Bitcoin minggu lalu menerima tiga pukulan kabar buruk. The Fed menaikkan suku bunga lagi setelah beberapa tahun, dan Bank Sentral Jepang menyusul dengan menaikkan suku bunga juga, mendorong suku bunga ke level tertinggi yang tak terlihat sejak bertahun-tahun. Di Senat, RUU struktur pasar untuk aset kripto CLARITY bahkan tidak lolos pemungutan suara beruntun. Berdasarkan pengalaman beberapa tahun terakhir, seharusnya long (bullish) harus menghindari minggu seperti ini—tapi Senin malah ditutup dengan candle bullish besar.
$BTC Pada hari Senin, harga melonjak melewati 85.000 hingga menembus area di atas 87.000; ini pertama kalinya sejak akhir Januari kembali ke posisi tersebut. Namun pagi tadi harga turun lagi mendekati 85.000. Sekarang pasar diperdebatkan: langkah ini sebenarnya apa? Apakah itu “bahan bakar” yang mendorong short squeeze, atau kembalinya uang spot asli (bukan sekadar derivatif)? Dua jawaban akan membawa makna yang sangat berbeda terhadap langkah berikutnya, jadi saya uraikan data yang bisa ditarik.
Bagian short squeeze ini benar-benar nyata. Berdasarkan rekap data likuidasi dari Crypto Briefing, dalam satu hari seluruh jaringan meledakkan sekitar 648 juta dolar posisi short. Satu jam ketika kenaikan paling ganas justru adalah periode likuidasi yang paling terkonsentrasi. Glassnode bahkan sudah mengingatkan sebelum pasar benar-benar bergerak, bahwa tidak jauh di atas harga saat ini menumpuk posisi short dalam jumlah besar. Begitu harga menyentuh area itu, order likuidasi berubah menjadi market order beli, dan pergerakan itu sekaligus mendorong harga naik lagi. Bagian “bahan bakar” ini hanya bisa dibakar sekali; setelah habis, efeknya hilang.
Namun, menjelaskan semuanya hanya dengan short squeeze tidak cukup untuk menerangkan perubahan posisi di Binance perpetual futures. Kalau murni short squeeze, short dipaksa close dan posisi ditutup secara pasif, maka open interest seharusnya turun. Dari siang hingga malam pada Senin, open interest BTCUSDT perpetual berdasarkan jumlah koin naik dari sekitar 108.000 menjadi lebih dari 111.000. Saat harga didorong naik, open interest juga terus bertambah—artinya selain short dipaksa likuidasi, ada juga pihak yang membuka long baru.
Funding rate tidak ikut kacau. Sepanjang kenaikan, funding rate tetap berada di kisaran sekitar per seribu (1/10.000) dan pagi ini saat settlement untuk periode pukul delapan juga masih lebih rendah dari level itu. Rasio long/short di akun juga tetap menunjukkan akun short masih sedikit lebih banyak. Long baru banyak dibuka, tetapi orang yang bersedia mengejar dengan membayar harga tinggi tidak terlalu banyak. Kombinasi seperti ini lebih mirip ada pihak yang membangun posisi dengan memanfaatkan terobosan, sementara leverage mengejar dari trader ritel belum masuk secara besar-besaran.
Dari sisi spot, ETF Bitcoin spot AS minggu lalu membentuk pola V. Dalam dua hari sekitar periode pengumuman/keputusan suku bunga dan pidato terkait (FOMC), total terjadi outflow sekitar 746 juta dolar. Mulai Kamis arus berbalik menjadi inflow, dan pada Jumat inflow harian mencapai 433 juta dolar—terbesar sejak awal September. Strategy pada hari Senin mengungkapkan bahwa minggu lalu mereka kembali membeli 950 BTC menggunakan uang tunai senilai 757 juta dolar. Uang sebesar itu tidak besar bila dibandingkan dengan total volume transaksi hari ini, tetapi bobotnya terletak pada kenyataan bahwa Saylor pada level harga ini masih bersedia mengeluarkan cash.
