Investor Eropa kini bisa membeli produk Zcash yang didukung aset fisik di bursa yang teregulasi, dengan kustodian memegang koin asli. Namun, bagian lain dari regulasi Uni Eropa yang sudah berlaku menetapkan timeline bagi platform berlisensi—setelah tenggat, mereka harus memisahkan diri dari jenis aset tersebut. Dalam wilayah yang sama, “buka pintu” dan “bersihkan lapangan” terjadi bersamaan.
Di wilayah berbahasa Tionghoa, pembahasan soal pelarangan privasi coin di UE pada dasarnya adalah salin-tempel dari salin-tempel. Pasal 79 Regulation 2024/1624 yang menjadi sasaran sebenarnya mengatur akun. Institusi kredit, institusi keuangan, dan penyedia layanan aset kripto tidak boleh memegang akun anonim, juga tidak boleh memegang akun apa pun yang dapat menyamarkan identitas pemegang atau membuat transaksi menjadi anonim dan semakin membingungkan. Dalam kalimat itu saja, artikel tersebut sudah menyinggung jenis koin yang meningkatkan anonimitas. Penerapannya tertulis di Pasal 90, yaitu pada 10 Juli 2027. Seluruh regulasi dari awal sampai akhir tidak menyebut #Zcash, dan tidak menyebut token mana pun.
Penulisan seperti ini justru membuka celah bagi “kemasan sekuritisasi”. Larangannya adalah bentuk akun dan perilaku layanan, bukan daftar yang memasukkan aset itu sendiri. ETP yang diperdagangkan di Eropa adalah sekuritas; orang yang membelinya membuka rekening atas nama di broker, dan proses eksekusi serta kliring-pembayarannya berjalan melalui jalur sekuritas yang sama—tidak ada pihak yang memegang “alamat pemblokiran” untuk menyamarkan pelanggan. 21Shares memilih momen ini untuk listing; taruhan mereka adalah cara membaca aturan itu tidak akan menyapu sekam sekuritas tersebut ke dalam daftar aset. Produk dibuat menyerupai sekuritas biasa, dengan biaya manajemen tahunan 2,50%—lebih mahal dibanding sebagian besar ETP kripto. Penerbitnya sendiri juga paham ini hanya “rak” khusus untuk ceruk. Orang yang membeli selubung ini hanya memperoleh harga, tidak memperoleh privasi itu sendiri; sedangkan nilai guna Zcash ada di sisi privasi. Ketidaksesuaian inilah yang pada akhirnya menentukan seberapa besar jalur sekuritisasi bisa tumbuh.
Namun membaca aturannya “benar” tidak berarti bisnisnya “benar”. Produk ZEC fisik yang mengklaim sebagai yang pertama di Eropa ini saat listing ukuran asetnya hanya sedikit di atas 100 ribu dolar. Di situs resmi penerbit, angka yang dipasang memang itu. Pada periode yang sama, ETF spot ZEC di AS yang diperdagangkan di NYSE Arca—berdasarkan materi yang mereka ajukan ke regulator—setelah terdaftar pada akhir Agustus, dalam dua minggu asetnya sudah melewati 500 juta dolar. Selisihnya tiga orde besaran. Produk Eropa ini lebih mirip opsi yang dibeli lebih awal, taruhannya adalah timeline 2027 akhirnya tidak menyapu “selubung sekuritas” ke dalam batas aturan tersebut.
Lima ratus juta dolar di AS juga patut dipandang sebagai bagian dari komposisi. Dalam materi yang sama tertulis bahwa entitas investasi di bawah DCG menukar 85.705 ZEC untuk mendapatkan porsi 100 juta dolar, lewat pemindahan aset secara fisik. DCG adalah perusahaan induk Grayscale. Pendiri DCG pernah secara terbuka mengatakan bahwa akan ada sebagian nilai pasar Bitcoin yang dipindahkan ke aset privasi, dan juga mengatakan bahwa ZEC punya ruang berkali-kali lipat. Ini adalah “suara kepercayaan” yang nyata, berbeda dengan derasnya order beli dari pembeli asing di pasar sekunder. Setelah bagian dari pihak terkait dipotong, arus masuk eksternal yang tersisa jauh lebih tenang.
