Saat melihat data ini, saya sedang makan siang. ETF spot Bitcoin mencatat net inflow 191 juta yuan, untuk hari keenam berturut-turut. Saya meletakkan sumpit, melirik harga BTC, sekitar 84.000.
Lalu lanjut makan.
191 juta yuan ini; kalau dilihat terpisah, ternyata lebih menarik daripada sekadar angkanya sendiri.
BlackRock—IBIT—masuk 163 juta, menyumbang 85% dari total net inflow. Fidelity FBTC masuk 12,86 juta, Morgan Stanley MSBT masuk 10,20 juta, Franklin EZBC masuk 4,90 juta, dan Bitwise BITB masuk 4,10 juta.
WisdomTree punya BTCW yang satu-satunya mengalami arus keluar, kabur 4 juta.
Kalau Anda taruh beberapa angka ini berdampingan, Anda akan menemukan satu hal: uang tidak mengalir masuk secara merata. Uang terkonsentrasi ke satu arah. BlackRock menelan sebagian besar, sementara beberapa yang lain cuma mendapat sisa remah. Ini bukan “institusi sedang mengalokasikan kripto”, tapi “institusi sedang mengalokasikan produk BlackRock”.
Yang lebih patut diperhatikan justalah Morgan Stanley. MSBT muncul lagi di tiga besar net inflow untuk hari kedua berturut-turut: pada 23 September masuk 32,40 juta, lalu pada 24 September masuk lagi 10,20 juta. Dana dari jalur perbankan bukan beli sekali masuk, melainkan terus-menerus. Sinyal ini lebih berbobot daripada angka total 191 juta.
Tapi Anda perlu melihat perubahan yang terjadi.
Pada 21 September, net inflow ETF 998,9 juta. Pada 22 September, 714,7 juta. Lalu terus menurun—sampai 24 September menjadi 191 juta.
Ini bukan uang yang kabur—yang melambat adalah laju arusnya. Dari level miliaran turun menjadi kurang dari dua ratus juta, memerlukan tiga hari. Ritme penurunan level ini hampir sinkron dengan pergerakan harga BTC. Pada 22 September, BTC menyentuh 87.397 lalu mundur ke sekitar 84.000.
Harga sedang melakukan pullback, tapi ETF tidak berbalik arah.
Ini kuncinya. Kalau murni skenario short squeeze, ETF akan mengikuti keluarnya dana saat harga turun. Tapi tiga hari terakhir, harga turun dari 87.000 ke 84.000, ETF tetap net inflow. Hanya saja jumlahnya lebih kecil.
Volumenya kecil karena orang-orang yang terburu-buru masuk sudah masuk duluan. Uang yang tersisa sedang menunggu—menunggu harga yang lebih baik, atau menunggu sinyal yang lebih jelas.
Data di blockchain juga sedang menyampaikan hal yang sama.
Dalam 24 jam terakhir, seluruh jaringan mengalami likuidasi total 335 juta yuan. Long meledak 213 juta, atau 63%. Short meledak 122 juta. Dua sisi sama-sama sedang dibersihkan, tapi kubu long dibersihkan lebih keras.
Coba Anda perhatikan gambarannya. ETF sedang membeli, sementara long dengan leverage meledak. Yang satu menggunakan spot untuk mengumpulkan, yang satu lagi menggunakan kontrak untuk berjudi arah. Orang yang berjudi disingkirkan, sementara yang mengakumulasi masih terus mengakumulasi. Struktur seperti ini jauh lebih sehat daripada sekadar long yang crowded.
JPMorgan kemarin mengirimkan sebuah laporan, saya baca sampai dua kali.
Para analis bilang, belakangan ini BTC menembus naik di atas biaya produksi perkiraan mereka, sekitar 85.000 dolar. Ini pertama kali dalam 280 hari terakhir. Sebelumnya, BTC berada di bawah biaya produksi selama periode yang kira-kira sama adalah pada 2018, yang berlangsung selama 224 hari.
Maksudnya apa? Artinya para penambang akhirnya tidak lagi merugi saat menggali. Penambang berbiaya tinggi tidak lagi dipaksa shutdown, dipaksa menjual koin. Tekanan jual dari para penambang, secara marjinal, mulai berkurang.
Ini bukan sinyal yang akan langsung tercermin di harga. Tapi ini adalah perbaikan struktural di level dasar. Ketika biaya produksi tidak lagi menjadi tenaga yang menekan harga, batas bawah harga perlahan ikut terangkat.
Saya pegang order.
Spot-based, porsi tidak besar. Harga biaya sekitar 76.000. Saya tidak menambah posisi di 87.000, dan juga tidak mengurangi di 84.000. Intinya: saya hanya menahan.
Bukan karena saya bullish. Tapi karena saya tidak bisa melihat ke mana harga akan bergerak dalam jangka pendek. Di posisi 84.000: di atas ada garis biaya produksi 85.000, di bawah ada penyangga support periode awal 83.000. Terjepit di tengah, arahnya tidak jelas.
Tapi saya tahu satu hal: ETF beli selama enam hari berturut-turut, bukan retail yang beli. Kalau retail berada di posisi 84.000, mereka sedang cut loss atau menunggu. Yang membeli adalah BlackRock, Morgan Stanley, Fidelity.
Uang mereka punya biaya, ada evaluasi, ada benchmark. Mereka tidak akan langsung masuk hanya karena ada satu candle bullish, dan mereka juga tidak akan langsung lari hanya karena satu candle bearish. Mereka membeli karena setelah menghitung semuanya, mereka merasa posisi ini layak untuk dibeli.
— jalur arus bersih