Mengapa tiga kabar buruk itu tidak menghantam turun? Alasannya tidak terlalu misterius. Pasar sudah mematok ekspektasi kenaikan suku bunga oleh The Fed jauh-jauh hari, jadi setelah “boots” (kejutan/pengumuman) jatuh, tidak ada lagi satu misteri besar. Setelah Bank Sentral Jepang menaikkan suku bunga, yen tidak menguat; karena suku bunga Jepang masih jauh lebih rendah daripada AS, kekhawatiran tentang penutupan transaksi carry trade juga tidak terjadi. CLARITY yang gagal lolos memang kabar buruk, tapi dalam minggu yang sama SEC juga memberi pengecualian inovatif untuk platform perdagangan sekuritas tertokenisasi—pengawasan tidak bergerak satu arah untuk mengencangkan.
Dalam hal pandangan, ada orang-orang penting di kedua sisi yang memilih kubu masing-masing. Kepala Riset Galaxy, Alex Thorn, yang paling optimistis. Bitcoin ditutup minggu lalu di atas moving average 50 minggu—ini pertama kali sejak 45 minggu yang lalu. Ia mencatat, dari 13 kali pemulihan yang mirip, 11 di antaranya setelah itu tidak mencetak low baru. Dari situ ia menyimpulkan bahwa kemungkinan besar titik terendah bearish sudah muncul, tapi ia juga mengatakan bahwa level dasar itu saat ini masih bersifat sementara. Kekhawatiran kubu lain juga punya dasar. Pada reli bulan Agustus, beberapa analis sudah mengingatkan bahwa setelah short squeeze “membakar” habis, jika spot tidak bisa mengejar, pembalikan sering datang mendadak dan brutal—dan pada akhirnya memang pasar sempat bolak-balik menggerus beberapa minggu.
Penilaian saya: kali ini memang lebih solid daripada yang terjadi di bulan Agustus, tetapi belum solid sampai bisa menjadikan 85.000 sebagai level baru yang benar-benar dikonfirmasi. Bahan bakar short squeeze, arus balik ETF, dan long baru di kontrak terjadi bersamaan, dan funding rate juga tergolong tenang. Dalam enam bulan terakhir, banyak reli hanya punya satu komponen tersebut; begitu short dipaksa selesai, harga sering berbalik arah. Saya sepakat dengan arah Thorn: pemulihan di atas MA 50 minggu memang statistiknya sering muncul di akhir bearish. Tapi bahkan ia sendiri bilang itu masih sementara, jadi saya tidak akan menganggap sebuah pola statistik sebagai kesimpulan final yang sudah selesai.
Yang bisa membuat saya mengubah pandangan adalah adanya penyimpangan antara arah aliran ETF dan open interest kontrak. Pekan ini, jika ETF kembali mengalami net outflow berturut-turut beberapa hari, tetapi open interest kontrak justru masih terus menumpuk, berarti “pembeli” spot sudah pergi lagi—yang tersisa tinggal leverage. Struktur seperti ini paling mudah dipukul kembali oleh satu candle dengan ekor bawah panjang; dan kali ini, para long yang dipaksa karena terpicu pada hari Senin itulah yang akan jadi giliran.
Faktor eksternal juga banyak. Kamis pekan ini, Trump bertemu dengan Xi Jinping. Dalam sentimen pasar, cukup banyak yang memasang harapan bahwa pembicaraan akan berjalan lancar; kalau pembicaraan gagal, aset berisiko akan ikut tertekan, dan kemungkinan besar Bitcoin juga tidak bisa luput. The Fed minggu lalu juga memberi isyarat bahwa mungkin masih ada satu kenaikan lagi dalam tahun ini. Data inflasi PCE akhir bulan akan langsung memengaruhi ekspektasi itu.
