Di akhir bulan lalu, setelah pemungutan suara tata kelola Solana tersebut lolos, di komunitas berbahasa Mandarin pada hari yang sama semuanya seragam jadi satu kalimat: SOL sebaiknya jangan terlalu banyak dicetak. Saya mengingatnya seperti itu selama setengah bulan. Minggu ini saya ingin memasukkannya ke draf, jadi sekalian saya mengetuk parameter di mainnet.
Jawaban di rantai tidak berubah.
Mainnet Solana getInflationGovernor adalah antarmuka publik—siapa pun bisa mengetuknya. Hari ini saya baca, kolom taper yang mengatur kecepatan inflasi menurun masih 0.15, persis sama seperti sebelum pemungutan suara. SGP-0002 seharusnya mengubah angka itu jadi 0.30, namun sampai sekarang belum pernah dieksekusi di rantai.
Kendalanya sudah jelas. Pihak Anza menetapkan syarat bahwa sebelum mengubah tingkat penerbitan, harus lebih dulu mendaratkan SIMD-0607: mengganti perhitungan reward staking dari bilangan floating point menjadi integer fixed-point, kalau tidak, angka yang dihitung oleh klien-klien berbeda akan sedikit berbeda dan rantai bisa pecah. Versi yang membawa perubahan ini adalah Agave v4.4. Saya cek halaman rilis; sampai 18 September, yang dirilis masih versi alpha. Hanya ada beberapa puluh node yang menjalankan versi ini di mainnet, sementara versi resmi bahkan belum ada tanggalnya.
Pengetatan pasokan yang sudah lolos tapi belum punya tanggal berlaku—itulah kondisi saat ini. SIMD-0607 perubahan tersebut saat ini masih menunggu Anza dan Firedancer masing-masing mengirim satu perwakilan untuk menandatangani; dua tim klien harus beralih pada batas epoch yang sama. Siapa yang lambat, semuanya harus menunggu. SOL bulan ini mengungguli arus utama, dan kemungkinan besar uangnya masuk dari celah ini.
Pertama, jelaskan soal mengungguli. Dalam tiga puluh hari terakhir, kurs SOL terhadap Bitcoin dan Ethereum sama-sama naik 12.6%; dalam periode yang sama, kedua koin besar itu sendiri hampir tidak bergerak. Jika dilihat hanya satu bulan, memang terlihat SOL berada di depan.
Kalau jendelanya diperpanjang menjadi sembilan puluh hari, kurs terhadap Ethereum tinggal 0.7%—setara dengan jalan di tempat. Lonjakan belakangan yang membuat SOL unggul atas Ethereum lebih mirip menutup sebagian waktu yang tertinggal setelah musim panas, bukan kenaikan penilaian baru. Keunggulan SOL atas Bitcoin justru beruntun selama tiga bulan penuh; garis ini lebih konsisten.
Penjelasan mayoritas akan menyalahkan spot ETF. Angkanya kurang mendukung. Uang masuk besar ke spot ETF SOL terakhir terjadi pada pekan 28 Agustus: net inflow per minggu sebesar $153.87 juta. Pada pekan 18 September tinggal $13.2 juta—besarnya dipotong jadi sepersekian dari Agustus. Memang masih ada rekor net inflow beruntun, tetapi selama periode ini harga koin naik satu setengah digit; pembeli jelas tidak mengambil jalur itu. Penjelasan tentang stok (asset yang sudah ada) juga tidak kuat. Porsi kepemilikan dana-dana ini hanya sekitar lebih dari dua persen dari market cap SOL yang beredar, sehingga posisi sebesar itu tidak akan menentukan kekuatan relatif selama sebulan.
Dari sisi teknis pun perlu dibedah. Alpenglow adalah perubahan protokol Solana terbesar tahun ini: bagian pemungutan suara dalam konsensus diganti menjadi Votor. Menurut jadwal Anza, mainnet mulai 28 September memasuki aktivasi fitur; efeknya menyebar bertahap sesuai batas epoch, sampai bulan Oktober. Konfirmasi resmi 150 milidetik adalah target; belum ada bukti dari pengujian di mainnet. Versi ini juga hanya memasang Votor—Rotor yang bertugas menyebarkan blok dipindahkan ke proposal setelahnya. Delapan hari kemudian kemungkinan akan muncul beberapa judul seperti “Solana sudah masuk era milidetik”; saat data uji nyata keluar, baru kita bisa mengecek lagi dengan lebih mantap. #Alpenglow
Kembali ke pemungutan suara itu, perbedaan sebenarnya bukan pada teknis. Mempercepat penurunan berarti pihak yang memegang koin tanpa bergerak mendapatkan keuntungan; institusi yang hidup dari pendapatan staking mengeluarkan biaya. Solana Company secara terbuka menentang. Dari pendapatan kuartal keduanya, 99.4% berasal dari staking SOL yang mereka pegang sendiri—catatan itu tidak bisa mereka abaikan. Kraken awalnya memilih menentang, tetapi menjelang batas waktu sebagian besar suaranya berubah menjadi setuju; Galaxy berubah dari abstain menjadi lebih dari setengah setuju. Pada akhirnya, suara setuju hanya sedikit melewati ambang dua pertiga; hanya kurang satu pemilih besar yang mengubah pikiran. Struktur jumlah suara seperti itu sendiri sudah menunjukkan bahwa konsensus internal Solana tentang pengurangan penerbitan belum benar-benar tercapai. Ini lebih seperti keputusan yang dibuat sambil menempel pada timeline: memindahkan sebagian arus kas dari pihak staking ke pihak yang menahan koin dalam jangka panjang. #Solana
Keuntungan berlebih bulan ini, bagian dari ETF bisa langsung dicoret. Pantulan dari aset ber-beta tinggi bisa menjelaskan sebagian. Sisanya, bagian terbesar, adalah pasar lebih dulu membayar pengetatan pasokan yang belum berlaku. Penetapan harga lebih awal tidak bisa disebut salah—pasar memang selalu melakukan itu. Namun nilai waktu dari uang ini sepenuhnya bertaruh pada kapan Agave v4.4 berpindah menjadi versi resmi. Dan saat ini, tidak ada tanggalnya—hanya ada satu kalimat: secara teknis harus diselesaikan dulu.
