Pencantuman (listing) adalah awal dari masalah likuiditas, bukan akhirnya.

TDMM mengukur 784 listing token, 1.254 order book live, dan 168 jam pertama perdagangan pada 25 September 2026. Berikut yang dikatakan datanya.

Lima poin penting

1. Jam pertama adalah jam terlebar yang akan pernah dimiliki sebuah token. Rentang median high-ke-low di dalam jam pertama: 41,2%. Pada jam ke-24: 5,7%. Pada jam ke-168: 3,3%. Dua belas kali lebih sempit dalam seminggu. Dari 753 listing, median hari pertama penuh yang diperdagangkan menembus rentang setara 94,8% dari harga penutupan.

2. Volume runtuh lebih cepat daripada harga. Diukur terhadap volume hari pertama masing-masing token, median listing memperdagangkan 0,23 kali volume hari pertama pada hari ke tiga puluh, 0,09 kali pada hari ke sembilan puluh, dan 0,03 kali pada hari ke 365. Bulan pertama menyumbang 59,4% dari semua yang diperdagangkan pada 90 hari pertama.

3. Buku berumur satu bulan adalah buku paling tipis di pasar. Dalam snapshot live dari 1.254 order book, listing yang usianya di bawah tiga puluh hari mengutip spread basis poin median 52,3 dengan $823 kedalaman di dalam 1% dari mid, dan 76,2% di antaranya tidak bisa menyerap penjualan pasar $50.000 dalam 1.000 level harga. Dicocokkan berdasarkan turnover terhadap token yang diperdagangkan lebih dari dua tahun dengan pembanding $179.018 per hari, token muda membawa kedalaman 3,26 kali lebih sedikit dan mengutip dengan spread 1,78 kali lebih lebar.

4. Kesepakatan market maker “gratis” adalah yang mahal. TDMM mengukur volatilitas tahunan dari sebuah listing baru selama hari ke delapan hingga sembilan puluh delapan pada median 166% di 750 listing. Pada volatilitas tersebut, pinjaman token senilai 1,5% dari supply dengan tiga tranche panggilan yang tersasar pada 1,25, 1,50, dan 2,00 kali harga referensi bernilai $764.723 untuk nilai notional $1,5 juta. Itu 51,0% dari pinjaman. Tidak ada kas yang keluar dari treasury, jadi tidak ada yang menganggarkannya.

5. Likuiditas bukan dukungan harga, dan kami sudah mengeceknya. Token yang mengutip spread terketat 19,9 poin persentase lebih mungkin berada di atas penutupan pertamanya pada hari ke sembilan puluh, dengan interval bootstrap yang mengecualikan nol. Mengurutkan token yang sama berdasarkan kedalaman order book menghasilkan hasil yang tidak dapat dibedakan dari kebetulan. Keduanya adalah asosiasi dengan survivorship yang berjalan dua arah. Tidak ada pihak yang seharusnya membaca keduanya sebagai janji.

Order book, berdasarkan usia sejak pencantuman

Grafik di bawah membawa tabel lengkapnya. Versi singkatnya:

Buku yang berusia kurang dari tiga puluh hari, 21 pasangan: spread basis poin median 52,3, $823 kedalaman bid di dalam 1% dari mid, dan 76,2% tidak mampu menyerap penjualan pasar $50.000.

Tiga puluh satu hingga sembilan puluh hari, 10 pasangan: 12,9 basis poin, $3.061 kedalaman, 60,0% tidak mampu menyerapnya.

Seratus delapan puluh satu hingga 365 hari, 104 pasangan: 19,0 basis poin, $1.886 kedalaman, 82,7% tidak mampu menyerapnya.

Dua tahun dan lebih, 839 pasangan: 31,3 basis poin, $3.708 kedalaman, 57,3% tidak mampu menyerapnya.

Menyusuri sisi bid yang terlihat dengan biaya jual pasar sebesar $50.000 menghasilkan median 629 basis poin pada buku yang usianya kurang dari tiga puluh hari, dibanding 78 basis poin pada buku yang diperdagangkan lebih dari dua tahun, dan angka itu hanya dihitung pada buku-buku yang memang bisa menerima order tersebut sama sekali.