Dalam beberapa hari ke depan, bisa membandingkan ETF flow yang diperbarui Farside setiap hari dengan open interest Binance perpetual secara bersamaan. Kalau keduanya sama-sama naik, barulah 85.000 bisa dibilang benar-benar bertahan; kalau hanya open interest yang naik, maka langkah ini masih ditopang oleh leverage. #BTC
$BTC Pada hari Senin, harga melonjak melewati 85.000 hingga menembus area di atas 87.000; ini pertama kalinya sejak akhir Januari kembali ke posisi tersebut. Namun pagi tadi harga turun lagi mendekati 85.000. Sekarang pasar diperdebatkan: langkah ini sebenarnya apa? Apakah itu “bahan bakar” yang mendorong short squeeze, atau kembalinya uang spot asli (bukan sekadar derivatif)? Dua jawaban akan membawa makna yang sangat berbeda terhadap langkah berikutnya, jadi saya uraikan data yang bisa ditarik.
Bagian short squeeze ini benar-benar nyata. Berdasarkan rekap data likuidasi dari Crypto Briefing, dalam satu hari seluruh jaringan meledakkan sekitar 648 juta dolar posisi short. Satu jam ketika kenaikan paling ganas justru adalah periode likuidasi yang paling terkonsentrasi. Glassnode bahkan sudah mengingatkan sebelum pasar benar-benar bergerak, bahwa tidak jauh di atas harga saat ini menumpuk posisi short dalam jumlah besar. Begitu harga menyentuh area itu, order likuidasi berubah menjadi market order beli, dan pergerakan itu sekaligus mendorong harga naik lagi. Bagian “bahan bakar” ini hanya bisa dibakar sekali; setelah habis, efeknya hilang.
Namun, menjelaskan semuanya hanya dengan short squeeze tidak cukup untuk menerangkan perubahan posisi di Binance perpetual futures. Kalau murni short squeeze, short dipaksa close dan posisi ditutup secara pasif, maka open interest seharusnya turun. Dari siang hingga malam pada Senin, open interest BTCUSDT perpetual berdasarkan jumlah koin naik dari sekitar 108.000 menjadi lebih dari 111.000. Saat harga didorong naik, open interest juga terus bertambah—artinya selain short dipaksa likuidasi, ada juga pihak yang membuka long baru.
Funding rate tidak ikut kacau. Sepanjang kenaikan, funding rate tetap berada di kisaran sekitar per seribu (1/10.000) dan pagi ini saat settlement untuk periode pukul delapan juga masih lebih rendah dari level itu. Rasio long/short di akun juga tetap menunjukkan akun short masih sedikit lebih banyak. Long baru banyak dibuka, tetapi orang yang bersedia mengejar dengan membayar harga tinggi tidak terlalu banyak. Kombinasi seperti ini lebih mirip ada pihak yang membangun posisi dengan memanfaatkan terobosan, sementara leverage mengejar dari trader ritel belum masuk secara besar-besaran.
Dari sisi spot, ETF Bitcoin spot AS minggu lalu membentuk pola V. Dalam dua hari sekitar periode pengumuman/keputusan suku bunga dan pidato terkait (FOMC), total terjadi outflow sekitar 746 juta dolar. Mulai Kamis arus berbalik menjadi inflow, dan pada Jumat inflow harian mencapai 433 juta dolar—terbesar sejak awal September. Strategy pada hari Senin mengungkapkan bahwa minggu lalu mereka kembali membeli 950 BTC menggunakan uang tunai senilai 757 juta dolar. Uang sebesar itu tidak besar bila dibandingkan dengan total volume transaksi hari ini, tetapi bobotnya terletak pada kenyataan bahwa Saylor pada level harga ini masih bersedia mengeluarkan cash.