Pada 23 September, pada intraday sempat menyentuh puncak 1.679,83 dolar, lalu saat penutupan kembali ke 1.498,26 dolar; dalam satu hari seluruh bagian yang sempat naik itu ditarik kembali. Volume kepemilikan perpetual Binance turun dari 498.867 ZEC pada hari itu menjadi kini 449.367 ZEC. Saat kabar tersebut dirilis, posisi sedang berkurang—tidak ada uang baru yang terus mengalir masuk. Harga spot $ZEC sekarang berada di 1.512,39 dolar, turun 6,04% dalam 24 jam; pada awal tahun masih berada di sekitar 500 dolar.
Membahas ZEC bersama Monero adalah kemalasan paling umum dalam topik ini. Monero privasinya default menyala, dan tidak bisa dimatikan; sedangkan Zcash “shielding” bersifat opsional. Saat ini ada 4,91 juta ZEC yang tersimpan di kolam shielding, sekitar 29,0% dari total pasokan; sisanya lebih dari 70% masih berada di alamat transparan. Uji kelayakan (due diligence) untuk dua jenis aset ini oleh tim kepatuhan jelas tidak sama tingkat kesulitannya. Di sisi platform pun keduanya sudah diproses terpisah: status XMRUSDT di Binance adalah BREAK—sudah tidak diperdagangkan sejak lama—sementara ZEC dan DASH masih berada di rak. Ada preseden di Eropa soal cara eksekusinya: sebelumnya, bursa besar langsung menutup saldo Monero pengguna Eropa dengan nilai pasar menjadi Bitcoin, tanpa memberi masa tenggang untuk dijual perlahan.
21Shares kemungkinan besar membaca sisi pasal hukum dengan tepat, tapi di sisi bisnis saat ini masih keliru. Selubung sekuritas bisa mengatasi hambatan dari sisi subjek kepatuhan, namun tidak menyelesaikan apakah jalur distribusi Eropa bersedia menaruh target yang diperdebatkan pada 2027 tersebut ke rak. Ukuran aset produk Eropa ini akan lebih dulu memberi jawaban. Jika sampai kuartal keempat masih “tergeletak” di puluhan hingga ratusan ribu dolar, berarti pihak kanal belum menerima cara baca aturan tersebut—timeline itu masih melekat pada penilaian (valuasi) ZEC. Begitu mulai tumbuh dengan penggandaan per minggu (week-over-week compounding), itu berarti distributor berlisensi di dalam sudah menyelesaikan opini hukum; diskon yang melekat karena faktor ini harus ditarik kembali. Ada juga cara ketiga. Jika regulator atau standar teknis EBA di suatu negara anggota memasukkan eksposur kepemilikan aset shielding ke dalam kategori transaksi yang menimbulkan kebingungan, maka selubung sekuritas inilah yang akan pertama kali bermasalah; sebaliknya spot tidak terlalu terpengaruh.
Di luar garis regulasi ini, di blockchain juga ada satu urusan yang disertai tanggal. Rencana NU7 akan mengaktifkan mainnet pada 5 November, interval pengambilan blok dipangkas dari 75 detik menjadi 25 detik, sekaligus membuat perdagangan v4 pensiun. Testnet akan dijalankan lebih dulu pada 6 Oktober, lalu 20 Oktober barulah ditentukan penetapan final untuk tinggal atau tidak. Pemegang koin perlu melakukan tindakan spesifik: di kolam lama Sprout masih tersisa 22.430 ZEC; setelah upgrade, bagian ini kemungkinan akan terkunci permanen. Bagi yang dulu punya alamat shielding, cek sendiri—lebih cepat daripada menanyakan ke orang.
