Manajer aset VanEck mengkritik struktur kompensasi eksekutif Metaplanet, dengan berpendapat bahwa upaya terbaru perusahaan perbendaharaan Bitcoin untuk membatasi dilusi pemegang saham masih belum cukup untuk menyelaraskan manajemen secara memadai dengan para investor.
Dalam laporan Jumat yang menelaah kompensasi eksekutif di 10 perusahaan perbendaharaan aset digital terbesar, VanEck memberi label struktur kompensasi Metaplanet “Buruk”, menjadikannya satu-satunya perusahaan yang masuk ke kategori terendah. VanEck mengutip rencana ekuitas setara dengan 14,7% dari saham terdilusi penuh dan paparan petugas sebesar 8,2%.
VanEck mengatakan eksposur pejabat Metaplanet kira-kira 10 kali lipat dari rata-rata 0,8% perusahaan lain yang dianalisis (sembilan perusahaan lainnya), sementara rencana ekuitasnya secara keseluruhan hampir empat kali rata-rata kelompok pembanding.
Sebagai perbandingan, Strategy, pemegang Bitcoin korporat terbesar, memiliki rencana ekuitas senilai 2% dari saham terdilusi penuh dan eksposur pejabat sebesar 0,5%. VanEck menilai struktur kompensasinya “Baik”, dengan mencatat bahwa cadangan ekuitasnya bersifat tetap dan peningkatan rencana memerlukan persetujuan pemegang saham.
Metaplanet adalah perusahaan treasury Bitcoin asal Jepang yang saat ini menempati peringkat sebagai pemegang Bitcoin korporat publik terbesar ketiga, dengan 43.000 BTC, menurut BitcoinTreasuries.net.
10 perusahaan treasury Bitcoin teratas. Sumber: BitcoinTreasuries.NET
Pembelian Bitcoin memperluas kumpulan opsi eksekutif
VanEck mengatakan kesenjangan tersebut sebagian berasal dari struktur kompensasi Metaplanet sebelumnya, yang memungkinkan kumpulan opsinya berkembang secara otomatis ketika perusahaan menerbitkan saham untuk membiayai pembelian Bitcoin. Mekanisme tersebut membuat kumpulan bertambah dari 46 juta saham menjadi 319,5 juta, menambah sekitar 273 juta saham potensial.
Pada saat itu, ekspansi tersebut mendapat kritik dari sebagian pemegang saham Metaplanet, yang meminta perusahaan membatalkan tambahan saham potensial yang dibuat oleh mekanisme penyesuaian.
Di tengah kritik tersebut, Metaplanet menghentikan mekanisme penyesuaian otomatis pada bulan Agustus dan memangkas kumpulan keseluruhan sebesar 41% pada September, dari 319,5 juta menjadi 188,2 juta saham. Namun, VanEck mengatakan perubahan tersebut masih “jauh dari target.”
Kompensasi ekuitas Metaplanet dibandingkan dengan para pesaing. Sumber: VanEck Research
Laporan hari Jumat meminta Metaplanet untuk membalikkan ekspansi sekitar 273 juta lembar saham yang dibuat oleh klausul penyesuaian dan mengganti sisa hak dengan rencana kompensasi yang disetujui pemegang saham. VanEck juga mencatat bahwa kecuali hibah-hibah sebelumnya dicabut (claw back), sebagian besar dilusi telah terjadi.
VanEck juga merekomendasikan agar kompensasi eksekutif dikaitkan dengan metrik seperti Bitcoin per saham terdilusi penuh serta menerapkan kebijakan tertulis mengenai penjadwalan hibah (grant timing).
Majalah: Perusahaan perbendaharaan Bitcoin dapat mengungguli BTC... tetapi apakah risikonya sepadan?