Bitcoin 82,9 ribu dolar mendadak melonjak ke 85,6 ribu lalu meredup! PCE melambat dan menekan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed, mengapa BTC tetap tidak stabil di 85 ribu?

Data inflasi AS yang lebih rendah dari perkiraan sempat memicu reli pantulan untuk bitcoin (BTC).
Setelah indeks harga pengeluaran konsumsi pribadi AS (PCE) Agustus yang diumumkan pada 30 September berada di bawah ekspektasi pasar, BTC melesat cepat dari sekitar 82.900 dolar dalam sesi perdagangan, sempat menyentuh 85.500 hingga 85.600 dolar. Hanya dalam beberapa jam, sekitar 55 juta dolar posisi short dipaksa ditutup (forced close). Namun, reli kali ini segera kehilangan momentum; setelah itu BTC kembali jatuh ke sekitar 84 ribu dolar. Hingga 1 Oktober, berdasarkan harga terbaru CoinGecko, nilainya bahkan kembali turun ke sekitar 83.400 dolar.
Ini juga menyisakan masalah paling krusial saat ini di pasar: padahal PCE melambat, dan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed turun drastis, mengapa BTC tetap tidak bisa bertahan di kisaran 85 ribu dolar?
Jawabannya mungkin bukan terletak pada suku bunga jangka pendek, melainkan pada imbal hasil obligasi jangka panjang, permintaan spot, dan tekanan posisi yang menumpuk di rentang US$84.000 hingga US$86.000.
PCE lebih rendah dari perkiraan, peluang kenaikan suku bunga pada Oktober sempat turun dari lebih dari 50% menjadi sekitar 40%
Data terbaru Departemen Perdagangan AS menunjukkan PCE keseluruhan naik 0,3% secara bulanan pada Agustus, di bawah perkiraan pasar sebesar 0,4%; kenaikan tahunannya mencapai 3,4%, juga di bawah perkiraan awal pasar sebesar 3,7%. Tidak termasuk pangan dan energi, PCE inti yang lebih diperhatikan Fed naik 0,2% secara bulanan dan 3,0% secara tahunan, keduanya juga di bawah perkiraan awal pasar. Setelah data dirilis, pasar dengan cepat mengurangi taruhan atas kenaikan suku bunga Fed pada Oktober.
Data CME FedWatch menunjukkan bahwa peluang kenaikan suku bunga pada pertemuan 27–28 Oktober sempat turun dari 51,5% sebelum data dirilis menjadi sekitar 41,5%. Sebelumnya, pada Senin, pasar bahkan sempat memperkirakan peluang kenaikan sekitar 70%. Data intraday pada waktu lain juga menunjukkan peluang kenaikan suku bunga turun ke sekitar 37%.
Presiden Fed New York John Williams sebelumnya juga menyatakan bahwa saat ini “tidak ada urgensi” untuk menaikkan suku bunga lebih lanjut, sehingga ekspektasi pasar terhadap kenaikan berturut-turut pada Oktober semakin berkurang.
Bagi BTC, ini awalnya merupakan katalis positif yang khas: peluang kenaikan suku bunga turun → imbal hasil obligasi jangka pendek melemah → dolar AS melemah → tekanan valuasi aset berisiko tinggi berkurang. Karena itu, BTC dengan cepat menembus US$85.000 setelah PCE dirilis bukanlah hal yang mengejutkan.
BTC melonjak ke US$85.600, lalu terpukul mundur hanya dalam 4 jam
Pantulan kali ini sangat terbatas keberlanjutannya. Setelah PCE dirilis, BTC sempat menyentuh sekitar US$85.600, naik sekitar 3,3% dari titik terendah sebelumnya di US$82.900. Pasar derivatif juga segera mengalami short squeeze. Dalam sekitar 4 jam setelah data dirilis, posisi short BTC senilai sekitar US$55 juta dilikuidasi; tetapi pada periode yang sama, posisi long senilai sekitar US$27 juta juga dilikuidasi. Ini mencerminkan volatilitas dua arah yang tajam begitu harga berada di atas US$85.000.
Setidaknya sebagian lonjakan tajam kali ini didorong oleh penutupan posisi short dan likuidasi paksa, bukan seluruhnya berasal dari pembelian spot baru. Begitu momentum short squeeze mereda, harga pun segera kembali turun ke rentang sebelumnya.
Masalah pertama: PCE membaik, tetapi inflasi inti 3% masih jauh di atas target Fed
PCE yang lebih rendah dari perkiraan bukan berarti AS kembali memasuki periode deflasi cepat. PCE keseluruhan masih naik 3,4% secara tahunan, sedangkan PCE inti masih mencapai 3,0%—keduanya jauh di atas target inflasi Fed sebesar 2%. Selain itu, laju kenaikan PCE bulanan pada Agustus kembali meningkat menjadi 0,3%, dari 0,1% pada Juli setelah revisi turun.