Narasi dalam siklus kali ini sudah sangat padat; banyak orang menganggap “pembentukan kepatuhan” dan “pengusiran demi kepatuhan” sebagai satu hal baik yang sama. Anda bisa tiap minggu melirik saja ukuran aset ETP Eropa itu: bagaimana sebenarnya jalur kanal membaca regulasi ini. Angka tersebut akan berbicara lebih cepat daripada interpretasi mana pun.
Di wilayah berbahasa Tionghoa, pembahasan soal pelarangan privasi coin di UE pada dasarnya adalah salin-tempel dari salin-tempel. Pasal 79 Regulation 2024/1624 yang menjadi sasaran sebenarnya mengatur akun. Institusi kredit, institusi keuangan, dan penyedia layanan aset kripto tidak boleh memegang akun anonim, juga tidak boleh memegang akun apa pun yang dapat menyamarkan identitas pemegang atau membuat transaksi menjadi anonim dan semakin membingungkan. Dalam kalimat itu saja, artikel tersebut sudah menyinggung jenis koin yang meningkatkan anonimitas. Penerapannya tertulis di Pasal 90, yaitu pada 10 Juli 2027. Seluruh regulasi dari awal sampai akhir tidak menyebut #Zcash, dan tidak menyebut token mana pun.
Penulisan seperti ini justru membuka celah bagi “kemasan sekuritisasi”. Larangannya adalah bentuk akun dan perilaku layanan, bukan daftar yang memasukkan aset itu sendiri. ETP yang diperdagangkan di Eropa adalah sekuritas; orang yang membelinya membuka rekening atas nama di broker, dan proses eksekusi serta kliring-pembayarannya berjalan melalui jalur sekuritas yang sama—tidak ada pihak yang memegang “alamat pemblokiran” untuk menyamarkan pelanggan. 21Shares memilih momen ini untuk listing; taruhan mereka adalah cara membaca aturan itu tidak akan menyapu sekam sekuritas tersebut ke dalam daftar aset. Produk dibuat menyerupai sekuritas biasa, dengan biaya manajemen tahunan 2,50%—lebih mahal dibanding sebagian besar ETP kripto. Penerbitnya sendiri juga paham ini hanya “rak” khusus untuk ceruk. Orang yang membeli selubung ini hanya memperoleh harga, tidak memperoleh privasi itu sendiri; sedangkan nilai guna Zcash ada di sisi privasi. Ketidaksesuaian inilah yang pada akhirnya menentukan seberapa besar jalur sekuritisasi bisa tumbuh.
Namun membaca aturannya “benar” tidak berarti bisnisnya “benar”. Produk ZEC fisik yang mengklaim sebagai yang pertama di Eropa ini saat listing ukuran asetnya hanya sedikit di atas 100 ribu dolar. Di situs resmi penerbit, angka yang dipasang memang itu. Pada periode yang sama, ETF spot ZEC di AS yang diperdagangkan di NYSE Arca—berdasarkan materi yang mereka ajukan ke regulator—setelah terdaftar pada akhir Agustus, dalam dua minggu asetnya sudah melewati 500 juta dolar. Selisihnya tiga orde besaran. Produk Eropa ini lebih mirip opsi yang dibeli lebih awal, taruhannya adalah timeline 2027 akhirnya tidak menyapu “selubung sekuritas” ke dalam batas aturan tersebut.
Lima ratus juta dolar di AS juga patut dipandang sebagai bagian dari komposisi. Dalam materi yang sama tertulis bahwa entitas investasi di bawah DCG menukar 85.705 ZEC untuk mendapatkan porsi 100 juta dolar, lewat pemindahan aset secara fisik. DCG adalah perusahaan induk Grayscale. Pendiri DCG pernah secara terbuka mengatakan bahwa akan ada sebagian nilai pasar Bitcoin yang dipindahkan ke aset privasi, dan juga mengatakan bahwa ZEC punya ruang berkali-kali lipat. Ini adalah “suara kepercayaan” yang nyata, berbeda dengan derasnya order beli dari pembeli asing di pasar sekunder. Setelah bagian dari pihak terkait dipotong, arus masuk eksternal yang tersisa jauh lebih tenang.
