Rabu, SEC AS melepas tokenisasi saham AS; Jumat, harga saham Coinbase dan Robinhood langsung melonjak bareng. Setelah membaca ketentuan satu per satu, ada satu bagian yang membuatku bingung: Robinhood sudah menjual token saham di Eropa lebih dari setahun, dan kebetulan penjelasan pengecualian ini justru mengecualikannya. Tapi tepuk tangan pasar untuk dua perusahaan itu rasanya hampir sama keras.
Pertama, kita bahas pengecualian ini mengatur apa. SEC membentuk identitas baru yang disebut tempat perdagangan sekuritas tokenisasi. Setelah platform mendapatkan identitas ini, platform tidak perlu mendaftar sebagai bursa; mereka bisa membuat kolam AMM dengan skema izin di blockchain publik untuk mempertemukan tokenisasi saham AS. Pihak pembuat pasar yang memasok likuiditas ke kolam tersebut juga tidak perlu mendaftar sebagai pedagang sekuritas. Syaratnya dirinci satu per satu: platform harus perusahaan AS, baik trader maupun penyedia likuiditas harus lolos penelaahan, pemegang token harus mendapatkan hak dividen dan hak suara yang sama seperti saham biasa—produk sintetis yang hanya memberi eksposur harga tidak dihitung. Sebelum platform mencantumkan saham tertentu, platform harus memberi tahu perusahaan penerbit; perusahaan diberi waktu 30 hari untuk menyampaikan penolakan tertulis. Jika mereka tidak bersuara, dianggap setuju. Jangka waktunya lima tahun; sebelum berakhir, SEC akan memutuskan bagaimana menulis aturan resmi.
Yang paling memengaruhi skala bisnis adalah kuota. Untuk rentang seperti S&P 500 dan Russell 1000, satu platform maksimal bisa mencantumkan 75 saham. Volume perdagangan masing-masing saham di rantai tidak boleh lebih dari 0,25% dari rata-rata volume saham harian yang diperdagangkan bulan lalu. Jika volume melebihi ambang, perdagangan saham itu harus dihentikan; jika jumlah pencantuman melebihi kuota, pengecualian langsung dicabut. Dibandingkan volume harian saham-saham berkapitalisasi besar di indeks utama, kuota ini hanya sejumput.
Reaksi harga jauh lebih berlebihan daripada kelonggaran ketentuan. Pada hari Senin, kegagalan pemungutan suara rancangan undang-undang struktur pasar di Senat membuat Coinbase jatuh 10% pada hari itu. Setelah pengecualian keluar, keduanya naik dua hari berturut-turut; Jumat, kenaikannya mencapai 11,66% dalam satu hari, ditutup di 194,25 dolar—bahkan menutup penuh penurunan hari Senin dan lebih dari itu. Kenaikan Robinhood di Jumat juga cukup besar; Charles Schwab (Schwab) justru sedikit turun pada hari pengecualian diumumkan. Pada hari yang sama, Bitcoin kembali menembus delapan puluh ribu dolar. Jadi dari kenaikan dua hari ini, berapa yang benar-benar karena SEC, sulit dibedakan.
Kembali ke pertanyaan awal. Saat CoinDesk merangkum pihak-pihak yang diuntungkan, mereka menyorot beberapa: token saham Robinhood, xStocks milik Kraken, dan produk lepas pantai Ondo semuanya berada di luar kerangka tersebut. Pilihan-pilihan ini hanya memberi eksposur harga, tanpa hak-hak pemegang saham. CEO Robinhood Tenev pada hari itu tetap memuji, mengatakan tokenisasi akan datang ke Amerika. Ia benar, tapi kalau Robinhood ingin melakukannya di AS, mereka harus membangun ulang produknya sesuai standar yang memberi hak penuh kepada pemegang saham; versi yang sudah siap di luar negeri tidak bisa sekadar dipindahkan.
Sementara itu, Coinbase sebenarnya memang belum membuka bisnis bagian ini di AS. Dengan demikian, kedua perusahaan seolah berdiri pada garis start yang sama. Analis Baird Robert Bamberger pada Jumat mengatakan, pengecualian membuat Coinbase jadi semakin dekat bersaing dengan Robinhood di bisnis ini. CLARITY Act yang terus ditunda memberikan sentimen positif untuk Coinbase. Namun peringkat yang ia berikan tetap “hold”, target harga 130 dolar, jauh di bawah harga saat ini. CEO Securitize Carlos Domingo lebih optimistis; ia menganggap akhirnya ada jalur untuk memperdagangkan saham tokenisasi yang benar-benar nyata. Thomas Cowan yang bertendensi bullish justru mengingatkan, ini hanya langkah pertama yang masih terkendali; pasar belum akan langsung membuka lebar.
Aku cenderung setuju dengan pandangan Cowan dan Bamberger. Manfaat relatif pengecualian untuk Coinbase tampaknya lebih besar daripada untuk Robinhood. Produk siap pakai Robinhood tidak bisa dipakai, dan kedua perusahaan di AS harus memulai dari nol. Seberapa banyak kedua perusahaan bisa meraup keuntungan dari sini, dalam jangka pendek masih terkunci oleh kuota. Jika setelah peluncuran batch pertama kuota cepat habis, lalu SEC kemudian melonggarkan batasnya, dan penerbit-penerbit besar umumnya diam dan menyetujui, itu berarti aku meremehkan bisnis ini; tidak aneh kalau Robinhood kemudian mengejar dengan basis pengguna.
$COINB akhir pekan di sekitar 195 dolar, pada dasarnya menempel pada harga penutupan Jumat; $HOODB juga kurang lebih sama. #代币化股票 garis ini bisa dicek untuk melihat daftar platform yang mengajukan status tempat perdagangan batch pertama, serta apakah ada penerbit besar yang muncul menyatakan penolakan dalam jendela 30 hari—ini lebih menjelaskan seberapa besar bisnis itu bisa tumbuh dibandingkan candle bullish raksasa hari Jumat.
