TLDR:
Pembelian kembali pada sistem kripto yang berfungsi tidak menandakan adanya janji tentang upaya manajerial yang penting.
Sistem yang tidak berfungsi menghadapi pengawasan yang lebih ketat jika pembelian kembali (buyback) dibingkai sebagai menghasilkan imbal hasil.
Staking Receipt Tokens dapat memenuhi syarat sebagai komoditas digital di bawah struktur penerbit tertentu.
Staf SEC menekankan bahwa FAQ ini tidak mengikat dan tidak memiliki kekuatan atau akibat hukum.
Staf Komisi Sekuritas dan Bursa A.S. merilis FAQ baru pada 25 September yang menjelaskan bagaimana pembelian kembali token dan liquid staking sesuai dengan undang-undang sekuritas federal.
Panduan tersebut menjelaskan bahwa mengumumkan buyback untuk token non-sekuritas pada sistem kripto yang sudah berfungsi tidak setara dengan janji untuk melakukan upaya manajerial penting.
Perbedaan ini penting bagi penerbit dalam menavigasi uji Howey dan menentukan apakah token mereka memenuhi syarat sebagai kontrak investasi berdasarkan interpretasi SEC yang berlaku.
Program Buyback dan Sistem yang Berfungsi
FAQ yang diterbitkan oleh Divisi Corporation Finance membahas praktik umum industri. Penerbit sering menjalankan program buyback untuk pengelolaan kas, pengurangan pasokan, atau tujuan penyeimbangan kembali (rebalancing).
Menurut panduan baru, pengumuman ini tidak merupakan janji untuk melakukan upaya manajerial penting ketika sistem kripto yang mendasarinya sudah berfungsi.
Analisis berubah untuk sistem yang belum berfungsi. Pengumuman buyback dapat diperlakukan sebagai janji jika penerbit membingkainya sebagai “menciptakan yield atau return bagi pemegang token,” menurut FAQ.
Perbedaan ini terkait langsung dengan uji Howey, yang menilai apakah pembeli mengharapkan keuntungan berdasarkan upaya pihak lain.
Jurnalis Eleanor Terrett merangkum pembaruan tersebut di X, menulis bahwa FAQ baru tersebut “memperjelas bagaimana rilis interpretatif Maret dari Komisi” berlaku pada fungsionalitas token dan bukti hasil (staking receipts). Ia menambahkan bahwa panduan tersebut mencerminkan pandangan staf semata dan tidak memiliki kekuatan hukum.
BARU: staf SEC telah mengeluarkan FAQ baru yang memperjelas bagaimana rilis interpretatif Maret dari Komisi tentang aset digital berlaku untuk fungsionalitas token, staking receipt tokens, dan kontrak investasi.
Di antara panduannya: setelah sebuah jaringan berfungsi, layanan untuk memelihara, meningkatkan, atau… pic.twitter.com/jxOiWGLQN9
— Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) 25 September 2026
FAQ tersebut juga menegaskan kembali posisi sebelumnya dari rilis usulan Komisi pada bulan Agustus. Mengamankan, memelihara, atau meningkatkan sistem yang berfungsi tidak melibatkan upaya manajerial penting. Hal yang sama berlaku untuk pendanaan atau mensponsori proyek pengembangan yang mendukung efek jaringan.
Staking Receipt Tokens dan Panduan Klasifikasi
FAQ juga membahas bagaimana Staking Receipt Tokens diklasifikasikan di bawah Interpretive Release. Bukti terkait komoditas digital yang tidak tunduk pada kontrak investasi berfungsi sebagai alat digital. Bukti tersebut membuktikan kepemilikan atas aset yang mendasarinya, bukan menciptakan hak finansial baru.
Namun, klasifikasi dapat berubah tergantung penerbitnya. Staking Receipt Token yang diterbitkan oleh Liquid Staking Provider berbasis protokol dapat memenuhi syarat sebagai komoditas digital.
Nilainya berasal dari pengoperasian programatik atas sistem kripto yang berfungsi, selain dinamika penawaran dan permintaan yang biasa.
Staf juga memperjelas bagaimana bahasa promosi berpengaruh dalam analisis. Mempromosikan kegunaan dan kapabilitas sistem saat ini kemungkinan besar tidak, dengan sendirinya, menciptakan janji untuk melakukan upaya manajerial. Pernyataan yang tidak terbatas tentang kegunaan di masa depan menerima perlakuan serupa ketika potensi keuntungan tidak disebutkan.
Yang patut dicatat, dokumen tersebut menyatakan bahwa jawaban memiliki “tanpa kekuatan atau efek hukum” dan tidak mengubah hukum yang sudah ada. Penerbit dan pelaku pasar seharusnya memperlakukan panduan ini sebagai konteks interpretatif, bukan peraturan yang mengikat.
Postingan “SEC Staff Clarifies Token Buybacks and Liquid Staking in New FAQs” pertama kali tayang di Blockonomi.