DEKAT Ini sebenarnya bukan di dalam rantai DEKAT yang paling ramai minggu ini. near.com mengubah perdagangan perpetual menjadi mode default yang rahasia, proses pencocokan dan kedalaman semuanya terhubung ke buku pesanan Hyperliquid. Harga koin terus merambat naik, dan sebagian besar berita cepat di komunitas berbahasa Mandarin hanya menulis lonjakan besar. Yang ingin saya pahami adalah: apa sebenarnya yang disembunyikan oleh mode rahasia, dan berapa bagian dari kenaikan kali ini yang berasal dari produk itu sendiri.
Pertama, klarifikasi kejadian. Mulai 17 September, posisi perpetual yang dibuka dari near.com akan melewati satu pemecahan dana yang bersifat rahasia, sehingga sumber dana setoran dan kepemilikan akun tidak terlihat dari luar. Pemecahan ini dipelihara oleh tujuh node verifikasi, dihubungkan ke mainnet melalui TEE. Jenis instrumen dan leverage menggunakan yang sudah jadi dari Hyperliquid—di sisi depan tertulis ada lebih dari 50 pasar, dengan leverage hingga 40x. near.com mulai terhubung ke perpetual Hyperliquid sejak Juni; yang ditambahkan kali ini hanya mode rahasia secara default. $NEAR di spot Binance dari penutupan 13 September naik dari 2,30 dolar menjadi sekitar 4,3 dolar, dalam lebih dari seminggu naik hampir 90%, dan nilai transaksi hariannya membesar kira-kira sepuluh kali dari biasanya.
Kesalahpahaman paling umum dalam terjemahan/penuturan berbahasa Mandarin adalah “tampak menghilang di on-chain”. Lapisan kerahasiaan memutus keterkaitan antara dompet dan posisi: pihak lain tidak bisa menelusuri jalur setoran untuk mengetahui posisi ini milik siapa. Namun posisi itu sendiri tetap tercantum pada buku pesanan publik Hyperliquid—arah, ukuran, dan kapan terjadi likuidasi semuanya terjadi di sana. Orang besar bisa menyembunyikan identitasnya, tapi tidak bisa menyembunyikan posisinya; posisi berleverage 40x terlihat dan bisa “dipantau” untuk ditargetkan, risikonya tidak berkurang sedikit pun. Selain itu, privasi dibangun atas kepercayaan pada tujuh node plus TEE, yang jauh lebih terpusat dibanding verifikasi di mainnet NEAR—mereka yang banyak mengoleksi seharusnya juga punya gambaran.
Masalah kedua adalah: berapa bagian kenaikan yang dibeli melalui subsidi. Pada 17 September, TVL mode rahasia menembus 70 juta dolar, memicu batch pertama snapshot dari program insentif NEAR@3,33. Aturannya adalah membagikan 333.333 token milestone kepada pengguna yang memenuhi syarat: saldo mode rahasia harus melebihi 100 dolar, dan juga harus pernah melakukan penukaran mode rahasia. Untuk satu dompet, maksimum hanya dapat 2%. Token tersebut dikunci dulu; lalu saat NEAR melakukan harga rata-rata tertimbang volume transaksi (volume-weighted average price) selama tiga hari berturut-turut tidak kurang dari 3,33 dolar, barulah ditukar 1:1 menjadi NEAR. Saya menghitung sendiri menggunakan data harian dari Binance: sejak 18 September, selama tiga hari berturut-turut harga rata-rata tertimbang volume harian berada di atas 3,33 dolar. Jika angka resmi mendekati ini, ambang batas itu sudah dilewati.
Nilai insentif ini, jika dihitung pada harga saat ini, kira-kira 1,4 juta dolar. Dibandingkan transaksi harian yang besarnya beberapa ratus juta dolar hingga beberapa miliar dolar, nilainya hampir bisa diabaikan—tidak mungkin menopang kenaikan yang mendekati 90%. 3,33 lebih mirip level harga yang sama-sama dipantau orang, sehingga perhatian terfokus pada NEAR. Pembelian terutama datang dari peluncuran produk yang bisa dipakai dan bisa diverifikasi datanya. Resmi pada 19 September mengatakan TVL mode rahasia sudah mencapai 90 juta dolar; hanya dalam dua hari lebih, bertambah sekitar 20 juta.
Sekarang, lihat apakah ini benar-benar produk NEAR, atau Hyperliquid mendapat satu lagi “front-end”. Dalam beberapa bulan terakhir, Hyperliquid telah menghubungkan beberapa front-end: perpetual di Base App dipasok olehnya, dan bursa Afrika VALR juga menghubungkan mesin miliknya. Bagi near.com, ia hanya salah satu pintu masuk arus pengguna; biaya layanan utamanya mengalir ke sisi pencocokan. Yang dipegang NEAR sendiri adalah bagian setoran: pengguna bisa membuka posisi langsung dari aset apa pun di lebih dari 30 rantai, tanpa perlu menyeberang rantai secara manual, dan tanpa perlu membuka akun lain. Resmi mengatakan, dana yang menyeberang lintas rantai melalui NEAR Intents telah mencapai lebih dari 30 miliar dolar secara akumulatif. Menurut pernyataan co-founder Illia Polosukhin: AI melakukan front-end, blockchain melakukan back-end. Partner Dragonfly Haseeb Qureshi secara terbuka memuji produk ini sekarang sudah sangat bagus, sambil juga menyebutkan bahwa mereka memiliki NEAR.