Ada dua kondisi yang bisa menggugurkan pendapat saya. Pertama, jika arus masuk ETF mingguan kembali ke level seperti Agustus, dan harga terus mengungguli. Itu berarti pembelian memang berasal dari jalur tersebut, dan saya menaruh bobotnya terlalu kecil. Kedua, jika v4.4 berubah menjadi versi resmi, lalu taper di rantai berubah menjadi 0.30—maka ekspektasi ini akan terealisasi, dan kekhawatiran saya tentang selisih waktu tidak benar.
Hari ini posisi pasar justru sedang melakukan stress test untuk narasi ini. $SOL dalam 24 jam turun 5.2%, jauh lebih ringan daripada penurunan Bitcoin pada periode yang sama. Betapa bagusnya tampilan high beta saat naik, begitu juga betapa menyakitkannya saat terjadi penarikan (retracement). Bulan September awalnya sudah dilewati di antara dua hal: pengetatan suku bunga dan legislatif kripto yang gagal. Bagi orang yang memegang posisi high beta dan tetap terlalu dekat mengikuti pasar, hari-hari seperti ini tidak mudah dilalui.
Kalau ingin mengikuti garis ini, dibanding menatap harga setiap hari, cara yang lebih hemat adalah tiap beberapa hari mengetuk getInflationGovernor di mainnet sendiri: apakah taper berubah dari 0.15 menjadi 0.30. Antarmuka publik—tidak perlu percaya terjemahan orang lain. Kalau memang berubah, barulah logika pengurangan penerbitan benar-benar mendarat di rantai; jika tetap tidak berubah, harga sekarang masih membayar komitmen tersebut.
Jawaban di rantai tidak berubah.
Mainnet Solana getInflationGovernor adalah antarmuka publik—siapa pun bisa mengetuknya. Hari ini saya baca, kolom taper yang mengatur kecepatan inflasi menurun masih 0.15, persis sama seperti sebelum pemungutan suara. SGP-0002 seharusnya mengubah angka itu jadi 0.30, namun sampai sekarang belum pernah dieksekusi di rantai.
Kendalanya sudah jelas. Pihak Anza menetapkan syarat bahwa sebelum mengubah tingkat penerbitan, harus lebih dulu mendaratkan SIMD-0607: mengganti perhitungan reward staking dari bilangan floating point menjadi integer fixed-point, kalau tidak, angka yang dihitung oleh klien-klien berbeda akan sedikit berbeda dan rantai bisa pecah. Versi yang membawa perubahan ini adalah Agave v4.4. Saya cek halaman rilis; sampai 18 September, yang dirilis masih versi alpha. Hanya ada beberapa puluh node yang menjalankan versi ini di mainnet, sementara versi resmi bahkan belum ada tanggalnya.
Pengetatan pasokan yang sudah lolos tapi belum punya tanggal berlaku—itulah kondisi saat ini. SIMD-0607 perubahan tersebut saat ini masih menunggu Anza dan Firedancer masing-masing mengirim satu perwakilan untuk menandatangani; dua tim klien harus beralih pada batas epoch yang sama. Siapa yang lambat, semuanya harus menunggu. SOL bulan ini mengungguli arus utama, dan kemungkinan besar uangnya masuk dari celah ini.
Pertama, jelaskan soal mengungguli. Dalam tiga puluh hari terakhir, kurs SOL terhadap Bitcoin dan Ethereum sama-sama naik 12.6%; dalam periode yang sama, kedua koin besar itu sendiri hampir tidak bergerak. Jika dilihat hanya satu bulan, memang terlihat SOL berada di depan.
Kalau jendelanya diperpanjang menjadi sembilan puluh hari, kurs terhadap Ethereum tinggal 0.7%—setara dengan jalan di tempat. Lonjakan belakangan yang membuat SOL unggul atas Ethereum lebih mirip menutup sebagian waktu yang tertinggal setelah musim panas, bukan kenaikan penilaian baru. Keunggulan SOL atas Bitcoin justru beruntun selama tiga bulan penuh; garis ini lebih konsisten.