Mengapa tiga kabar buruk itu tidak menghantam turun? Alasannya tidak terlalu misterius. Pasar sudah mematok ekspektasi kenaikan suku bunga oleh The Fed jauh-jauh hari, jadi setelah “boots” (kejutan/pengumuman) jatuh, tidak ada lagi satu misteri besar. Setelah Bank Sentral Jepang menaikkan suku bunga, yen tidak menguat; karena suku bunga Jepang masih jauh lebih rendah daripada AS, kekhawatiran tentang penutupan transaksi carry trade juga tidak terjadi. CLARITY yang gagal lolos memang kabar buruk, tapi dalam minggu yang sama SEC juga memberi pengecualian inovatif untuk platform perdagangan sekuritas tertokenisasi—pengawasan tidak bergerak satu arah untuk mengencangkan.
Dalam hal pandangan, ada orang-orang penting di kedua sisi yang memilih kubu masing-masing. Kepala Riset Galaxy, Alex Thorn, yang paling optimistis. Bitcoin ditutup minggu lalu di atas moving average 50 minggu—ini pertama kali sejak 45 minggu yang lalu. Ia mencatat, dari 13 kali pemulihan yang mirip, 11 di antaranya setelah itu tidak mencetak low baru. Dari situ ia menyimpulkan bahwa kemungkinan besar titik terendah bearish sudah muncul, tapi ia juga mengatakan bahwa level dasar itu saat ini masih bersifat sementara. Kekhawatiran kubu lain juga punya dasar. Pada reli bulan Agustus, beberapa analis sudah mengingatkan bahwa setelah short squeeze “membakar” habis, jika spot tidak bisa mengejar, pembalikan sering datang mendadak dan brutal—dan pada akhirnya memang pasar sempat bolak-balik menggerus beberapa minggu.
Penilaian saya: kali ini memang lebih solid daripada yang terjadi di bulan Agustus, tetapi belum solid sampai bisa menjadikan 85.000 sebagai level baru yang benar-benar dikonfirmasi. Bahan bakar short squeeze, arus balik ETF, dan long baru di kontrak terjadi bersamaan, dan funding rate juga tergolong tenang. Dalam enam bulan terakhir, banyak reli hanya punya satu komponen tersebut; begitu short dipaksa selesai, harga sering berbalik arah. Saya sepakat dengan arah Thorn: pemulihan di atas MA 50 minggu memang statistiknya sering muncul di akhir bearish. Tapi bahkan ia sendiri bilang itu masih sementara, jadi saya tidak akan menganggap sebuah pola statistik sebagai kesimpulan final yang sudah selesai.
Yang bisa membuat saya mengubah pandangan adalah adanya penyimpangan antara arah aliran ETF dan open interest kontrak. Pekan ini, jika ETF kembali mengalami net outflow berturut-turut beberapa hari, tetapi open interest kontrak justru masih terus menumpuk, berarti “pembeli” spot sudah pergi lagi—yang tersisa tinggal leverage. Struktur seperti ini paling mudah dipukul kembali oleh satu candle dengan ekor bawah panjang; dan kali ini, para long yang dipaksa karena terpicu pada hari Senin itulah yang akan jadi giliran.
Faktor eksternal juga banyak. Kamis pekan ini, Trump bertemu dengan Xi Jinping. Dalam sentimen pasar, cukup banyak yang memasang harapan bahwa pembicaraan akan berjalan lancar; kalau pembicaraan gagal, aset berisiko akan ikut tertekan, dan kemungkinan besar Bitcoin juga tidak bisa luput. The Fed minggu lalu juga memberi isyarat bahwa mungkin masih ada satu kenaikan lagi dalam tahun ini. Data inflasi PCE akhir bulan akan langsung memengaruhi ekspektasi itu.
Dalam beberapa hari ke depan, bisa membandingkan ETF flow yang diperbarui Farside setiap hari dengan open interest Binance perpetual secara bersamaan. Kalau keduanya sama-sama naik, barulah 85.000 bisa dibilang benar-benar bertahan; kalau hanya open interest yang naik, maka langkah ini masih ditopang oleh leverage. #BTC