Reuters mengutip para ekonom yang menyatakan bahwa data selama dua bulan belum cukup untuk mengonfirmasi tren baru penurunan inflasi. Saat ini, sekitar 51% komponen PCE masih naik dengan laju tahunan di atas 3%, jauh di atas tingkat normal. Karena itu, pasar saat ini tidak memperkirakan “Fed siap memangkas suku bunga”, melainkan lebih dekat pada skenario: suku bunga mungkin ditahan pada Oktober, tetapi masih berpeluang dinaikkan sekali lagi sebelum akhir tahun. Reuters menyebutkan bahwa meski pasar berjangka memangkas tajam peluang kenaikan suku bunga pada Oktober, pasar tetap memperhitungkan kemungkinan satu kali kenaikan lagi sebelum Desember.
Bagi BTC, kondisi ini masih sangat jauh dari siklus pelonggaran yang sesungguhnya.
Masalah kedua: imbal hasil Treasury AS tenor 10 tahun masih di atas 5%; suku bunga jangka panjang belum benar-benar melonggar
Hambatan makro terbesar bagi BTC saat ini mungkin bukan soal apakah Fed akan menaikkan suku bunga 25 basis poin pada pertemuan berikutnya, melainkan biaya pendanaan jangka panjang yang masih sangat tinggi. Sehari sebelum PCE dirilis, imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun sempat naik ke sekitar 5,293%, level tertinggi sejak 2007; imbal hasil tenor 30 tahun naik ke 5,6206%.
Meski imbal hasil jangka pendek turun setelah data PCE dirilis, imbal hasil jangka panjang tetap sangat bertahan tinggi. Data pasar menunjukkan imbal hasil obligasi tenor 10 tahun sempat kembali menyentuh sekitar 5,30%. Hal ini sangat penting bagi BTC. Ketika obligasi pemerintah AS dapat menawarkan imbal hasil nominal bebas risiko mendekati 5%, Bitcoin yang tidak menghasilkan arus kas membutuhkan arus masuk dana yang lebih kuat untuk mempertahankan valuasinya.
Keputusan Fed untuk tidak menaikkan suku bunga bukan berarti kondisi keuangan sudah menjadi lebih longgar. Selama imbal hasil obligasi jangka panjang masih bertahan di atas 5%, BTC dan aset ber-beta tinggi lainnya akan tetap menghadapi tekanan biaya peluang yang cukup besar.
Masalah ketiga: US$84.000 hingga US$85.000 merupakan zona biaya terbesar bagi pemegang jangka panjang
BTC tidak turun kembali setelah menyentuh US$85.000 kali ini bukan semata-mata kebetulan. Data Glassnode menunjukkan bahwa basis biaya kelompok terbesar pemegang BTC jangka panjang (Long-Term Holders) saat ini terkonsentrasi di rentang US$84.000 hingga US$85.000. Ini merupakan zona pasokan pemegang jangka panjang terpadat dalam keseluruhan distribusi biaya di blockchain saat ini. Dengan kata lain, biaya kepemilikan banyak investor berada tepat di sekitar harga BTC saat ini.
Saat harga kembali memasuki rentang ini, sebagian investor yang sebelumnya terjebak di posisi rugi dan baru saja kembali ke titik impas mungkin memilih untuk keluar. Di sisi lain, pembeli baru juga harus menyerap pasokan tersebut. Karena itu, rentang US$84.000 hingga US$85.000 bukan sekadar garis teknikal, melainkan zona pergantian kepemilikan yang memang menampung banyak posisi.
Buku pesanan di bursa sebelumnya juga menunjukkan hambatan serupa. Data pasar menunjukkan bahwa likuiditas order jual senilai lebih dari US$30 juta tiba-tiba bertambah di sekitar US$85.700, membentuk tekanan yang jelas dari atas. Karena itu, BTC saat ini tidak hanya perlu menembus angka bulat US$85.000, tetapi juga seluruh zona pasokan dari US$84.000 hingga US$86.000.
Masalah keempat: arus masuk ETF masih berlangsung, tetapi laju dana baru mulai tak cukup untuk mendorong penembusan
ETF Bitcoin spot AS belakangan masih mencatat arus masuk bersih. Hingga 30 September, ETF BTC spot membukukan arus masuk bersih selama 9 hari perdagangan berturut-turut, dengan total sekitar US$3,1 miliar selama periode tersebut. Namun, arus masuk bersih pada hari terakhir hanya sekitar US$66,2 juta. Ini perbedaan penting: dana belum keluar, tetapi pembelian di margin tidak lagi sekuat beberapa hari sebelumnya.
Bagi BTC saat ini, mempertahankan harga di kisaran US$83.000 hingga US$84.000 mungkin hanya membutuhkan arus dana yang terus masuk ke ETF. Namun, untuk benar-benar menembus US$85.000, US$87.000, atau bahkan lebih tinggi, permintaan baru perlu meningkat secara signifikan. Leverage pada futures BTC saat ini telah berkurang cukup banyak sehingga struktur pasar lebih sehat dibanding sebelumnya. Namun, melemahnya permintaan spot dan tingginya imbal hasil obligasi pemerintah AS tetap menjadi hambatan utama.