Penjelasan mayoritas akan menyalahkan spot ETF. Angkanya kurang mendukung. Uang masuk besar ke spot ETF SOL terakhir terjadi pada pekan 28 Agustus: net inflow per minggu sebesar $153.87 juta. Pada pekan 18 September tinggal $13.2 juta—besarnya dipotong jadi sepersekian dari Agustus. Memang masih ada rekor net inflow beruntun, tetapi selama periode ini harga koin naik satu setengah digit; pembeli jelas tidak mengambil jalur itu. Penjelasan tentang stok (asset yang sudah ada) juga tidak kuat. Porsi kepemilikan dana-dana ini hanya sekitar lebih dari dua persen dari market cap SOL yang beredar, sehingga posisi sebesar itu tidak akan menentukan kekuatan relatif selama sebulan.
Dari sisi teknis pun perlu dibedah. Alpenglow adalah perubahan protokol Solana terbesar tahun ini: bagian pemungutan suara dalam konsensus diganti menjadi Votor. Menurut jadwal Anza, mainnet mulai 28 September memasuki aktivasi fitur; efeknya menyebar bertahap sesuai batas epoch, sampai bulan Oktober. Konfirmasi resmi 150 milidetik adalah target; belum ada bukti dari pengujian di mainnet. Versi ini juga hanya memasang Votor—Rotor yang bertugas menyebarkan blok dipindahkan ke proposal setelahnya. Delapan hari kemudian kemungkinan akan muncul beberapa judul seperti “Solana sudah masuk era milidetik”; saat data uji nyata keluar, baru kita bisa mengecek lagi dengan lebih mantap. #Alpenglow
Kembali ke pemungutan suara itu, perbedaan sebenarnya bukan pada teknis. Mempercepat penurunan berarti pihak yang memegang koin tanpa bergerak mendapatkan keuntungan; institusi yang hidup dari pendapatan staking mengeluarkan biaya. Solana Company secara terbuka menentang. Dari pendapatan kuartal keduanya, 99.4% berasal dari staking SOL yang mereka pegang sendiri—catatan itu tidak bisa mereka abaikan. Kraken awalnya memilih menentang, tetapi menjelang batas waktu sebagian besar suaranya berubah menjadi setuju; Galaxy berubah dari abstain menjadi lebih dari setengah setuju. Pada akhirnya, suara setuju hanya sedikit melewati ambang dua pertiga; hanya kurang satu pemilih besar yang mengubah pikiran. Struktur jumlah suara seperti itu sendiri sudah menunjukkan bahwa konsensus internal Solana tentang pengurangan penerbitan belum benar-benar tercapai. Ini lebih seperti keputusan yang dibuat sambil menempel pada timeline: memindahkan sebagian arus kas dari pihak staking ke pihak yang menahan koin dalam jangka panjang. #Solana
Keuntungan berlebih bulan ini, bagian dari ETF bisa langsung dicoret. Pantulan dari aset ber-beta tinggi bisa menjelaskan sebagian. Sisanya, bagian terbesar, adalah pasar lebih dulu membayar pengetatan pasokan yang belum berlaku. Penetapan harga lebih awal tidak bisa disebut salah—pasar memang selalu melakukan itu. Namun nilai waktu dari uang ini sepenuhnya bertaruh pada kapan Agave v4.4 berpindah menjadi versi resmi. Dan saat ini, tidak ada tanggalnya—hanya ada satu kalimat: secara teknis harus diselesaikan dulu.
Ada dua kondisi yang bisa menggugurkan pendapat saya. Pertama, jika arus masuk ETF mingguan kembali ke level seperti Agustus, dan harga terus mengungguli. Itu berarti pembelian memang berasal dari jalur tersebut, dan saya menaruh bobotnya terlalu kecil. Kedua, jika v4.4 berubah menjadi versi resmi, lalu taper di rantai berubah menjadi 0.30—maka ekspektasi ini akan terealisasi, dan kekhawatiran saya tentang selisih waktu tidak benar.
Hari ini posisi pasar justru sedang melakukan stress test untuk narasi ini. $SOL dalam 24 jam turun 5.2%, jauh lebih ringan daripada penurunan Bitcoin pada periode yang sama. Betapa bagusnya tampilan high beta saat naik, begitu juga betapa menyakitkannya saat terjadi penarikan (retracement). Bulan September awalnya sudah dilewati di antara dua hal: pengetatan suku bunga dan legislatif kripto yang gagal. Bagi orang yang memegang posisi high beta dan tetap terlalu dekat mengikuti pasar, hari-hari seperti ini tidak mudah dilalui.
Kalau ingin mengikuti garis ini, dibanding menatap harga setiap hari, cara yang lebih hemat adalah tiap beberapa hari mengetuk getInflationGovernor di mainnet sendiri: apakah taper berubah dari 0.15 menjadi 0.30. Antarmuka publik—tidak perlu percaya terjemahan orang lain. Kalau memang berubah, barulah logika pengurangan penerbitan benar-benar mendarat di rantai; jika tetap tidak berubah, harga sekarang masih membayar komitmen tersebut.