Imbal hasil obligasi AS melonjak, bagaimana mungkin saham AS masih bisa stagnan bahkan mencetak rekor tertinggi?
Dalam ilmu keuangan tradisional, suku bunga adalah jangkar penetapan harga aset. Kenaikan tajam imbal hasil di pasar obligasi secara logis akan menarik likuiditas dari pasar saham. Namun penyimpangan kali ini tampak tidak masuk akal: laba justru menekan valuasi, sementara pasar sedang memainkan permainan opsi yang agresif
Banyak orang melihat forward P/E turun ke 19 kali, mengira fondasi yang kokoh terbentuk oleh lonjakan EPS sebesar 29%. Tapi saham AS sudah sepenuhnya diubah oleh konglomerat teknologi raksasa
Raksasa-raksasa dengan arus kas melimpah ini hampir kebal terhadap suku bunga tinggi; bahkan mereka bisa mengandalkan suku bunga tinggi untuk memperoleh pendapatan bunga. Mereka menyerap sebagian besar kenaikan EPS, menahan laju indeks sendirian, dan menutupi kenyataan bahwa saham menengah-kecil justru sedang menderita akibat suku bunga tinggi
Penutupan transaksi carry trade yen adalah seperti rantai penularan yang sifatnya tersembunyi dan sewaktu-waktu bisa memicu ledakan. Kenaikan suku bunga oleh bank sentral Jepang membuat dana kembali ke Jepang. Jual obligasi AS memang mendorong imbal hasil, tetapi dana internasional yang keluar dari pasar obligasi tidak lari dari aset berisiko—malah dengan mudah dibenamkan ke saham AS, khususnya pada aset inti berkapasitas komputasi AI yang paling pasti. Saham AS menjadi tempat perlindungan terakhir di tengah gelombang kontraksi likuiditas global
Namun, ketenangan seperti ini tidak mungkin berlangsung terus. Ke depan, kemungkinan besar pasar akan menghadapi semacam likuidasi paksa (short squeeze/forced unwinding). Ketika imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun menembus titik kritis, biaya pinjaman akan bergerak lebih cepat menular ke perusahaan-perusahaan riil
Begitu konsumsi ujung (terminal demand) mulai tertekan, proyeksi pertumbuhan EPS akan mulai retak. Jika fondasi laba ini goyah, daya tarik suku bunga yang sebelumnya ditekan bisa meledak secara instan. Saham AS kemungkinan besar akan mengalami penyesuaian valuasi yang sangat cepat
DYOR
#股票财报季
Dalam ilmu keuangan tradisional, suku bunga adalah jangkar penetapan harga aset. Kenaikan tajam imbal hasil di pasar obligasi secara logis akan menarik likuiditas dari pasar saham. Namun penyimpangan kali ini tampak tidak masuk akal: laba justru menekan valuasi, sementara pasar sedang memainkan permainan opsi yang agresif
Banyak orang melihat forward P/E turun ke 19 kali, mengira fondasi yang kokoh terbentuk oleh lonjakan EPS sebesar 29%. Tapi saham AS sudah sepenuhnya diubah oleh konglomerat teknologi raksasa
Raksasa-raksasa dengan arus kas melimpah ini hampir kebal terhadap suku bunga tinggi; bahkan mereka bisa mengandalkan suku bunga tinggi untuk memperoleh pendapatan bunga. Mereka menyerap sebagian besar kenaikan EPS, menahan laju indeks sendirian, dan menutupi kenyataan bahwa saham menengah-kecil justru sedang menderita akibat suku bunga tinggi
Penutupan transaksi carry trade yen adalah seperti rantai penularan yang sifatnya tersembunyi dan sewaktu-waktu bisa memicu ledakan. Kenaikan suku bunga oleh bank sentral Jepang membuat dana kembali ke Jepang. Jual obligasi AS memang mendorong imbal hasil, tetapi dana internasional yang keluar dari pasar obligasi tidak lari dari aset berisiko—malah dengan mudah dibenamkan ke saham AS, khususnya pada aset inti berkapasitas komputasi AI yang paling pasti. Saham AS menjadi tempat perlindungan terakhir di tengah gelombang kontraksi likuiditas global
Namun, ketenangan seperti ini tidak mungkin berlangsung terus. Ke depan, kemungkinan besar pasar akan menghadapi semacam likuidasi paksa (short squeeze/forced unwinding). Ketika imbal hasil obligasi pemerintah AS tenor 10 tahun menembus titik kritis, biaya pinjaman akan bergerak lebih cepat menular ke perusahaan-perusahaan riil
Begitu konsumsi ujung (terminal demand) mulai tertekan, proyeksi pertumbuhan EPS akan mulai retak. Jika fondasi laba ini goyah, daya tarik suku bunga yang sebelumnya ditekan bisa meledak secara instan. Saham AS kemungkinan besar akan mengalami penyesuaian valuasi yang sangat cepat
DYOR
#股票财报季