Pada 23 September, pada intraday sempat menyentuh puncak 1.679,83 dolar, lalu saat penutupan kembali ke 1.498,26 dolar; dalam satu hari seluruh bagian yang sempat naik itu ditarik kembali. Volume kepemilikan perpetual Binance turun dari 498.867 ZEC pada hari itu menjadi kini 449.367 ZEC. Saat kabar tersebut dirilis, posisi sedang berkurang—tidak ada uang baru yang terus mengalir masuk. Harga spot $ZEC sekarang berada di 1.512,39 dolar, turun 6,04% dalam 24 jam; pada awal tahun masih berada di sekitar 500 dolar.
Membahas ZEC bersama Monero adalah kemalasan paling umum dalam topik ini. Monero privasinya default menyala, dan tidak bisa dimatikan; sedangkan Zcash “shielding” bersifat opsional. Saat ini ada 4,91 juta ZEC yang tersimpan di kolam shielding, sekitar 29,0% dari total pasokan; sisanya lebih dari 70% masih berada di alamat transparan. Uji kelayakan (due diligence) untuk dua jenis aset ini oleh tim kepatuhan jelas tidak sama tingkat kesulitannya. Di sisi platform pun keduanya sudah diproses terpisah: status XMRUSDT di Binance adalah BREAK—sudah tidak diperdagangkan sejak lama—sementara ZEC dan DASH masih berada di rak. Ada preseden di Eropa soal cara eksekusinya: sebelumnya, bursa besar langsung menutup saldo Monero pengguna Eropa dengan nilai pasar menjadi Bitcoin, tanpa memberi masa tenggang untuk dijual perlahan.
21Shares kemungkinan besar membaca sisi pasal hukum dengan tepat, tapi di sisi bisnis saat ini masih keliru. Selubung sekuritas bisa mengatasi hambatan dari sisi subjek kepatuhan, namun tidak menyelesaikan apakah jalur distribusi Eropa bersedia menaruh target yang diperdebatkan pada 2027 tersebut ke rak. Ukuran aset produk Eropa ini akan lebih dulu memberi jawaban. Jika sampai kuartal keempat masih “tergeletak” di puluhan hingga ratusan ribu dolar, berarti pihak kanal belum menerima cara baca aturan tersebut—timeline itu masih melekat pada penilaian (valuasi) ZEC. Begitu mulai tumbuh dengan penggandaan per minggu (week-over-week compounding), itu berarti distributor berlisensi di dalam sudah menyelesaikan opini hukum; diskon yang melekat karena faktor ini harus ditarik kembali. Ada juga cara ketiga. Jika regulator atau standar teknis EBA di suatu negara anggota memasukkan eksposur kepemilikan aset shielding ke dalam kategori transaksi yang menimbulkan kebingungan, maka selubung sekuritas inilah yang akan pertama kali bermasalah; sebaliknya spot tidak terlalu terpengaruh.
Di luar garis regulasi ini, di blockchain juga ada satu urusan yang disertai tanggal. Rencana NU7 akan mengaktifkan mainnet pada 5 November, interval pengambilan blok dipangkas dari 75 detik menjadi 25 detik, sekaligus membuat perdagangan v4 pensiun. Testnet akan dijalankan lebih dulu pada 6 Oktober, lalu 20 Oktober barulah ditentukan penetapan final untuk tinggal atau tidak. Pemegang koin perlu melakukan tindakan spesifik: di kolam lama Sprout masih tersisa 22.430 ZEC; setelah upgrade, bagian ini kemungkinan akan terkunci permanen. Bagi yang dulu punya alamat shielding, cek sendiri—lebih cepat daripada menanyakan ke orang.
Narasi dalam siklus kali ini sudah sangat padat; banyak orang menganggap “pembentukan kepatuhan” dan “pengusiran demi kepatuhan” sebagai satu hal baik yang sama. Anda bisa tiap minggu melirik saja ukuran aset ETP Eropa itu: bagaimana sebenarnya jalur kanal membaca regulasi ini. Angka tersebut akan berbicara lebih cepat daripada interpretasi mana pun.