Memecoin

Sebuah memecoin biasanya mencapai bursa terpusat setelah terlebih dulu ditemukan harganya di launchpad dan sebuah pool, sehingga sesi pertamanya lebih tenang: rentang hari-pertama median 68,5% dibanding 102,6% untuk listing lain. Pada hari ke sembilan puluh, memecoin median masih memperdagangkan 0,50 kali volume hari pertamanya, dibanding 0,08 kali untuk semuanya yang lain.

Angka itu menggambarkan memecoin yang bertahan. CoinGecko Research meneliti semua 18,67 juta token yang dibuat di Pump.fun antara Januari 2024 dan Juni 2026 dan menemukan 68,67% mencatat perdagangan terakhir pada hari token tersebut diciptakan, sekitar 1% lulus ke DEX, dan 4,55% bertahan melewati sembilan puluh hari. Lulus bukan berarti bertahan: pool produk-konstan selalu mengutip, tetapi ia mengutip dari cadangannya sendiri dan tidak bisa melebar ketika penjual besar datang.

Apa yang berubah pada 2026

Pada 25 Maret 2026, Binance menerbitkan pedoman market maker yang meminta penerbit melaporkan rincian market maker, badan hukum, dan ketentuan kontraknya ke platform pencantuman, untuk menetapkan penggunaan token yang diizinkan dalam perjanjian pinjaman apa pun, serta melarang model bagi hasil dan model profit terjamin antara penerbit dan market maker-nya. Enam tanda bahaya disebutkan, termasuk volume yang tidak seimbang terhadap kedalaman order book. Binance mengatakan pihaknya akan bertindak terhadap pelanggaran termasuk dengan memblacklist market maker.

Kontrak market making sekarang menjadi dokumen pencantuman. Sebuah perusahaan yang tidak akan disebutkan namanya adalah risiko pencantuman (listing).

Uji dari pendiri

Minta kedalaman, bukan volume. Kutipan yang benar-benar berjalan akan menghasilkan order book yang bisa dilihat oleh bursa, agregator, dan trader pesaing secara independen, kapan saja, tanpa kerja sama market maker. Volume yang dicetak hanya meninggalkan angka dan tidak ada yang mendasarinya. Pada Oktober 2024, Departemen Kehakiman AS mendakwa empat perusahaan market making karena wash trading untuk penerbit token; CLS Global dijatuhi hukuman pada April 2025 dan pendiri Gotbit pada Juni 2025.

Di mana TDMM berperan

TDMM (TradeDog Market Maker) telah aktif di pasar kripto sejak 2015, dengan volume perdagangan lebih dari $10 miliar, lebih dari 100 integrasi CEX dan DEX, lebih dari 200 pasar terintegrasi, operasi 24 jam dan lebih dari 30 orang di lima benua, mencakup infrastruktur DeFi, GameFi, L1 dan L2, RWAs, DEX, stablecoin, memecoin, serta pembiayaan NFT.

Untuk listing baru, itu berarti kutipan dua sisi live sejak detik pertama di setiap venue, jadwal pengetatan yang disusun sebelum lonceng daripada diimprovisasi saat itu, persediaan yang disusun sesuai mandat dengan opsi nilainya dihargai dalam dolar sebelum ditandatangani, satu harga referensi di seluruh venue CEX, DEX, dan perpetual, serta pelaporan yang memungkinkan penerbit untuk memverifikasi terhadap data order book publik.

TDMM tidak menjanjikan harga atau angka volume. Data di atas adalah alasannya.

Pernyataan: diterbitkan oleh TDMM untuk informasi dan edukasi. Bukan nasihat investasi, hukum, atau pajak, bukan penawaran layanan apa pun, dan bukan rekomendasi atas aset digital apa pun. Angka TDMM adalah pengukuran data pasar publik yang diambil pada 25 September 2026, berasal dari satu venue kecuali dinyatakan lain, dan bersifat historis; angka order book adalah snapshot satu-instan. Asosiasi yang dilaporkan hanya asosiasi, tanpa hubungan sebab-akibat yang tersirat. Contoh biaya adalah aritmetika ilustratif berdasarkan asumsi yang disebutkan, bukan kutipan. Angka pihak ketiga direproduksi sebagaimana diterbitkan. Dakwaan hukum yang dirujuk adalah tuduhan kecuali jika disebutkan adanya vonis atau hukuman. Aset digital bersifat volatil dan Anda dapat kehilangan seluruh nilai posisi.

#MarketMaking #TokenListing #Liquidity #Memecoins #CryptoTrading