Pertama, kita bahas pengecualian ini mengatur apa. SEC membentuk identitas baru yang disebut tempat perdagangan sekuritas tokenisasi. Setelah platform mendapatkan identitas ini, platform tidak perlu mendaftar sebagai bursa; mereka bisa membuat kolam AMM dengan skema izin di blockchain publik untuk mempertemukan tokenisasi saham AS. Pihak pembuat pasar yang memasok likuiditas ke kolam tersebut juga tidak perlu mendaftar sebagai pedagang sekuritas. Syaratnya dirinci satu per satu: platform harus perusahaan AS, baik trader maupun penyedia likuiditas harus lolos penelaahan, pemegang token harus mendapatkan hak dividen dan hak suara yang sama seperti saham biasa—produk sintetis yang hanya memberi eksposur harga tidak dihitung. Sebelum platform mencantumkan saham tertentu, platform harus memberi tahu perusahaan penerbit; perusahaan diberi waktu 30 hari untuk menyampaikan penolakan tertulis. Jika mereka tidak bersuara, dianggap setuju. Jangka waktunya lima tahun; sebelum berakhir, SEC akan memutuskan bagaimana menulis aturan resmi.
Yang paling memengaruhi skala bisnis adalah kuota. Untuk rentang seperti S&P 500 dan Russell 1000, satu platform maksimal bisa mencantumkan 75 saham. Volume perdagangan masing-masing saham di rantai tidak boleh lebih dari 0,25% dari rata-rata volume saham harian yang diperdagangkan bulan lalu. Jika volume melebihi ambang, perdagangan saham itu harus dihentikan; jika jumlah pencantuman melebihi kuota, pengecualian langsung dicabut. Dibandingkan volume harian saham-saham berkapitalisasi besar di indeks utama, kuota ini hanya sejumput.
Reaksi harga jauh lebih berlebihan daripada kelonggaran ketentuan. Pada hari Senin, kegagalan pemungutan suara rancangan undang-undang struktur pasar di Senat membuat Coinbase jatuh 10% pada hari itu. Setelah pengecualian keluar, keduanya naik dua hari berturut-turut; Jumat, kenaikannya mencapai 11,66% dalam satu hari, ditutup di 194,25 dolar—bahkan menutup penuh penurunan hari Senin dan lebih dari itu. Kenaikan Robinhood di Jumat juga cukup besar; Charles Schwab (Schwab) justru sedikit turun pada hari pengecualian diumumkan. Pada hari yang sama, Bitcoin kembali menembus delapan puluh ribu dolar. Jadi dari kenaikan dua hari ini, berapa yang benar-benar karena SEC, sulit dibedakan.
Kembali ke pertanyaan awal. Saat CoinDesk merangkum pihak-pihak yang diuntungkan, mereka menyorot beberapa: token saham Robinhood, xStocks milik Kraken, dan produk lepas pantai Ondo semuanya berada di luar kerangka tersebut. Pilihan-pilihan ini hanya memberi eksposur harga, tanpa hak-hak pemegang saham. CEO Robinhood Tenev pada hari itu tetap memuji, mengatakan tokenisasi akan datang ke Amerika. Ia benar, tapi kalau Robinhood ingin melakukannya di AS, mereka harus membangun ulang produknya sesuai standar yang memberi hak penuh kepada pemegang saham; versi yang sudah siap di luar negeri tidak bisa sekadar dipindahkan.
Sementara itu, Coinbase sebenarnya memang belum membuka bisnis bagian ini di AS. Dengan demikian, kedua perusahaan seolah berdiri pada garis start yang sama. Analis Baird Robert Bamberger pada Jumat mengatakan, pengecualian membuat Coinbase jadi semakin dekat bersaing dengan Robinhood di bisnis ini. CLARITY Act yang terus ditunda memberikan sentimen positif untuk Coinbase. Namun peringkat yang ia berikan tetap “hold”, target harga 130 dolar, jauh di bawah harga saat ini. CEO Securitize Carlos Domingo lebih optimistis; ia menganggap akhirnya ada jalur untuk memperdagangkan saham tokenisasi yang benar-benar nyata. Thomas Cowan yang bertendensi bullish justru mengingatkan, ini hanya langkah pertama yang masih terkendali; pasar belum akan langsung membuka lebar.
Aku cenderung setuju dengan pandangan Cowan dan Bamberger. Manfaat relatif pengecualian untuk Coinbase tampaknya lebih besar daripada untuk Robinhood. Produk siap pakai Robinhood tidak bisa dipakai, dan kedua perusahaan di AS harus memulai dari nol. Seberapa banyak kedua perusahaan bisa meraup keuntungan dari sini, dalam jangka pendek masih terkunci oleh kuota. Jika setelah peluncuran batch pertama kuota cepat habis, lalu SEC kemudian melonggarkan batasnya, dan penerbit-penerbit besar umumnya diam dan menyetujui, itu berarti aku meremehkan bisnis ini; tidak aneh kalau Robinhood kemudian mengejar dengan basis pengguna.
$COINB akhir pekan di sekitar 195 dolar, pada dasarnya menempel pada harga penutupan Jumat; $HOODB juga kurang lebih sama. #代币化股票 garis ini bisa dicek untuk melihat daftar platform yang mengajukan status tempat perdagangan batch pertama, serta apakah ada penerbit besar yang muncul menyatakan penolakan dalam jendela 30 hari—ini lebih menjelaskan seberapa besar bisnis itu bisa tumbuh dibandingkan candle bullish raksasa hari Jumat.