Saya setuju produk membaik, tetapi saya tidak setuju seluruh putaran kenaikan itu dihitung sebagai parit pertahanan (moat) NEAR. Lapisan routing dan privasi bisa bertahan untuk menjaga uang atau tidak, bergantung pada apakah TVL masih ada setelah insentif selesai. Biaya perpetual terbesar masuk ke Hyperliquid; bagaimana token NEAR memperoleh bagian dari keuntungan itu—hingga kini belum ada penjelasan yang jelas.
Struktur di sisi kontrak lebih sehat daripada yang saya bayangkan. Nilai posisi kontrak NEAR di Binance naik dari sekitar 90 juta dolar pada 16 September menjadi 220 juta dolar. Leverage memang masuk, tetapi beberapa hari ini fee pendanaan pada dasarnya berhenti di level acuan 0,01%. Para long belum membayar premi untuk berebut posisi. Jadi, kenaikan kali ini terutama didorong oleh spot.
Jangan juga mengabaikan angin sakal (tailwind) dari sektor. Zcash juga bergerak naik selama lebih dari satu bulan; pada 16 hingga 17 September volumenya naik sejalan dengan NEAR, sehingga jalur privasi secara keseluruhan sedang mendapat perhatian. NEAR punya lebih dari sekadar narasi privasi: ada produk yang bisa diverifikasi serta angka TVL. Tapi begitu sentimen sektor mulai mereda, ia juga tidak akan tahan.
Risiko juga perlu dijelaskan. Produk derivatif mode rahasia tidak dibuka di Amerika Serikat dan Kanada; bagaimana regulator menilai produk semacam ini setelahnya masih belum jelas. Setelah insentif selesai, dana bisa saja ditarik kembali; setelah naik mendekati 90%, setiap kabar buruk akan diperbesar.
Kesimpulan saya: siklus kali ini memang ditopang oleh produk yang nyata, tetapi sebagian lagi adalah “premium perhatian”. Bisa lihat dua sinyal: apakah TVL mode rahasia bisa bertahan di sekitar 90 juta dolar setelah batch pertama insentif selesai, dan apakah near.com akan mengumumkan volume transaksi perpetual. Jika yang pertama turun kembali di bawah 70 juta, saya akan menganggap permintaan kali ini terutama didorong oleh insentif. #NEAR #Hyperliquid
Pertama, klarifikasi kejadian. Mulai 17 September, posisi perpetual yang dibuka dari near.com akan melewati satu pemecahan dana yang bersifat rahasia, sehingga sumber dana setoran dan kepemilikan akun tidak terlihat dari luar. Pemecahan ini dipelihara oleh tujuh node verifikasi, dihubungkan ke mainnet melalui TEE. Jenis instrumen dan leverage menggunakan yang sudah jadi dari Hyperliquid—di sisi depan tertulis ada lebih dari 50 pasar, dengan leverage hingga 40x. near.com mulai terhubung ke perpetual Hyperliquid sejak Juni; yang ditambahkan kali ini hanya mode rahasia secara default. $NEAR di spot Binance dari penutupan 13 September naik dari 2,30 dolar menjadi sekitar 4,3 dolar, dalam lebih dari seminggu naik hampir 90%, dan nilai transaksi hariannya membesar kira-kira sepuluh kali dari biasanya.
Kesalahpahaman paling umum dalam terjemahan/penuturan berbahasa Mandarin adalah “tampak menghilang di on-chain”. Lapisan kerahasiaan memutus keterkaitan antara dompet dan posisi: pihak lain tidak bisa menelusuri jalur setoran untuk mengetahui posisi ini milik siapa. Namun posisi itu sendiri tetap tercantum pada buku pesanan publik Hyperliquid—arah, ukuran, dan kapan terjadi likuidasi semuanya terjadi di sana. Orang besar bisa menyembunyikan identitasnya, tapi tidak bisa menyembunyikan posisinya; posisi berleverage 40x terlihat dan bisa “dipantau” untuk ditargetkan, risikonya tidak berkurang sedikit pun. Selain itu, privasi dibangun atas kepercayaan pada tujuh node plus TEE, yang jauh lebih terpusat dibanding verifikasi di mainnet NEAR—mereka yang banyak mengoleksi seharusnya juga punya gambaran.
