan risiko kerugian aset klien akibat kehilangan, pencurian, atau penyalahgunaan. Sementara itu, pendukung aturan baru berpendapat bahwa jika kustodi mandiri sepenuhnya dilarang, tanpa kustodian pihak ketiga yang memenuhi syarat, dampak nyatanya adalah melarang dana berinvestasi pada sebagian aset on-chain.

Artikel “SEC Buka Pintu Kustodi Kripto bagi Industri Manajemen Aset Senilai Ratusan Triliun Dolar! Penasihat Investasi dan Dana Berpeluang Lebih Bebas Melakukan Kustodi Mandiri Bitcoin” pertama kali diterbitkan di (BlockTempo).