Artinya, yang saat ini kurang bagi BTC bukanlah “sedikit lebih sedikit tekanan jual”, melainkan “lebih banyak pembelian agresif”.
Masalah kelima: PCE sendiri juga terdampak penyesuaian metode statistik
Ada satu detail lain dari data PCE kali ini yang mudah terlewatkan. Biro Analisis Ekonomi AS (BEA) mengubah metode penghitungan harga untuk sejumlah komponen, termasuk perangkat lunak, biaya pengelolaan portofolio, dan layanan hukum, serta merevisi data secara retrospektif hingga 2021.
Reuters menyebutkan bahwa penyesuaian metode kali ini menurunkan laju kenaikan tahunan PCE inti sekitar 36 basis poin, bahkan lebih besar daripada perkiraan pasar sebelumnya sebesar 20 hingga 30 basis poin. Karena itu, meski PCE inti sebesar 3,0% memang lebih baik dari perkiraan pasar, angka tersebut tidak bisa sepenuhnya ditafsirkan sebagai penurunan tajam tekanan harga pada Agustus. Terutama karena harga bensin naik 4,4% secara bulanan pada Agustus, sementara harga minyak internasional masih tinggi belakangan ini; harga energi dapat kembali merambat ke inflasi di masa mendatang.
Inilah salah satu alasan Fed tidak ingin terlalu dini menyatakan kemenangan atas inflasi. Konsumsi justru sangat kuat, sehingga Fed semakin tidak punya alasan untuk segera beralih ke sikap dovish. Data lain yang kurang dibahas pasar adalah lonjakan belanja konsumsi pribadi AS sebesar 0,9% pada Agustus, jauh di atas angka Juli sebesar 0,1% setelah revisi turun. Setelah disesuaikan dengan inflasi, konsumsi riil masih tumbuh 0,6%. Ini menunjukkan bahwa permintaan ekonomi AS tetap sangat tangguh.
PDB kuartal kedua juga direvisi naik menjadi 2,2% secara tahunan. Ditambah investasi infrastruktur AI yang terus kuat, Fed tidak memiliki kebutuhan mendesak untuk menstimulasi ekonomi melalui pemangkasan suku bunga.
Jadi, sinyal yang diberikan PCE kepada pasar sebenarnya cukup bernuansa: inflasi tidak seburuk yang dikhawatirkan, tetapi kondisi ekonomi juga tidak cukup buruk hingga Fed perlu turun tangan menyelamatkan pasar.
Bagi aset berisiko, situasi ini lebih tepat disebut “berkurangnya satu faktor negatif” ketimbang munculnya katalis positif baru yang kuat.
Menurut data CoinGecko terbaru per 1 Oktober, BTC diperdagangkan di sekitar US$83.400, dengan volume transaksi 24 jam sekitar US$28,4 miliar hingga US$35,7 miliar dan kapitalisasi pasar sekitar US$1,68 triliun. Ethereum berada di sekitar US$2.671 dan Solana sekitar US$119; pasar secara keseluruhan tidak menunjukkan lonjakan minat terhadap risiko setelah kabar positif PCE.
Ini juga berarti bahwa level US$85.600 yang dicapai kemarin lebih menyerupai lonjakan tajam yang dipicu suatu peristiwa, bukan penembusan yang telah terkonfirmasi. Struktur pasar saat ini sebenarnya cukup jelas. Di sisi bawah, level yang pertama perlu dicermati adalah US$82.000 hingga US$83.000, zona yang beberapa kali menjadi area penopang belakangan ini; analis saat ini menganggap US$80.000 hingga US$82.000 sebagai zona teknikal bawah yang lebih penting. Di sisi atas, terdapat zona biaya pemegang jangka panjang di US$84.000 hingga US$85.000, area tekanan jual di buku pesanan pada US$85.700, serta puncak sebelumnya di sekitar US$87.000. Hanya jika BTC kembali menembus US$85.000 dan mampu bertahan serta diperdagangkan di atas level tersebut, barulah itu menandakan bahwa posisi investor yang terjebak dan posisi yang sudah untung benar-benar telah diserap pasar. Jika tidak, setiap kenaikan menembus US$85.000 mungkin hanya merupakan penutupan posisi short jangka pendek, bukan masuknya pembelian yang menandai perubahan tren.
"Bitcoin melonjak tajam dari US$82.900 ke US$85.600 lalu kembali melemah! PCE yang mendingin menekan ekspektasi kenaikan suku bunga Fed, tetapi mengapa BTC masih gagal bertahan di atas US$85.000?" Artikel ini pertama kali diterbitkan di (BlockTempo).