Masalah kedua adalah: berapa bagian kenaikan yang dibeli melalui subsidi. Pada 17 September, TVL mode rahasia menembus 70 juta dolar, memicu batch pertama snapshot dari program insentif NEAR@3,33. Aturannya adalah membagikan 333.333 token milestone kepada pengguna yang memenuhi syarat: saldo mode rahasia harus melebihi 100 dolar, dan juga harus pernah melakukan penukaran mode rahasia. Untuk satu dompet, maksimum hanya dapat 2%. Token tersebut dikunci dulu; lalu saat NEAR melakukan harga rata-rata tertimbang volume transaksi (volume-weighted average price) selama tiga hari berturut-turut tidak kurang dari 3,33 dolar, barulah ditukar 1:1 menjadi NEAR. Saya menghitung sendiri menggunakan data harian dari Binance: sejak 18 September, selama tiga hari berturut-turut harga rata-rata tertimbang volume harian berada di atas 3,33 dolar. Jika angka resmi mendekati ini, ambang batas itu sudah dilewati.
Nilai insentif ini, jika dihitung pada harga saat ini, kira-kira 1,4 juta dolar. Dibandingkan transaksi harian yang besarnya beberapa ratus juta dolar hingga beberapa miliar dolar, nilainya hampir bisa diabaikan—tidak mungkin menopang kenaikan yang mendekati 90%. 3,33 lebih mirip level harga yang sama-sama dipantau orang, sehingga perhatian terfokus pada NEAR. Pembelian terutama datang dari peluncuran produk yang bisa dipakai dan bisa diverifikasi datanya. Resmi pada 19 September mengatakan TVL mode rahasia sudah mencapai 90 juta dolar; hanya dalam dua hari lebih, bertambah sekitar 20 juta.
Sekarang, lihat apakah ini benar-benar produk NEAR, atau Hyperliquid mendapat satu lagi “front-end”. Dalam beberapa bulan terakhir, Hyperliquid telah menghubungkan beberapa front-end: perpetual di Base App dipasok olehnya, dan bursa Afrika VALR juga menghubungkan mesin miliknya. Bagi near.com, ia hanya salah satu pintu masuk arus pengguna; biaya layanan utamanya mengalir ke sisi pencocokan. Yang dipegang NEAR sendiri adalah bagian setoran: pengguna bisa membuka posisi langsung dari aset apa pun di lebih dari 30 rantai, tanpa perlu menyeberang rantai secara manual, dan tanpa perlu membuka akun lain. Resmi mengatakan, dana yang menyeberang lintas rantai melalui NEAR Intents telah mencapai lebih dari 30 miliar dolar secara akumulatif. Menurut pernyataan co-founder Illia Polosukhin: AI melakukan front-end, blockchain melakukan back-end. Partner Dragonfly Haseeb Qureshi secara terbuka memuji produk ini sekarang sudah sangat bagus, sambil juga menyebutkan bahwa mereka memiliki NEAR.
Saya setuju produk membaik, tetapi saya tidak setuju seluruh putaran kenaikan itu dihitung sebagai parit pertahanan (moat) NEAR. Lapisan routing dan privasi bisa bertahan untuk menjaga uang atau tidak, bergantung pada apakah TVL masih ada setelah insentif selesai. Biaya perpetual terbesar masuk ke Hyperliquid; bagaimana token NEAR memperoleh bagian dari keuntungan itu—hingga kini belum ada penjelasan yang jelas.
Struktur di sisi kontrak lebih sehat daripada yang saya bayangkan. Nilai posisi kontrak NEAR di Binance naik dari sekitar 90 juta dolar pada 16 September menjadi 220 juta dolar. Leverage memang masuk, tetapi beberapa hari ini fee pendanaan pada dasarnya berhenti di level acuan 0,01%. Para long belum membayar premi untuk berebut posisi. Jadi, kenaikan kali ini terutama didorong oleh spot.
Jangan juga mengabaikan angin sakal (tailwind) dari sektor. Zcash juga bergerak naik selama lebih dari satu bulan; pada 16 hingga 17 September volumenya naik sejalan dengan NEAR, sehingga jalur privasi secara keseluruhan sedang mendapat perhatian. NEAR punya lebih dari sekadar narasi privasi: ada produk yang bisa diverifikasi serta angka TVL. Tapi begitu sentimen sektor mulai mereda, ia juga tidak akan tahan.
Risiko juga perlu dijelaskan. Produk derivatif mode rahasia tidak dibuka di Amerika Serikat dan Kanada; bagaimana regulator menilai produk semacam ini setelahnya masih belum jelas. Setelah insentif selesai, dana bisa saja ditarik kembali; setelah naik mendekati 90%, setiap kabar buruk akan diperbesar.
Kesimpulan saya: siklus kali ini memang ditopang oleh produk yang nyata, tetapi sebagian lagi adalah “premium perhatian”. Bisa lihat dua sinyal: apakah TVL mode rahasia bisa bertahan di sekitar 90 juta dolar setelah batch pertama insentif selesai, dan apakah near.com akan mengumumkan volume transaksi perpetual. Jika yang pertama turun kembali di bawah 70 juta, saya akan menganggap permintaan kali ini terutama didorong oleh insentif. #NEAR #Hyperliquid